中国白酒行业分析报告

LOGOPage1中国白酒行业分析LOGOPage2何以解忧，唯有杜康。学校：兰州商学院学院：金融学院班级：08级金融学三班小组成员：安敏20080202301李进20080202311王丹萍20080202321杨莹20080202331胡家奇20080202341邹睿20080202351LOGOPage3*摘要*白酒行业近5年的利润增速是三个酒类行业（啤酒、葡萄酒、白酒）中最快的，是酒精饮料中唯一一个10年内吨价都在上升的子行业。我国已确立了以茅台、五粮液、国窖1573、水井坊、金剑南等大品牌盘踞白酒市场的版图。中国白酒产量近年来平均每年下降50万千升左右，平均降幅约为7.5%，高端白酒的年消费总量却每年保持15%的增长幅度。到2030年，高端白酒市场的前景都非常乐观。投资回报可观。风险提示：证券投资具有一定风险。本PPT不构成任何投资建议。LOGOPage4基本思路一、白酒行业基本概述二、白酒行业总体发展情况三、白酒行业的竞争结构分析【五力模型】四、白酒行业宏观分析【PEST分析】五、白酒行业微观分析（经济周期）六、白酒行业财务分析七、白酒行业证券分析八、白酒行业发展战略及目标九、白酒行业发展趋势十、投资建议LOGOPage5一、白酒行业基本概述（一）白酒以曲类、酒母为糖化发酵剂，利用淀粉质(糖质)原料，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿和勾兑而酿制而成的各类白酒。白酒也是中国传统食品中最具民族特色的产品之一，在世界蒸馏酒中独树一帜。（二）白酒行业是指以生产、销售白酒为主的行业。是中国食品工业发展速度快、规模大、经济贡献率较高的行业。是国家的重要税收来源。（三）白酒保健、治病功效功效开胃消食、预防心血管病消除疲劳、紧张驱除寒、冷舒筋活血LOGOPage6（四）白酒行业特征：1.白酒行业是中国传统产业，白酒文化源远流长，与老百姓生活密切相关。2.白酒税率高，在中国国民经济中举足轻重，是国家的重要财源。3.产业关联度高，对农业和农村经济发展至关重要。4.受国家产业政策影响大。（五）白酒行业品牌企业：茅台五粮液剑南春泸州老窖古井郎酒酒鬼LOGOPage7子行业之龙头企业概述茅台：依靠“国酒”金字招牌，提高生产能力，扩大产能，抢占市场先机；专卖店的推广；刚性的公款消费；抓准时机，推陈出新；五粮液：清理了子品牌，着手大力发展高端产品；领先的技术；剑南春：以酒业为支柱，优化产业结构，集中优势兵力，稳扎稳打LOGOPage8二、白酒行业总体发展情况白酒一直是中国居民消费的主要酒类，白酒产销量在中国四大酒种中位列第二。几大白酒巨头公布的年报显示，2000-2007年几个品牌无论营业收入还是净利润，均出现了大幅增长。2008年后虽有一定的下降，但从长远看，白酒行业景气将继续高位运行。根据我国消费增长趋势，预计到2012年白酒行业销售将达到2000亿的规模。LOGOPage9白酒行业处于垄断竞争行业1、生产者众多:目前国内白酒生产厂家共有３万多家，一半处于亏损。2、产品之间存在差异：高端白酒零售价每瓶300元以上；低端白酒却低到每瓶3元。【竞争】中小生产厂商：大多数生产规模小，发展速度缓慢，利润越来越低，缺乏品牌效应、规模效应。【垄断】高档白酒厂商：高档白酒市场被茅台、五粮液、国窖1573、水井坊、剑南春等少数品牌寡头垄断。LOGOPage10三、白酒行业的竞争结构分析【五力模型】现有竞争者地方保护主义与地区封锁依然严重政府对行业进行调控，大量小酒厂退出市场，行业趋于垄断竞争。成熟的市场使得企业竞争更多集中于品牌价值的提升。影响程度：中潜在进入者外资对中国白酒业还比较茫然在白酒以外的行业，外资并购的速度很快，并且高调、强势。但在白酒市场，却一直保持着较低调的态度影响程度：弱供应商议价能力农业生产继续稳定发展。酒酿造主要原料不会对白酒行业盈利水平形成威胁。影响程度：低LOGOPage11消费者议价能力市场上未形成完全垄断，可供选择的白酒品牌很多。消费者可自主选择。影响程度：中替代产品的威胁白酒在中国拥有悠久的历史和文化，品牌形象是带动消费的基本要素。洋酒，软饮料，啤酒，果酒，假冒伪劣产品都在侵蚀白酒市场，但伪劣产品长期以来不成气候。影响程度：低总结：关系竞争程度的五大因素都处于中下，行业内竞争程度自然不会太高。企业完全可以通过产品结构调整和市场整合，实现销售和利润的增长。LOGOPage12四、白酒行业宏观分析【PEST分析】一、政治法律环境P产业结构调整背景下，白酒行业列入不鼓励发展目录企业税负减少（《新所得税条例》企业所得税率由33%统一为25%；企业发生的广告费用支出，不超过当年收入15%的部分准予扣除。）国家重点打击地方保护、制售假冒伪劣酒。二、经济环境EGDP平均每年增长10%以上，为经济发展提供了好的环境。