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经济评价案例为了使理论与实践紧密结合，本章引用了某化学纤维厂经济评价的案例，将财务评价、国民经济评价和不确定性分析等有关内容有机地联系在一起，以便让学生对所学内容有一个全面系统的掌握。内容提要本章内容1项目概述2基础数据3财务评价4国民经济评价5评价结论6主要方案比较1项目概述某化学纤维厂是华北某地区一个新建项目。该项目经济评价是完成了市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、原材料、燃料及动力的供应、建厂条件和厂址方案、公用工程和辅助设施、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面的可行性研究论证和多方案比较后，确定了最佳方案的基础上进行的。项目生产某种化纤N产品。这种产品是纺织品不可缺少的原材料，国内市场供不应求，每年需要一定数量的进口。项目投产后可以替代进口。主要技术和设备拟从国外引进。该项目厂址位于城市近郊，占用一般农田250亩，靠近铁路、公路、码头，交通运输方便，就近可取得主要原料和燃料，供应有保证。水、电供应可靠。该项目主要设施包括生产主车间，与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的生产管理、生活福利等设施。2基础数据生产规模为年产2.3万吨N产品。产品方案为棉型及毛型两种，以棉型为主。2.1生产规模和产品方案项目拟3年建成，第4年投产，当年生产负荷达到设计能力的70%，第5年达到90%，第6年达到100%。生产期按15年计算，计算期为18年。2.2实施进度2.3总投资估算及资金来源（1）固定资产投资估算①固定资产投资估算及依据。②固定资产投资方向调节税估算。按国家规定，本项目投资方向调节税税率为5%，投资方向调节税估算值为42542×5%=2127万元。③建设期利息估算为4319万元，其中外汇为469万美元。固定资产投资总额=建设投资+固定资产投资方向调节税+建设期利息=48988(万元)固定资产投资估算见表1所示。（2）流动资金估算流动资金估算按分项详细估算法进行，估算总额为7084万元。流动资金估算见表2所示。=51113(万元)总资金=建设投资+固定资产投资方向调节税+建设期利息+全部流动资金=56072(万元)（3）资金来源项目自有资金(资本金)为16000万元，其余为借款，外汇全部通过中国银行向国外借款，年利率为9%；人民币固定资产投资部分由中国建设银行贷款，年利率为9.72%；流动资金的70%由中国工商银行贷款，年利率为8.64%。投资分年使用计划按第1年20%，第2年55%，第3年25%的比例分配。各年资金使用及资金筹措计算如下：①项目建设投资(含固定资产投资方向调节税)为44669万元，分3年按比例投入；项目流动资金为7084万元，按生产负荷逐年投入。②项目自有资金16000万元，除掉第4年用于铺底流动资金2125万元外，剩余13875万元按投资比例用于建设投资(含固定资产投资方向调节税)。③项目借款用于建设投资(含固定资产投资方向调节税)为30794万元，用于建设期利息为4319万元，用于流动资金为4959万元，总借款数额为40072万元。总之，人民币和外币建设期借款本金为30794万元，建设期利息为4319万元，长期借款建设期本息之和为35113万元。投资使用计划与资金筹措见表3所示。表1固定资产投资估算表表2流动资金估算表表3市郊投资计划与资金筹措表2.4产品成本和费用估算依据按100%生产负荷计。①外购原材料15748万元；②外购燃料动力2052万元；③全厂定员为1140人，工资及福利费按每人每年2800元估算，全年工资及福利费为319万元(其中福利费按工资总额的14%计取)；④固定资产按平均年限法折旧，折旧年限为15年，预计净残值率为5.5%；⑤修理费取折旧费的50%；⑥无形资产按10年摊销，递延资产按5年摊销；⑦项目外汇借款偿还拟在投产后以1∶6的比价购买调剂外汇，按7年等额还本，故财务费用中应考虑汇兑损失；⑧其他费用868万元，其中其他制造费79万元。