金融投资统计分析

上一页下一页目录李腊生翟淑萍崔轶秋编著现代金融投资统计分析退出本书的内容及结构本书的内容包括：风险偏好及选择金融市场中最主要变量的统计描述及基本关系金融产品的定价实施有效的金融风险管理现代金融投资中的统计学问题退出返回目录上一页下一页现代金融投资统计分析上一页下一页返回目录退出本书的内容及结构本书结构：第一章——概论第二章——风险偏好及选择第三、五章——债券投资与利率风险和外汇市场与汇率风险第四章——股权定价及股票市场投资分析第六章——投资组合模型第七、八、九章——资本资产定价模型（CAPM）及投资选择、期货市场及杠杆投资和期权定价模型第十章——无套利与有效市场假说（EMH）第十一章——VaR与风险管理现代金融投资统计分析主要参考文献上一页下一页返回目录退出现代金融投资统计分析威廉.F.夏普：《投资学》（第五版），中国人民大学出版社，1998。WilliamF.Sharpe,“Investment—6thed.”,1999byPrenticeHall,Inc。杰克•赫什莱佛，约翰.G.赖利：《不确定性与信息分析》，中国社会科学出版社，2000。小詹姆斯L.法雷尔等：《投资组合管理理论及应用》（第二版），机械工业出版社，2000。皮埃特罗•潘泽，维普.K.班塞尔：《用VaR度量市场风险》，机械工业出版社，2001。R.R.Arrow：《金融工程》，企业管理出版社,1999洛伦兹•格利茨：《金融工程学——管理金融风险的工具和技巧》，经济科学出版社，1998约翰•赫尔：《期权、期货和衍生证券》，华夏出版社，1997约翰•赫尔：《期货期权入门》，中国人民大学出版社，2001兹维•博迪，罗卜特.C.默顿：《金融学》，中国人民大学出版社，2000理查德.M.莱维奇：《国际金融市场价格与政策》，中国人民大学出版社，2002ElisaT.Lee：《生存数据分析的统计方法》中国统计出版社，1998埃德加.E.彼德斯：《资本市场的混沌与秩序》（第二版），经济科学出版社，1999埃德加.E.彼德斯：《分形市场分析——将混沌理论应用到投资与经济理论上》，经济科学出版社，2002主要参考文献上一页下一页返回目录退出现代金融投资统计分析李子奈：《计量经济学》，高等教育出版社，2000张灿：《计量经济学》，天津社会科学院出版社，1996张波：《应用随机过程》，中国人民大学出版社，2001范大茵，陈永华：《概率论与数理统计》（第二版），浙江大学出版社，2003李腊生：《不确定性决策与金融资产投资》，广东人民出版社，2002宋逢明：《金融工程原理——无套利均衡分析》，清华大学出版社，1999瞿卫东：《金融工程学》，中国财政经济出版社，1997胡继之：《金融衍生产品及其风险管理》，中国金融出版社，1997高尔康：《期货学概论》，主编高等教育出版社，1996孟生旺，袁卫：《利息理论及其应用》，中国人民大学出版社，2001杨海明，王燕：《投资学》，上海人民出版社，1998曹凤歧：《证券投资学》，北京大学出版社，1995张亦春：《金融市场学》，高等教育出版社，1999姚兴涛：《中国股指期货市场概论》，北京大学出版社，2001王继祖：《国际金融市场》，南开大学出版社，1994上一页下一页退出《现代金融投资统计分析》第二章风险偏好及选择第一章概论第四章股票市场投资分析第三章债券投资与利率风险第五章外汇市场与汇率风险第六章投资组合模型第七章资本资产定价模型型（CAPM）与因素模型第八章期货市场及杠杆投资第九章期权定价模型第十章无套利与有效市场假说第十一章VaR与风险管理目录第一节金融的内在不确定性与统计分析上一页下一页返回目录退出第一章概论20世纪30年代，计量经济学形成，所谓计量经济学就是经济学、数学和统计学的结合。