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第六章国家收入法之二——公债法●公债法基础理论●公债实体法●公债程序法第一节公债法总论一、公债概述（一）公债的概念——政府为了筹措资金，依据公债法，凭借其信誉向国内外发行债券或向国际金融组织、外国政府和金融机构借款而形成的政府债务。（二）公债的特点1、安全性高2、流通性强3、收益稳定4、免税待遇（三）公债的职能1、弥补财政赤字2、可以调剂国库出纳（预算周转金）3、筹措军费4、筹集经济建设资金5、宏观调控（发行和使用）6、形成基准利率7、公开市场业务操作（再贴现和存款准备金）二、公债法概念及产生与发展（一）国家制定的关于调整在公债发行、使用、管理过程中当事人之间所形成的社会关系的法律规范的总称。（二）产生与发展（至今没有公债法）1、行政法规方面●50、54-58、80发行国内公债。依据《国债条例》，规定发行、转让、利率、还本付息等●68偿付了全部内外债本息●68-81既无内债、又无外债●81《国库券条例》，发行国库券弥补财政赤字后又发行了国家重点建设债券、财政债券、重点企业债券、保值公债、特种公债等。●89-91还颁布《特种国债条例》●92止，每年颁布国库券条例2、财政部、央行、证券监督委员会联合或单独下发的有关国债或其他证券方面的规章三、公债原则●促进经济稳定与增长●满足投资者需要●利息成本最小化●减少公债流动性第二节公债实体法一、发行主体●中央政府●地方政府●政府机构二、公债发行对象及其对社会影响（一）发行对象●金融机构●非金融机构（二）对社会影响三、公债类型●发行方式——自由和强制●有无利息——有息（附与不附）和无息●市场条件——上市和非上市●发行区域——国内和国外●偿还期限——短、中、长、无期●从记名与否——记名和不记名•根据财政部通知，本期国债于2011年12月14日起在深交所上市交易。本期国债为3年期固定利率附息式国债，证券编码101125，证券简称国债1125，票面利率2.82%，标准交易单位10张，2014年12月8日到期还本并支付最后一期利息。四、公债规模（绝对规模与相对规模）（一）衡量公债规模指标1、衡量国内公债规模指标●公债负担率——余额与GDP之比（60%）●公债偿债率——还本付息额与财政收入之比（22%）●公债依存度——发行额与财政支出之比（15%～20%，中央25%～30%）●居民应债能力——发行额与居民储蓄余额之比以欧洲为例欧洲债务危机原因及后果1、原因（1）从整体看●有统一的银行，但没有统一的财政●金融泡沫（金融衍生产品）（2）从单个看●较落后国家用发达国家信誉发行公债●较落后国家与发达国家享受同等社会福利●希腊奥运（04希腊赤字也增加并继续保持在国产总值的3％以上，超过了欧盟《稳定公约》的规定。希腊人为奥运会可能要背负近10年债务）……2、后果：全面经济危机欧洲解体取消欧元…2、衡量外债规模的指标●偿债率——外债本息的偿还总额与商品和劳务出口收益额的直接比率●负债率（1）债务与国民生产总值之间的比率（45%）（2）还本付息与国民生产总值之间的比率（6%）（3）债务与出口之间的比率（15%）（4）利息与国民生产总值之间的比率（4%）（二）制约公债规模的因素●国家信誉●认购人负担能力●公债偿债能力●其它因素五、公债利率（一）公债利率（二）影响公债利率因素●市场利率●银行利率●政府信用●社会资金供求状况（挤出效应）●财政政策与货币政策的变化第三节公债程序法一、公债发行（一）发行方法1、摊派发行（1）强制认购（2）定向发售2、公募法——由政府或政府委托部门向社会公开募集国债的方法。有直接公募和间接公募法。3、承受法（包销法）——政府发行的公债全部由银行或其它金融机构承受包销，再由包销者自行发销的方法。4、公卖法——政府委托经纪人在证券交易场所出售公债的方法。5、交付法——政府在偿还债务或支付其它费用时，对债权人或受款人不付给现金或相应的货币凭证，而是全部或部分以公债券代替的方法。6、招标拍卖方式（1）荷兰式招标（单一价格招标）标的为利率时，最高中标利率为当期国债的票面利率；标的为利差时，最高中标利差为当期国债的基本利差；标的为价格时最低中标价格为当期国债的承销价格。（2）美国式招标(多种价格招标)标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率，各中标机构依各自及全场加权平均中标利率折算承销利率；标的为价格时各中标机构按各自加权平均中标价格承销当期国债。加权平均利率——对不同利率赋相应权数计算出来的平均利率。