金融毕业论文

毕业设计(论文)KMV模型在我国房地产上市公司的信用风险度量研究学院经济管理学院年级2008级专业金融学（投资与理财方向）学号学生姓名熊海指导教师喻晶2014年3月四川科技职业学院毕业设计（论文）第I页毕业论文(设计)诚信承诺书题目KMV模型在我国房地产上市公司的信用风险度量研究学生姓名熊海学号专业金融（投资与理财方向）班级学生承诺我承诺在毕业论文(设计)活动中，遵守学校有关规定，恪守学术规范，本人毕业论文(设计)内容除特别注明和引用外，均为本人观点，不存在剽窃、抄袭他人学术成果，伪造、篡改实验数据的情况，如果有违规行为和论文抄袭率达到30%以上，我愿意承担一切责任，接受学校的处理。学生(签名)：年月日查询毕业设计（论文）抄袭结果：%指导教师承诺我承诺在毕业论文(设计)活动中，遵守学校有关规定，恪守学术规范，经过本人核查，该生毕业论文(设计)内容除特别注明和引用外，均为本人观点，不存在剽窃、抄袭他人学术成果，伪造、篡改实验数据的现象。指导教师(签名)：年月日四川科技职业学院毕业设计（论文）第II页摘要本文基于2010年以来我国加大对房地产市场的调控以及我国房地产市场独有的现状，结合KMV模型，分别选取中国沪深两市中25余家ST或＊ST以及非ST的上市公司股票市场数据和全年的财务数据为样本进行配对比较的实证研究，通过对三类上市公司违约距离与理论违约概率的结果计算和分析,以及均值检验后，得出研究结果表明，KMV模型对我国的信用风险度量是具有适用性的。之后，又对违约距离进行了多元回归分析，分析结果表明上市公司的股权价值波动率的变化对企业违约距离的影响是最大的。关键词：房地产上市公司；KMV模型；信用风险；实证研究四川科技职业学院毕业设计（论文）第III页目录毕业论文(设计)诚信承诺书........................................................................................I第一章绪论..................................................................................................................11.1、选题背景..............................................................................................................11.2、本文的研究意义...........................................................................................11.3、研究现状.......................................................................................................1第二章房地产信用风险的概念...........................................................................32.1、信用风险的概念...........................................................................................32.2、房地产信用风险的概念........................................................................3第三章KMV模型的构建...............................................................................................43.1、KMV模型的简单介绍..................................................................................43.2.1、计算股权价值及其波动率................................................................43.2.2、选择违约点........................................................................................53.2.3、计算违约距离和预期违约率............................................................5第四章我国房地产上市公司信用状况的实证分析..................................................64.1、KMV模型适用性分析....................................................................................64.2、上市公司选择与模型假设...........................................................................64.2.1、上市公司的选择................................................................................64.2.2、模型的参数设计................................................................................74.3、数据计算过程及结果...................................................................................84.3.1、上市公司股权价值计算结果............................................................84.3.2、股权价值波动率计算结果................................................................94.3.3、违约距离以及预期违约率计算结果................................................94.3.4、违约距离分析及模型的有效性验证.....................................................12结论............................................................................................................................14附录............................................................................................................................16致谢............................................................................................................................21参考文献......................................................................................................................22四川科技职业学院毕业设计（论文）第1页第一章绪论1.1、选题背景在07年的夏天，从美国爆发了一场“次级债务”的巨大信贷风险危机，全球主要经济体皆受到此次危机的不断冲击。美国本国经济市场也开始走向另外一个极端，充裕的资金似乎在一夜之间消失殆尽，美国经济面临通货膨胀、房地产市场萎缩、信贷紧缩等一系列问题。这场新型的金融风险危机从住房市场蔓延到信贷市场和资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过投资渠道和资本渠道从美国波及到全球范围。08年开始，美联储在短短8天连续降息125个基点；3月18日美联储又降息75个基点，使联邦基金利率下调至2.25%，这个经济高度自由的国家也不得不采取措施来挽救濒临崩溃的市场。1.2、本文的研究意义虽然次贷危机随着时间的推移，对全球经济的影响在逐渐减弱，各国经济也在渐渐复苏，但由于我国近几年房地产等固定资产投资规模过大，增长速度也过快，并且开发商有意无意地将项目开发中的巨大风险转嫁给商业银行，导致了房地产行业资产负债率过高，低资本或无资本的扩张等问题。尤其是近几年，我国加强了对房地产行业的调控，房地产稳步健康发展对我国金融市场以及金融改革有着重要深远意义。1.3、研究现状近十年来，我国有大量的学者学习和研究国外一些比较先进的金融模型，在KMV模型方面的研究也是越来越多，越来越精确。在国外，KMV模型的研究主要分成两个部分，一是对其有效性的验证，另一个是学者对其有效性的评价。那么在国内，我们对KMV模型的研究是从对它本身模型理论基础和模型框架的介绍与分析，这就是非常基础的研究开始。后来，我国对该模型的研究也被主要分成了两个部分，一即是不修正KMV模型，直接用国内的样本数据进行验证；另一个部四川科技职业学院毕业设计（论文）第2页分就是在修正模型的基础上，再用国内的样本数据进行验证，以探求在我国的具体适用性。近年来，还有国内部分学者将KMV模型计算出的违约距离融入财务困境预警模型，以提高模型的预测能力。我国近几年房地产等固定资产投资规模过大，增长速度也过快，且具有将项目开发中的巨大风险转嫁给商业银行的特点，导致房地产行业资产负债率过高，低资本或无资本的扩张等问题。尤其是自2010年以来国家加大了对房地产行业的调控力度，近两年房地产市场增速明显的下滑，房地产金融市场的健康稳定发展对我国经济发展具有重要的实际意义。自1998年后，国内有大量文献对KMV模型进行了介绍以及探讨，并且取得成果。从整体上看，文献主要集中于KMV模型在国内的有效性的实证研究与修正KMV模型的参数以提高在我国的适用性，大多结论表明KMV模型或改良后KMV模型能甄别出上市公司的信用风险，是度量信用风险的有效手段。整体上，国内的论文在实证方法等方面上存在以下几点的共性：（1）在有效性实证方法上，国内的学者普遍采用通过KMV模型计算出违约距离是否能在统计显著上区分ST公司与非ST公司来验证KMV模型的有效性；（2）在计算公司股权价值上，由于我国资本市场存在非流通股的问题，大部分学者采用每股净资产来为非流通股定价，也有部分学者通过对非流通股协议转让价格与每股净资产数据进行回归分析得到修正非流通股的价格；（3）在无风险利率选取上，国内学者都采用同时期内银行的一年定期存款利率作为无风险利率；（4）在样本选取方面，大部分文献普遍采用大范围跨行业采集样本来验证KMV模型在我国的适用性。但值得注意的事是，虽然我国有大量的研究文献表明KMV模型在我国具有适用性，但是这还只是停留在实证研究阶段，还并没有将其运用到实际工作中。因此，如何提高KMV模型的实用性，特别是适合我国资本市场的信用风险度量模型，将是未来重要研究的领域。四川科技职业学院毕业设计（论文）第3页第二章房地产信用风险的概念2.1、信用风险的概念信用风险，又称为违约风险，是指在交易过程中交易的一方未能按照契约履行义务