项目经济性评价方法

第4章项目经济性评价方法4.1投资回收期法对工程技术方案进行技术经济评价，其核心内容是经济效果的评价。经济效果的评价指标有多种，它们从不同的角度反映工程技术经济方案的经济性：4.1投资回收期法投资回收期法，又叫投资返本期法、投资偿还期法，它是指以项目净现金流入回收全部投资所需的时间，一般以年为单位，并从项目投建之年算起。4.1.1静态投资回收期1、概念：不考虑资金时间条件下，以项目净现金流入回收项目全部投资（包括固定资产投资和流动资产投资）所需要的时间，反映项目方案在财务上投资回收能力的重要指标，是考察项目投资赢利水平的经济效益指标。4.1投资回收期法2.计算。静态投资回收期（年）—年的净现金流量；第—现金流出量；—现金流入量；—式中：）（是：以年表示）的计算公式，（静态投资回收期ttPttttCOCICOCICOCItP)(140)(P0已知项目的现金流量表或图，通过计算净现金流量的计算可以求得Pt值（4-2公式）：当年净现金流量绝对值上年累计净现金流量的正值的年份累计现金流量开始出现1tP4.1投资回收期法3、判别准则：用投资回收期评价项目时，需要将计算所得的投资回收期与同类项目的历史数据和投资者意愿确定的基准投资回收期相比较。设基准投资回收期为Pb，判别准则为：Pt≤Pb时，项目可以考虑接受；Pt＞Pb时，项目应予拒绝。例4-1：某项目的现金流量情况如表4-1所示，试计算其投资回收期，若标准回收期Pb=4年，判断其在经济上的合理性。表4-1例4-1现金流量表单位：万元年份012345总投资4000500销售收入17002000200020002000经营成本500500500500500现金净流量-40007001500150015001500累积净现金流量-4000-3300-1800-300120027004.1投资回收期法解：根据表4-1可得Pt=4-1+300/1500=3.2（年）＜4（年）因为Pt＜Pb，故该投资方案在经济上可行。4、指标评价静态投资回收期没有反映回收期内净现金流量的货币的时间价值，可以采用动态投资回收期加以纠正。4.1投资回收期法4.1.2动态投资回收期1、概念：是在考虑资金时间价值，即按设定的基准收益率条件下，以项目的净现金流入收回全部投资所需的时间，它克服了静态投资回收期未考虑时间因素的缺点。2、计算：）（可由下式求得：表示）（以动态投资回收期340)1()(P0dtoPttiCOCId）（当年净现金流量折现值现值绝对值上年累计净现金流量折正值的年份累计现金流量开始出现计算式为：得，现金流量折现值计算求现金流量表中的累计净也可用全部投资的财务441dP4.1投资回收期法3、判别准则：用动态投资回收期评价投资项目的可行性，需要与基准动态投资回收期相比较。设基准动态投资回收期为Pb，判别准则为：Pt≤Pb时，项目可以被接受；Pt＞Pb时，项目应予拒绝。例4-2：某项目的现金流量情况如表4-2所示，基准折现率为10%，标准回收期Pb=4年，求动态投资回收期及判断经济上的合理性。表4-2例4-2现金流量表单位：万元年份012345总投资4000500销售收入17002000200020002000经营成本500500500500500现金净流量-40007001500150015001500累积净现金流量-4000-3300-1800-30012002700折现系数1.00000.90910.82640.75130.68300.6209第t年折现值-4000636.41239.611271024.5931.4累计折现值-4000-3363.6-2124-99727.5958.94.1投资回收期法解：根据表4-1可得Pd=4-1+997/1127=3.88（年）＜4（年）因为Pd＜Pb，该投资方案在经济上可行。4、指标评价投资回收期指标的优点：第一是概念清晰、简单易用；第二也是最重要的，该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小；第三，减少投资对企业流动性问题、技术进步与市场变化因素的影响。投资回收期指标的缺点在于：第一，由于它舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不能全面反映项目在寿命周期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择做出正确判断，因此动态投资回收期通常也只用于辅助性评价。第二，投资回收期有利于早期效益高的项目，使具有战略意义的长期项目可能被拒绝，单一使用投资回收期法，容易使投资决策者产生短期行为。4.2现值法、年值法、净将来值法4.2.1现值法把对比的各方案，在其整个经营期内不同时期的费用和收益，按一定的报酬率，利用年金现值系数转化成n为0时的现值之和，在等值的现值基础上比较方案的优劣，这种方法叫现值法。一、净现值（NPV）1、概念：净现值法是计算各方案的净现金流量的现值，然后在现值的基础上比较各方案。2、判别准则：净现值的大小是按基准收益率所表明的投资效率来衡量项目方案的。NPV≥0，则项目方案可行；NPV0，则项目方案不可行。4.2.1现值法/净现值基准折现率—该方案计算期—年的净现金流量第—净现值—式中：）（、净现值的表达式：ottonttointCOCIiCOCIi)(NVP54)1()()NPV(304.2.1现值法/净现值例4-4：某工程项目总投资为5000万元，投产后每年的经营成本为600万元，每年的销售收入为1400万元。产品的经济寿命为10年，在10年末，还能回收资金200万元，基准折现率为12%，求项目的净现值，并判断是否可行。解：NPV(12%)=-5000+(1400-600)×(P/A,12%,10)+200×(P/F,12%,10)=-5000+800×5.65+200×0.322=-415.6（万元）该项目投资净现值为-415.6万元，说明项目实施后的经济效益不能达到12%的收益率，因而该项投资不可行。