第一章期货概述

期货与期权第2版罗孝玲第一章期货交易概述●掌握期货和期货交易的概念及特征；●了解全球期货市场及我国期货市场的发展历程及现状；●熟悉期货市场的经济功能，熟悉期货合约的条款内容。★本章要点与学习目标第一节期货交易的产生和发展一、期货交易的概念期货交易（Futures）是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。●期货交易的交易对象是标准化的期货合约。●期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。●期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。●根据合约标的物的不同，期货可以分为商品期货和金融期货。二、期货交易的产生和发展1.期货市场的产生●期货交易是商品生产和商品交换发展到一定阶段的产物，是贸易方式长期演进的结果。●最早出现的期货合约商品期货，后来随着经济的发展与金融的创新，衍生出了金融期货。2.期货市场的发展●大约在13世纪，现货商品交易获得了广泛的发展，许多国家都形成了中心交易场所、大交易市场以及无数的定期集贸市场。●1848年3月13日，第一个近代期货交易所——芝加哥期货交易所（CBOT）成立，这标志着期货交易的开始。●在期货交易发展过程中，出现了两次堪称革命的变革，一是合约的标准化，二是结算制度的建立。●金融期货是在20世纪70年代世界金融体制发生重大变革，世界金融市场日益动荡不安的背景下诞生的。三、我国期货市场的发展历程与现状1.初期发展阶段（1988年～1993年）2.清理整顿阶段（1993年底～2000年）3.规范发展阶段（2000年——至今）截至2010年9月我国的期货交易所及上市品种1994年至2009年中国期货市场的交易情况资料来源：美国期货业协会，，2010-03新中国期货交易发展的曲折历程1.1949—1980年代：无金融，更无期货2.1990年10月：郑州粮食批发市场——新中国第一个农产品中央交易所（建立了部分期货交易制度）。3.1992年1月：深圳有色金属交易所，新中国第一家规范化的期货交易所。4.1992年5月：上海金属交易所开业。5.1993年的泛滥：交易所达50家，经纪机构近1000家。6.1994年的清理整顿：保留15家。7.1998年再次整顿：保留至今的三家，即大连、郑州和上海期交所。8.相关法律法规的颁布：《期货从业人员管理办法》（2002年）、《期货从业人员执业行为准则》（2003年）、《期货交易所管理办法》（2002年）、《期货经纪公司管理办法》（2002年）、《期货交易管理条例》（2007年）9.金融期货：1993年10月，上海证券交易所推出国债期货，后因95年2月“327”合约风波（国泰君安挂出1000万张卖盘）而停办。但是，2006年中国金融期货交易所成立，并于2010年3月正式开始交易沪深300股指期货合约第二节期货交易特征一、期货交易及其特点1.期货交易的含义期货交易是在交纳一定数量的保证金后在期货交易所内买卖各种实物商品或金融商品的标准化合约的交易方式。●期货交易者一般通过期货经纪公司代理进行期货合约的买卖，买卖合约后所必须承担的义务，可在合约到期前通过反向的交易行为（对冲或平仓）来解除。2.期货交易的基本特征●合约标准化●交易集中化●双向交易和对冲机制●杠杆机制●每日无负债结算二、期货交易与现货交易1.二者的区别●交割时间不同●交易对象不同●交易目的不同●交易的场所与方式不同●结算方式不同2.二者的联系期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。期货交易与现货交易互相补充，共同发展。三、期货交易与远期交易1.二者的区别●交易对象不同●功能作用不同●履约方式不同●信用风险不同●保证金制度不同2.二者的联系远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。四、期货交易与证券交易1.二者的区别2.二者的联系期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券，人们买卖的股票、债券和期货合约，都是一种凭证。•五、期货投资与其他类型投资的比较第三节期货市场的地位及经济功能一、期货市场在现代市场体系中的地位●它与现货市场是现代市场经济体系的两大有机组成部分，市场体系在现代的发展和创新主要表现为期货市场的发展与创新。