搜索
第二章现金流量与资金时间价值主要内容§1现金流量§2资金的时间价值§3资金等值及其应用人类的社会生产活动表现为一种有目的的行为，对于一个特定的技术-经济系统而言，这种有目的的行为表现为物流、信息流、资金流的有机结合。在技术经济分析中，以资金流为主体进行分析。工程经济分析的目的，就是根据特定系统所要达到的目标和所拥有的资源条件，考察系统在从事某项经济活动过程中的投入-产出关系，选择合适的技术方案，以获得最大的经济效果。经济活动中投入-产出的货币化，表现为资金流量，即经济活动中，把各个时间点上实际发生的资金流入和资金流出称为现金流量，流出系统的称为现金流出，流入系统的称为现金流入，现金流入与现金流出之差称为净现金流量。对于一项经济活动，由于考察角度、考察目标的不同，因而对系统边界和范围的界定不同，因此，现金流入和现金流出的构成也会随分析问题的目标变化而发生变化。1.现金流量的概念§1现金流量2.现金流量图（表）一项经济活动（投资项目、技术措施、技术方案等）的进行，往往是一个时间上的持续过程，在寿命周期内，各种现金流入和现金流出发生的时间和数量都不尽相同。为了便于分析，在技术经济分析中，通常采用表格和图的方式表示特定系统在特定时间段内发生的现金流量。下面介绍现金流量图的表示，现金流量表是在实际分析时采用的，在后面分析介绍。……现金流入(CIt)现金流出(COt)图2-1现金流量图时间(t)(年）012345nn-1……§2资金的时间价值资金是社会再生产过程中财产物资的货币表现。任何项目的建设与运行，任何技术方案的实施，都需要投入一定量的资金，而且这些资金的投入在时间上是一个延续过程，即资金的投入有先有后，构成时间序列流。资金的时间价值，实际上就是资金在循环和周转过程中的不断增值过程。资金增值的必要条件是资金的运动，没有资金的运动过程，就不会有资金的增值。一、资金时间价值的概念马克思在其巨著《资本论》第二卷“资本的流通过程”中，对货币资本的循环有一个经典描述：资金的增值，按照马克思主义政治经济学原理，其实质就是劳动的剩余价值。资金增值的实现必须通过流通领域才能实现，增值的大小决定于资金运动的速度，资金周转越快，资金增值的速率就越快。…G′(G+g)GAPm…P…W＇(W+w)W资金的时间价值，可从两个方面来理解：第一，从投资者的角度看，资金的增值特性使资金具有时间价值。资金随着时间的推移，在社会再生产的过程中，始终处于不断的循环、周转中，资金的运动伴随着生产和交换的进行，生产过程中由劳动创造的社会剩余产品的货币实现，表现为给投资者创造了利润，带来了资金的增值。第二，从消费者的角度看（西方经济学的观点），资金的时间价值体现为消费者放弃现期消费所带来的损失（或称为对所造成的现期消费效用的损失）的一种补偿。资金一旦用来投资（如购买证券、存入银行等），就不能用于现期消费，消费者必放弃现期消费带来的效用。牺牲现期消费的目的是为了在未来的消费中得到更大的消费效用。个人投资的动机和政府进行积累的目的都是如此。因此，从消费的角度看，资金的时间价值体现为对放弃现期消费的效用（福利）损失的补偿。二、资金时间价值的确定资金时间价值的大小取决于多个因素，从消费者角度看，取决于消费者对现期消费与未来消费的时间偏好程度；从投资角度看，取决于社会资金的平均赢利能力和资金周转速度。从投资角度分析，影响资金时间价值(r)大小的因素有：⑴投资利润率（r1）⑵通货膨胀率(r2)⑶风险因素(r3)r=(1+r1)(1+r2)(1+r3)–1≈r1+r2+r3三、资金时间价值的计算计息周期(n)：表示计算利息的时间单位，如：年、半年、季、月、旬、周、日等，由于计息周期不同，因而利率就表现出年利率、季利率、月利率等。资金时间价值的计算与银行利息的计算相同，下面简单回顾一下其计算。（一）利息和利率利息(I)：指在特定时期内占用特定数量的资金所支付的代价（或在特定时间内放弃使用特定数量的资金所得到的补偿）。这一特定数量的资金就称为“本金”(P),特定时期称为“计息周期数”(n)。利率(i)：指在一个计息周期内所得到的利息额（I1）与本金（P）的百分比。即：i=（I1/P）×100%单利：指仅用本金计算利息，利息不再计息，即：不将上期及以前各期利息加入本金再计算下期利息的计息方法。如我国银行储蓄存款、债券的计息均采用单利计息方法。（二）单利和复利复利：指用本金和以前各期累计利息之和计算本期利息的计息方法。俗称“利滚利”、“驴打滚”等。单利计息本息（利）和计算公式：Fn=P(1+i·n)式中：Fn为经n个计息周期后的本息和。特点：各期利率相同，每一计息周期结束时不支付利息，而是将上一计息周期本息和作为下一计息周期的本金计算下一计息周期的利息，因而各计息周期的利息是递增的。复利计息比较符合资金在社会再生产运动中的实际，因此，在经济效果评价中，关于资金时间价值的计算，都采用复利计息方法进行考察。此外，复利计息有离散型复利和连续型复利，理论上，资金运动过程中的增值应采用连续型复利计算，但从实用的角度，一般采用离散型复利计算。复利计息的本息和计算公式：Fn=P(1+i)n（三）名义利率、实际利率和连续复利如果计息周期短于一年，如周、月、季、半年，就存在不同计息周期的利率之间的换算和统一的问题，名义利率和实际利率就是为了这个目的而产生的概念。实际利率：指需要考虑年内复利影响的年利率。名义利率：指不考虑年内复利影响的年利率。由于计息周期不同，利率表现出不同的利率形式，如：年利率、季利率、月利率、日利率等。为了便于不同利率形式的比较和描述上的一致，就有所谓的名义利率和实际利率之分。连续复利：当一年的计息周期数m→∞时，此时即按连续复利计息，实际利率即为连续复利。