第六章 外汇交易风险管理实务

1第六章外汇风险管理实务国际金融学湖北经济学院法商学院2第一节外汇风险概述第二节外汇风险的防范措施第三节汇率折算与进出口报价国际金融学湖北经济学院法商学院3一、外汇风险的概念外汇风险是指一个经济实体或个人，因其在国际经济、贸易、金融等活动中，以外币计价的资产或负债因外汇汇率的变动而引起价值上升或者下降所造成的损益。二、外汇风险的种类（一）会计风险由于汇率变化而引起资产负债表中某些以外币计量的资产负债、收入和费用在折算成以本国货币表示的项目时可能产生的帐面损失。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第一节外汇风险概述42009年12月31日M国分公司资产负债表单位：美元国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第一节外汇风险概述资产金额负债和所有者权益金额现金应收账款厂房及设备存货400006000012000040000负债权益100000160000合计260000合计26000052009年12月31日M国分公司资产负债表HKD1=1.5USD单位：港元国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第一节外汇风险概述资产金额负债和所有者权益金额现金应收账款厂房及设备存货26666400008000026666负债权益66666106666合计173332合计17333262010年1月1日M国分公司资产负债表HKD1=1.25USD单位：港元国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第一节外汇风险概述资产金额负债和所有者权益金额现金应收账款厂房及设备存货32000480009600032000负债权益80000128000合计208000合计2080007（二）交易风险是指由于汇率变动而引起应收资产与应付债务价值变化的风险。1.在进出口贸易中的情况如果在支付（收进）外币货款时，外汇汇率较合同签订时上涨（下跌）了，进口（出口）商就会付出（收进）更多（更少）的本国货币或者其他外币国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第一节外汇风险概述82.在资本输出入中的情况如果在外币债权债务清偿时，外汇汇率发生下跌（上涨）债权（债务）人就只得收回（付出）相对更少（多）的本币或者其他外国货币。【例】假定中国某企业借入100万美元，分五年偿还本息（每年偿还25万美元），借款时美元与人民币的年均汇价是7人民币兑换1美元，然而，到还款的第一年，人民币升值，汇率变为6.5人民币兑换1美元。人民币的大幅升值，使中国企业获利。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第一节外汇风险概述9【例】2002年上市公司年报显示，钢联股份的项目贷款利息及国外出口信贷由于欧元升值所产生的汇兑损失高达8047万元，宝钢股份的2002年汇兑损失也高达3.1亿元，漳泽电力在2002年上半年亦形成高达1.23亿元的大额汇兑损失。3.外汇银行在中介性外汇买卖中，持有外汇头寸的多头，多头货币汇率下跌，外汇银行就要蒙受损失【例】中国某银行在买进的100万美元中，卖掉了80万美元，还剩下20万美元，即该银行持有美元多头20万。持有多头国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第一节外汇风险概述10将来在卖掉时会有可能因汇率的波动而带来损失。如果当日收盘价为USD1＝7.2RMB，则该银行卖出20万美元可收144万RMB，如果翌日美元对人民币的汇价跌至USD1＝7RMB，则该银行只能收回140万RMB，损失4万RMB。（三）经济风险指由于汇率波动而引起国际企业未来收益减少的一种潜在的损失。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第一节外汇风险概述11国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第一节外汇风险概述现金流量未来收支获利能力资产、负债及权益的价值12小结：★会计风险：汇率的变化影响财务报表。★交易风险：汇率的变化影响结算。★经济风险：汇率的变化影响企业未来的现金流量。三、外汇风险的构成因素及相互关系（一）构成因素构成因素有三：本币、外币、时间（二）外汇风险构成因素之间的相互关系国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第一节外汇风险概述13一、货币选择与货币组合（一）本币计价法本币收付无外汇风险（二）出口选硬币，进口选软币当出口（或构成债权）时，应尽量争取使用硬货币，即汇率呈上浮趋势的货币。当进口（或构成债务）时，应尽量采用软货币，即汇率呈下浮趋势的货币国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施14（三）软、硬货币结合法汇率风险由交易双方合理分担，比较合理恰当。（四）多种货币结合法（一揽子货币计价法）在进出口合同中，使用两种以上的货币来计价以消除外汇汇率波动的风险。【例】德国公司签订一份100万美元的出口合同，并在合同中规定美元、加拿大元、英镑以40%、30%和30%的比重组成“货币蓝”，订立合同时汇率为USD1=2CAD,USD1=0.5GBP，支付时汇率变为USD1=1.5CAD,USD1=0.4GBP.国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施15那么最后支付时，进口商支付了40+40+37.5=117.5万美元也可以用特别提款权或欧洲货币单位来进行保值。因为这些综合货币单位由一定比重的硬币软币搭配组成，其价值较为稳定。（五）平衡法指在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向流动。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施16一个月后应付100万美元一个月后应收100万美元在一般情况下，一个国际公司取得每笔交易的应收应付货币“完全平衡”是难以实现的。（六）组对法作为组对的货币是第三国货币，它与具有外汇风险的货币做反方向流动，金额相同、时间相同。注意：作为组队的两种货币，常常是采取盯住政策而绑在一起的货币。