智云股份：汽车领域自动化装备制造业龙头

汽车领域自动化装备制造业龙头——智云股份（300097）新股定价报告2010.07.15估值建议询价区间：17.79-20.33上市后价值：19.77-22.59元发行资料发行数量：1500万股发行方式：网上+网下主承销商：平安证券发行日期：2010-07-16申购代码：300097www.xcsc.com重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。行业深度报告行业评级：增持‰我国汽车领域自动化装备制造业龙头企业。智云股份是国内重要成套自动化装备的整体方案解决商，主导产品自动检测设备和自动装配设备在汽车发动机制造设备领域的行业地位突出，分别列国内汽车发动机制造设备细分行业第一和第三。公司目前已掌握自动化装备设计所需核心技术，拥有完全知识产权的核心技术5项，专利23项（其中12项已获得专利证书，另11项已获受理）。‰公司所在自动化装备业市场空间广阔。自动化装备业是为国民经济各行业提供技术装备的战略性产业，是装备制造业的重要组成部分，应用范围广泛，基本涵盖了机械行业涉及的所有领域。2008年我国自动装配、自动检测、清洗过滤和物流搬运四大类设备市场需求量高达273.08亿元，随着我国国内自动化装备水平和设备国产化率的不断提高，自动化装备供应厂商市场空间更为广阔。‰募集资金投资项目进一步增强公司核心竞争力。公司此次募投项目大连智云技术中心及配套建设项目，主要分为：技术中心研发创新能力建设和研发试验室建设。通过该项目的实施，可以大幅提高公司产品设计及研发能力，保证公司对新产品的研发和原有自动化装备制造工艺不断完善的可持续性。公司将依托现有技术优势，研发非标准自动化装备，尝试标准化、模块化设计，针对不同行业提供差异化的产品，拓展技术应用范围，增强核心竞争力。元‰盈利预测与投资价值分析。通过与可比公司机器人（300024）、天奇股份（002009）等公司比较，结合公司自身情况，我们认为智云股份上市合理的价格为19.77-22.59元，相当于2010年EPS的35倍-40倍，一级市场合理询价区间为17.79-20.33元。‰投资风险。客户所处行业较为单一的风险，应收账款发生坏帐风险2009年2010年E2011年E营业收入（千元）123790163790269790利润总额（千元）334673978665534净利润（千元）285123389555831归属母公司净利润（千元）285413389555831每股收益（元）0.63430.56490.9305湘财证券研究所机械研究小组刘金钵Tel:021-68634510-8193E-Mail:[e-mail]仇华Tel:021-68634510-8227E-mail:[e-mail]2010.07.15新股定价报告目录1.国内汽车领域成套自动化装备制造业龙头.................................................................41.1公司主要业务及构成.................................................................................................................41.2公司的行业地位..........................................................................................................................61.3公司发行前后股权结构............................................................................................................81.4公司财务状况...............................................................................................................................92.公司发展前景分析...................................................................................................122.1自动化装备行业快速发展，市场空间广阔....................................................................122.2公司竞争实力的提高..............................................................................................................153.募集资金投资项目分析............................................................................................164.公司盈利预测及投资价值分析.................................................................................195.投资风险提示...........................................................................................................215.1产品客户所处行业较为单一的风险...................................................................................215.2应收账款发生坏帐的风险.....................................................................................................213www.xcsc.com2010.07.15新股定价报告图目录图12009年公司主要业务构成比例--------------------------------------------------5图2公司发行前股权结构---------------------------------------------------------------8图3公司流动资产占总资产比例情况------------------------------------------------9图4公司存货占流动资产比例情况-------------------------------------------------10图5公司应收账款占流动资产比例情况-------------------------------------------10图6公司获利能力指标----------------------------------------------------------------11图7自动装配设备近年市场供需状况----------------------------------------------13图8我国2009-2011年四大设备市场需求预测----------------------------------14图9公司主要业务增长情况----------------------------------------------------------16图10公司数字化设计室建设框架图------------------------------------------------17图11公司研发实验室建设框架图---------------------------------------------------18图12技术中心信息化结构图---------------------------------------------------------19表目录表1公司主要产品及用途---------------------------------------------------------------4表22008年公司在主要业务板块内行业地位--------------------------------------6表3公司主要竞争对手情况------------------------------------------------------------7表4上市前后公司股东持股情况比较------------------------------------------------8表5公司毛利率状况-------------------------------------------------------------------11表6汽车零部件自动化设备市场供求情况----------------------------------------12表7公司募集资金投资项目----------------------------------------------------------16表8智云股份盈利预测----------------------------------------------------------------20表9机器人盈利预测及估值----------------------------------------------------------20表10天奇股份盈利预测及估值-----------------------------------204www.xcsc.com2010.07.15新股定价报告1.国内汽车领域成套自动化装备制造业龙头1.1公司主要业务及构成智云股份主营成套自动化装备的研发、设计、生产与销售，以技术为依托为客户提供系统解决方案。公司是高新技术企业、辽宁省AAA级信誉企业、大连市创新成长型民营中小企业，2008年度大连市综合实力百强民营企业。公司拥有完全知识产权的核心技术5项，专利23项（其中12项已获得专利证书，另11项已获受理）。公司目前成功研制出我国第一条转向机装配、测量自动线，第一台平面数控涂胶机，第一台六轴机器人涂胶机。表1  公司主要产品及用途 序号设备类别主要产品用途综合性能试验台液压助力转向器综合性能试验台、空压机综合性能试验台等柔性气密测漏设备发动机总成、缸盖冷却水水腔、缸体水道/油道、曲轴油封、气缸体昀终水套、缸体/盖中间、气缸盖昀终水套、变速箱壳体、缸体水箱、油底壳等测漏设备等1自动检测设备在线检测设备涂胶在线检测设备、力/位移在线检测设备，等装配线设备缝纫机装配辅机线、4阀缸盖水堵装配线、空压机装配线、CVT变速器控制阀组装配线、导管座圈装配线、缸体碗形塞钢球自动装配线、ISBECP缸体压板拆卸装配线等；压装设备导管阀座柔性数控压装机、圆柱销压装机、齿轮轴扭杆压装机、齿轮轴球轴承压装机、曲轴钢球铆封机、缸盖水堵分检机、上下缸盖安装及缸体主轴承盖装配机等；拧紧设备多轴数控拧紧设备、排气凸轮轴盖螺钉自动拧紧机、