●期货市场作为金融性的商品市场，它的形成和运行大大增加了金融市场与商品市场的关联度，提高了市场的运行效率，降低了市场的交易成本，优化了市场的资源配置。●期货市场已成为现代市场经济体系中不可或缺的重要组成部分。二、期货市场在现代市场体系中的功能1.规避风险●期货能规避现货价格风险●期货能使现货商品价格波动收敛PP2P0P1Q1Q2Q0CAB0DQSDO循环型蛛网模型Q2Q4Q0Q3Q1P2P4P0P3P1AB0DCQO期货交易收敛价格机制模型2.价格发现●价格发现的形成机制现货市场：价格信号是零散的、短暂的、准确性差。期货市场：期货价格能够比较准确的反映真实的供求状况和价格变动趋势。（众多买卖双方、竞价的方式、自由交易的竞争市场。）伦敦金属交易所（LME）芝加哥商业交易所（CME）纽约商业交易所（NYMEX）●价格发现的条件期货市场的成熟性主要体现为：（1）参与者众多。（2）透明度高，竞争公开化、公平化。3.期货市场的其他功能●优化资源配置●降低交易成本P432101234QD1D1S1S1E1P432101234QD2D2S2S2E21234QD1D11ED1D1P43210P4321022SS11SS2E缺乏期货价格指导的市场资源配置情况有期货价格指导时的市场资源配置情况第四节期货合约一、期货合约的基本概念期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。●在期货合约中，只有期货价格是唯一变量，在交易所以公开竞价方式产生。●具有很强的市场流动性二、期货合约的基本条款1．交易代码交易代码由英文字母和数字组成，它们分别代表交易的品种和该合约交割的年月。Cu1101：2011年1月份到期交割的阴极铜期货合约。2．交易单位交易单位是指在期货交易所交易的每张期货合约代表的商品的数量。在交易时，只能以交易单位的整数倍进行买卖。3．报价单位报价单位是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。阴极铜：元（人民币/吨）4．最小变动价位最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，合约商品每计量单位价格报价的最小变动数值。沪深300指数期货：0.2点；黄金期货：0.01元/克；铜期货是10元/吨；5．每日价格波动幅度限制每日价格波动幅度限制在实际交易中，称为涨跌停板幅度，每日价格波动幅度限制指当天相对前一天结算价上下波动最大幅度限制，国内以百分比表示，国外常用具体数额表示。铜的涨跌停板幅度：上一天结算±5%，第二天为±6%，第三天为±7%。如果连续三天出现单边市，交易所实现强制平仓。6．交割月份合约交割月份是指某种期货合约到期要交割的月份。●某种商品期货合约交割月份的确定，一般由其生产、使用、消费等特点决定。●滚动交割月份相对而言复杂些.7．交易时间期货合约的交易时间是固定的，每个交易所对交易时间都有严格规定。一般每周营业5天，周六、周日及国家法定节假日休息。一般每个交易日分为两盘，即上午盘和下午盘。各交易品种的交易时间安排由交易所公告。8．最后交易日最后交易日是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，过了这个期限的未平仓期货合约。9．交割日期交割日期，是指合约商品所有权进行转移，以实物交割方式了结未平仓合约的时间。铜：交割月的16～20日（遇法定假日顺延）。10．交割等级交割等级是指由期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合约商品的质量等级。铜的标准等级为符合GB/T467—1997标准的阴级铜，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。11．交割地点12．交易保证金交易保证金是交易所规定的按合约价值一定比例的履约金。阴极铜期货合约：合约面值的5%。13．交易手续费交易手续费是期货交易所按成交合约金额的一定比例或按成交合约张数收取的费用。14．交割方式具有实物交割和现金交割两种方式。在最后交易日结束后，手中还有未平仓合约的买方必须买进相应合约的商品，卖方必须卖出相应的商品这是实物交割方式；如果在最后交易日还持有未平仓合约的，不必买入或卖出相应合约的“商品”，上海期货交易所阴极铜标准合约本章思考题•1．简述期货市场是怎样产生和发展的。•2．中国期货市场的发展经历了哪些阶段？现状如何？•3．期货交易有哪些特点？•4．期货市场在经济体系中的地位如何？期货市场有哪些功能？•5．期货合约包括哪些内容？