货币市场

第六章金融理论与实务作业关键词货币市场：指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。市场中金融工具的特点：期限短、流动性强、安全性高，类似于货币，交易此类金融工具的市场就被形象地称为“货币市场”。同业拆借市场：金融机构同业间进行短期资金融通的市场。其参与主体仅限于金融机构，是信用拆借。上海银行间同业拆放利率(Shibor)：是由我国信用等级较高的商业银行等金融机构组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率。是单利、无担保、批发性利率。回购协议：证券持有人在卖出一定数量证券的同时与证券买入方签订的协议。双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回，其实质是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通。质押品的证券主要是国库券、政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。逆回购协议：证券的买入方在获得证券的同时与证券的卖方签订的协议。双方约定在将来某一日期由证券的买方按约定的价格再将其购入的证券如数返还。国库券：是中央政府发行的，用于弥补年度财政赤字或调节经济的，期限在1年以内的短期债券。货币市场基金：是集合众多小投资者的资金投资于货币市场工具的基金。其特点是：安全性高、流动性强。贴现：银行承兑汇票的持有人在持有汇票期间有融资的需要，将还没到期的银行承兑汇票转让给银行，银行按照票面金额扣除贴现利息后将余额支付给原持票人的行为。转贴现：银行承兑汇票到期前贴现银行也出现了融资需要，则贴现银行将已贴现的银行承兑汇票转让给其他商业银行的行为。再贴现：贴现银行将已贴现的银行承兑汇票转让给中央银行的行为。美国式招标：在国库券发行市场中，财政部接收出价最高的订单，出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺序，购买者依次购得国库券，直到所有的国库券售完为止，每个购买者支付的价格都不相同的招标方式。荷兰式招标：在国库券发行市场中，国库券的最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定，不同的购买人支付相同的价格的招标方式。一级交易商：是指具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体，一般包括资金实力雄厚的商业银行和证券公司。商业票据：是一种由企业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资本票。一般是由信誉卓越的大公司发行，期限较短，一般不超过270天，通常在20至45天之间。银行承兑汇票：由银行签名盖章，承诺在汇票到期日承担最后付款责任的汇票。中央银行票据：是中央银行向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。其期限短，大多在一年以内。其发行目的是减少商业银行可贷资金量，进而减少市场中的货币流通量。大额可转让定期存单（缩写为CD）：是由商业银行发行的具有固定面额、固定期限、可以流通转让的大额存款凭证。主要是为了规避“Q条例”对银行存款利率的限制。复习思考题1、如果你是一位中央银行的决策者，你该如何考察货币市场的功能？又该如何考虑充分发挥货币市场的功能？答：主要考察以下四个功能：1）融资功能：货币市场是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场。2）流动性管理功能：货币市场是商业银行等商业机构进行流动性管理的市场。3）金融调控功能：货币市场是一国中央银行进行宏观金融调控的场所。4）价格导向功能：货币市场是市场基准利率生成的场所。主要通过以下措施发挥功能：1）制订并完善有关货币市场法律法规。