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1我国养老保险基金营运问题浅析摘要：本文以文献综述的方式，通过阅读大量国内学者文献，然后对养老保险基金的运营模式、投资渠道、养老基金投资营运特点、投资营运规则等角度全方位全面阐述养老基金在我过的营运，并提出是否要私有化的问题，通过理论和实证两种手段分析中国要老基金私营化的可行性，权衡利弊最终的出中国现阶段不适合将养老金私有化的，因为社会养老保障改革不能走向私有化与个人负责的极端，否则必然失去社会保障的本来意义的结论，并且从金融学、社会学政治学的角度提出了自己对养老保险私有化的些许政策性建议。关键词：养老保险基金投资营运私有化作者简介：周晨凯：分配工作，我国养老保险基金运营现状的撰写，整合文章、PPT的制作和展示；麻飘飘：收集文献，我国养老保险投资渠道部分的撰写，PPT的制作；吴小慧：我国养老保险规则部分和监管模式部分的撰写；朱雄芳：我国养老保险特征部分的撰写；谢丹丹：私营化实证分析部分的撰写（表部分）；商小芳：私营化实证分析部分的撰写（图部分）,PPT的制作；潘文韬：文章主体部分养老保险基金私营化相关问题及总结建议的主要撰写人。一、什么是养老金和养老金的运营养老金也称退休金、退休费，是一种最主要的养老保险待遇。是国家稳定社会的重要手段之一，在劳动者年老或丧失劳动能力后，根据他们对社会所作的贡献和所具备的享受养老保险资格或退休条件，按月或一次性以货币形式支付的保险待遇，主要用于保障职工退休后的基本生活需要。养老保险基金投资营运可理解为，养老保险基金管理机构或受其委托的机构，用社会保险基金购买特定的(国家政策和法律许可的)金融资产或实际资产，以获得适当预期收益，从而使养老保险基金得以保值增值的基金运营行为。二、我国养老基金运营现状简介（一）运营模式关于这个问题，我们参考了国内学者的相关文献，此章节以综述的形式向大家介绍我国2养老基金的运营现状。目前，从世界范围看，养老保险基金的投资运营的管理大体可划分为三种类型：政府集中型管理模式、适度集中型管理模式和分散型管理模式。郭崇光，赵龙等学者等在自己的相关文献中都支出我过目前主要采取的养老保险基金运营的模式是政府集中管理模型。学者郭崇光（2011）在自己的文章中解释道：这种模式是指中央政府通过强制手段，将参保人的部分收入以费或税的方式集中到一家公共管理的中央基金，政府社会保障部门直接负责这部分资金的投资运营，从而实现对社保基金的投资管理。政府采取将社保基金投入资本市场例如银行存款、政府债券（包裹国债、地方债等）方式，实现其保值增值，参保人无权自由选择投资方式。同时，政府单方面制订社会保障基金的收益率，以此支付参保人。（二）运营方针这个模式保险基金的运营体现了我国社会保障基金投资的基本方针用学者赵龙（2010）的十六个字总结就是“安全至上，控制风险，拓宽渠道，提高收益”。因此，我国长期以来把保持基金的安全性作为首选目标，而拉美国家则大都选择分散管理模型，即国家首先寻找出符合他要求的基金公司，然后参保人根据国家的法令建立个人账户，每个参保人可以从国家核准的基金管理公司中，自由选择基金公司，委托其管理自己的个人账户，换句话就是指养老基金的私营化。中国人一向处理问题的方式都是保守和稳定，这两个词也是养老保险基金运营的主题，国务院从保证养老基金安全性和经济完整性的角度出发，明确规定：基本养老保险基金实行收支两条线管理，保证专款专用，并全部用于职工的养老保险，严禁任何形式的挤占挪用和挥霍浪费。基金结余额，除预留相当于2个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入银行专户，严格禁止投入其它金融和经营性事业。（三）政策背景2004年10月，中国保监会和中国证监会联合颁发了《商业保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，至此表明商业保险资金入市政策正式出台，众多学者如韩蒙（2011）也认为这项办法的出台对改善国内保险资金运用的结构和效益，增加证券市场的长期稳定资金来源，完善市场投资者结构，促进资本市场的稳定、健康发展必将产生积极和深渊的影响。