2.5产品销售价格产品销售价格(含税)为15400元/t。2.6税率及其他企业所得税税率为33%，盈余公积金和盈余公益金分别按税后利润的10%和5%计取。2.7基准折现率基准折现率为12%。3财务评价N产品年产2.3万t，属国内外市场较紧俏产品，在一段时间内仍呈供不应求状态。经分析论证，确定产品销售价格为每吨出厂价(含税)按15400元计算。年销售收入估算值在正常年份为35420万元。年销售税金及附加按规定计取。产品缴纳增值税，增值税率为17%。城乡维护建设税按增值税的7%计取。教育费附加按增值税的3%计取。销售税金及附加的估算值在正常生产年份为2816万元。3.1年销售收入和年销售税金及附加估算正常年份(100%负荷)销售税金及附加计算如下：-进项税＝5147-2586＝2561(万元)城乡维护建设税＝2561×7%=179(万元)教育费附加＝2561×3%=76(万元)年销售税金及附加为2816万元。年销售收入和年销售税金及附加的估算见表4所示。表4销售收入和销售税金及附加估算表3.2产品成本估算根据需要，该项目分别作了单位生产成本和总成本费用估算。单位成本估算见表5所示，总成本费用估算见表6所示。总成本费用估算正常年为23815万元，其中经营成本正常年为20454万元。(1)主要投入物的定价原则采用的预测价格是现行市场价格，每吨到厂价按5100元计算。主要投入物和产出物的价格见表7所示，外购原材料及燃料动力费用估算见表8所示。(2)固定资产折旧和无形及递延资产摊销计算建设投资中第二部分费用除土地费用进入固定资产原值外，其余费用均作为无形及递延资产。固定资产原值为46558万元，按平均年限法计算折旧，折旧年限为15年，年折旧额为2933万元。固定资产原值计算如下：固定资产原值=(工程费用+土地费用+预备费)+固定资产投资方向调节税+建设期利息=(34448+612+5052)+2127+4319=46558(万元)固定资产折旧计算见表9所示。无形资产为1700万元，按10年摊销，年摊销费为170万元。递延资产为730万元，按5年摊销，年摊销费为146万元。无形及递延资产摊销计算见表10所示。(3)修理费计算修理费按年折旧额的50%计取，每年为1466万元。(4)借款利息计算长期借款建设期利息计算见表11所示。生产期间应计利息和汇兑损失计入财务费用。流动资金借款利息计入财务费用，正常年份应计利息3428万元。以第4年为例，财务费用计算如下：①外汇利息=21498×9%=1935(万元)人民币长期借款利息=13615×9.72%=1323(万元)流动资金利息=2834×8.64%=245(万元)第4年利息支出为3503万元。②汇兑损失。由于项目没有外汇收入，偿还外汇借款是项目投产后以1∶6的比价购买调剂外汇，按7年等额还本，故按建设期外币借款总额可计算出汇兑总损失。7年汇兑总损失=3923×(6-5.48)=2040(万元)每年汇兑损失为291万元。总之，第4年财务费用=3503+291=3794(万元)。(5)其他费用计算其他费用是在制造费用、销售费用、管理费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费后的费用。为简化计算，该费用按工资及福利费的25%计取，每年约为798万元。土地使用税每年为70万元。其他费用共计每年为868万元。表5单位产品生产成本估算表表6总成本费用估算表表7主要投入物和产出物使用价格依据表表8外购原材料及燃料动力费用估算表表9固定资产折旧估算表表10无形及递延资产折旧估算表表11借款还本付息计算表3.3利润总额及分配利润总额及分配估算见表12所示。利润总额正常年份为8916万元。所得税按利润总额的33%计取，盈余公积金和盈余公益金分别按税后利润的10%和5%计取。