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第八章债务资本的筹集第一节短期债务第二节债券第三节租赁第一节短期债务一、短期借款（一）短期借款的种类短期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的各种借款。短期借款通常按有无担保分为:信用借款和担保借款。信用借款是以借款人的信用取得的借款。按照国际惯例，银行发放短期信用借款会附加一些信用条件，主要有：（1）信贷额度，或称非承诺式信贷额度。它是银行对借款企业规定的无担保贷款的最高限额。在批准的信贷限额内，可随时按需要向银行申请借款，但银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。如果企业信誉恶化，即使曾同意过按信贷额度提供贷款，企业也可能得不到借款。短期借款－－信用借款（2）周转信贷协定，或称承诺式信贷额度。它是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额贷款的协定。区别：在协定有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。负法律义务。代价：承诺费：通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。（3）补偿性余额。它是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借款额的一定百分比的最低存款余额。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率。企业支付的实际利率高于名义利率。例：某企业按7%向银行借款100w，银行要求维持20%的补偿性余额，实际利率为：100*7%/100*（1-20%）=8.75%担保借款是以特定的担保物为担保取得的借款。从理论上讲，短期借款中用作担保的资产通常是应收账款和存货等易于变现的流动资产；长期借款中用作担保的资产可以是房屋、建筑物、机器设备等实物资产，也可以是股票、债券等有价证券。但在实务中我国《担保法》把企业凭自身的信用所得信用借款以外取得的借款统称为担保借款，并规定担保的主要方式有保证、抵押、质押、留置和定金。短期借款－－担保借款（1）保证：指按担保法规定，以第三人承诺在借款人不能偿还贷款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得借款的保证方式。保证人：具有债务清偿能力的法人、其他组织或公民。国家机关不得作为保证人。（2）抵押：指按担保法规定，以借款人或第三人的财产作为抵押物取得借款的抵押方式。可作为贷款抵押物的财产有应收账款、存货、房屋及其地上建筑物、机器设备等。占有不转移（3）质押：指按担保法规定，以借款人或第三人的动产或权利作为质押物取得借款的质押方式。分：动产质押：应收账款、应收票据和存货权利质押：汇票、支票、本票、债券、存单、提单、依法可以转让的股份、股票和土地使用权、商标权、专利权、著作权和其他权利。占用转移（二）短期借款的取得企业申请→银行审批→签订合同→取得借款→归还贷款.成本：利率和其他相关费用，通常风险高的借款人利率较高，小额贷款的利率也较高。短期借款的利率通常有优惠利率--财力雄厚的企业浮动优惠利率--随市场条件变化变动非优惠利率--一般企业高于贷款基准（三）短期借款的成本短期借款利息的支付方法有三种:收款法：是在借款到期时向银行支付利息的方法。贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业偿还贷款全部本金的一种计息方法。企业可利用的贷款额是本金减去利息的差额，因而贷款的实际利率高于名义利率。加息法：是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。企业所负担的实际利率高于名义利率1倍。（四）贷款银行的选择企业在选择贷款银行时，要选用适宜的借款种类、借款成本和借款条件，考虑银行地理位置的便利性以及服务态度，看到贷款机构之间下列因素的差异：愿意承担的风险建议和忠告对客户的忠诚度专业化程度最大贷款规模（五）短期借款筹资评价短期借款筹资具有下列优点：1．筹资速度快，容易取得。2．筹资成本较低。3．筹资富有弹性，灵活性大。4．可以取得财务杠杆利益。缺点：短期借款筹资数量有限，筹资风险较高。二、应付账款应付账款是企业因购买货物而发生的应付未付的款项。卖方利用这种方式促销，对买方而言延期付款相当于向卖方借用资金购进商品，可以满足短期资金的需要。应付账款由赊购商品形成的，是一种“自发性筹资”，它是最典型、最常见的商业信用形式。应付账款按其是否有代价可分为三种信用形式：免费信用，指买方企业在规定的折扣期限内享受折扣而获得的信用；有代价信用，指买方企业放弃折扣需要付出代价而取得的信用；如在有折扣销售的方式下，企业购买者如欲取得商业信用，则需放弃折扣，而所放弃的折扣就是取得此种信用的代价。展期信用，指买方企业在规定的信用期限届满以后推迟付款而强制取得的信用。应付账款筹资量的大小取决于信用额度、信用期限、现金折扣期、现金折扣率等因素。如何就扩大筹资数量、免费使用他人资本与享有现金折扣、减少机会成本间进行比较，是应付账款管理的重点。（一）应付账款的成本----放弃折扣成本（1）免费信用如果买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，便可享受免费信用，可获得最长信用期的免费资本，其免费信用额度为扣除现金折扣后的净购价。[例]某企业按“2/10，n/30”的信用条件购进商品一批，价款100万，则：在10天内付款，便享受10天的免费信用，并获得现金折扣2万元（100*2%），免费信用额为98万元。（2）如果买方放弃折扣且在信用期内付款，企业要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。现金折扣率×360放弃现金折扣成本=----------------------------（1-现金折扣率）×（信用期-折扣期）上例中放弃现金折扣成本：2%×360=————————=36.73%(1-2%)(30-10)(二)利用现金折扣的决策在附有信用条件的情况下，由于获得不同信用要付出不同的代价，买方企业要在利用哪种信用之间作出决策：1.如果能以低于放弃折扣成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。2.如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资报酬率高于放弃折扣的成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。