关系为：i=lim[(1+r/m)m-1]=lim[(1+r/m)m/r]r-1=er-1名义利率和实际利率之间的关系：设一年内有m个计息周期，每一个计息周期的利率为r/m，则：名义利率=[P(1+r/m·m)-P]/P=r即：名义利率（r）=每一计息周期的利率（r/m）×一年内的计息周期数（m）实际利率（i）=[P(1+r/m)m-P]/P=(1+r/m)m-1当m=1时，名义利率等于实际利率，当m＞1时，实际利率大于名义利率。一个实例：假设名义利率为12%，则不同计息周期的实际利率见表：计息周期一年内计息周期数m各期利率r/m(%)名义利率r（%）实际利率i(%)年112.00012.012.000半年26.00012.360季43.00012.551月121.00012.683周520.230812.736日3650.0328812.748连续∞--12.750一、资金等值原理利用资金时间价值的概念，为不同时点上不同数量的现金流量的比较提供了重要的理论基础，即资金等值。资金等值是指在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不等的资金可能具有相同的价值（即效用相同）。例如现在的100元与一年后的110元，数量上并不相等，但如果将这笔资金存入银行，年利率为10%，则两者是等值的。因为现在存入的100元，一年后的本息和为100（1+10%）=110（元）。§3资金等值偿还方案年数年初所欠金额年利息额年终所欠金额偿还本金年终付款总额1.等额利息法12345∑3000030000300003000030000180018001800180018009000318003180031800318003180000003000030000180018001800180031800390002.等额本金法12345∑300002400018000120006000180014401080720360540031800254401908012720636060006000600060006000300007800744070806720636035400【例2-1】某人借款30000元，在五年内以年利率6%还清全部本金和利息，分别按等额利息法、等额本金法、一次还本付息法、等额分付法偿还，情况见下表示：偿还方案年数年初所欠金额年利息额年终所欠金额偿还本金年终付款总额3.一次还本付息法12345∑30000318003370835730.4837874.31180019082022.482143.832272.4610146.77318003370835730.4837874.3140146.7700003000030000000040146.7740146.774.等额分付法12345∑300002467.81903.671305.69671.8318001480.71142.2783.4403.156103180026158.720178.913840.37122.053225641.35979.86338.66718.9300007122712271227122712235610(1)012345180030000(2)01234578007440708067206360(3)01234540146.77012345(4)7122.0利用资金等值的概念，可以把在一个时点发生的资金金额换算成另一时点的等值金额，这一过程叫资金等值计算。几个概念：把将来某一时点的资金金额换算成现在时点的等值金额称为“折现”或“贴现”。将来时点上的资金折现后的资金金额称为“现值”。与现值等价的将来某时点的资金金额称为“终值”或“将来值”[注]现值与将来值是一个相对的概念。进行资金等值计算中使用的反映资金时间价值的参数叫折现率（贴现率、基准收益率、社会贴现率、最低期望收益率等）二、资金等值计算公式在技术经济分析中，为了考察投资项目的经济效果，必须对项目寿命期内不同时点发生的现金流量进行计算和分析。在考虑资金时间价值的情况下，不同时间发生的现金流入和现金流出，其数值不能直接相加（减），只能通过资金等值计算将它们换算到同一时点上进行分析。资金等值计算公式和复利计算公式的形式是相同的，目的是为了简化资金等值计算的过程。符号说明：P----现值或本金F----终值或未来值或本息和n----时间周期数i----折现率（贴现率）A----等额支付年金等值计算公式类型：一次支付系列等额支付系列等差支付系列等比支付系列（一）一次支付系列一次支付也称整付，是指所分析系统的现金流量，无论是流入还是流出，均在一个时点上一次发生。其典型现金流量图如图2-2。01234……n-1nPF图2-2一次支付现金流量图对于所考虑的系统来说，如果在考虑资金时间价值的条件下，现金流入恰能补偿现金流出，则F与P就是等值的。1.一次支付终值公式F=P(1+i)n=P(F/P,i,n)其中：(1+i)n=(F/P,i,n)称为一次支付终值系数。2.一次支付现值公式P=F/(1+i)n=F(P/F,i,n)其中：1/(1+i)n=(P/F,i,n)称为一次支付现值系数。一次支付现值公式是一次支付终值公式的逆运算。两个基本公式：（二）等额支付系列等额支付是多次支付系列的一种。多次支付是指现金流量在多个时点上发生，而不是集中在某个时点上。现金流入(现金流出)的数额可以不相等，也可以相等。当现金流序列是连续的、且数额相等，则称为等额支付系列现金流。等额支付系列现金流量的典型流量图有两种，对应4个计算公式。等额支付终值公式偿债基金公式等额支付现值公式资金回收公式1.等额支付终值公式现金流量图见图2-3所示。已知等额支付系列A，求与A等值的终值F。图2-3等额支付现金流量图（一）F……A01234……n-1n其中：称为等额支付终值系数。).,/(1)1()1()1()1()1(1)1()1()1()1(122122niAFAiiAiiiiAiAiAiAiAAFnnnnn),,/(1)1(niAFiin2.偿债基金公式现金流量图见图2-3所示。偿债基金公式是等额支付终值公式的逆运算，即已知终值F，求与F等值的等额支