计量经济学的产生与发展使人们能够利用计量经济方法处理或解决经济中不确定性问题的定量化，其中包括寻找变量之间稳定的定量关系，从数据中发现经济运行的趋势和方向，探索经济规律。第一节金融的内在不确定性与统计分析上一页下一页返回目录退出第一章概论20世纪90年代后，金融学家又将金融学、数学与统计学进行结合，经过一大批金融学家的努力，于90年代中期产生了计量金融学。计量金融学的出现为我们在金融学与统计学之间构建学科之间的桥梁，实现不同学科的交叉融合提供了现实的典范，它的出现一方面深化了金融学理论与实证问题的研究，另一方面也为统计分析的范围拓展了空间。第一节金融的内在不确定性与统计分析上一页下一页返回目录退出第一章概论所谓金融就是由货币、信用和银行形成的资金融通。它以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支。其基本的中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。金融的定义金融的内在不确定性上一页下一页返回目录退出第一章概论信用的出现导致了货币价值与其内在价值的不一致，这种不一致产生了金融活动中的不确定性问题在银行经营的存贷款业务中，资金来源的短期性与资金使用上的长期化在时间上表现出内在的不一致作为金融学中心的金融市场，无论它的运营，还是其产品的市场定价，其不确定性特征表现得更为明显第一节金融的内在不确定性与统计分析上一页下一页返回目录退出不确定性：信息概念，不确定性程度记为（）Iu=1，人们对于事件的发生处于完全无知状态，变量附加的信息空间为空集Iu=0，人们具有完全信息特征，即决策者对于事件要发生的状态和结果有完全的了解10uI不确定性的统计描述第一节金融的内在不确定性与统计分析不确定性的统计描述上一页下一页返回目录退出第一节金融的内在不确定性与统计分析不确定性程度取决于决策者或研究人员的信息空间,它的两个极端的情况是：（1）完全信息；（2）完全无知在确定不确定性程度与信息集的关系时必须遵循：原则:若信息集，则21)()(21ZIZIuuuI不确定性的统计描述考虑有限离散型随机变量的情形P(Z)=1，P(Z)=0P(Z)为对应的概率分布随机变量Z的结果有n个时当时当nZPZPnnnZPnZPnnIu1111111P(Z)=1/n退出返回目录上一页下一页第一节金融的内在不确定性与统计分析作出P(Z)是否大于1/n的判断，利用P(Z)定义不确定性程度uI＝0完全确定状态uI＝１完全不确定状态uI不确定性的统计描述从有限离散型扩展到无限连续模型下一页上一页返回目录退出Iu与P(Z)之间有了更直接明了的关系0001ZPZPZPIu当当只考虑P(Z)0的情形，则ZPIu1确定性程度等于1-Iu，我们发现，确定性程度就是概率第一节金融的内在不确定性与统计分析上一页下一页返回目录退出金融市场是指为金融产品提供交易的场所第二节金融市场价格变动的随机性与统计分析第一章概论交易地点有形市场无形市场开放性国内金融市场国际金融市场交易工具货币市场资本市场外汇市场黄金市场衍生产品交易市场金融监管在岸金融市场离岸金融市场第二节金融市场价格变动的随机性与统计分析上一页下一页返回目录退出第一章概论金融产品的价格变动表现为明显的随机性当现代金融已经几乎完全脱离它的实物基础后，价格的决定就变得极其复杂了。金本位制下汇率的决定pBAeMM：A国币种标值的一盎司黄金的价值AM：B国币种对应的一盎司黄金的价值BMpe：黄金的输出或输入点第二节金融市场价格变动的随机性与统计分析上一页下一页返回目录退出第一章概论信用货币制度下汇率的决定汇率的决定主要取决于市场供求关系，这种改变破坏了价格的关系，人们已无法在e的构成中区分哪一部分是固定不变的，即基础部分，也就是说，就e整体来说，它都具有了随机性特征。