经济杠杆效应

第三专题财务管理中的杠杆效应案例1—经营杠杆：一把双刃剑阿基米德曾经说过：“给我一个足够长的杠杆，我就能撬动地球”。尽管科学运算证明这是不可能的，但杠杆效应在经济生活中却是普遍存在的。根据变动成本法下利润基本公式可知，由于固定成本的存在，销售增加时边际贡献正比例增加，但固定成本保持不变，所以利润将以更大幅度增加。反之则相反。这种利润变动率高于销售量变动率的现象称为经营杠杆现象。从经营杠杆的内涵出发，你觉得下列哪一类企业经营风险较大？汽车制造业食品加工业经营杠杆越大，销售量提高时利润增加得更快，因此企业应保持较高的经营杠杆系数，这么做合适吗，为什么？案例2—去库存还是去杠杆？两难！2015年宏观经济两大目标—去库存和去杠杆能否同时实现？以房地产行业为例讨论三四线城市。去库存目标一个重要措施是降低购房门槛特别是首付比例，但降低首付比例意味着提高贷款比例，无疑又提高了融资杠杆和楼市风险一二线城市。楼市调控措施之一是提高首付比例，众筹买房等形式被叫停，但房产中介对应推出“首付贷”、“赎楼贷”（月息1.5%左右），抵消政策的去杠杆效应，加大楼市风险财务管理中的三个杠杆经营杠杆财务杠杆复合杠杆一、经营杠杆**经营杠杆的涵义经营杠杆效应的度量--经营杠杆系数经营杠杆系数的变动规律经营杠杆系数的启发意义经营杠杆系数的应用价值经营杠杆的涵义在其他因素不变的条件下，由于固定成本的存在使得销售量一定程度的变动会使息税前利润以更大幅度变动，这种息税前利润变动率大于销售量变动率的现象称为经营杠杆效应。经营杠杆的度量—经营杠杆系数QQEBITEBITDOL//产销业务量变动率息税前利润变动率）（杆系数经营杠此为定义公式，EBIT为基期息税前利润，Q代表销售量经营杠杆的度量—经营杠杆系数abQpQbQpQEBITTCMDOL固定成本变动成本销售收入变动成本销售收入基期息税前利润基期贡献边际）（杆系数经营杠---此为推导公式，其中p为价格，b为单位变动成本，Q为销售量，a为固定成本经营杠杆系数的变动规律**只要固定成本不等于零，经营杠杆系数恒大于1产销量和单价与经营杠杆系数的变动方向相反成本指标的变动与经营杠杆系数的变动方向相同在同一产销量水平上，经营杠杆系数越大，利润变动幅度就越大，经营风险也越大经营杠杆现象的启发意义**经营杠杆系数越大，利润变动率相对于产销量变动率的变动幅度越大，经营风险越大资本越密集型企业，经营杠杆现象越明显经营杠杆应适度，不能追求过高的经营杠杆，在获取经营杠杆效益的同时，又能控制经营风险经营杠杆系数的应用价值**预测产销业务量变动对息税前利润的影响预测期息税前利润=基期息税前利润×(1+产销量变动率×经营杠杆系数)预测为实现目标利润应采取的调整销售量措施经营杠杆系数目标利润变动率经营杠杆系数基数利润基数利润目标利润变动率销售-经营杠杆系数的应用价值**二、财务杠杆**财务杠杆的涵义财务杠杆效应的度量—财务杠杆系数财务杠杆系数的变动规律财务杠杆的启发意义财务杠杆的应用价值财务杠杆的涵义在其他因素不变的条件下，由于固定利息债务或固定股息优先股的存在，使得息税前利润一定程度的变动会使普通股每股收益以更大幅度变动，这种普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象称为财务杠杆效应。财务杠杆的度量—财务杠杆系数EBITEBITEPSEPSDFL//息税前利润变动率普通股每股收益变动率）（杆系数财务杠此为定义公式，其中EPS代表普通股每股收益，EBIT代表息税前利润财务杠杆的度量—财务杠杆系数IabQpQabQpQIEBITEBITDFL)(-利息基期息税前利润基期息税前利润）（杆系数财务杠此为推导公式，其中p为价格，b为单位变动成本，Q为销售量，a为固定成本,I为利息财务杠杆系数的变动规律**只要债务利息不等于零，财务杠杆系数恒大于1企业负债规模与财务杠杆系数的变动方向相反在同一负债规模上，财务杠杆系数越大，普通股每股收益变动幅度就越大，财务风险也越大财务杠杆对企业经营的启发意义**财务杠杆系数越大，普通股每股收益变动率相对于息税前利润变动率的变动幅度越大，财务风险越大，可能产生债务危机负债经营的企业均存在财务杠杆现象，资产负债率越高的企业，经营杠杆现象越明显财务杠杆应适度，负债经营要适度，在获取财务杠杆效益的同时，又能控制财务风险结合企业行业特征和资本结构，你觉得下列哪一家上市公司财务风险较大？甲上市公司：房地产行业，资产负债率75%乙上市公司：制药行业，资产负债率38%财务杠杆越大，利润提高时普通股每股收益增加得更快，因此企业应尽量负债经营，充分利用财务杠杆，这么做合适吗，为什么？结合企业行业特征和资本结构，你觉得下列哪一家上市公司财务风险较大？甲上市公司：房地产行业，资产负债率75%乙上市公司：制药行业，资产负债率38%财务杠杆越大，利润提高时普通股每股收益增加得更快，因此企业应尽量负债经营，充分利用财务杠杆，这么做合适吗，为什么？财务杠杆系数的应用价值**预测息税前利润变动对普通股每股收益的影响预测期普通股每股收益=基期息税前利润×(1+息税前利润变动率×经营杠杆系数)三、复合杠杆**复合杠杆的涵义复合杠杆效应的度量—复合杠杆系数复合杠杆系数的变动规律财务杠杆的启发意义复合杠杆的涵义在其他因素不变的条件下，由于固定成本、固定利息债务或固定股息优先股的存在，使得销售量一定程度的变动会使普通股每股收益以更大幅度变动，这种普通股每股收益变动率大于销售量变动率的现象称为复合杠杆效应。复合杠杆的度量—复合杠杆系数QQEPSEPSDCL//销售量变动率普通股每股收益变动率）（杆系数复合杠此为定义公式，其中EPS代表普通股每股收益，Q代表销售量复合杠杆的度量—复合杠杆系数EBITEBITEPSEPSQQEBITEBITDFLDOLDCL////财务杠杆系数经营杠杆系数）（杆系数复合杠复合杠杆系数的变动规律**只要固定成本或固定债务利息存在其一，复合杠杆系数恒大于1固定成本及固定债务利息与复合杠杆系数均呈正方向变动复合杠杆系数越大，企业面临的风险也越大复合杠杆对企业经营的启发意义**复合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果，因此杠杆作用度比经营杠杆和财务杠杆都高经营杠杆较高的企业，必须控制财务杠杆，反之，财务杠杆较高的企业，必须控制经营杠杆