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施17（七）提前收付或拖延收付法二、采取保值措施（一）黄金保值条款根据签订合同时计价货币的金平价对原货币进行支付。该方法支付金额应根据货币贬值的幅度进行调整，保持货款的含金量不变。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施汇率预测企业行为预测外币下降（本币升值）预测外币上涨（本币贬值）出口企业（收进外币）进口企业（支付外币）提前收汇推迟付汇推迟收汇提前付汇18例1：英国在1967年11月18日宣布，每1英镑的含金量从2.48828克纯金，下降到2.13281克纯金，贬值14.3%。假如在英镑贬值前，美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。那么，签订合同时，该笔价值100万英镑的交易相当于248.828万克黄金（2.48828克×100万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于248.828万克黄金的英镑，即116.67万英镑（248.828万÷2.13281），如果没有加列黄金保值条款，就只能支付100万英镑。该方法用于固定汇率时期，货币有法定含金量，现很少用国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施19（二）价格调整保值条款1.加价保值主要用于出口交易用“软币”计价，将汇价损失计入出口商品价格中。即期：加价后商品单价=原单价×（1+外币贬值率）远期：加价后商品单价=原单价×（1+外币预期贬值率+利率）×期数2.压价保值条款主要用于商品进口交易中，将汇价损失从进口商品价格中剔除。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施20价格调整可以降低风险，但仍然存在风险，因为仍然存在本币与外币的兑换问题。（三）滑动价格保值条款1.在价格条款中明确规定定价时间和定价方法2.暂定价格，确定最后价格后多退少补3.部分固定价格，部分非固定价格三、外汇交易与借贷投资措施（一）即期合同法适应于在两个营业日内有外汇的收付发生，当即卖掉或买进来消除外汇风险。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施211亿日元100万美元与外汇银行进行即期外汇交易，假设即期USD/JPY1亿日元=100.00/25,则美国公司支付100万美元（二）远期合同法具有外汇债权或债务的公司与银行签订卖出或买进远期外汇的合同以消除外汇风险。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施美国公司22（三）外汇期货合同法具有外汇债权或债务的企业，通过外汇期货市场进行外汇期货买卖，以消除或者减少外汇风险的方法。1.多头套期保值（适应于进口付汇情况）先买进期货合同，付汇时再卖出期货合同对冲（若外汇涨了，可在期货市场上获利）2.空头套期保值（适应于出口收汇情况）在期货市场上“先卖后买”，若外汇跌了，在期货市场上可获利。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施23（四）外汇期权合同法1.进口商应购买看涨期权2.出口商应购买看跌期权（五）掉期合同法签订买进或卖出即期外汇合同的同时，再签订卖出或买进远期外汇合同。（六）借款法先向银行借外汇（期限、金额、币种与远期收进的外汇相同），待收进外汇时还借款。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施24【例】英国某公司有为期半年的1000万美元的应收账款如果在半年内美元汇率下降，它将蒙受损失。为避免这种外汇风险，它可以借入为期半年的1000万美元，并立即将其卖出得到相应数量的英镑。在半年后，它用美元应收账款归还美元借款。尽管它要支付半年的借款利息，但是它也提前半年得到相当于应收账款的资金。国际借款法可以使外币债权人将计划的未来外汇交易提前进行，从而可以避免风险。注意：借入的外币一定要马上兑换成本币国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施25（七）投资法通过将一笔资金投放于某一市场，一定时期后连同利息收回这笔资金用于付汇。【例】中国某公司有为期半年的10万英镑的应付账款，如果在半年内英镑汇率上升，它将蒙受风险损失。在外汇风险管理中它可使用国际投资法，即按当时的汇率买入10万英镑并用它进行为期半年的投资；半年后用收回的英镑投资偿付应付账款。尽管它得到了半年的利息收入，但是它也提前半年付出了人民币。国际投资法可以使外币债务人将计划的未来外汇交易提前进行，从而可以避免汇率风险损失。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施26投资法与借款法两者的区别在于：投资法是将未来的支付转移到现在，借款法则是将未来的收入转移到现在。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施消除减少风险避免风险环境时间风险时间和价值风险价值风险提前收付和拖延收付法借款法投资法远期合同法即期合同法平衡法外汇期货合同法期权合同法掉期合同法即期合同法选好计价货币多种货币组合法价格调整保值法滑动价格保值法组对法本币计价法27四、综合避险法（一）BSI法即借款-即期合同-投资的缩写1.BSI法在应收外汇账款中的具体运用★借外汇通过即期交易把借入的外汇换成本币将本币投资★到期应收外汇款收回还银行外汇借款国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施28例：日本某公司在60天后有一笔100万＄的应收帐款，为了预防＄贬值的外汇风险，该公司可向银行借入相同金额的100万＄，借款期限为60天，该公司借得这笔贷款后，立即按即期汇率＄1＝JPY100卖出100万＄，买入1亿JPY，随后该公司将1亿JPY投资于日本货币市场，投资期限为60天。60天后，该公司将100万＄的应收帐款还给银行。这样便可消除这笔应收帐款得汇率风险。但是，要对投资收益与应利息的差额与汇率风险进行比较如果（应付利息－投资收益）﹥汇率风险损失还不如不做BSI操作。国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施29国际金融学湖北经济学院法商学院外汇风险管理实务第二节外汇风险的防范措施302.BSI法在应付外汇账款中的具体应用★借本币通过即期购买外汇投资外汇收回外币投资付外汇应付款★到期