经济学-项目可行性研究

第一、为融资项目发起人提供投资决策的依据；第二、吸引潜在的股本投资者；第三、是开展融资活动，寻求融资伙伴的依据；第四、作为项目具体建设的指导依据项目可行性研究可行性研究有什么作用？投资型可研------融资型可研------实施型可研投资时期投资前期生产时期机会研究（项目设想阶段初步可行性研究可行性研究投资决策谈判和签订合同阶段工程设计阶段施工阶段试运转阶段交工验收生产经营阶段评价总结阶段投资筹集活动实行计划及执行基建投资支出项目进展周期示意图评价报告项目可行性研究的基本框架：（1）项目概述；（2）项目产品生产与销售的市场分析与预测；（3）建设规模与产品方案；（4）项目实施进度；（5）项目的总投资估算；（6）资金筹措和方案比选；（7）财务评价；（8）国民经济评价。本章内容一、项目的财务可行性研究二、项目的商业环境研究三、项目的可融资性分析四、融资型可行性研究的内容1.基础数据估算2.盈利能力分析3.清偿能力分析4.风险分析一、项目的财务可行性研究基本指标敏感性分析贴现率的计算概率分析盈亏平衡分析1.基础数据估算（1）总投资估算（2）总成本费用预测（3）销售收入预测（4）税金预测（5）利润预测编制项目基本财务报表现金流量表利润与利润分配表资产负债表（1）总投资估算投资额建设投资建设期利息流动资金固定资产无形资产其他资产预备费建筑工程设备安装固定资产其他费用建设项目总投资估算表序号费用名称费用金额（万元）估算说明1土地费用5920双方协商确定2前期工程费用348.3其中规划、设计、可研费用295.6土地费用、土建费用和的2%水文、地质勘察费用52.720元/㎡3基础设施建设费用1298.6按造价4建筑安装工程费用6969.6按造价5公共配套设施建设费用589.5按造价6管理费用226.9土地费用与土建费用的1.5%7财务费用393.3当年借款计半息，当年利息连同当年借款在第二年计全息8销售费用484人×6万/人/年×2年（建设期）9开发期税费129.5固定资产投资方向调节税已停征10其它费用157.6其中的监理费用、质量监督费用、工程保险费用等按照相关标准确定11不可预见费用1210.11-5项的8%12流动资金013总投资17291.4（2）总成本费用预测①外购原材料、燃料动力外购原材料和燃料动力＝单位产品制造成本中的相关成本项目标准产量②工资及职工福利费计算公式为：年工资总额=项目职工定员数人均年工资额职工福利费按计提福利基金的工资总额基数的14%提取。③折旧费年折旧额=固定资产原值年折旧率机器的折旧年限一般不宜超过20年。④修理费修理费计算按照修理费占固定资产原值的比率（一般为3%~5%），或按占基本折旧费的比率（一般为50%）提取。折旧年限预计净残值率年折旧率-=1⑤摊销费无形资产及其他资产按照一定年限摊销。⑥财务费用财务费用包括固定资产投资借款在生产期的利息，以及流动资金借款利息。⑦其他费用上述各项加总即为总成本费用。（3）销售收入预测销售收入=产品销售量产品销售价格房地产开发项目销售收入预测：销售分预售（建设经营期）和正式销售（经营期）两个阶段。例如，某项目在预售阶段，预计销售住宅面积和车位个数的30%，每年15%，在正式销售阶段，3年的销售期分别按照30%、20%、20%的比例进行销售。通过估算，该项目总的销售收入为27221.28万元。（4）税金预测1）增值税应纳增值税=当期销项税额－当期进项税额2）营业税应纳税额=营业额税率3）消费税应纳税额=销售数量单位税额应纳税额=销售额税率4）资源税应纳税额=课税数量单位税额5）城市维护建设税城市维护建设税是国家为了加强城市的维护和建设，征收的专用于城市维护建设的税种。应纳税额=增值税、消费税、营业税额税率6）教育费附加教育费附加=增值税、消费税、营业税额费率7）所得税应纳税额=应纳税所得额所得税率（5）利润预测利润总额是企业在一定时期内实际盈亏的总额。