第六章 商业银行证券投资管理

第六章商业银行证券投资业务教学目标：证券投资功能和类别证券投资收益的含义及计算证券投资风险分析商业银行证券投资策略第一节银行证券投资的功能和主要类别商业银行证券投资的概念商业银行证券投资的特点证券投资的目的（主要功能）证券投资的主要类别一、商业银行证券投资的概念指商业银行将资金投放于各类由政府、公司、企业等发行的有价证券上。即银行购买有价证券的活动。二、商业银行证券投资的特点（与贷款比较）长期贷款一般不能流通转让，而银行购买的长期证券可以在证券市场随时卖出，其流动性强；贷款是由借款人主要向银行提出申请，银行在贷款过程中处于被动地位；而证券投资是银行的一种主动行为，在金融市场上，银行作为众多投资者中的一员，根据自身需要，主动选择和买卖证券。银行贷款往往要求借款人提供担保或抵押，，而证券投资作为一种市场行为有法律和规定的程序作保障，银行处于投资者地位，不存在抵押或担保问题。判断：银行证券投资是银行剩余资金的投资业务。理由：银行将资金投资于证券之前，首先要满足三方面的需要：一是法定准备金需要；二是确保银行流动性的需要；三要满足属于银行市场份额的贷款需要，贷款收益一般高于证券，而且也是银行吸收存款的重要手段，在满足贷款需要后，银行才能将剩余资金投入证券业务。三、证券投资的目的（主要功能）1.获取收益2.分散风险3.补充流动性需要4.合理避税5.为银行提供新的资金来源6.其他功能1.获取收益证券收益包括两部分，一是利息（或股息）；二是资本收益，即资本利得，或证券买卖价差收益。2.分散风险①首先，证券投资为银行资产分散提供了一个选择，因为这本身就是一个新的资金运用途径；②其次，证券投资选择面广，可以更加灵活和分散，而且，证券投资不受地域限制，可以购买全国各地的各种证券。③第三，证券投资独立性大，可以更为有效地分散风险，降低风险。3.补充流动性需要短期证券是商业银行理想的高流动性资产，它们既可随时变现，又有一定的利息收入，是银行流动性管理中不可或缺的第二准备。4.合理避税商业银行投资的证券大都集中在国债和地方政府债券上，而地方政府债券往往都有税收优惠，故银行可以利用证券组合达到避税目的，使银行资产的税后收益进一步提高。5.为银行提供新的资金来源银行投资的证券可以暂时出售给投资者，银行承诺在未来某一时间以规定的价格再购回证券，这被称为证券回购协议。证券回购协议为银行融通资金提供了一种灵活的手段，使银行既能满足流动性需要，又能避免被迫出售证券而遭受资本损失或者降低收益率。6.其他功能银行投资的某些证券可以作为向中央银行借款的抵押品。另外，证券投资也是银行管理其资产敏感性和期限结构的一个重要手段。四、商业银行证券投资的对象政府债券公司债券股票商业票据创新的金融工具，如金融期货与期权、资产证券化债券等。（一）政府债券中央政府债券政府机构债券地方政府债券1.中央政府债券由中央政府的财政部发行的债券，又称为国债。其主要特点：一是安全性高；二是流动性强；三是抵押代用率高。国债按其发行的期限长短不同分为国库券和中长期国债。国库券是政府发行的短期债券，期限为1年以内，所筹资金用于中央财政预算平衡后的临时性开支，是商业银行流动性管理中的重要工具。国库券以贴现方式进行。中长期国债是政府发行的中长期债务凭证，且多含息票。2.政府机构债券其他政府部门和有关机构发行的借款凭证，如中央银行发行的融资券，国家政策性银行发行的债券等。其流动性不如国库券，但由于受政府的担保，风险较小，且收益率较高。3.地方政府债券中央政府以下的各级地方政府发行的债务凭证。有两种类型：普通债券和收益债券。普通债券一般用于提供基本的政府服务，如教育等，由地方政府的税收作担保，债券本息从税收收入中支付，故安全性较高。收益性债券的本息完全依赖于融资项目的收益情况，故安全性不如普通债券高。地方政府债券往往有减税和免税的政策优惠，使投资者增加收益。（二）公司债券是公司为筹集资金而发行的债务凭证。