对于我国现在的养老基金的运营模式我们应该持有认可的态度，中国作为发展中国家，3市场经济制度并不完善，金融衍生品少而且缺乏金融创新，资本市场变幻莫测，市场失灵的事情时有发生，所以贸然将大量资金投入资本市场可能会造成不必要的损失，学者韩蒙（2011）也指出养老保险基金作为一种规模大，周期长需要稳定收入的资金来说，作为一项长期的货币收支计划，只有在投资收益高于通货膨胀率和工资增长率的情况下，才能抵御货币贬值的风险。（四）投资渠道1．用于实业投资。实业投资如不动产投资可以有效地保值增值，其稳定性一般高于股市。但不动产投资（如房地产）往往回收期较长，占用资金量很大，面临着流动性差和法律政策风险（如今年国家出台的房产新政），不利于养老保险基金的随时支付。此外，这类投资交易成本往往很高，并且需要一定的资产评估技术等。2．购买政府债券。作为一般社保基金最可靠的投资渠道之一，政府债券以国家信誉为担保，安全性强，投资风险基本为零，且具有一定的流动性，是一种比较稳妥的养老保险基金运营方式。然而，政府债券往往伴随着低利率，尤其在高通胀的经济环境下很难保证基金的保值与增值，仅仅用于短期资产投资。3．购买企业债券。企业债券的投资回报率一般高于同期银行存款利率和政府债券，但投资风险相对也较大，主要取决于企业自身及其项目的发展状况。养老保险基金的运营一般选择业绩好、信用高、运作情况良好的大中型企业债券进行投资。4．购买公司股票或证券投资基金。股票投资具有投机性强、风险性大、变现灵活、收益丰厚等特点。因而针对股票市场的风险，养老基金可以委托专业机构进行信托投资，有效的监督和管理可以使风险降低，获取较高的利息收入。5．现金和银行存款。存入银行是社保基金入市前基金资产的最主要形式，也是养老保险基金最传统的投资方法，可以保证保险基金的安全性和流动性。其面临的主要风险是通货膨胀及利率波动的影响。养老保险基金可以采用多种存期的组合方式来增强基金的可兑现性。6．用于基础设施建设。基础设施建设一般都拥有长期稳定的收益，这方面的资金投入既保证了社会的稳定，又可以为全民提供一定的社会福利，且有效地促进经济发展。根据养老保险基金本身期限较长的特点可以在保持部分资金流动的条件下，划分一定比例的资金进行长期投资。47．投资国际资本市场。养老保险基金投资于较成熟的国际资本市场，可以突破国内市场投资工具和有价值投资对象有限的局面，分散国内资本市场的系统性风险，实现养老基金投资组合最优化，从而提高一国投资管理能力及其国际竞争力。8．商业保险及其他金融工具投资。养老金以年金形式支付的可用于人寿保险投资、伤残保险等相对稳定的投资工具。而金融市场的一些衍生工具也可以通过资产组合获得一定的收益。现阶段西方发达国家养老金的投资渠道多样，银行存款、有价债券、公司股票、住房抵押贷款、海外资本市场等均有涉及。相对而言，中国国内资本市场发育程度不高，国内可供选择的投资工具相对匮乏，养老金的投资营运仅限于在银行存款和部分有价证券（以国债为主）的运用渠道上。在国外养老保险基金投资营运的经验上，我国政府也开始考虑逐步放宽商业性养老保险基金进入证券市场的限制。国务院总理在2012年的常务会议上通过的《中国老龄事业发展“十二五”规划》，要求适当拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值。这在很大程度上预示着养老保险基金进入股市的进一步额实现。银行存款和国债虽然是我国养老基金运营的主流，但是为了满足养老基金的流动性需求，货币市场的投资例如票据，证券市场的投资例如股票和一些基金产品也是养老基金的宠儿，还有最近几年新兴的国际市场的投资，也成为养老保险基金的投资渠道。但是这种方式存在这不少问题，长期国债和贷款相对变现能力差，回收期长，风险小但是收益相对较低等，而养老基金恰恰需要一定的增值能力以保证货币的时间价值，所以虽然有一部分养老基金也被投入于变现能力较强的股票、基金和票据业务等，保证养老基金的流动性，保证其日常的支付功能，但是这毕竟在总体中只占用了一小部分的资金。