工程经济学课件第4章

第四章工程项目经济评价方法本章内容经济评价指标31基准收益率的确定方法2工程项目方案经济评价33第一节经济评价指标一、经济评价指标体系经济评价是工程经济的核心内容，评价工程项目方案效果的好坏，不但决定于基础数据的完整性与可靠性，还取决于所选取的评价指标的合理性，因此应正确合理地选择经济评价指标。按是否考虑资金时间价值分类：静态评价类指标与动态评价类指标；按评价指标性质分类：盈利能力指标、清偿能力指标与财务生存能力指标等。（一）按是否考虑资金时间价值分类静态评价指标静态评价指标是在不考虑时间因素对货币价值影响的情况下直接通过现金流量计算出来的经济评价指标。第一节经济评价指标特点：计算简便适用情况：评价短期投资项日和逐年收益大致相等的项目，对方案进行概略评价时采用动态评价指标评价时需要考虑资金时间价值，需要进行等值计算后比较评价的指标。能较全面反映投资方案在整个计算期的经济效果。第一节经济评价指标适用情况：项目整体效益评价的融资前分析，或对计算期较长以及处在终评阶段的技术方案进行评价。第一节经济评价指标（二）按项目经济评价性质划分评价指标第一节经济评价指标第一节经济评价指标二、经济评价指标体系（一）盈利能力分析指标1．静态投资回收期（Pt）在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。概念式：tPttCOCI00)(第一节经济评价指标实际计算用公式：1）项目建成投产后各年的净现金流量均相同时AIPtI—项目投入的全部资金；A—每年的净现金流量，即A=(CI-CO)t例4-1、某建设项目估计总投资3800万元，项目建成后各年净收益为430万元，求该项目的静态投资回收期。解：项目静态投资期=3800/430=8.84年第一节经济评价指标2）项目建成投产后各年的净收益不相同可用图或表格表明资金回收情况计算公式如下：当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的）出现正值的年份数（累计净现金流量开始1tP判别：Pt≤Pc，表明项目投入的总资金能在规定的时间内收回，方案可以考虑接受；反之，则方案不可行。其中Pc表示行业基准投资回收期第一节经济评价指标累计净现金流量刚好为零时间即投资回收期此图可适用于静态与动态投资回收期情况，只是各年净现金流量是否为折现值，不是则为静态，是则为动态累计净现金流量刚好为正的年份第一节经济评价指标其特点是在计算中考虑资金的时间价值，将静态情况中所有时刻现金净流量在一定折现率下折为现值后用公式计算，其图示含意见前述。定义公式：2．动态投资回收期(Pt′)tPttciCOCI00)1)((第一节经济评价指标计算公式：'(1)tP累计折现值开始出现正值的年份数上年累计折现值的绝对值当年的净现值判别准则：设基准动态投资回收期为Pc′，若Pt′Pc′项目可行，否则应予拒绝第一节经济评价指标例4-1、对于表4-1中的净现金流量系列求静态和动态投资回收期，ic=10%，Pc′=12年年份净现金流量累计净现金流量折现系数折现值累计折现值1-180-1800.9091-163.64-163.642-250-4300.8264-206.61-370.253-150-5800.7513-112.70-482.95484-4960.683057.37-425.575112-3840.620969.54-356.036150-2340.564584.67-271.367150-840.513276.97-194.388150660.466569.98-124.4191502160.424163.61-60.79101503660.385557.83-2.96111505160.350552.5749.6112-2015018662.0180302.70352.41第一节经济评价指标解：根据计算表及计算公式知静态投资回收期=8-1+(abs(-84))/150=7.56年动态投资回收期=11-1+abs(-2.94))/57.83=10.05年第一节经济评价指标静态投资回收期和动态投资回收期特点分析：1、投资回收期法没有考虑回收期后的情况；2、静态投资回收期小于动态投资回收期；3、两种方法适于项目融资前盈利能力分析第一节经济评价指标3．总投资收益率（ROI）总投资收益率是指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。其计算公式如下：%100TIEBITROI其中：ROI—总投资收益率EBIT—项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润TI—项目总投资第一节经济评价指标年息税前利润EBIT=年营业收入-年营业税金及附加-年总成本费用+利息支出年营业税金及附加=年消费税+年营业税+年资源税+年城乡维护建设税+教育费附加项目总投资=建设投资+建设期利息+流动资金判别：当计算出的总投资收益率高于行业收益率参考值时，认为该项目盈利能力满足要求。第一节经济评价指标4．项目资本金净利润率(ROE)指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率，体现项目资本金的盈利水平。其计算公式如下：%100ECNPROE其中：ROE—项目资本金净利润率NP—项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润EC—为项目资本金第一节经济评价指标判别准则：当计算出的资本金净利润率高于行业净利润率参考值时，表明用项日资本金净利润率表示的赢利能力满足要求。总投资收益率与项目资本金净利润率适用情况：总投资收益率和资本金净利润率指标常用于项目融资后盈利能力分析。第一节经济评价指标5．净现值(NPV——NetPresentValue)第一节经济评价指标净现值（NPV）：反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值之和。