【石油定价】国际原油市场的价格体系

【石油定价】国际原油市场的价格体系一、国际原油市场定价体系介绍：国际原油市场经过多年发展，已经形成了一个环环相扣、全球联动的矩阵式价格体系。用一句话可概括为4大区域，6大基准油种。所谓4大区域，即美洲、远东、中东、欧非（包括西非、西北欧及地中海）四大区域。所谓6大基准油品，即美国西得克萨斯原油、英国北海布伦特原油、迪拜原油、阿曼原油、米纳斯原油、塔皮斯原油。（1）美国西得克萨斯原油（USWestTexasIntermediate,WTI）。WTI原油是美洲地区所有原油实物交易的定价基准，其价格主要由纽约期货交易所的WTI原油期货合约交易来决定。（2）英国北海布伦特原油（UKNorthSeaCrudeBrent）。全球约80%的原油实货交易都与Brent联动，产自西北欧、北海、地中海及非洲的原油，甚至一些中东国家（如也门）的原油都是用Brent原油作为价格基准。（3）迪拜和阿曼原油（DubaiandOman）。迪拜和阿曼原油是中东地区出产的高硫原油价格基准，他的价格一度由场外掉期市场（OTC）所决定，2007年迪拜商品期货交易所（DME）成立后，阿曼原油有了期货合约。（4）米纳斯原油和塔皮斯原油（MinasandTapis）。米纳斯和塔皮斯原油是远东地区原油的价格基准。米纳斯的价格来源为官价，被称为ICPMinas（Indonesiancrudeprices）。塔皮斯原油是东南亚地区出产的原油的价格基准。由于原油市场四大区域中，有三大区域都拥有期货交易所及相应的原油期货合约，同时还有广阔的场外市场提供各种掉期合约及各类差价合约，使得国际原油市场形成了以原油期货合约为主干，以各类掉期合约为分支，以各类差价合约为转换工具，结构缜密的矩阵式价格体系。二、布伦特原油价格体系布伦特原油价格体系是世界原油价格体系中最重要的一环，它由如下四个市场共同构成。（一）带船期的布伦特市场（DatedBrent,DTD）市场带船期的布伦特指已经带有具体装船日期、很快就要装船的布伦特原油。装船日期通常在成交日21天以内。普氏规定：DatedBrent的价格由布伦特（Brent）、福蒂斯（Forties）、奥斯伯格（Osebreg）及埃科菲斯克（Ekofisk)四种原油价格组合，其标准货量为60万桶，实质上是一种现货合同。（二）21天布伦特（21—DayBrent）市场21天布伦特仅带有装船月份，交货期在21天之后，且卖方必须在装船前21天通知买方船期。普氏规定；21—DayBrent的价格由布伦特（Brent）、福蒂斯（Forties）、奥斯伯格（Osebreg）及埃科菲斯克（Ekofisk)四种原油价格组合，其标准货量为60万桶，其实质上是一种标准的远期合约，卖方选择原油交割品种及链式交易是其特色。（三）Brent期货市场Brent期货市场是指在ICE期货交易所交易的Brent期货合约，其实质是一种标准的期货合同，用现金结算，并没有实货交割。（四）Brent场外掉期市场Brent场外掉期市场除了提供简单的绝对值掉期合约外，还提供了联通整个原油价格体系的各种差价掉期合约。最常用的差价掉期合约有：（1）ContractForDifferences,简称CFD.CFD是联系DatedBrent与21—DayBrent价格的纽带。公式如下：CFD=5DaysDatedBrent—21—DayBrent（BFO）（2）ExchangeForPhysical,简称EFP。Brent原油与EFP的联系是21—DayBrent与Brent期货价格间的纽带。公式如下：EFP=21—DayBrent（BFO）)—ICEBrentFutures（3）DatedFromFirstLine，简称DFL。DFL是联系DatedBrent与Brent期货价格间的纽带。公式如下：DFL=DatedBrentSwap—ICEBrentSwap（全月）（4）ExchangeForSwap，简称EFS.Brent原油与EFS是联系Brent期货与Brent场外掉期合约价格的纽带。公式如下：EFS=ICEBrentFutures—BrentPhysicalQuotationsSwap三、DatedBrent的价格决定世界原油市场中，布伦特价格体系是其中最为重要的一环，而在布伦特价格体系总，最为复杂也最为重要的，就是DatedBrent价格。DatedBrent在国际原油贸易中的计价中所占比例最大，并且从未来的趋势上看，由于米纳斯原油产量日益下降，美国市场的区域性属性增强，全球影响力下降，故DatedBrent在国际原油计价中的比重将进一步提高。目前DatedBrent在全球原油贸易计价中的比重已超过60%，在我国进口原油计价比重中占49%。具体比重见下图DatedBrent价格决定因素见下图：例如，2012年3月1日DatedBrent价格决定过程：1、5月CashBFOE成交价格为123.24美元/桶；2、3月10-25日之间的DatedBrent/5月CashBFOE（CFD)交易平均价格为1.88美元/桶；3、Vitol在普氏窗口出价3月23-27装Forties原油Dated+1.50，普氏考虑到反向市场结构，对3月10-25日之间装货的Forties实货贴水的评估价为1.44美元/桶。则3月1日DatedBrent最终价格=123.07+1.88+1.44=126.39美元/桶DatedBrent的价格横跨实货与衍生品多个市场，是北海原油相关各种实货和衍生品因素综合作用的结果。漆黑中衍生品交易品种多、交易量大，各种品种之间又互相影响，然而直接影响DatedBrent的价格的实货交易数量却相对有限。