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**大学管理学院选修课程公司估值CorporateValuation第三章基本面分析FundamentalAnalysis公司分析1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析概述•在利用行业分析确定行业结构后，公司分析可帮助我们确定公司在行业中的具体位置。公司的定位决定了其能否取得高于行业平均水平的利润率。•公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及承受风险的能力等进行分析，藉此评估和预测证券的投资价值、价格及其未来变化的趋势。•公司分析中最重要的是财务状况分析。财务报表通常被认为是最能够获取有关公司信息的工具。在信息披露规范的前提下，已公布的财务报表是上市公司投资价值预测与证券定价的重要信息来源。1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析概述•公司分析应包括下列几个内容：•公司描述：确定主要产品、客户及其类型、生产要素的供给、生产的组织、技术水平、组织结构、营销体系和竞争策略；•业绩回顾：分析公司过往业绩及其变动趋势；•竞争策略：确定公司策略的类型，并依据行业分析和业绩回顾评价其有效性；•竞争优势：确定公司的SWOT，是否形成可持续的竞争优势，进一步发展竞争优势的计划和实施情况；•策略支持：了解公司为实施竞争策略和发展竞争能力而在经营管理、投资管理、融资政策和分配政策上的计划和实现情况；评级策略支持的充分性。1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析概述•通过分析公司，我们希望解决：•公司的竞争优势•公司的策略及执行情况•公司竞争优势的可持续性•驱动公司盈利与增长的关键因素1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析——行业地位和区域因素•公司行业地位分析•行业地位分析的目的是判断公司在所处行业中的竞争地位，如是否为领导企业，在价格上是否具有影响力，是否有竞争优势等。•公司经济区域分析•对上市公司进行区位分析，就是将上市公司的价值分析与区位经济的发展联系起来，以便分析上市公司未来发展的前景，确定上市公司的投资价值。1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析——产品竞争力•公司产品竞争能力分析•成本优势。成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。•技术优势。技术优势是指公司拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力。•质量优势。质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析——经营能力•公司经营能力分析•公司是否有健全的公司法人治理机制。如规范的股权结构、有效的股东大会制度、完善的独立董事制度、优秀的职业经理层等。•经理人员的素质是决定企业能否取得成功的一个重要因素。一般而言，企业的经理人员应该具备如下素质：一是从事管理工作的愿望；二是专业技术能力；三是良好的道德品质修养；四是人际关系协调能力。1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析——竞争策略•公司的竞争策略可按公司参与业内竞争的范围分为成本领先（CostLeadership）、差别竞争（Differentiation）和专注经营（Focus）三个类型。由于不同类型需要公司发展不同方面的能力，这些策略类型是相互排斥的。低成本成本领先差别竞争差别竞争专注成本专注差别策略的三种类型广泛目标狭窄目标•采用不同的策略均可能取得超过行业平均的利润水平，并把握取胜的先机。•例如，成本领先者可以通过降价争取市场份额。•例如，小的厂商可以专注于大厂商无法经济生产的小批量、特殊要求、价格较高的产品而取得成功。1公司估值CorporateValuation•成本领先：公司在行业内的多个或全部区分参与竞争，并力争成为业内产品成本最低的公司。通常，强调充分利用规模经济和决定成本优势。一个行业内只能容纳一个成本领先者。•专注经营：公司只在行业内的一个或少数区分参与竞争，并在其选择的区分取得成本领先或进行差别竞争。•差别竞争：公司在行业内的多个或全部区分参与竞争，并力争通过满足购买者看重的一个或多个特性/角度，从而可以收取较高的价格。差别竞争可有不同的策略选择。同一行业可有多家厂商执行不同的差别竞争策略。第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析——竞争策略1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析——竞争策略的有效性•有效的策略可以弱化波特五力对公司的不利影响、促进业内竞争规则向有利方向演进并促进竞争优势的发展。由于策略执行的结果最终表现为公司的经营成果，因此，可以结合对公司业绩的回顾，通过下列问题评价公司策略的有效性：•市场份额和销售收入的变动•销售毛利、净利润和ROE的变动•技术水平、产品质量等的领先程度•公司和产品的形象和声誉的变动•资信评级和股票价格的变动•竞争地位和竞争优势的变动1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析——SWOT•SWOT分别代表公司内在的优势和弱点、外部的机会和威胁。好的策略应利用公司的优势去争取各种发展机会，并纠正公司的弱点以应付潜在的威胁。SWOT的关键问题：公司是否具备特定策略可利用优势？公司的弱点是否妨碍特定策略的采用？公司策略需要解决的弱点？公司的弱点是否妨碍其采用特定策略？公司的优势可帮助其追求哪些发展机会？公司最需担心的弱点是什么？