金融学第八章货币供给.

2019/12/151第八章货币供给2009年3月末，M2同比增长25.5%，为1996年11月以来最高水平。M1增长17%，恢复到2008年6月前的水平。2019/12/152中国M2规模成为世界第一,是央行、商业银行、政府、企业和个人合力推进的结果。从本质看,这是中国经济在全球份额上升的结果,只是货币份额的升幅大大超过经济增速。回顾1978年至今的中国货币创造过程,可以发现,中国的货币创造大致经历了引进外资、出口导向、房地产开发这三个大阶段,这与中国的城市化进程密不可分。中国式货币创造与财富神话(国泰君安首席经济学家李迅雷）2019/12/153如果从银行的资金来源与运用来分析,作为资金一方来源的M2大致等于作为资金运用一方的贷款加上外汇占款,不难发现,2004-2008年,当出口增长迅猛、贸易顺差不断扩大、热钱流入增加时,每年新增外汇占款约占到新增M2的一半;而当全球经济进入低迷和复苏阶段时,大规模投资所带动的信贷增长又占到新增M2的70-80%左右,支持了M2的高速增长。2019/12/154中国M2高速增长的体制方面的因素主要有长期的高储蓄率、大中型银行的政府背景和垄断地位导致其资本金规模的扩张以及金融体制改革缓慢等。货币超发与M2高速增长,不仅是导致目前资产泡沫(尤其是房地产)的主要推力,也是目前通胀的主要原因;也拉大了贫富差距,从而使得最终消费对GDP的贡献下降,中国经济的结构性问题日趋严峻。而中国的财富神话与通胀一样,都是货币超发的反映,财富神话是过量货币在资产上的体现,通胀是在商品上的体现。谁敢用杠杆购买更多高端稀缺资产,谁就实现了财富神话。2019/12/155教学目的与要求：重点内容是商业银行的存款创造和货币供给模型。难点是中央银行、商业银行、公众在货币供给过程中的作用。教学内容：第一节存款创造第二节基础货币与货币乘数第三节货币供给的内生性与外生性2019/12/156第一节存款创造一组基本概念1、货币供给是在一定时点上由政府和存款机构之外的经济主体所拥有的货币总量。货币层次国际货币基金组织的货币层次划分通货currency=M0货币money（相当于M1）=M0+私人部门的活期存款准货币quasimoney=储蓄存款+定期存款+外币存款M2=money+quasimoney2019/12/1572、存款准备金商业银行为应付客户提现和支付需要而保留的现金资产（储备资产），包括法定存款准备金和超额准备金。3、原始存款银行吸收的现金存款或中央银行对商业银行贷款所形成的存款。4、派生存款指由商业银行通过转账方式发放贷款、办理贴现或投资业务活动而创造出来的存款。5、存款货币能够发挥货币作用的银行存款，主要指能够通过签发支票办理转帐结算的活期存款。本节所指的存款创造专指支票存款创造。2019/12/158一、存款创造的基本条件P308部分准备金制法定准备金:Rd超额准备金:E部分现金提取二、最简单情形下的存款创造（一）假定条件1、二级银行体系2、客户：将全部来源的各种收入存入银行的支票存款帐户、不提现、不转移支票存款3、商业银行：不保留超额准备4、中央银行的法定准备金率为rr=20%2019/12/159商业银行支票存款增加额法定准备金增加额贷款增加额A1000200800B800160640C640128514…………（二）创造过程甲企业将1000元现金存入第一家银行A，该行增加原始存款1000元，提取法定准备后，将超额准备800元全部贷款给乙企业，乙支付丁货款，丁将款项存入第二家银行B，依此类推。整个银行系统的支票存款，按下表派生下去：2019/12/15101、支票存款增加额：设银行的初始准备金增加为ΔR，则银行系统的存款增加额为：1000+1000（1-20%）+…..+1000（1-20%）n=1000*1/(1-(1-20%))=1000*1/20%=1000*5=5000rrRD1简单存款乘数或派生倍数2019/12/15112、贷款增加额1000(1-20%)*1/20%=4000实际上就是派生存款的总额。3、法定存款准备金增加额200*1/20%=1000法定存款准备金的累计额正好等于最初时点上的存款额，即原始存款额。在直观上得知，原始存款从外部注入银行体系以后，在存款创造过程中，逐步地由超额准备金转变为法定准备金。当原始存款全部转变为法定准备金的时候，也就是全部转化为银行所不能动用的资金时，存款创造过程才终止.2019/12/1512商业银行支票存款增加额法定准备金增加额贷款增加额A1000200800B800160640C640128514…………合计5000100040002019/12/1513小结：中央银行是货币供给的总源头。与存款创造相对应，还有存款的收缩，道理是完全一样的，只是方向相反而已。P3102019/12/1514三、更为现实的存款创造模型（一)超额准备金e=E/D(二）现金漏出c=C/D（三）支票存款向非交易存款的转化t=TD/Drrt=RT/TD（四）客户对贷款的需求1drre1drrec1tdrrecrrt2019/12/1515第二节基础货币与货币乘数一、基础货币（一）什么是基础货币(basemoney)指流通于银行体系之外为社会公众所持有的通货加上商业银行体系的存款准备金总额。B＝R＋C又称为强力货币和高能货币。2019/12/1516基础货币流通中的现金银行准备金中央银行的负债中央银行对社会公众的负债中央银行对商业银行的负债2019/12/1517原因：中央银行的公开市场业务对基础货币的影响是确定的，但单独对流通中的现金、银行准备金的影响是不易区分的。如中央银行买入某银行债券：基础货币变化＝银行准备金变化；对债券的买卖是公众：银行准备金＋现金变化＝基础货币变化为什么要引入这一概念？