金融工程专题研究答案

1.实施资产证券化对我国的意义？(1)、资产证券化有利于盘活我国银行的巨额不良资产。我国银行业的巨额不良资产问题已成为威胁国家经济金融安全，危害国民经济正常运行的重大隐患，化解银行业的不良资产已到了迫在眉睫的地步。在处理我国银行不良资产问题上不妨进一步拓展思路，“不良资产证券化”有利于增强银行资产的流动性，促进银行业的稳健经营，不失为一种解决我国银行不良资产问题的新选择。(2)有利于缓解中国目前经济建设中的资金紧张的状况.目前，持续快速发展的中国经济对资本有着旺盛的需求，很多项目因缺少资金而搁置，而且还有相当多的投资项目因资本没有到位而成为无股本项目，特别是基础设施、基础工业建设和技术改造项目。(3)为中国深层次利用外资提供了新的途径。传统的利用外资方式主要是吸引外商直接投资和对外借款两大类。而ABS资产证券化以其破产隔离和信用增级等特点，可以很好地避免国有资产流失，有利于保护中国民族工业的发展，减轻国家外债负担。特别是可以将信用级别通常都比较低的项目提升到高投资级别，在特殊情况下，甚至可超过国家主权风险评级，获得良好的融资条件(4)、有利于改善中国国有企业的经营管理水平和财务状况。由于投资者收益与企业的资产管理结果相联系，因此他们会关心企业的管理状况并对企业领导和管理层形成压力，提高国有企业经营管理水平，巩固大中型国有企业在国民经济中独立的骨干地位。(5)对我国金融业的发展具有重要现实意义一方面实施资产证券化，资金总容量可以通过参加资本市场或将传统储蓄基础中的资金转化过来而增加，有利于延长可用资金的到期日，缓解原始贷款人的流动性风险压力。2.结构型金融产品及其研究背景？所谓结构型金融产品,是指将债券收益特征与衍生交易(期权合约或期货合约)收益特征融为一体的金融产品结构型理财产品的个性化设计,吸引了很大部分投资者进行投资,但是由于国内普通民众将商业银行的良好声誉做了泛化理解,常常会误认为银行理财产品等同于无风险的普通存款。结构型金融产品的设计运用了现代金融工程组合分解技术,产品结构十分复杂,产品定价同时涉及对固定收益债券的定价和复杂衍生工具的定价两个方面。从一般投资者一方来看,普通投资者很难真正了解其产品特点、产品结构、收益计算方式和产品的风险等,从而对该产品理解上存在着诸多偏差,甚至完全不了解产品的收益特征。同时,从发行者一方看,在实际操作中,国内各中资商业银行缺乏金融衍生品设计的经验以及设计金融衍生品和定价的专业人才,因此在推出结构型银行理财产品时一般需要与外资商业银行进行合作,直接由外资银行代为设计产品,国内各中资商业银行只负责后续产品的销售并且,中资银行往往还需要利用外资银行在国际金融衍生品市场从事衍生品交易的经验对产品中嵌入的期权进行套期保值。因此,中资银行在对结构型理财产品进行设计开发时,中资银行基本丧失产品的定价权,而只是充当结构型产品买卖的中介机构,收入非常有限,在金融市场的竞争中处于比较不利的地位。3.简述利率期限结构研究的意义？利率期限结构,即俗称的利率(或收益率)曲线,反映了在相同风险水平下,利率与到期期限之间的关系。在国外的研究当中,一般以即期利率或远期利率I来描述利率期限结构。利率期限结构主要利用债券市场中风险等级相同而到期期限不同的债券的市场价格信息,通过数值方法推导出来。在宏观经济领域,利率是经济和金融领域的一个核心变量。随着近几年来国内债券市场特别是银行间债券市场的完善和发展,加上政府积极通过公开市场操作对宏观经济进行调节,债券市场利率成为了市场化程度最高的利率体系,并作为其他利率的参照指标。正是由于债券市场的逐渐成熟以及利率管制的放松,为利率期限结构的研究奠定了基础。国外的研究成果表明,利率期限结构与经济运行情况密切相关。例如,利率期限结构与总产出、通货膨胀率、远期利率和汇率之间存在稳定的关系。因此利率期限结构本身暗含了许多经济信息。