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公司治理第十讲硅谷模式的治理结构一、硅谷模式的基本特征二、硅谷模式的研发组织特征三、创新过程的锦标赛式治理模式四、创业资本治理结构的配套制度一、硅谷模式的基本特征（一）创新模式1、传统创新模式–以集中化的方式在事前为新产品体系构建一个基本框架2、硅谷创新模式–分散创新–风险资本集成：将不同企业的产品整合形成新的产品体系–行业形成共性界面标准一、硅谷模式的基本特征（二）资本流程：三阶段融资模式银团投资种子资金IPO创业（风险）资本——创新企业———股票市场—————————大企业后继投资出售最天使徐小平=1_15_103一、硅谷模式的基本特征（二）资本流程：三阶段融资模式1、创业/风险资本基金–来源•养老金基金45%、保险公司和银行6%、基金会和大学20%、家庭和个人7%、公司18%、外国投资者等其他主体–法律形式：有限合伙制•普通合伙人：基金的组织者和管理者，承担无限责任，在基金中投资份额低，收入为全部资本2-3%的年费和实现收益的15-25%•有限合伙人：承担有限责任，分享剩余75-85%的收益•有限合伙人与普通合伙人之间存在委托代理关系一、硅谷模式的基本特征（二）资本流程：三阶段融资模式1、创业/风险资本基金–作用•事前控制：筛选项目以防止逆向选择•事中和事后控制：检验项目结果并决定采取何种退出策略。•普通合伙人素质很高–事前、事中控制需要工程技术知识–事后控制需要金融知识一、硅谷模式的基本特征（二）资本流程：三阶段融资模式2、银团融资–相互代表制度•一个创业资本基金担任牵头人和管理人，吸纳其他创业资本提供融资•相互了解的创业资本轮流担任不同项目的牵头人和管理人–作用•分散风险•避免集中控制上的重复劳动•克服监控时发生的道德风险3、阶段性融资–种子资金(天使资金)–后继投资视项目进展提供一、硅谷模式的基本特征（二）资本流程：三阶段融资模式4、创新企业治理结构–创业资本在创新企业董事会中居主导地位•创业资本超过1/3，高于管理者和外部董事比例–创业资本行使传统的公司治理职能，必要时会解雇经理–企业家拥有股票期权，并在初期自动放弃对企业的最终控制权5、创业资本出口–首次公募上市（IPO）–出售给大企业二、硅谷模式的研发组织特征（一）三种典型的研发组织1、层级式研发组织–瀑布模式：功能层级制–明星模式2、互动式研发组织–水平层级制3、风险资本协调的信息封闭式研发组织环境组织系统性产业环境系统性工程环境任务小组特有的工程环境适用条件模式特征瀑布模式（功能层级制）层级制下产品系统的事前设计管理者的理念设计系统工程师的分析性设计任务小组的具体设计统计相关性强、下级信息加工能力弱明星模式明星人物完成重大难题+项目主任完成常规设计下属的补充设计互动型研发组织（水平层级制）互动式设计改良通过项目小组向上级反馈形成的信息同一化项目小组之间的信息分享单个项目小组的模块产品设计特征和技术互补性强（如汽车设计和生产各环节的相互嵌合、高度协调）硅谷模式（创业资本协调下的信息封闭式）进化式产品系统选择以VC为中介的信息同化和对模块产品的事后选择创新式企业之间的信息封闭（信息包裹）统计相关性弱、互补性弱（二）三类研发组织的特征二、硅谷模式的研发组织特征二、硅谷模式的研发组织特征（三）风险资本协调的信息封闭式研发组织适用条件–当且仅当项目设计不具有互补性时，创业资本协调下的信息封闭式的研发模式要比层级制和互动式组织潜在的更具有信息效率。–当模块化产品的界面是在开发期间顺应不断出现的系统信息而标准化的，则创业资本协调下的信息封闭模式的信息效率就大大增强了。–创业资本协调下的信息封闭模式能够促进事实界面标准化的演进。三、创新过程的锦标赛式治理模式（一）三阶段融资模式与锦标赛治理–循环赛与锦标赛–创业资本在下一阶段给予上一阶段表现优秀者后继投资，这类似于锦标赛（二）锦标赛式治理机制的激励作用–对企业家的激励：多个相同项目竞争，企业家为什么愿意努力工作？•如果随着项目的预期价值升高，创业资本家对优胜企业家筛选的准确度成比例地提高，那么，即使给定同样的分配份额，按锦标赛式治理有可能引致企业家较高的开发努力，从而弥补创业资本家初始的重复融资和事中的监督成本。如果企业家对风险资本家选择优胜者的能力缺乏信心，按锦标式治理就不可能引致企业家较高的开发努力。•锦标赛治理机制的反复进行能内生地增加企业家的风险承受能力，并因而减少未成功者重复性努力的成本。因为这个风险资本不投资，其他风险资本仍有可能投资。三、创新过程的锦标赛式治理结构（二）锦标赛式治理机制的激励作用–对风险资本的激励：风险资本为什么愿意同时投资多个项目？•创业资本只对优秀者进行后继投资导致落选者开发成本的纯粹福利损失，会增加自己的融资成本。但它能够在事中阶段形成一个对不断变化的产业环境和工程环境作出反应的产品体系。这可能在不同产品模块间因缺乏设计特性而形成独特的系统性收益。四、创业资本治理结构的配套制度（一）如何防止普通合伙人道德风险:市场声誉和创业投资者的俱乐部规范–创业资本依靠声誉而吸引下期融资•创业资本的有限合伙人根据以前所实现的资本收益决定是否延续合伙关系，以及银团投资者之间按照俱乐部规范决定是否继续将监管权相互委托，能导致创业资本的普通合伙人更高的努力程度。但是如果创业基金最终表现随机性太大，这种效用就会减弱。–创业资本家是普通合伙人，承担无限责任。四、创业资本治理结构的配套制度（二）如何弥补普通合伙人工程知识不足:创业资本的治理结构与工程师市场的互补性•工程师中途退出企业这一信号能够弥补创业投资者在事中监督评估融资项目进展情况的能力不足。•另一方面，工程师敢于从进展缓慢的创新式企业向新的初创企业的流动得到了反复进行着的锦标赛式治理结构的支持。这样，创业资本的治理结构和工程师市场的高度流动性具有互补性。参考文献•钱颖一、肖梦主编：《走出误区：经济学家论说硅谷模式》，中国经济出版社2000年5月，P83-107•青木昌彦著：《比较制度分析》，上海远东出版社2001年，P346-375