表12损益表3.4财务盈利能力分析(1)财务现金流量表(全部投资)见表13所示，根据表13计算以下财务评价指标：所得税后财务内部收益率(FIRR)为13.938%，财务净现值(iC=12%时)为4292万元；所得税前财务内部收益率为18.17%，财务净现值(iC=12%时)为17800万元。财务内部收益率均大于行业基准收益率，说明盈利能力满足了行业最低要求；财务净现值均大于零，该项目在财务上是可以考虑接受的。所得税后的投资回收期为8.7年(含建设期)，所得税前的投资回收期为7.9年(含建设期)，均小于行业基准投资回收期10.3年，这表明项目投资能按时收回。全部投资的累计净现金流量图见图1所示。(2)财务现金流量表(自有资金)见表14所示。根据表14计算以下指标：自有资金财务内部收益率为18.02%。自有资金财务净现值(iC=12%)为7350万元。(3)根据损益表和固定资产投资估算表计算以下指标：=年利润总额/总投资×100%=8916/(42542+2127+4317+7084)×100%=16%投资利税率=年利税总额/总投资×100%=(8916+2689)/(42542+2127+4317+7084)×100%=21%单位投资对国家积累的贡献水平达到了本行业的平均水平。表13财务现金流量表（全部投资）图1累计净现金流量图表14财务现金流量表（自有资金）3.5清偿能力分析清偿能力分析是通过对“借款还本付息计算表”、“资金来源与运用表”、“资产负债表”的计算，考察项目计算期内各年的财务状况及偿债能力，并计算资产负债率、流动比率、速动比率和固定资产投资国内借款偿还期。资金来源与运用计算见表15所示。资产负债率、流动比率和速动比率等指标计算见表16所示。偿还借款的资金来源，本案例为简化计算，在还款期间将未分配利润、折旧费、摊销费全部用来还款，但在进行实际项目的还款计算时，可根据项目的实际情况确定。外汇按7年等额还本计算利息。固定资产投资国内借款偿还，在投产后按最大偿还能力计算还本付息。固定资产投资国内借款偿还期(从借款开始年算起)为7.3年(见表11所示)，能满足贷款机构要求的期限，项目具有偿债能力。表15资金来源与运用表表16资产负债表3.6不确定性分析该项目作了所得税前全部投资的敏感性分析。基本方案财务内部收益率为17.23%，投资回收期从建设期算为7.9年，均满足财务基准值的要求。考虑项目实施过程中一些不确定因素的变化，分别对固定资产投资、经营成本、销售收入作了提高10%和降低10%的单因素变化对内部收益率、投资回收期影响的敏感性分析。敏感性分析见表17所示。3.6.1敏感性分析可以看出，各因素的变化都不同程度地影响内部收益率及投资回收期，其中销售收入的提高或降低最为敏感，经营成本次之。敏感性分析图见图2所示。从图2中可以看出，销售收入和经营成本对基准方案内部收益率的影响曲线与财务基准收益率的交点(临界点)分别为销售收入降低约11%和经营成本提高约17%时，项目的内部收益率才低于基准收益率的水平，方案变得不可行。表17财务敏感性分析表序号项目基本方案投资经营成本销售收入+10%-10%+10%-10%+10%-10%1内部收益率(%)17.2315.8519.0313.9920.3022.9711.3较基本方案增减(%)－13.81.80－3.243.075.74－5.912投资回收期(年)7.98.967.618.717.256.979.12图2敏感性分析图以生产能力利用率表示的盈亏平衡点(BEP)进行分析，其计算式为：(BEP)=年固定总成本/(年产品销售收入-年可变成本-年销售税金及附加)×100%=5587/(35420-18228-2689)×100%=39%计算结果表明，该项目只要达到设计能力的39%，也就是年产量达到0.90万t，企业就可以保本。由此可见，该项目风险较小。盈亏平衡图见图3所示。3.6.2盈亏平衡分析从上述财务评价看，财务内部收益率高于行业基准收益率，投资回收期低于行业基准投资回收期，借款偿还期能满足贷款机构的要求。从敏感性分析看，项目具有一定的抗风险能力，因此，项目从财务上讲是可行的。图3盈亏平衡图4国民经济评价(1)转移支付的处理以下三项费用均属国民经济内部转移支付，不作为项目的费用。