应付账款筹资3.如果企业因缺乏资金而逾期付款，则需在降低了的放弃折扣成本与延期付款带来的损失之间作出选择。4.如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，在其他情况相同的条件下，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。（三）应付账款筹资的评价应付账款筹资最大的优点在于容易取得。首先，对于多数企业来说，应付账款是一种持续性的信贷形式，且无需正式办理筹资手续；其次，如果没有现金折扣或使用不带息票据，应付账款筹资不负担成本。应付账款筹资的缺点在于期限较短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。三、应付票据、预收账款和应计账户应付票据是买方根据购销合同，向卖方开出或承兑的商业票据，从而延期付款的一种信用。其付款期限由交易双方商定。我国一般为1-6个月，最长不超过9个月。预收账款是指销货企业按照合同或协议规定，在交付货物之前向购货企业预先收取部分或全部货物价款的信用形式。一般在销售生产周期长、成本售价高的轮船、电梯、房产等产品中采用。应计账户是因权责发生时间与实际支付时间的差异而导致的应付账户，如应付工资、应交税金等。应计账户金额一般随着公司经营的扩大而自动增加，这种形式的负债被视为“无成本”负债。但由于支付工资的时间受经济压力和行业惯例的影响，支付税金的时间则由法律规定，因此，公司无法控制应计账户，但公司可以尽其所能使用应计账户的资金。第三节债券债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。它是一种借款人同意在未来一定时期内将本金和利息付给债券持有人的长期契约。按照国际惯例，发行债券需要符合规定的条件，一般包括发行债券最高限额、发行公司净资产最低限额、公司获利能力、债券利率水平等。我国企业发行公司债券必须遵循《公司法》规定的条件和程序，公司发行债券一般由董事会制订方案，股东会决议。一、发行债券的条件《证券法》规定，发行公司债券，应当符合下列条件：（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产的40％；（3）最近３年可分配利润足以支付公司债券１年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件。此外，发行公司债券所筹集的资金必须符合审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出；有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足的；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。（3）违反证券法规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。二、发行债券的程序1.作出发行债券的决议或决定公司发行债券由董事会制订方案，股东大会决议。2.提出发行债券申请申请时应提交公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告等文件。3.公告债券募集办法申请经批准后，应当公告债券募集办法。包括发行债券总额和债券面额、债券利率、还本付息的期限与方式、起止日期、净资产额、承销机构等。4.募集债券资金公司债券的发行方式有直接向社会发行（私募发行）和由证券经营机构承销发行（公募发行）两种。三、债券的发行价格1.影响债券发行价格的因素影响债券发行价格的因素主要有：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。其中，债券期限决定投资风险，期限越长，其投资风险越大，投资者要求的投资报酬率越高，债券发行价格就可能越低；反之，期限越短，其投资风险越小，投资者要求的投资报酬率相应也越低，债券的发行价格可能就越高。债券的发行价格2.债券发行价格的确定方法债券的投资价值由债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券各期债息的现值两部分组成。因此，债券发行价格的计算公式为：nnttkFkFiP)1()1(1由于票面利率与市场利率的差异，债券的发行价格通常有三种形式：（1）当票面利率高于市场利率时，债券的发行价格高于其面额，以溢价发行债券；（2）当票面利率等于市场利率时，债券的发行价格等于其面额，以平价发行债券；（3）当票面利率低于市场利率时，债券的发行价格低于其面额，以折价发行债券1.优点（1）资本成本低；（2）可利用财务杠杆作用；（3）保障股东对公司的控制权；（4）有利于调整资本结构.2.缺点（1）财务风险较高；（2）限制条件多；（3）筹资数量有限。四、债券筹资的评价第三节租赁一、租赁的概念租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租给承租人使用的一种经济行为.要素：出租人、承租人、租金、租赁物.出租人：制造商、财务公司、银行、租赁公司等。二、租赁的类型按业务性质，租赁分为经营租赁和融资租赁.经营租赁：服务性租赁，是由出租人向承租人提供设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。承租人采用经营租赁的目的，主要不在融通资金，而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。p271融资租赁又称资本租赁，是由出租人按照承租人的要求购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信用业务。是通过融物来达到融资的目的，是现代租赁的主要形式。（风险转移）p271融资租赁的类型：（1）直接租赁收取租金出租人承租人出租设备融资租赁的类型（2）售后回租先出售出租人承租人后租回购置设备制造商融资租赁的类型（3）杠杆租赁支付利息收取租金贷款机构出租人承租人借款购置设备出租设备三、融资租赁的租金1、影响租金的因素租赁设备的购置成本；预计设备残值；出租人为购置设备融资而支付的利息；租赁手续费；租赁期限。2、确定租金方法--等额年金法。原理：现金流入量=现金流出量现值四、租还是买：租赁决策决策方法：1.计算借款购买方案的税后现金流出量。2.计算租赁方案的税后现金流出量。3.以税后债务利率为贴现率，计算与比较借款购买和租赁成本现值，选择成本较低方案作为决策方案。五、租赁筹资的评价优点：1．租赁能迅速获得所需的资产2．租赁筹资限制条件较少3．租金的分期支付，可适当减低企业不能偿付的风险4．租金的支