基础货币比存款准备金重要，因为它容易被中央银行控制。2019/12/1518（二）影响基础货币的因素资产负债黄金外汇储备（A1）发行在外的现金（L1）再贴现再贷款（A2）银行准备金存款（L2）政府债券及财政借款（A3）财政性存款（L3）其他负债（L4）其他资产（A4）中央银行资本（L5）合计合计2019/12/1519B=C+R=L1+L2资产=负债B=C+R=(A1+A2+A3+A4)-(L3+L4+L5)结论：其他负债不变的条件下，任何资产的增加，都会引起基础货币的增加；资产项目不变的条件下，其他负债项目的减少也会引起基础货币的增加。2019/12/1520（三）中央银行控制基础货币的方式—主动公开市场业务造成基础货币的等量增减2019/12/1521（四）影响央行控制基础货币的因素—被动1、银行的贴现贷款需求2、政府预算赤字增加税收：对基础货币没有影响向公众发行债券：增发货币：增加基础货币3、稳定汇率目标2019/12/1522-10.000.0010.0020.0030.0040.001994年6月1994年12月1995年6月1995年12月1996年6月1996年12月1997年6月1997年12月1998年6月1998年12月1999年6月1999年12月2000年6月2000年12月2001年6月2001年12月2002年6月2002年12月2003年6月2003年12月2004年6月2004年12月2005年6月2005年12月2006年6月货币和准货币m2货币m1基础货币B我国货币与基础货币增长率变动情况2019/12/1523二、货币乘数（一）定义基础货币的变动所能引起的货币供给的扩张倍数。m=M/B（二）推导假定：1、现金漏损率流通中的现金C和支票存款D保持固定比例c=C/D2、支票存款转移率：t=TD/D2019/12/15243、法定准备率：支票存款的法定准备率：rr=Rd/D非交易存款的法定准备金率：rrt=Rt/TD。4、超额准备金率e=E/D.5、银行的总准备金R=(rr+rrtt+e)D2019/12/1525货币乘数的推导基础货币：B=R+C货币供给：M1=D+C货币供给m1的乘数：ctrrrrecDCDRDCCRCDBMmmBMt1111112019/12/1526基础货币货币供给M1CDCR1()1tterrrrtcerrrrtmm12019/12/15270.01.02.03.04.05.06.01993年3月1994年3月1995年3月1996年3月1997年3月1998年3月1999年3月2000年3月2001年3月2002年3月2003年3月2004年3月2005年3月2006年3月广义货币乘数狭义货币乘数我国货币乘数季度变动情况2019/12/1528（三）影响货币乘数的因素1、超额准备率e：反向——银行行为成本：市场利率收益：出现流动性不足的概率(预期存款外流、存款流量的稳定性）从其他渠道获得流动性的难易程度2、现金漏损率c：反向——公众行为财富总额：反向资产相对回报率：通货膨胀率、存款的名义收益2019/12/1529其他资产的风险：流动性：金融服务的便利程度、金融经验、地下经济活动等3、支票存款转移比率t：反向——公众行为非交易存款利率：其他金融资产预期报酬率：4、支票存款和非交易存款的法定准备率：反向——中央银行行为2019/12/1530货币供给的简单过程的一个总结一、中央银行提供基础货币（商业银行准备金和流通中的通货）中央银行如何控制？二、商业银行和公众的行为（贷款、投资）引起货币存量成倍的扩大，形成货币供给量（通货和存款货币）.商业银行和公众如何影响？2019/12/1531公开市场业务贴现贷款法定准备金率超额准备金率现金与支票存款的比率非交易存款与支票存款的比率预算赤字外汇市场中央银行银行公众基础货币×货币乘数＝货币供给货币供给的决定是众多主体相互作用的结果2019/12/1532第三节货币供给的内生性与外生性一、外生性与内生性即货币供给与中央银行之间的关系，即中央银行对货币供给的可控性问题。（一）外生性货币供给是由中央银行的货币政策决定的，而不是由经济因素所决定的，是一个政策性变量。从政策含义来说，则说明中央银行能够有效地通过对货币供给的调节影响经济进程。2019/12/1533凯恩斯2019/12/1534（二）内生性：货币供给的变动是由经济体系中的实际变量以及微观主体的经济行为等因素决定的。即货币供给总是要被动的决定于客观经济过程，中央银行并不能有效地控制其变动，则中央银行的货币政策有很大的局限性。那么，货币供给量是由中央银行的货币政策决定的外生变量?还是由经济内在因素决定的内生变量?2019/12/1535二、关于内生论与外生论的争论单纯地从理论上进行推论，应该是随着货币供给口径的扩大，随着货币乘数的日趋复杂，货币供给量逐渐地由外生变量演变为内生变量。因为随着货币外延的扩展，越来越多的信用工具被纳入货币范畴，中央银行对货币的控制力必然会减弱；复杂乘数模型中囊括了越来越多的影响因素，这些因素中，有中央银行可以控制的变量，也有由其他金融机构、企业和个人的行为决定的变量，中央银行并不能完全决定货币乘数的大小。2019/12/1536绝对的货币供给的外生论与绝对的货币供给的内生论也许都不是十分科学的，货币供给的外生性与内生性应该是兼而之，只是在不同的国家与不同的经济发展阶段，两者的相对地位有所变化而已。其实，弗里德曼、施瓦茨、卡甘等之后的货币学派的后继者们在坚持中央银行的政策行为是影响货币供给量的重要因素的基础上，已经将更多的影响因素纳人了货币供给的决定模型，货币供给的内生性倾向也逐渐加强。应该说，这种发展更接近于实际的货币供给过程，也更科学。2019/12/1537思考练习题：P3311、不同条件下的存款创造乘数公式（M1）2、货币供给的决定