城乡建设的推进、城市人口逐年上升为酒品市场提供了更大空间加入WTO国外商品抢占市场份额LOGOPage13四、社会文化环境分析S地域市场品牌仍占消费主流消费观念：向注重品牌、文化、安全、交际等精神文化需求方面转变男性比例加大，为白酒市场拓宽了市场消费水平增加三、技术分析T国家专利保护政策不断加强逐步实现生产方式与现代化技术的有机结合食用酒精为酒基的液态法白酒取得了长足的发展新风格、口味的水果发酵、蒸馏白酒，有所创新LOGOPage14五、白酒行业微观分析（经济周期）白酒市场整体供大于求的矛盾依然存在行业发展正从成熟期过度到衰退期801420331323349300400430010020030040050060070080090019962001200320042005200620072008产量（万吨）系列1白酒产量LOGOPage15六、白酒行业财务分析财务指标时间销售收入同比增长销售利润同比增长20035453196.0百万11.79%422550.4百万31.4%2004612.995亿元15.17%58.66亿元38.79%20062295.01亿元28.16%------20071483.37亿元26.02%------20081416亿元29.9%------20091858亿元30.5%------LOGOPage16利润总额增长很快LOGOPage17白酒产量增速与财政收入相关较高LOGOPage18从目前行业各项指标来分析，白酒行业及企业并未受到经济减速的影响，但目前白酒聚到以及价格体系各种现状，使得我们得出结论白酒行业越来越受到经济减速的影响。LOGOPage19白酒单季产销量白酒行业产销旺盛从上图我们可以看出从2005年起，白酒的整体走势是不断提升的一个过程，并且白酒的生产具有很强的季节性规律：第四季度和第一季度是白酒的产销旺季。2009年年初至今白酒行业的产销量活跃，所以我们估计白酒行业依旧会延续强劲的走势。LOGOPage20近年白酒产量走势图01002003004005006007008009001985199019951998200220032004年份产量(万吨)系列2从上图可以看出，近年来，我国白酒产量经历了一个典型的波峰，从1992年开始，白酒产量持续走高力度加大，到1996年达到了最高峰801.3万吨；其后开始走低，1998年开始大幅度滑坡；从2002年（白酒产量323.6万吨）开始，白酒产量呈缓慢回升态势。LOGOPage21七、白酒行业证券分析行业指数跑赢大盘从上图我们可以清晰的看到，去年10月份至今年8月，白酒的行业指数与沪深300同向波动，在年初至年中略微低于大盘指数，但是进入8月份以来，我们可以明显的观察到白酒行业较大幅度的跑赢大盘，我们预计在未来的一段时间，白酒行业景气景象将继续持续。LOGOPage22白酒行业的板块涨幅与分析LOGOPage23估值较低，具有较高的安全边际。从2005年初以来至2010年3月30日收盘白酒板块和A股市盈率情况看，按TTM整体法并剔除负值，A股平均市盈率为24.32倍，白酒板块市盈率平均为43.11倍，白酒对A股溢价为77.27﹪，以3月30日收盘价计算，白酒市盈率对A股市盈率溢价仅为44.47﹪,和历史平均溢价相比，白酒板块目前股价偏低。我们认为，一旦CPI数据超过3﹪，将对贵州茅台，五粮液和泸州老窖等一线高端白酒企业带来利好，高端白酒企业将会提价5﹪-10﹪用以抵消通货膨胀。目前市场对于白酒行业预期每年具有20以上的增速，行业整体投资价值已经出现，各家公司业绩增长有望推动股价上涨。LOGOPage24贵州茅台五粮液泸州老窖水井坊高端企业股的涨幅与分析LOGOPage25近年虽然白酒走势有小幅下跌趋势，但是高端白酒市场的前景都是非常乐观的。建议重点关注高端白酒、谨慎关注二线白酒。LOGOPage26八、白酒行业发展战略及目标发展战略：坚守传统工艺，加大科学创新．注重清洁生产，稳定提高质量，不断优化结构，努力节能降耗，建设生态文明，实行循环经济，不断增税提效，打造跨国公司。目标：在今后5—10年内，白酒年总产量以5—10％的幅度递增，年销售额以10—20％幅度递增，年创利税以15—20％幅度递增。LOGOPage27九、白酒行业发展趋势加强中小企业合并，集中化发展。寻求规模经济积极开拓国外市场，发扬中国酒文化进入、增加高端市场份额，打造高端奢侈品的概念市场多元化细分：消费群体、消费渠道细分白酒行业仍将保持很好的增长，但未来3～5年一定会出现新变化，最大的变化是企业出现分水岭------即有的企业可能维持高速增长，继续成为主流，有的企业止步不前，甚至掉头向下。LOGOPage28十、投资建议业绩增长明确，估值处于低位。首先，公司层认为2011年公司业绩增速有望更高一些；其次，从目前销售情况来看，2011年业绩增长确定性较高；最后，提价预期强烈，中价位酒增长强劲支撑了五粮液未来两年业绩增长。考虑到白酒企业业绩增长明确，公司估值处于低位。因此，给予行业“推荐”投资评级。LOGOPage29