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银行业研究方法中信证券研究部朱琰2010.082目录银行是如何赚钱的？银行如何经营风险？资本为什么尤其重要？银行业分析框架如何挑选银行股？3要点利润来源：净利息收入、非利息收入、费用、拨备、税主要风险：信用风险，具体表现为不良贷款；市场风险、流动性风险、汇率风险……核心指标：资本充足率，反映了银行经营的安全性、并决定着银行的资产扩张上限。分析框架：CAMEL分析体系、盈利预测模型、银行估值方法。投资选择：保持清醒头脑，选择资本夯实、质量优异、业务多样、IT系统发达先进的银行。数据来源：盈利预测往往基于上市银行在补充审计中按国际会计准则编制的报表。41、银行是怎么赚钱的？非利息收入净利息收入收入端支出端存贷业务债券投资同业往来手续费投资汇兑损益……费用：员工、资产、业务拨备：贷款、其它资产税：国债抵税净利润5关键指标1：规模“量”的度量：贷款规模信贷：货币政策传导的重要途径货币政策信贷资产价格信用规模财富效应利率投资、耐用消费品汇率进口价格和出口净出口需求消费与投资需求总需求ⅠⅡⅢ6关键指标2：净息差“价”的度量：净息差贷款（占50%)=利息收入资产负债生息资产非生息资产（占资产1%）付息负债非付息负债（占负债1%）同业拆出（占20%）债券投资(占30%）存款（占75%)发行债券（占5%)同业拆入（占20%)*各自收益率*各自付息率=利息支出净息差=（利息收入-利息支出）生息资产平均余额存贷利率债券投资收益率7举例：利息收入——招商银行银行的利息收入来源于贷款、债券投资和同业往来；利息支出主要来源于存款和同业拆入等。利息收入中占比80%以上的为贷款利息收入，银行获得贷款利息收入的同时相应承担贷款本金及利息不能收回的风险。利息支出主要为存款利息支出，活期存款占比高的银行存款成本更低。招商银行净利息收入构成（单位：百万）2007N2008N2009N利息收入发放贷款和垫款39,02856,09752,022证券投资等6,6138,8208,552同业往来等4,2024,8912,307存放中央银行1,7422,8272,957利息收入合计51,58572,63565,838利息支出吸收存款-13,255-19,924-19,614同业往来等-3,983-4,825-3,928发行债券-445-1,001-1,932利息支出合计-17,683-25,750-25,474净利息收入33,90246,88540,3648举例：非息收入——招商银行银行通过代理基金和保险的销售、银行卡手续费、结算收入和证券、外汇买卖价差等获得非利息收入。发展中间业务已成为国内银行的业务重点，以招商银行为例，非利息收入占比2009年末达到了21.5%，2004年这一比例仅为8%。招商银行非利息收入占比逐年提升（单位：百万）2007N2008N2009N利息净收入33,90246,88540,364同比增速57.6%38.3%-13.9%非利息收入7,0568,42311,082同比增速116.3%19.4%31.6%手续费及佣金净收入6,4397,7447,993同比增速156.1%20.3%3.2%其他非息收入6176793,089营业收入40,95855,30851,446同比增速65.3%35.0%-7.0%净利息收入/营业收入82.8%84.8%78.5%非利息收入/营业收入17.2%15.2%21.5%手续费收入/营业收入15.7%14.0%15.5%9关键指标3：费用收入比银行财务报表有“业务与管理费”科目。费用三大类：人员、资产、业务，其中员工支出占比超过50%。费用收入比：业务与管理费/营业收入。费用增长与收入相关，资本支出刚性，业务费用增长有弹性。