4.2.1现值法/净现值4、净现值函数净现值随着折现率的增大而减小。可以将净现值看做是折现率的函数——净现值函数，它是一条递减的曲线。5、基准折现率（基准收益率、基准贴现率）在计算净现值等指标时，基准折现率io（或ic）是一个重要参数。在方案评价和选择中所用的这种利率也被称之为基准贴现率，它是由投资决策部门决定的重要决策参数。基准贴现率定得太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其中一些的经济效益可能并不好。在采用现行价格时，基准贴现率可以按部门或行业来确定。通常基准贴现率应高于贷款利率，例如贷款利率为9%，则基准贴现率可能要选定为15%。4.2.1现值法/净现值6、净现值指标的评价利用现值法对多方案进行比较，选取相同的计算周期非常重要。因为进行对比的方案的使用寿命可能不同，若按对比方案各自的经营寿命计算净现值，就不具有可比性。因此，当对比方案的使用寿命有差异时，首先应统一对比方案计算周期，然后在相同的计算周期下计算净现值，使对比方案具有可比性。净现值指标的优点：是考虑了资金的时间因素，如果利用现金流量表计算方案的净现值，可以清楚地表明方案在整个经济寿命期的经济效益。但是，在实际工作中若仅以净现值的大小选择方案，则容易选择投资额大、盈利多的方案，而容易忽视投资少、盈利较多的方案。因为这一指标不能说明资金的利用情况，所以必须利用净现值率作为辅助指标。4.2.1现值法/净现值率•二、净现值率（NPVR）•多方案的净现值比较，仅仅比较了对比方案净现值绝对量的大小，而实际上方案投资额的大小将影响方案的净现值。为了反映投资对净现值的影响，我们又采用了净现值指数（或净现值率）来计算单位投资现值所能获得的净现值的大小。计算公式为：项目总投资现值。—净现值率；—式中：ppoNPVRKiNPVNPVRK)114()(4.2.1现值法/净现值率•例9：两个方案（1）和（2），在利率为15%时，NPV1=352.2，NPV2=372.6。若从NPV指标判断，方案（2）优于方案（1），但方案（2）的投资额现值为3650万元比方案（1）的投资额现值3000万元多650万元，所以用NPVR进行比较得1174.030002.3521NPVR102.036506.3722NPVR说明方案（1）在确保15%的收益时，每元投资现值尚可获得0.1174元的额外收益，所以在考虑投资的情况下，方案（1）优于方案（2）。4.2.1现值法/费用现值三、费用现值（PC）无论是净现值法还是净现值指数法，他们都有明确的现金流入量，但是在实际生活中，有很多投资，它所产生的经济很难用货币来进行度量。费用年值法就是把方案计算期内的投资和各年费用按一定折现率折算成基准年的现值和，用符号PC表示。费用现值公式（4-12）如左：投资额—金计算期末回收的流动资—产残值计算期末回收的固定资—年经营成本—年的现金流出第—费用现值—式中：KWSCPC),,/()(),,/()(00tCOtiFPWSCKtiFPCOiPCtntotntoto4.2.1现值法/费用现值判别准则：在多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同，可以通过对各方案费用现值的比较进行选择。费用现值越小，其方案经济效益越好。•例10：某项目有三个采暖方案A、B、C，均能满足同样需要，费用数据如表所示，在基准折现率为10%情况下，用费用现值法进行方案选优：方案总投资年经营费用（1-10年）A20060B24050C300354.2.1现值法/费用现值解：各方案的现值成本：64.568)10%,10,/(60200APPCA2.547)10%,10,/(50240APPCB04.515)10%,10,/(35300APPCC4.2现值法、年值法、净将来值法4.2.2年值法现值法是把方案或项目在整个分析期各个时点上发生的现金流量按照预定的收益率折算到现在这一时点进行比较的方法，那么年值法就是把方案或项目在分析期各个时点上发生的现金流量按照预定的收益率折算到每个时点上的年均值。用年均值进行方案或项目的评价比较，这种方法就叫做年值法。一、净年值（NAV）1、概念：把项目寿命期内的各年净现金流量按一定的折现率为中介折算成与其等值的各年末为等额净现金流量值，用符号NAV表示。4.2.2年值法/净年值2、计算：求一个项目的净年值（NAV)，可以先求该项目的净现值，然后乘以资金回收系数进行等值变换求解，即）（104),,/)](,P/F,()([),,/)(()NAV(0niPAniCOCIniPAiNPVioonttooo3、判别准则：利用净年值法进行方案经济评价，当只评价一个方案时，若净年值大于零，则方案可取；若净年值小于零，则该方案不可取。当对多方案进行评价时，净年值最大的方案为最优方案。4、指标评价：净年值指标可直接用于寿命期不等的多方案比较。4.2.2年值法/净年值例11：设有三个修建太阳能热水灶的投资方案A、B、C，在现时一次投资分别为20000元、40000元、与100000元，设三个方案的有效期均为20年，并且未安装此太阳能热水灶之前，企业每年交电费10000元，而A方案每年能节省电费30%，B方案每年能节省电费50%，C方案每年能节省电费90%，但A、B两种方案在20年之后，完全报废，而方案C的太阳灶在20年之后，还能以10000元售出。假定银行利率为10%，试选择。)(3005000)20%,10,/(40000元PANAVB)(6503000)20%,10,/(20000)20%,10,/)](20%,10,/(300020000[元PAPAAPNAVA)(2580)20%,10,/(100009000)20%,10,/(100000元FAPANAVC4.2.2年值法/费用年值二、费用年值1、概念：费用年值是将方案计