如《同业拆借管理办法》、《中华人民共和国银行管理暂行条例》、《同业拆借管理试行办法》、《合同法》、《中华人民共和国票据法》、《大额可转让定期存单管理办法》、《关于大额可转让存单转让问题的通知》等。2）培育壮大货币市场主体机构数量，规范发展提升货币市场主体机构质量。3）鼓励货币市场金融工具创新，拓宽融资渠道。4）进一步推动利率市场化，培育中国货币市场基准利率体系，提高金融机构自主定价能力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导机制。5）政府发行、购销国库券，央行公开市场业务等政策操作以充分实现金融调控功能。2、企业为何参与货币市场的交易活动？答：企业参与货币市场交易活动的原因：1）流动资金快速周转决定了企业生产经营中最大量、最经常的融资需求是短期融资，企业可以从货币市场以回购协议、发行商业本票、贴现银行承兑汇票、出售国库券、大额可转让定期存单等方式，及时、低成本地筹集大规模的短期资金。2）企业为提高暂时闲置的流动资金的利用效率可通过购买国库券、商业票据等货币市场工具达到安全性、流动性和收益性相统一的投资目的。3、作为居民个人，你能通过怎样的方式参与货币市场的交易活动？答：作为居民个人，我可以通过以下方式参与货币市场的交易活动：1）通过商业银行、证券公司等金融机构参与国库券的流通市场，直接参与货币市场交易活动。2）通过投资于具有安全性高、流动性强的货币市场基金间接参与货币市场工具投资。大多数的货币市场基金允许基金持有人用基金账户签发支票、支付消费账单，这些特点使其通常被作为进行新的投资之前暂时存放现金的场所，既可以获得高于活期存款的收益，又可以随时赎回用于投资。4、中央银行怎样影响同业拆借市场利率？答：1）调整法定存款准备金率。例如，央行上调法定存款准备金率，则商业银行等金融机构持有的超额准备金减少，同业拆借市场上的资金供给相应减少，同业拆借市场利率随之上升。反之亦然。2）利用回购协议。央行灵活掌握回购协议或逆回购协议操作期限和规模，以实现投放货币刺激经济缓解支付清算压力，降低同业拆借利率，或回笼货币，减少市场流动性，提高同业拆借利率的目的。3）发行“中央银行票据”。央行发行央票回笼市场资金，紧缩货币，以达到提高同业拆借利率的目的。4）再贴现和再贷款。利用再贴现和再贷款政策操作影响商业银行短期资金规模和成本，进而达到影响同业拆借利率的目的。5、查一查我国20世纪90年代初期有关同业拆借市场的资料，看看违章拆借有哪些表现？答：我国20世纪90年代初期有关同业拆借市场的违章拆借有以下表现：1）部分地区金融机构违反《中华人民共和国银行管理暂行条例》和《同业拆借管理试行办法》有关资金拆借的规定，各商业银行及其他金融机构违规成立了办理同业拆借业务的中介机构，同业拆借业务操作流程中的违规现象严重。2）部分拆借机构超过自身承受能力大量拆借资金，致使拆借资金到期无法清偿，拆借市场秩序混乱。3）各个办理同业拆借业务的中介机构肆意延长拆借期限，提高同业拆借利率，扭曲了其市场基准利率的功能，影响银行的正常经营，扰乱了金融秩序。6、什么是回购协议？什么是逆回购协议？比较两者之间的关系。答：1）回购协议：证券持有人在卖出一定数量证券的同时与证券买入方签订的协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。2）逆回购协议：证券的买入方在获得证券的同时与证券的卖方签订的协议，双方约定在将来某一日期由证券的买方按约定的价格再将其购入的证券如数返还。3）两者关系：是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者的角度看是回购，从资金提供者的角度看是逆回购，一项交易究竟被称为回购或是逆回购主要取决于站在哪一方的立场上。7、中央银行是如何利用回购市场的？答：1）央行灵活掌握逆回购协议操作期限和规模，暂时性的买入政府债券，以实现投放更多的货币、刺激经济，缓解商业银行的支付清算压力。2）央行灵活掌握回购协议操作期限和规模，回笼资金，减少市场流动性。3）央行通过回购协议资金利率的提高或降低，达到影响货币市场资金价格的目的。