量化对冲投资

泰达宏利量化对冲投资•概念：什么是量化对冲？•策略：如何做量化对冲？•投资团队与业绩•风险提示目录•财富需求：•净值绝对增长•风险波动较小•绝对收益产品的发展概念：什么是量化对冲-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%对冲收益累计沪深300累计存款银行理财信托小额信贷P2P量化对冲•概念：•量化（投资方法）•通过将投资理念公式化，采用计算机技术指导并执行投资•纪律性•投资广度•可回测•对冲（控制风险）•市值对冲：控制市场涨跌风险•行业中性：控制行业偏离风险•风格中性：控制风格偏离风险概念：什么是量化对冲•什么是量化对冲？•类似举例概念：什么是量化对冲量化选股对冲•构造具有稳定超额收益的股票组合•利用做空股指期货，可以剥离股票组合的系统性风险；•通过投资组合对冲，牛市熊市都能实现绝对收益；图牛市对冲效果图熊市对冲效果概念：什么是量化对冲•概念：什么是量化对冲？•策略：如何做量化对冲？•投资团队与业绩•风险提示目录•核心能力：稳定的超额收益•ExploreFamiliarRisk,AvoidUnfamiliarRisk•超额收益能力•多因子模型•财务•行为•大数据•超额收益稳定•风险模型•基本面风险模型•统计风险模型策略：如何做量化对冲•多因子模型本没有秘密，无非是帮助我们更加科学和精确的认识市场，观察市场，并且用更加准确和严密的思维将投资理念贯彻到投资行为中；没有秘密的多因子成长性波动率技术指标盈利质量财务杠杆流动性市场情绪估值我们对多因子的理解•市场由不同投资逻辑的群体构成，不同群体的集体投票表决决定了价格变化；•每个显著的因子代表一类投资逻辑，通过加权汇总，模拟市场的总体看法；•不排除某个因子在一定时期内产生波动，但不会所有因子同时失效，从而达成在大概率上战胜市场；……策略：如何做量化对冲投资策略•多因子量化选股体系：•将多个直观具有逻辑背景的因子策略相结合，获取稳定的超额收益量化因子成长质量估值情绪7.327.3257.337.3357.347.3457.357.3557.36x10511.21.41.61.822.22.42.67.327.3257.337.3357.347.3457.357.3557.36x10511.11.21.31.41.51.61.71.81.927.327.3257.337.3357.347.3457.357.3557.36x10511.21.41.61.822.22.42.62.87.327.3257.337.3357.347.3457.357.3557.36x1050.511.522.533.544.55•对因子的持续跟踪研究，深入分析Alpha因子的作用条件，并关注其背后的市场逻辑；清楚的知道我们的超额收益从哪里来，也很清楚自己承担的是哪一部分市场风险；-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%因子作用分解股票选择行业选择综合效应举例：透过多因子看市场逻辑-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%因子作用分解股票选择行业选择综合效应•行业间的估值不可比；•估值不是选择股票的好理由，没有业绩成长，估值本身没有意义；•行业体现为动量，个股体现为反转；•行业内股票为同质竞争，而行业间不同质，关注个性；PE因子Alpha回测动量因子Alpha回测策略：如何做量化对冲行业层面多因子模型1.自定义构造行业指数，计算行业因子值；2.测试单个因子效果；3.由于行业本身数目远小于个股，且受到各种宏观变量影响，我们更关注因子逻辑及其存在环境，淡化回测效果；-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%行业因子测试长期动量年化收益（Alpha）8.36%波动率12.03%信息比例0.69最大回撤-10.04%举例：行业动量因子1.采用长期动量，避免高换手2.在行业主题不明确的2011、2012年表现不好3.在行业主题持续的2007（周期）、2008（消费防御）、2013（新兴行业）表现好策略：如何做量化对冲年化收益19.14%波动率12.91%信息比例1.48最大回撤-6.03%行业层面多因子模型•从回测效果来看，行业层面的多因子模型确实产生了超额收益；-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%行业模型超额收益TOP5超额Bottom5超额年化超额收益15.47%波动率11.25%信息比例1.38最大回撤-10.59%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%行业模型收益（多空Alpha）策略：如何做量化对冲年化收益（Alpha）25.63%波动率5.36%信息比例4.78最大回撤-2.20%选股层面多因子模型•多因子模型在选股层面的效果和稳定性都好于行业配置；行业模型Alpha选股模型Alpha200518.95%25.70%200621.17%24.12%200723.69%41.28%200820.96%31.29%200915.96%37.80%201024.83%25.15%20113.63%24.54%2012-1.05%26.93%201336.54%16.56%201422.17%10.21%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%选股模型收益（多空Alpha）策略：如何做量化对冲风险模型对冲简单对冲的问题：简单选股直接叠加股指期货做空，会导致行业风格等方面结构差异，带来风险；风险模型对冲：先通过风险模型对选股作风险结构修正，降低与指数的结构差异，再作对冲；简单选股简单选股股指期货沪深300股指期货沪深300风险模型处理行业估值风格行业估值风格简单对冲风险模型对冲策略：如何做量化对冲Alpha统计层面风险基本面