计算公式为：利润总额=销售利润+营业外净收入销售利润=销售收入－销售税金及附加－总成本费用清偿能力指标盈利能力指标资产负债率流动比率速动比率借款偿还期偿债备付率利息备付率投资利润率资本金利润率投资利税率投资回收期内部收益率财务净现值静态指标动态指标指标体系财务净现值财务内部报酬率投资收益率静态投资回收期和动态投资回收期2.反映项目盈利状况的指标计算现金流量图123456100100100505080（1）财务净现值是指用一个设定的折现率将项目寿命期内各年的净现金流量逐期折现到基准年的现值总和。计算公式为：FNPV——项目在起始时间点的财务净现值；（CI–CO）t——第t年的净现金流量；——折现率（基准折现率或设定的预期收益率）；如果FNPV≥0，则项目可以被接受；如果FNPV≤0，则项目应该被拒绝。ci010ntcttFNPVCICOi-==-=IiCFnttct-=11[例1]某厂拟投资一项目，该项目各年的现金流量如下表，若期望收益率为10%，试用净现值指标判断该项目经济上是否可行？年份投资额收入支出净现金流量因数现值0-30000-3001.000-300102501501000.909190.9202501501000.826482.6302501501000.751375.1402501501000.683068.3502501501000.620962.1NPV值79（万元）结论：该项目在整个寿命期内除保证获得10%收益率外，还可获得79万元（净现值）的额外收入，故项目可行。也可由公式（3-9）算出：NPV（10%）=－300+100（P/A，10%，5）≈79（万元）＞0010ntttCICOFIRR-=-=0t=FIRR表明项目的实际盈利能力或所能承受的最高利率。FIRR≥基准折现率，项目可行。（2）财务内部收益率内部收益率（InternalRateofReturn，简称IRR）是指在项目整个寿命期内，各年净现金流量的现值累计为零时的折现率。这一指标反映了在项目寿命期内的总投资支出所能获得的实际最大投资收益率。[例2]某项目净现金流量如表3-8所示。当基准收益率MARR=12%时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。年份0123456净现金流量-200405040506070由于IRR=12.86%＞12%，故此方案是可以接受的。（3）投资收益率是指项目在正常年份的净收益或项目寿命期的年平均净收益与投资总额的比率，通常用百分数表示，计算公式为：投资收益率＝年净收益÷投资总额×１００％投资总额固定资产投资建设期利息流动资金所得税前的利润总额净收益所得税后的净利润（4）静态投资回收期和动态投资回收期投资回收期是指项目的净收益偿还全部投资所需要的时间。'tP动态投资回收期（Pt）考虑时间因素影响的条件下，项目以净收益抵偿全部投资所需的时间，是反映开发项目投资回收能力的重要指标。静态投资回收期（Pt’）即在不考虑时间因素影响的条件下，项目的净收益额用于抵偿全部投资所需要的时间。tP'00tPttCICO=-=静态投资回收期（Pt’）'tP=上年累计净现金流量的绝对值累计净现金流量出现正值的年份+当年净现金流量累计净现金流量开始出现正值的年份－1+3.反映项目清偿能力的指标计算于还款资金数出现盈余年可用偿还借款额出现盈余年款年份开始借出现盈余年份数借款偿还后开始借款偿还期-=计算出借款偿还期后，要与贷款机构的要求期限进行对比，等于或小于贷款机构提出的要求期限，即认为项目具有清偿能力，项目可行。资产负债率流动比率速动比率债务覆盖率资源覆盖率债务覆盖率项目的债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖率。资源覆盖率（资源类项目）资源覆盖率其公式为:式中：RCRt代表第t年资源收益覆盖率；ODt代表第t年未偿还的项目债务总额；PVNPt代表第t年项目未开采的已证实资源储量的现值。