第一节经济评价指标净现值NPV计算公式为：nttctiCOCINPV0)1()(判别准则：NPV=0，方案可行NPV0，方案不可行例4-2、某项目初期投资7万元，1至5年现金净流量分别为1.5、1.7、1.8、2.1、2.6万元，求净现值，并进行项目可行性判断（已知基准收益率为8%）第一节经济评价指标解：直接按定义式计算NPV=-7+1.5*(1+8%)^(-1)+1.7*(1+8%)^(-2)+1.8*(1+8%)^(-3)+2.1*(1+8%)^(-4)+2.6*(1+8%)^(-5)=0.5880项目经济可行第一节经济评价指标第一节经济评价指标净现值(NPV)指标的优点：（1）考虑了资金的时间价值（2）全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况（3）经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的盈利水平（4）评价标准容易确定，判断直观适用于：净现值适用于项目融资前整体盈利能力分析。第一节经济评价指标净现值指标的不足之处：（1）必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往比较复杂；（2）在互斥方案评价时，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；（3）净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不便进行投资额不等的互斥方案比较，此时应使用净现值率指标；（4）不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果常规现金流量下NPV与ic关系第一节经济评价指标常规现金流量概念在计算期内，开始时有支出而后才有收益，项目方案的净现金流量序列A的符号只改变一次的现金流量。常规现金流量下，净现值是折现率的函数其表达式如下：ntttiCOCIiNPV0)1()()(nniAiAiAAiNPV)1()1()1()(2210第一节经济评价指标根据高等数学函数曲线与导数关系，其对变量i的一阶导数=0，二阶导数=0，该曲线特点为在（-∞,+∞)上是单调减函数，递减率是下降的，其函数曲线有如下形状与特点曲线表明，NPV值随i的增加而减小，并从正到负变化，与i轴有唯一一个交点，该交点是在计算期内使净现值取零值的折现率i*，有特殊意义，被称之为内部收益率注：只有常规现金流量才一定具有此特点第一节经济评价指标6．内部收益率(IRR-InternalRateofReturn)概念：使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。概念公式：0)1()()(0ntttIRRCOCIIRRNPV含义：是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部，不是项目初期投资的收益率；项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率；可以理解为项目对贷款利率的最大承担能力。第一节经济评价指标内部收益率的经济涵义：使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。例4-3、某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益率的经济涵义。第t期末0123456现金流量At-lOOO300300300300300307第一节经济评价指标1000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%0123456第一年末流出累计1200,流入补偿300,累计净现金流量为900内部收益率的计算试算法（内插值法）用直线与i轴的交点的i值作为其近似值。图中，i2i1NPV10NPV20有公式：第一节经济评价指标)122111iiNPVNPVNPViIRR（注：此法所求irr值比真实值要偏大计算精度与（i2-i1)大小有关，值越小，精度越高注：此法只适用于常规现金流量例4-4、某常规投资方案，NPV(i1=14％)=160，NPV(i2＝16％)＝-90，则IRR的取值约为多少。第一节经济评价指标解：利用内插值公式IRR=14%+160/(160+90)*(16%-14%)=15.28%第一节经济评价指标判别准则将计算的内部收益率IRR与基准收益率ic比较IRRic，项目或方案可行IRR=ic，项目或方案勉强可行IRRic，项目或方案不可行，应在经济上予以拒绝例4-5、某项目初期投资7万元，1至5年现金净流量分别为1.5、1.7、1.8、2.1、2.6万元，求内部收益率，并进行项目可行性判断（已知基准收益率为8%）第一节经济评价指标解：用内插值试算法计算可用NPV定义或EXCEL的NPV函数试求不同折现率下NPV值NPV(9%)=0.3744NPV(11%)=-0.02644IRR=9%+0.3744/(0.3744+0.02644)*(11%-9%)=10.87%也可直接用EXCEL提供的求内部收益率函数IRR=IRR({-7,1.5,1.7,1.8,2.1,2.6})=10.86%=IRR(D57:D62)IRRic=8%经济可行第一节经济评价指标内部收益率法评估的优缺点优点：1）考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。2）避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题3）当未来折现率具有较高不确定性时，利用内部收益率对进行评价可取得满意效果缺点：1）计算较繁2）对于非常规项目可能不存在内部收益率第一节经济评价指标按项目内部收益情况对投资项目进行分类第一节经济评价指标常规项目与非常规项目特点（1）常规项目计算期内净现金流量的正负号只变化一次。所有负现金流量都出现在正现金流量之前。（2）非常规项目在计算期内净现金流量At，变更多次正负号。在此种情况下，利用插值法计算的值不一定为内部收益率。内部收益率的严格定义，将满足下述二条件的折现率i*称之为内部收益率：)(0)*(21,,2,1,0(0)*(1ntiFntiFtt条件）条件第一节经济评价指标把具有满足此二条件的内部收益率的投资项目称之纯投资项目，满足条件2的内部收益率的项目称之混合投资项目。注意混合投资项目不能使用内部收益率指标考察其经济效果，即内部收益率法失效。分析结论常规投资项目都是纯投资项目，有唯一的内部收益率值，可用