外部机会：公司环境中可能促进公司形成竞争优势的各种因素公司环境中可能为公司提供重要增长渠道的各种因素外部威胁：新技术和新产品的产生新竞争者的出现人口特点和生活方式的变化竞争对手的加入和创新1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析——竞争优势•公司的竞争优势是公司取得高于行业平均利润水平的能力，它可以来自于三个相互联系的方面，包括：•资源：指公司拥有的专利、专有技术、商标、品牌、声誉、客户基础、组织结构、企业文化、技术专长等。•能力（核心竞争力，CoreCompetence），指公司相对于其竞争者进行的好得多的某种或某些活动。•定位：指公司相对与竞争对手选择进行某种或某些不同的活动，或者以某种不同的方式进行特定的活动。公司可以通过选择所提供的产品类型、客户类型和接触客户的方式进行定位。1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析——竞争优势（续）-举例资源•中石油对我国石油资源的垄断•通过独家销售协议占据销售渠道•Amazon.Com的客户基础能力•苹果电脑的产品设计创新能力•沃尔玛的成本控制和高效的物流配送系统•佳能公司的光学镜片成像技术和微处理技术定位•美国先锋共同基金（VanguardGroup）选择低成本和业绩较为稳定的指数基金来满足所有投资者的部分需求•BessemerTrustCo.力争满足富裕的个人的所有投资和理财需求•CarmikeCinemas选择仅在人口小于20万人的小城市提供服务1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis公司分析——可持续的竞争优势•从长期看，竞争对手可以通过模仿等方式取得公司的优势资源和能力，从而导致行业利润的下降。要保持可持续的竞争优势，公司必须选择特定的定位，并发展相应的能力和资源。•公司定位时必须进行取舍和权衡，选择有所为和有所不为。正因为如此，竞争者难于模仿，从而公司通过定位并发展相应的能力/资源可形成可持续的竞争优势。AmericanAirlines：全面最佳服务建立全国性Hub－Spoke体系选择各地的主要机场并提供转机服务提供多项餐饮，提供不同档次的舱位使用不同飞机机型使用旅行社定票SouthwestAirlines：短途低价服务仅选择在部分城市间的定点飞行选择各地的次要机场并不提供转机服务仅提供饮料和普通舱位统一使用Boeing737鼓励自助定票财务报表分析1公司估值CorporateValuation第三章BusinessandFinancialAnalysis财务报表分析概述•财务报表分析，又称财务分析，是通过收集、整理企业财务报表中的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的基本活动进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。•企业的基本活动分为：筹资活动、投资活动和经营活动三类。1公司估值CorporateValuation•财务报表亦称对外会计报表，是根据日常会计核算资料定期编制的，综合反映企业某一特定时期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的总结性书面文件。•财务报表主要包括：•资产负债表•损益表•现金流量表•所有者权益变动表•财务报表附注第三章BusinessandFinancialAnalysis财务报表分析概述1公司估值CorporateValuation•资产负债表（TheBalanceSheet）表示企业在一定日期（通常为各会计期末）的财务状况（即资产、负债和业主权益的状况）的主要会计报表文件。•我国资产负债表按账户式反映，即资产负债表分为左方和右方，左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。总资产=负债+净资产（资本、股东权益、所有者权益），即资产各项目的合计等于负债和所有者权益各项目的合计。•通过账户式资产负债表，可以反映资产、负债和所有者权益之间的内在关系，并达到资产负债表左方和右方平衡。同时，资产负债表还提供年初数和期末数的比较资料。第三章BusinessandFinancialAnalysis财务报表分析概述1公司估值CorporateValuation•利润表（IncomeStatement）又称损益表，是用以反映企业在一定期间利润实现（或发生亏损）的财务报表。表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。•利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算企业一定时期的净利润（或净亏损）。我国一般采用多步式利润表格式。•编制原理：收入－成本=利润第三章BusinessandFinancialAnalysis财务报表分析概述1公司估值CorporateValuation•现金流量表（CashFlowStatement）是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的财务报表。•现金流量表以收付实现制为编制基础，弥补了因使用权责发生制概念编制资产负债表和利润表而产生的不足。有助于了解企业流动性方面的信息。•现金流量按其产生的原因和支付的用途不同，分为以下三大类：•经营活动产生的现金流量•投资活动产生的现金流量•筹资活动产生的现金流量第三章BusinessandFinancialAnalysis财务报表分析概述1公司估值CorporateValuation•财务报表分析的目的:•评价过去的经营业绩•衡量现在的财务状况•预测未来的发展趋势第三章BusinessandFinancialAnalysis财务报表分析概述1公司估值CorporateValuation•财务报表分析的方法:•比较分析法•比较分析法是指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示财务指标的差异和变动关系，是财务报表分析中最基本的方法。•因素分析法•因素分析法则是