分为两类：一是抵押债券，是指公司以不动产或动产抵押而发行的债券；二是信用债券，是指公司仅凭信用发行债券。商业银行对公司债券投资一般有限，因为：①公司债券的收益要交中央和地方所得税，税后收益比较低；②公司作为企业，其破产的风险要比政府大；③流动性也比政府债券小。（三）股票、商业票据、其他与债券相比，股票投资有两个显著特点：一是股票没有到期日；一是收益不固定。商业票据是大公司为筹措资金，以贴现方式出售给投资人的短期无担保承诺凭证。它是由商业本票或商业汇票衍生的一种融资、投资工具，是结算工具的市场化。创新的金融工具如金融期货与期权、资产证券化债券。第二节证券投资的收益分析债券收益及影响债券收益率的因素股票收益及影响股票收益率的因素资产组合的收益率一、债券收益及影响债券收益率的因素1.债券收益包括利息收益和资本损益两部分。前者是指债券按期支付获得利息的收入；后者则是指所持债券价格的升降带来的资本利得或损失。债券收益率利息收入一年内的经营收入，即债券期末价格债券期初价格_______R______D____________%1001100101pppDppR2.债券收益率的计算（1）名义收益率（票面收益率）（2）当期收益率（即期收益率）证券票面收益额与证券现行市场价格的比率。现行市场价格证券票面收益额当期收益率＝（3）到期（持有期）收益率指当期收益率与本收益率之和。若用复利计算，到期收益率（实际收益率）的计算公式为：实际收益率本质是一个贴现率，即使年收益流量与最后偿付额或本金之和等于债券的本期市场价格。买入价持有期年数－购入价格到期还本（出售价格）每年所得利息＋到期收益率＝t1t11收益率本金＋）收益率（票面利息市场价格＝nt（4）国库券收益率n-----表示有效偿还期天数n360国库券的买入价按折扣率减去的票面值国库券收益率＝3.影响债券收益率的因素①债券利率，指票面利率。在其他条件相同情况下，债券的票面利率越高，收益率越高。②债券价格，有发行价格与交易价格之分。当债券发行价格超过面额时，收益率低于票面利率；反之，则收益率高于票面利率。债券的交易价格是指在二级市场买卖债券的价格。投资者的买卖债券的差价或亏损就是资本损益，其直接影响收益率的高低。③债券的还本期限。当债券价格与票面金额不一致时，还本期限越长，债券价格与面额的差额对收益率的影响就越小；若债券以复利计算时，债券的还本期限与收益率成正比。二、股票收益及影响股票收益率的因素1.股票收益由两部分组成：股利或红利；股票升值收益。2.股票收益率（1）股利收益率（类似于债券的当期收益率）（2）持有期收益率股票买入价持有期年数价股票卖出价－股票买入以现金支付的股息＋持有期收益率＝（3）持有期回收率指持有期间的现金股息收入和股票卖出价（现金流入）占股票买入价（现金流出）的比率。股票买入价价年现金股息＋股票卖出持有期回收率3.影响股票收益率的因素公司经营状况股票市场的供求拓展：利率、收益率、证券价格利率是资金的价格，它反映资金市场的整体供求关系。收益率泛指投资回报，在证券投资中表示投资收益与本金之比。证券价格是收益率计算方式的逆运算。在证券市场上，债券的收益率一般与市场利率正相关，而债券的市场价格与市场利率负相关。拓展：零息票的收益率和价格实训1某银行购买每份面值为10万元、实际期限为182天的零息票国库券合约共10份，实际支付958660元，银行该项证券投资的收益率为多少？(8.53%)设已知贴现率为8.53%，面值总价格为10万元、实际期限为182天的国库券应以什么价格购买？(958660元)含息票证券的收益率和价格实训2：设银行对某含息票债券采取购买后持有到期的投资策略。此种债券为面值1000元，息票每年支付60元，期限为10年的含息债券，当前市价为920元，该债券的最终平均收益率为多少？（7.39%）复利表达的收益率和价格ntnttrFVrcp1)1()1(2/)(/)(PFVnPFVcry三、资产组合的收益率是指各种投资组合的加权平均收益率。