因此，我们可以得出这样的结论，我国养老保险投资运营现状就是在政府集中管理模型下，养老基金的投资主要以是购买国库券及国家银行发行的债券，委托国有银行、国有信托投资公司等大型金融发放贷款为主再以股票、票据等高流动性资产相结合的投资方式来运营。但是我们必须用发展的眼光来看问题，中国的资本市场正在不断的晚上他的制度和监管手段，在资本市场成熟的将来养老保险基金完全可以跟随商业保险资金入市，参与股票市场的投资运营。而这其中就有一个新的热门问题的产生，养老基金的私营化问题。5三、养老基金投资营运的特点及规则内容（一）养老基金的投资营运原则养老保险基金投资的目的是为了实现养老保险基金的保值增值，因此，它也要遵循投资“三性”原则：安全性原则即规避风险；流动性原则即要求基金投资具有流动性；盈利性原则即确保收到一定的收益回报。其次，与一般投资不同，世界各国在养老保险基金的投资政策上都有特殊的限制性规定，如对投资方向、投资结构及其比例有一定限制。此外，国家对养老保险基金的投资应给予适当的优惠政策，如提高其定期存款利率；国家对养老保险基金投资给予税收优惠，如免征所得税等。（二）养老基金的投资营运特性养老基金投资周期长，不以短期收益为目标，具有很大的投资空间；其次，养老基金聚集资金量庞大。如在英、美等国，养老保险基金在金融市场上所占的分量很重，一般为20%—30%。因此，养老保险基金投资还具备不同于其他投资的特点。我国养老保险基金规模虽然较大，但是基金投资运营严重滞后，基金管理分散在地方，缺乏市场化和专业化的投资运营机制，投资渠道狭窄，基金保值增值能力较差，其长期收益水平不及同期通货膨胀率。虽然与一般投资行为的目的一样，养老基金投资也是为了获取投资收益，实现资金的保值增值，但养老基金的特殊性决定其投资行为与一般的投资行为不同，具体说来，主要有以下三个特性：(1)国家对养老基金投资政策规定有特殊性。一般投资是在遵循国家有关投资政策的前提下，实现投资收益的最大化，国家对其投资方向、模式结构、区域以及数额等不加干涉，但对养老基金往往要在政策或法律上对上述方面作出特殊的限制性规定。(2)养老基金投资涉及面大，须要兼顾经济效益和社会效益，并以社会效益为重。养老基金是退休人员的生活收入保障，直接触及整个社会的安定。因此，对那些有损社会公众利益的投资项目，即使投资收益很高，养老基金也不能投资。这就是说，只有促进国民经济健康发展，或与社会发展、人民利益密切相关的投资项目，养老基金才能考虑进行投资。(3)投资收益免征所得税。养老基金投资的目的是为了获取投资收益，但其收益与一般的投资收益用途不同，它并不直接用于分配，而是再转到基金中去，以增强基金的实力，同时也减轻国家在养老保险方面的费用负担，这是于国于民都有益的好事，因此一般兔征所得税。从一定意义上看，这也是国家对养老保险事业的一种资助。6养老基金的投资是在养老基金营运规则引导下进行的，而养老基金营运的规则归属于社会保险基金投资规则所圈定的范围，因此，可以从社会保险基金的内容探讨养老基金的投资规则内容。目前，国际上社会保险基金投资规则一般包括两方面的内容：首先应该明确投资主体，社会保险基金的投资必须有一个投资主体。世界上各国社会保险基金的投资主体主要采用两种形式，第一种是投资管理委员会，这种形式主要是由一些发达国家运用。另一种形式是建立专门的社会保险基金投资的金融机构，适用于那些社会保险基金投资业务比较复杂的国家。我国目前尚未成立专门的社会保险基金投资机构，社会保险基金投资活动由社会保险经办机构负责。其次明确投资机构权利范围和法律责任。社会保险基金投资机构应具有一定的自主性和独立性，具有管理、使用基金资产的权利，同时应对基金的保值增值负责。由此，从顺应国际社保基金的投资规则的要求来说，养老保险基金投资规则的基本内容可总结为五个方面：①对投资机构或养老保险信托机构责任权限的严格规定，如履行国家各项投资法令，保证投资风险最小化，并对投资活动承担各种经济法律责任；②规定投资的最高限额、投资各类