招商银行费用结构及增速2007N2008N2009N业务与管理费结构员工成本56.4%54.9%55.0%资本支出6.0%8.8%16.4%业务费用37.6%36.3%28.6%合计100.0%100.0%100.0%成本收入比35.0%36.8%44.9%收入增速65.3%35.0%-7.0%费用增速50.8%41.7%13.5%员工成本增速60.1%38.0%13.6%资本支出增速6.0%107.6%111.1%业务费用增速47.9%36.8%-10.6%102、银行如何经营风险？信用风险：贷款不能按时还本付息。利率风险：加息or降息汇率风险：升值or贬值其它风险：操作风险……银行是经营风险的公司，加强风控能力是关键。风险识别：信用风险、利率风险、汇率风险、其它风险。贷款拨备计提。资产负债期限结构调整。币种结构调整。其它。应对方式11不良贷款和贷款准备不良贷款：商业银行经营过程中的主要风险是信用风险，具体表现为贷款本金和利息不能收回从而形成不良贷款（Non-performingLoans,NPLs）。贷款拨备：为反映不良贷款的风险，银行必须计提贷款损失准备（简称贷款准备）并相应形成其经营成本。不良贷款拨备覆盖率是衡量商业银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标。不良贷款拨备覆盖率=贷款损失准备金计提余额/不良贷款余额国际清算银行建议，不良贷款发生时银行应通过计提贷款准备（或核销贷款准备）来冲减贷款金额，使资产负债表中的贷款额反映可收回贷款金额；同时，银行应在不良贷款发生的会计期间将相应的贷款准备作为成本计入利润表。12贷款的分类——五级分类通常，银行在日常管理中将贷款分为5级以反映贷款收回的可能性并作为计提贷款准备的基础。其中五级分类中的后三类被视为不良贷款。银行在进行五级分类后应确定各级的计提比例以确定需要计提的贷款准备。分类银监会分类标准不良贷款拨备计提指导标准正常借款人能够履行合同，没有足够的理由怀疑贷款本息不能按时偿还1%关注尽管借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素2%次级借款人的还款能力出现明显问题，完全依靠其正常的营业收入已无法保证足额偿还本息，即使执行担保，也可能会造成一定的损失25%可疑借款人无法足额偿还贷款本息，即使执行担保也肯定要造成较大损失50%损失在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然无法收回，或只能收回极少的部分100%13一般准备与特别准备一般准备：在发放贷款时，银行并不知道哪笔贷款将不能收回，但贷款总会有不能收回的，因此银行按历史经验提取一定比例的一般准备作为。在五级分类中，为正常和关注贷款计提的准备是一般准备。特别准备：在发现某笔贷款存在不能收回的风险时，银行必须估计不能收回的金额并计提与该金额相应的特别准备。特种准备由银行根据不同类别（如国别、行业）贷款的特种风险情况、风险损失概率及历史经验，自行确定按季计提比例。在五级分类中，为次级、可疑和损失贷款计提的准备是特别准备。两种准备的关系：在贷款发放，银行知道贷款中会有潜在的不良贷款但无法确知哪笔贷款将变成不良贷款及其可能收回的金额，因此银行通常首先计提一般准备；待某笔贷款确认为不良贷款后，再计提特别准备。14贷款准备对资产负债表和利润表的影响资产负债表:作为贷款金额的备抵项目，贷款准备直接减少资产负债表列示的贷款余额；贷款准备数量的变动主要取决于贷款数量的增减、贷款质量的变化和不良贷款核销和收回的情况。利润表：作为银行的经营成本，贷款准备计入利润表的金额（净支取利润表）直接减少银行的当期利润。