比如：利率为1%的可能性（权数）为10%，利率为2%的可能性（权数）为30%，利率为3%的可能性（权数）为40%，利率为4%的可能性（权数）为20%，则加权平均利率=1%×10%+2%×30%+3%×40%+4%×20%=2.7%（二）发行价格●平价发行●溢价发行●折价发行二、公债流通与使用（国债职能）•国债流通市场，又称国债二级市场。•证券交易所交易和场外交易两类。•流通市场包括现货市场，回购市场，期货市场（90年代暂停）和期权市场。三、公债偿还（一）偿还方式1、强制偿还——偿还日期、数额、场所、方法及其它各种偿还条件，都必须依法律和契约的规定执行，国家不得自由变更。2、自由偿还——政府偿还公债不受法规或契约约束，可以随时自由决定。（二）公债偿还方法●买销偿还法——又称收买偿还法、市场偿还。●比例偿还法——按公债总额，分期按比例偿还。●按次偿还法——按债券号码一定顺序分次偿还。●抽签偿还法——通过定期抽签确定应清偿公债。（三）偿还的资金来源●基金偿还●预算盈余偿还●公债调换偿还●预算列支偿还●课税偿还思考与应用1、国债与税收的关系2、国债与财政支出的关系3、地方政府应该拥有举债权吗？为什么？4、不同认购主体购买公债对市场经济的影响5、国债期限结构对社会影响6、对下面两则新闻从经济学原理和法理上进行分析15500亿特别国债拟发行京华时报据新华社消息十届全国人大常委会第二十八次会议昨天上午审议了国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案。根据这一议案，财政部拟发行特别国债15500亿元人民币，购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。议案同时提出，发行的特别国债为10年期以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况灵活决定。特别国债纳入国债余额管理，为此需相应调整2007年末国债余额限额。中央财政将建立“中央财政外汇经营基金”，用于核算特别国债和外汇资金的收支情况。受国务院委托，财政部部长金人庆就议案作了说明。他从4个方面说明了财政发行特别国债购买外汇的必要性：有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力；有利于促进财政政策和货币政策的协调配合；有利于降低外汇储备规模，提高外汇经营收益水平；有利于支持国内企业“走出去”。金人庆说：“虽然人民银行已积极采取了一系列措施回笼货币，但目前流动性偏多问题仍突出，带来了一定通货膨胀压力。财政发行特别国债购买外汇，可从货币市场回笼货币，有助于减轻人民银行对冲压力，有效缓解流动性偏多问。”在谈到国债类型时，金人庆说：“财政为购买外汇发行的国债不是对预算赤字的融资，有对应的外汇资产，并且该资产具有较强的变现能力。同时，与发行普通国债筹集资金的用途不同，财政发债购买的外汇以提高收益为主要目标。根据有关规定，这种国债属于特别国债。”谈到国债规模时，金人庆表示：“我国外汇储备今后几年可能会继续较快增长，人民银行对冲流动性的压力较大，发行特别国债的规模过小，难以起到回收流动性的作用。因此，建议将特别国债的发行规模确定为15500亿元人民币，购买约2000亿美元外汇。谈到外汇资金的使用时，金人庆说，财政发债所购外汇作为国家外汇投资公司资本金来源，“由其进行境外实业投资和金融产品组合投资。投入的资本金有偿使用，收益率要高于特别国债利率”。借道农行发行是一个无奈的选择的确，自发债决议在6月底经人大常委会通过后，特别国债之所以难产，主要由于市场各方对其发行方式存在分歧：如果面向市场发行，将在短期内对社会流动性带来巨大虹吸效应”，一方面它被股票市场视作重大利空，另一方面，市场利率水平将会大大拔高并增加财政还债成本。而如果直接对央行发行，将面临法律障碍，因为根据《中国人民银行法》第二十九条的规定，“中国人民银行不得政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券”。这样看来，特别国债借道农行发行，既是一个折衷的方案，也是一个无奈的选择。当然，之所以借道农行，而不借道工行、中行、建行，原因无非是由于农行尚未股改上市也没有董事会，因此一些重大事宜较易通过也无需严格披露。以上理由尽管合理，但总令人感觉不太舒服。笔者在此愿对其做一补充，由于特别国债的发行关乎国家投资公司能否顺利降生，而公司成立后要下的第一笔大单就是为农行改革注资。因此，农行参与特别国债发行不仅有利于国家投资公司的顺利问世，也有助于加快其自身的股改进程。