某银行准备投资Ａ、Ｂ、Ｃ三种证券。经测算，这三种证券的预期收益率分别是10%、8%、6%，三种证券占资产组合总价值的比率为20%、30%、50%。则该资产组合的预期收益率为：0.2×10%+0.3×8%+0.5×6%=7.4%第四节商业银行证券投资的风险风险的定义及银行证券投资风险的类别收益与风险的关系正确处理收益和风险关系的一般原则风险的测量证券投资风险的管理一、风险的定义及类别风险是指由于未来的不确定性，从而使本金和预期收益减少或遭到损失的可能性。包括两类：系统性风险和非系统性风险。系统性风险：是指由于某种全局性的因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。它产生于企业外部，为企业所不能控制，又称不可分散风险。包括市场风险、利率风险（利率与证券价格呈反向变化）、购买力风险等。非系统性风险：专指某一企业或行业所特有的风险。通常由某一特殊的因素引起，只对个别证券的收益产生影响。又称可分散风险。包括信用风险、经营风险等。具体而言：1.市场风险2.利率风险3.信用风险4.购买力风险1.市场风险又称为流动性风险。指银行被迫出售在市场上需求疲软的未到期债券，由于缺乏需求，银行只能以较低价格出售债券，从而降低证券投资收益率。一般在市场不景气，交易量萎缩，而银行又因流动性需要，急需大量现金，就会出现这种状况。2.利率风险指市场利率变化给银行债券投资带来损失的可能性。（1）市场价格与市场利率反方向变动。市场利率上升使债券价格下跌，距离到期日越远，这种关系越显著。当银行因各种需要而在未到期前出售证券时，有可能因为市场价格下降而产生资本损失。（2）利率变化会引起再投资（Reinvestment）的风险。在利率下降过程中，银行证券投资的息票收入和到期证券本金偿还所得到的资金，可能不得不按较低的市场利率重新投资。3.信用风险又称违约风险（DefaultRisk）。是指债务人到期无法偿还本金和利息而给银行造成损失的可能性。银行证券投资主要集中在政府债券上，这类债券由政府税收作为偿付本息的保障，一般不存在违约风险。银行证券投资的信用风险主要来自于公司债券。4.购买力风险又称通货膨胀风险（InflationRisk）。由于不可预期的物价波动，银行证券投资所得的本金和利息收入的购买力低于投资证券时所支付的资金的购买力。银行的实际收益率为证券的名义收益率与实际通货膨胀率之差。二、收益与风险的关系1.收益与风险成正比例关系2.收益是对风险的补偿，风险是收益取得的代价3.预期收益率＝无风险收益率＋风险补偿三、正确处理收益和风险关系的一般原则在承担既定风险的条件下，获得尽可能多的收益；或在取得相同收益的情况下，尽可能减少所承担的风险。具体准则是：（1）风险不变，收益变动，银行应尽量设法增加收益（2）收益不变，风险变动，银行应尽量设法减少风险（3）当两者同时变动时，银行应根据变动情况而采取相应措施四、风险的测量1.方差和标准差投资风险度的标准差niiiWpp1)(2.贝他系数分析主要是衡量证券的系统性风险。β系数是反映某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况（或风险情况的系数）（1）β＝1：单个股票的风险与整个证券市场风险情况一致（2）β1：单个股票的风险整个证券市场的风险（3）β1：单个股票的风险整个证券市场的风险五、证券投资风险的管理（拓展内容）1.市场风险的管理银行投资管理者必须估计流动性需求超出二级储备（或流动性储备）的可能性，在购买证券投资时始终考虑到潜在流动性的需要。比如处在经济飞速发展时期，银行贷款需求庞大，可将资金投资于流动性较高的短期证券，而在经济衰退时，流动性需求减弱，资金可更多地投资于盈利性较高的长期证券。2.利率风险的管理（1）投资于长期证券是银行管理利率风险的一个积极策略。