15贷款准备对资产负债表和利润表的影响Figure1贷款准备对资产负债表和利润表的影响关系项目说明期初余额－当期核销指当期确认不能收回而核销的贷款＋当期收回指当期收回前期核销的贷款＋当期增加指当期为新增的不良贷款而计提的准备或不良贷款结构恶化*而计提的准备－当期拨回指由于当期不良贷款结构好转而减少的不良贷款准备*＝期末余额*如“次级”转化为“可疑”的情况*如“可疑”转化为“次级”的情况关系项目说明当期增加指当期为新出现的不良贷款计提的准备－当期收回指当期收回前期核销的贷款－当期拨回指由于当期不良贷款结构好转而减少的不良贷款准备*＝净支取利润表资产负债表：不良贷款特别准备的变化利润表：贷款准备费用的计算贷款准备不足的影响：“骗你没商量”16贷款准备对资产负债表和利润表的影响:华夏银行的例子华夏银行贷款减值准备计提及拨备覆盖情况（百万）2005N2006N2007N2008N2009N期初/年初余额4,4084,9325,9647,5289,809本期/年计提1,3372,3103,3114,5073,330本期/年核销-800-1,014-1,499-2,054-1,987本期/年转回-3-253-210-168-182本期/转出-17-11-37-3-198期末/年末余额4,9325,9647,5289,80910,772不良贷款余额7,1137,0876,8906,4876,457不良率3.0%2.7%2.3%1.8%1.5%信用成本1.1%0.9%1.2%1.4%0.8%不良贷款覆盖率69.3%84.2%109.3%151.2%166.8%华夏银行加大清理历史包袱，不良贷款逐年双降、覆盖率稳步提升。17关键指标4：信用成本计算公式：信用成本=在利润表中当期计提的拨备/贷款平均余额如何影响净利润？当期计提金额为利润表的减项，减少当期盈利。如何影响净利润增速？当年信用成本低于上年，即意味着当年拨备计提力度低于上年，拨备因子对于净利润成本正贡献。拨备前利润vs拨备后利润。如果拨备前利润一样，信用成本低的拨备后利润会较高。信用成本成为银行主动调控力度大的一个指标。183、资本为什么尤其重要？1、资本的定义：银行资本包括核心资本和次级资本。核心资本包括股本、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润、少数股东权益等；附属资本包括次级债、可转债、长期资本债、重估储备、可供出售未实现损益的50%、超额减值准备等。现在巴塞尔协会正在进行Basel3的推进工作。现行做法：2004年2月银监会颁布《商业银行资本充足率管理办法》2007年2月银监会印发《中国银行业实施新资本协议指导意见》2009年8月银监会《商业银行资本充足率计算指引》第3次征求意见稿国内的预期变动：自2010年底开始实施《指引》，单家商业银行获得银监会批准实施新资本协议后按本指引计算资本充足率，3年过渡期。19资本充足率计算公式2、风险加权资产：由于银行的不同资产类别的信用风险不同（如政府债券的风险远远小于对企业的信用贷款），要求对不同资产类别给给予不同的风险权重，从而计算出风险加权资产。3、资本充足率计算方法：％操作风险）信用风险＋市场风险＋核心资本－扣除项核心资本充足率＝4(RWA％操作风险）信用风险＋市场风险＋核心资本－扣除项核心资本充足率＝4(RWA％＋操作风险）（信用风险＋市场风险总资本－扣除项资本充足率＝8RWA20资本的重要性规模扩张。监管层通过资本充足率指标，监管银行规模扩张速度和方式。高杠杆行业。银行是负债经营的行业，资本的夯实尤其重要。抵御风险。除贷款损失准备以外，资本是抵御预期损失的最后一道防线。核心监管指标：资本充足率。21资本充足率决定银行资产扩张的上限如果银行的资产构成不发生变化，风险加权资产和资产总额比例稳定在一定水平。如果资本充足率要求从8%提高到12%，100亿资本总额支持的资产扩张上限从2,273亿下降到1,515亿。Figure1Figure28%资本充足率要求下的100亿资本总额12%资本充足率要求下的100亿资本总额资本总额100风险加权资产/资产总额55%资本充足率要求8%资产总额上限2,273=(资本总额/资本充足率要求)/风险加权资产资本总额100风险加权资产/资产总额55%资本充足率要求12%资产总额上限1,515=(资本总额/资本充足率要求)/风险加权资产224、银行业分析框架银行业财务分析框架：CAMEL盈利预测的框架预测步骤：建立银行的财务模型并形成盈利预测的步骤。股东权益和税后利润为联系资产负债表和利润表的循环计算项目。预测关键假设：关