4）回购协议对债券市场的冲击要小于直接买卖债券对市场产生的冲击，而且由于回购协议是自动清偿的，因此当经济形势出现新的变动时可以使中央银行具有更强的灵活性。8、什么原因导致我国国库券市场发展滞后？答：导致我国国库券市场发展滞后的原因有：投资主体投资意识不强，80年代初期的强制性公债影响了国债的信誉和投资者的热情；国库券发行市场中的一级交易商数量偏少，机构投资者群体有待加强培养。中央政府对国库券弥补年度财政赤字和调节经济的功能认识不够充分，1996年公开市场业务启动后，间隔6年又才继续发行了355亿的国库券。国库券的发行规模小，类别单一，虽有较快增长，但可供市场交易国库券存量偏小。我国证券市场体系不发达，制约了国库券发行流通的途径。9、国库券市场发展不起来会产生怎样不良的影响？答：国库券市场发展不起来会产生的不良影响有：1）融资方面。政府国库的收支面临先收后支的矛盾，有严重年度财政赤字时，不能滚动发债，以获得低息、长期的资金来源用以弥补。2）投资方面。企业、个人、金融机构等减少了获取短期收益的投资渠道。3）流动性管理方面。商业银行等金融机构通过国库券交易管理流动性的能力降低。4）货币政策操作方面。限制了央行在流通市场上参与国库券买卖的公开市场业务操作能力。5）利率导向方面。国库券市场发展不起来影响无风险收益的形成，进而影响金融市场金融工具的定价问题。6）金融创新方面。国库券作为一种良好的金融基础工具，国库券市场发展不起来将影响金融工具和金融业务的创新，例如，国库券在回购协议市场中的利用会因此受损。10、想一想，为什么商业票据的融资成本低于银行贷款的成本？答：商业票据的融资成本低于银行贷款的成本的原因：1）商业票据融资属于直接融资方式，银行贷款属于间接融资方式。2）发行主体或其控股股东一般是具有显赫声誉和雄厚的经济实力的大型制造业公司，信誉良好，安全性高。3）大多数的商业票据发行人都尽量利用商业银行的贷款承诺来为他们的商业票据提供支持，降低了商业票据购买者的风险，降低了票据利率的水平。11、从中国国情出发，你认为我国发展商业票据市场最主要的障碍有哪些？答：我国发展商业票据市场最主要的障碍是：1）我国目前还不允许各类企业发行这种没有交易背景、纯粹为了融资的典型商业票据。在1995年颁布的《中华人民共和国票据法》第十条明确规定：“票据的签发、取得和转让应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务的关系。”表明我国的《票据法》将票据仅仅作为商品交易支付和结算的工具，并不希望票据当事人利用票据进行纯粹的融资活动。2）商业信用基础薄弱，票据投资人不够广泛，货币市场不够充分发达，都制约着商业票据市场的发展。12、商业票据市场的发展将会对商业银行的经营产生怎样的影响？商业银行应如何应对不良影响？答：商业票据市场的发展将会使得商业银行的短期贷款业务发生萎缩，银行经营面临着巨大的挑战。银行为应对这一不良影响开发了贷款承诺，即银行承诺在未来的一定时期内，以确定的条款和条件向商业票据的发行人提供一定数额的贷款，因此，银行要向商业票据的发行人收取一定的承诺费。13、为什么我国的再贴现规模持续萎缩？答：我国的再贴现规模持续萎缩的原因：1）再贴现只针对银行承兑汇票进行，其品种的单一性限制了再贴现规模的增长。2）我国目前薄弱的社会信用基础限制了汇票的发行规模，进而影响到银行承兑汇票市场和贴现市场的规模，最终致使再贴现规模持续萎缩。14、你觉得我国现在有必要发展大额可转让定期存单吗？其市场前景如何？答：我国现在有必要发展大额可转让定期存单市场原因是：1）现在商业银行间竞争的加剧和通货膨胀使得商业银行难以吸收存款，通过主动发行大额可转让定期存单增加负债是商业银行获取资金、满足流动性的一个良好途径，商业银行不必再持有大量的、收益较低的流动性资产。2）面额大、不记名、二级市场发达是大额可转让定期存单的典型特征，到期前可随时转让流通，具有与活期存款近似的流通性，同时又拥有定期存款的收益水平，极好地满足了大宗短期闲置资金拥有者对流动性和收益性的双重要求，使其成为众多投资者的积极参与对象。我国大额可转让定期存单的市场前景：主动性负债管理工具和流动性、收益性兼具的投资工具的特性，使大额可转让定期存单市场的发展前景十分广阔。