4.项目财务评价中的风险分析（1）净现值计算中折现率的确定通过CAPM模型计算考虑项目风险后的折现率（2）项目的盈亏平衡分析计算项目的安全率（3）项目的敏感性分析分析并测定各个因素的变化对项目主要指标的影响程度，寻找最敏感因素。并判断项目对外部条件发生不利变化时的承受能力。（4）项目的概率分析计算项目风险值的大小。★净现值计算中折现率的确定行业或部门的基准收益率项目设定的折现率项目的资金成本项目的资金成本eeddcWRWRR=其中股本资金成本常用CAPM模型计算：eR股本资金成本=无风险的投资收益率＋风险收益率，即：)(fmfeRRRR-=无风险的投资报酬率股本资金成本率风险报酬率fR风险水平★敏感性分析它是研究分析项目的投资、成本、价格、产量和工期等主要变量发生变化时，导致项目经济效益的主要指标发生变动的敏感程度。敏感性分析的步骤：（1）确定分析指标；（2）选择需要分析的不确定因素；（3）研究并设定不确定因素的变动范围；（4）计算主要指标发生变动的幅度；（5）确定敏感因素，作为控制重点。思考与练习：1．某项目建设期为3年，在每年初投资1800万元，从第4年起进入正式生产，生产期为8年，第4年末净现金流量为1200万元，其余每年末净现金流量为1500万元，如果该项目的基准收益率为10%，试问这个项目是否可行？年份净现金流量（万元）0-200013002500360047005750合计8502．某建设期内净现金流量如下表①当ic=11%时，求NPV。②当ic=11%时，求投资回收期。二、项目的商业环境研究东道国的商业环境1.政治环境2.法律环境3.经济环境三、项目的可融资性分析（第六章第一节）银行的可接受性1.项目风险应进行较好的分摊对股东协议和股利分配的限制对特许权协议的限制对建设合同的限制对经营维护合同的限制2.项目方案中各类合同或协议应满足贷款人的要求：四、融资型可行性研究的内容对融资项目的可行性研究报告中需要补充以下内容:(1)项目主要投资者和当事人的法人资格、专业、融资能力和资信条件等;(2)项目外汇平衡方式、购汇需求总量及年度计划流量表;(3)产品或服务的定价原则及调价方式;(4)风险分担方式；(5)项目融资方案;(6)国外信贷机构出具的贷款承诺意向;(7)境内机构或政府出具的各种支持性文件等。英法海峡隧道项目结构工程总承包司工程承包商欧洲隧道公司英法政府英法海峡隧道项目贷款协议209家银行组成的贷款银团股本资金18亿美元建设与经营总价及目标造价合同55年特许经营协议无竞争设施担保85亿美元建设资金103亿美元投资者工程发包负责人英法海峡隧道项目的资金来源资金来源金额（亿美元）备注股本资金银行和承包商私营团体公众投资其中：第一部分第二部分第三部分0.83.713.58.02.752.75发起人1986年末1987年末1988年末1989年末借款商业银行商业银行6817主要贷款备用贷款总计1031885思考题1.该项目采取何种类型的投资结构？2.该项目采取何种融资模式？3.分析项目的主要风险。如何规避或降低这些风险？4.你认为该项目融资中存在哪些经验与教训？青岛海湾大桥全景效果图青岛海湾大桥是国家高速公路网青岛至兰州高速公路的起点段，起于环胶州湾高速公路李村河大桥北200米处，终于黄岛胶州湾高速东1公里处，顺接在建的青岛至莱芜高速公路，主线全长26.707公里。主线采用双向六车道标准，桥梁宽35米，设计时速80公里,大桥主线工程总投资约90亿元人民币，建设期3年半，预计2010年通车。青岛海湾大桥建成通车后，不仅有利于进一步完善青岛市东西跨海交通联系，缩小青岛与黄岛的时空距离，促进青岛市经济和胶州半岛城市群的发展，而且大桥也将成为青岛市新的重要标志性建筑，为我国桥梁建设史上再添辉煌的一页。环胶州湾高速公路长约70公里，而大桥项目的建设将青、红、黄三岛便捷地联系在一起，使青岛至黄岛陆路距离缩短近30公里。如果以每小时80