这些信息可以通过利率曲线的形状、长短期利率的利差、利率水平的高低等因素反映出来。对这些因素进行研究,可以清楚了解宏观经济变量与利率期限结构之间的关系,分析利率期限结构的形成机制,从而为中央银行制定货币政策以及投资者进行投资分析提供重要的参考依据。4.欧式看涨期权的风险中性定价？到期时间为T，执行价格为K的欧式看涨期权的价格为**[max((),0)][(())]rTrTCeESTKeESTK期权的价格可以表示为**{()}[(())][(())]rTrTSTKeESTKeESTKI()**{}{()}12[()][]TrTrTSKSTKeESTIeEKIJJ我们有**2{()}**2**2**2**2[]{()}1(0)exp()21ln(0)()ln21()lnln(0)21()ln((0)/)2rTrTSTKrTrTrTrTJeKEIeKPSTKeKPSBTrTKeKPSBTrTKeKPBTKSrTeKPBTSKrT12*2*1222ln((0)/)()ln((0)/)()rTrTrTSKrTBTeKPTTSKrTeKNTeKNd由于**21exp()12EBTT所以由*21exp()2ZBTT可以定义一个概率*2*1exp()2dPBTTdP根据定理Girsannov定理*()()BtBtt是概率空间(,,P)上的布朗运动。于是*2*1()(0)exp()2StStBt21(0)exp()2SBTT所以***1{()}{()}****{()}{()}***{()}{()}*{()}[()][()][()]()1()()(0)(0){()}rTSTKSTKSTKSTKSTKSTKSTKJeESTIESTIESTISTIdPdPSTIdPSTIdPdPdPdPSIdPSPSTK于是*1222122122(0){()}(0){()}1(0)(0)exp()21(0)ln(0)()ln21(0)()ln((0)/)2ln((0)/)()(0)ln((0)/)(0)rTrTJSPSTKSPSTKeSPSBTTKeSPSBTTKrTSPBTSKrTSKrTBTSPTTSKrTSNTS1(0)Nd所以12(0)()()rTCSNdeKNd5.什么是或有可转换债券以及他与传统可转换债券的区别或有可转换债券是一种混合资本债券，具有股本资本和债务工具的双重属性，这种债券可以在特定的触发条件下转换为股权。或有可转换债券有两项重要要素：转股触发条件以及转股价格。或有可转换债券的转股触发条件通常意味着债券发行者经营恶化，一旦债权转化为股权，债券发行者的债务负担将减轻，资本充足率自然推高，有助于债券发行者恢复正常经营。或有可转换债券的转股触发条件必须可观测和透明，如核心资本达到某个最低监管标准、信用违约互换价格达到某一水平等。转股价格可以预先设定，也可以转股是再确定。或有可转换债券作为可转换债券的一种，与传统可转换债券仍存在显著的区别。主要表现为以下几个方面:第一债券持有人的选择权以及转股“自动性”上存在差异。传统的可转换债券赋予持有人在发债后一定时间内，可依据本身的自由意志选择是否依约定的条件将持有的债券转换为公司的股票。而或有可转换债券则是在预设触发事件发生时，债券将自动转换为股票，债权是否转换为股权完全取决于预设转换事件是否发生，具有自动转股的特性。第二，或有可转换债券具有危机救助功能，而传统的可转债则基本不具备此项功能。当发行企业运营良好时传统的可转换债券往往选择以股权形式存在.从而享受股票升值的收益:而当发行企业陷入困境时传统的可转换债券则以债券形式存在从而享受稳定的利息收入。或有可转换债券则不同。当发行企业运营良好时，或有可转换债券以债券形式存在，而当发行企业陷入困境时或有可转换债券由债权转为股权，使得债权人在危机时也参与分担损失。因此，一旦危机来临传统的可转换债券仍以债券形式存在并不能直接吸收损失或吸收损失的能力较差.