风险•传统的组合构建采用单一基本面风险模型控制风险敞口对市场变化反应迟钝•统计风险模型对市场短期风格切换，运行结构变化反映迅速，保护Alpha收益策略：如何做量化对冲•基本面风险模型和统计风险模型同时对组合进行约束，确保组合在剧烈的市场风格切换时第一时间做出反映；•风险模型保护超额收益，起到维护稳定基金业绩的作用，累计最大回撤原则上不超过组合相对于基准波动率的1倍；稳健的回报产生惊人复利，规避回撤保护业绩非常重要，每一次的回撤都需要后期更高的涨幅才能回到前期高点0.00.51.01.52.02.53.03.52007010820070423200708062007111920080305200806172008092420090109200904272009080620091120201003082010062120100930201101142011050420110811201111252012031320120627201210102013012120130513201308222013120920140325201407072014102120150129-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%中证500对冲回撤中证500对冲净值策略：如何做量化对冲•概念：什么是量化对冲？•策略：如何做量化对冲？•投资团队与业绩•风险提示目录•戴洁，金融工程总监，博士。毕业于清华大学经济管理学院数量经济专业，获经济学博士学位。2004年10月加入泰达宏利基金管理有限公司，先后担任行业研究员、研究主管等职务，2009年9月起担任金融工程部总经理、产品与金融工程副总监，现任金融工程总监。具有基金从业资格。•刘欣，金融工程部副总经理、基金经理，CFA，硕士。2007年毕业于清华大学数学系，获理学硕士学位。2007年起，先后就职于工银瑞信基金管理有限公司、嘉实基金管理有限公司、泰达宏利基金管理有限公司。具有基金从业资格。现任泰达宏利逆向策略股票型基金、泰达宏利改革动力量化策略灵活配置型基金、泰达宏利中证财富大盘指数型基金、泰达宏宏利中证500分级指数型基金、泰达宏利创盈灵活配置型基金经理。•杨超，金融工程部基金经理，数学与金融计算硕士。2010年起，先后就职于建信基金管理有限公司、泰达宏利基金管理有限公司。具有基金从业资格。现任泰达宏利中证财富大盘指数型基金、泰达宏宏利中证500分级指数型基金基金经理。投资团队与业绩•泰达宏利量化对冲2号，严格完全对冲产品；市场中性，不允许多头暴露；•2014.02.11-2015.02.11，实现收益率7.53%；•在2014年12月大面积对冲产品爆仓的情况下，控制回撤；•很大一部分回撤是暂时的假象，由于股指期货基差波动造成每日净值波动；策略本身的波动和回撤远低于此；绝对回报专户完全对冲对比私募产品泰达宏利对冲2号某对冲公募基金年化收益7.68%7.53%2.80%波动率8.45%5.89%6.14%夏普比例0.911.280.46最大回撤-6.62%-4.01%-6.62%0.920.940.960.981.001.021.041.061.081.102014/22014/22014/32014/32014/42014/42014/52014/52014/62014/62014/62014/72014/72014/82014/82014/92014/92014/102014/102014/112014/112014/122014/122014/122015/12015/12015/22015/22015/3对比私募产品泰达宏利量化对冲2号某对冲公募基金投资团队与业绩•今年以来，超额收益已经达到13.4%，年化高达35%；•其中5月中旬有一次近2%的回撤，是由于巨额申购，渠道资金T+1不可用，导致仓位大幅降低低，并非策略因素；中证500指数基金稳定的超额收益泰达宏利中证500超额收益13.42%年化超额收益率34.97%跟踪误差2.97%IR11.77截至2015年6月9日净值数据；-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2015-012015-012015-012015-012015-022015-022015-022015-022015-032015-032015-032015-032015-032015-042015-042015-042015-042015-052015-052015-052015-052015-062015-06泰达宏利中证500指数基金超额收益率投资团队与业绩•在所有指数基金（包括增强指数基金）中排名第二；•合同约束和投资范围的限制，必须90%投资于中证500指数成分股，跟踪误差要求是4%；以被动指数基金的约束，战胜增强指数基金；中证500指数基金稳定的超额收益000478.OF建信中证50016.28%增强指数型基金162216.OF泰达宏利中证50013.42%被动指数型基金700002.OF平安大华深证30011.15%增强指数型基金310318.OF申万菱信沪深30010.80%增强指数型基金161507.OF银河沪深300成长10.42%增强指数型基金233010.OF大摩深证30010.35%增强指数型基金400018.OF东方央视财经508.33%增强指数型基金162213.OF泰达宏利中证财富大盘6.94%被动指数型基金210007.OF金鹰中证技术领先6.57%增强指数型基金050002.OF博时裕富沪深3005.67%增强指数型基金000311.OF景顺长城沪深3004.78%增强指数型基金166007.OF中欧沪深3004.57%增强指数型基金110030.OF易方达沪深300量化4.42%增强指数型基金161017.OF富国中证5003.66%增强指数型基金160615.OF鹏华沪深3002.21%增强指数型基金000478.OF建信中证50016.28%增强指数型基金截至2015年6月9日净值数据；投资团队与业绩•