pBAeMMe第二节金融市场价格变动的随机性与统计分析上一页下一页返回目录退出第一章概论金融学家在统计方法上寻求出路，他们与统计学家合作试图利用随机过程这类统计学方法来描述金融市场价格的形成及其变动。如证券投资组合理论、资本资产定价模型CAPM、有效市场理论、期权理论等都大量地使用了统计分析方法上一页下一页返回目录退出金融风险——未来不确定性可能带来金融资产的损失。风险管理——确定减少风险的成本收益权衡方案和决定采取的行动计划（包括决定不采取任何行动）的过程。无论人们的风险态度如何，都会试图取得一个固定风险下的最大收益或相同收益下所承担的风险最小，这种为实现相同收益使成本最小化或固定风险情况下的收益最大化方案和行动计划才是真正意义上的风险管理。第三节金融风险管理中的统计方法第一章概论第三节金融风险管理中的统计方法上一页下一页返回目录退出第一章概论风险的度量金融风险包含有两个基本要素：状态的不确定性——可以用概率来度量状态的不确定性引起的结果的不确定性——由状态的不确定性决定的，即在给定金融资产头寸的情况下，对应每一个可能的状态，其结果则是确定的，表明金融风险度量本质上是一个统计方法的应用问题。第三节金融风险管理中的统计方法上一页下一页返回目录退出第一章概论风险与收益权衡基础上的选择以各种可能收益中的最大收益为准则来选择行动——冒险型以各种收益状况下的最小值为准则来选择行动——保守型以相对最有把握的状态为准则来选择行动——保守型以各种可能收益的综合，并以其期望收益为准则来选择行动——风险中性型——从不同准则来选择最优行动的现象反映了人们对待风险的不同态度返回目录退出第四节金融投资与预期预期是指投资者对可能结果的一种预测。预测的内容主要包含两个方面，一是对资产价格的概率分布进行预期，另一是对各种可能结果的预期静态预期外推预期适应性预期理性预期预期的形成大体上可以分为四种下一页上一页第一章概论上一页下一页返回目录退出对于价格变动包含有趋势因素、循环因素、季节因素及所考虑的金融资产的价格对的反映较为敏感的金融资产是不适用的静态预期静态预期是一种最为简单的预测方法，它指投资者直接以金融产品当期的价格作为下一期的预测值，即ttPP1只适用于价格呈水平型变动的金融资产第四节金融投资与预期上一页下一页返回目录退出外推预期梅兹勒（Metzler）首次引进了外推预期的概念他认为，未来预期不仅应建立在经济变量的过去水平，而且还建立在它的变化方向的基础上。这样，对第ｔ期的外推预测就被定义为211ttttPPPP这种预期方法不仅包含有上一期的实际值，而且还考虑到价格变量变动的趋势缺点是单纯包含趋势变量而对当前信息未加考虑预期系数包括了静态预期（预期系数为0）第四节金融投资与预期上一页下一页返回目录退出适应性预期适应性预期由卡甘（Cagan）于1956年提出111ttttPPPP适应系数取值0，1之间适应性预期包含了这样一种思想，就是利用过去所犯的错误来修正现在的预测。当前一期的预期值偏高时相应地调低本期的预期，当前期的预期偏低时相应地调高本期的预期适应性预期比外推预期在理论与方法上又更进了一步，它不仅包含静态预期，而且也包含了外推预期第四节金融投资与预期上一页下一页返回目录退出理性预期约翰·穆斯（J.F.Muth）于1961年首先提出，后由卢卡斯（R.E.Lucas）等人发展，于20世纪80年代在西方经济学中形成了一个极具影响力的学派，即“理性预期学派”理性预期的一个重大贡献在于将预期变量内生化，即预期不是由系统以外的某些外力决定的，而是由系统内经济变量自身的联系决定的虽然不同的投资者可能会选择不同的预期方式，但综合作用的结果却使市场接近了理性预期，这也就是为什么在金融投资分析中经常假定投资者是理性的缘故第四节金融投资与预期