而或有可转换债券则以股权形式存在.具有直接吸收损失的能力，表现出危机救助的功效。第三，两者的票面利率具有差异。一般而言.传统的可转换公司债券的票面利率总是低于同等条件和同等资信的公司债券，这是因为传统可转换公司债的持有者拥有是否转股的选择权，无论债券发行者经营好坏.其都可在稳定的收益以及资本升值收益中做出选择.这对于投资者来说是多了一种投资选择机会，传统可转换债券的票面利率水平自然较低。而或有可转换债券的投资者则将在债券发行者发生危机时被迫将债权转为股权，从而承担着更高的风险，为对此进行补偿，或有可转换债券的票面利率往往要高于同等条件和同等资信的公债券。6.外汇结构性存款的定义及其作用所谓外汇结构性存款是指在普通外汇存款的基础上嵌入某种金融衍生工具(主要是各类期权)，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩从而使存款人在承受一定风险的基础上获得较高收益的业务产品。它是一个结合固定收益产品与选择权组合形式的产品交易。它透过选择权与固定收益产品间的结合，使得结构性产品的投资报酬与连接到标的关联资产价格波动产生连动效应，可以达到在一定程度上保障本金或获得较高投资报酬率的功能。作用：其一，对商业银行来说，外汇结构性存款开拓了银行的业务渠道。存款进入门槛的一降再降使结构性存款产品成为银行吸纳众多外币小额存款的有利工具。此外，结构性存款在商业银行内部的风险管理控制中也发挥着极其重要的作用：在固定利率下，银行的存贷款利差固定，所以利润受到利率风险的影响较小，而随着利率管制的减弱，商业银行在竞争力增强的同时却也使自身直接暴露于利率的频繁波动之中，面临巨大利率风险。而结构性产品可以使银行在一定程度上实现风险对冲，银行可以通过发行与利率反向挂钩的产品对冲浮动利率所带来的风险。再者，结构性产品通过赋予银行一定的可提前赎回权使其可以对冲浮动利率的隐含期权风险，强化银行自身风险内控体系。其二，对于投资者来说，结构性存款产品的推出无疑拓宽了他们的投资渠道，这种进入门槛低，风险相对较小而收益又高于普通定期存款的产品很快成为厌恶风险的中小投资者的主要外汇投资方式，有利于财富的流通并促进资源的优化配置。7.障碍期权的定义及种类障碍期权是一种附加条件的期权，此类期权是否有效取决于标的资产的市价是否触及确定的界限。界限期权可分触碰生效期权及触碰失效期权，前者是指只有在标的资产的市价触及确定的水准时期权才生效，后者则是在标的资产的市价触及约定水准时即失效。障碍期权一般归为两类，即敲出期权和敲入期权。敲出期权是这当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权作废；敲入期权当只有当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权才有效。所以障碍期权的收入不仅取决于资产在到期日的价格，而且取决于标的资产的价格是否超过了某个“障碍”。更具体一点障碍期权分为8类。（1）下跌-敲出看涨期权，这种期权是一种普通看涨期权，当资产价格下跌到一定障碍水平H时，期权自动失效。障碍水平低于初始资产水平。（2）下跌-敲入看张期权，当资产价格下跌到一定水平H时，这种期权生效。（3）上升-敲出看涨期权，当资产价格上升到一定水平H时，期权自动失效。障碍水平高于初始资产价格水平。（4）上升-敲入看涨期权，当价格水平上升到一定水平H时，这种期权自动失效。（5）上升-敲出看跌期权，这是一种普通看跌期权，当资产价格上涨到一定障碍水平H时，期权自动失效。（6）上升-敲入看跌期权，当资产价格水平下跌到一定水平H时，这种期权才会生效。（7）下降-敲出看跌期权，当资产价格下降到一定障碍水平H时，期权失效。（8）下降-敲入看跌期权，当资产价格下降到一