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第二章风险投资机构及其组织形式第一节风险投资机构的类型2.1.1风险投资的资金流动过程风险投资的主要参与者有：风险投资者、风险投资机构、风险企业。“双私募”过程。区别于国内的“私募基金”（实为私募证券投资基金）。私募：非公开募集。PE与VC的主要区别就在于投资对象（风险企业）所处的发展阶段。2.1.2风险投资者的主要构成风险投资者占VC总额比重（%）规模（亿美元）养老基金4387000（2%～5%）银行与保险公司2522000+25000大学捐助基金201434（7%～8%）个人与家庭10542000公司2-风险投资者的主要构成比重的演变1995——2003年美国风险资本来源年份养老基金银行与保险公司捐赠基金个人与家庭公司1995382020175199659312620199740616132519986011611121999431617101420004023211242001422422932002422522922003432520102合格风险投资人美国合资格投资人的基本要求如下：1.银行、保险公司、注册的投资公司等专业的投资机构；2.经由银行、保险公司、注册的投资公司等专业的投资机构帮助投资的员工退休金投资计划，资产超过500万美元；3.公司、合伙企业或慈善基金，资产超过500万美元；4.该机构的董事、高级管理人员或者普通合伙人；5.公司/商业机构的全部投资人都符合合资格投资人条件；6.个人净资产超过100万美元（或同其配偶资产一起计算）；7.个人过去连续两年年收入超过20万美元，或者同其配偶收入一起计算，连续两年收入超过30万美元，并且预计今后收入也在相同的范围内；8.信托基金，资产超过500万美元。美国大学捐赠基金排名榜名次大学捐助基金总额（2007）第一名哈佛大学349亿美元第二名耶鲁大学225亿美元第三名斯坦佛大学172亿美元第四名普林斯顿大学158亿美元第五名德克萨斯大学156亿美元第六名麻省理工学院99亿美元第七名哥伦比亚大学71亿美元第八名密歇根大学71亿美元第九名加利福尼亚大学67亿美元第十名宾西法尼亚大学66亿美元2.1.3风险投资机构类型地位与作用:风险投资主体，投融资中介；风险资本的聚集与分散，孵化器，中小企业融资难问题——担保与风险投资风险投资机构类型关键词案例一、一、风险投资合伙企业二、二、小企业投资公司三、大公司风险投资部门四、金融机构风险投资部门五、天使投资人合伙制，GP\LP，风险投资合伙企业规模美国《小企业投资公司法》、SBIC、缺陷受制于大公司战略，预算投资，激励，经验投资银行，承销业务，财务顾问业务，高回报创业经验，初创阶段，决策灵活KPCB公司，红杉资本，IDGVC李开复，雷军，周鸿祎，邓锋，…合伙制：1.合伙人数不同:普通合伙有二个以上合伙人。有限合伙由二个以上五十个以下合伙人设立；但是，法律另有规定的除外。2.合伙人承担的责任的性质不同:普通合伙的全体合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。有限合伙中的普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。3.出资方式不同:普通合伙中的合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利出资，也可以用劳务出资。有限合伙中的有限合伙人不得以劳务出资。4.合伙人的权利义务不同:普通合伙的合伙人对执行合伙事务享有同等的权利。有限合伙企业由普通合伙人执行合伙事务，有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业。5.竞业禁止不同:普通合伙的合伙人不得自营或者同他人合作经营与本合伙企业相竞争的业务。在有限合伙中，有限合伙人可以自营或者同他人合作经营与本有限合伙企业相竞争的业务；但是，合伙协议另有约定的除外。6.是否允许合伙人同合伙组织交易不同:普通合伙中，除合伙协议另有约定或者经全体合伙人一致同意外，合伙人不得同本合伙企业进行交易。有限合伙中的有限合伙人可以同本有限合伙企业进行交易；但是，合伙协议另有约定的除外。7.对合伙人将自己在合伙中的份额出质的要求不同:合伙人以其在合伙企业中的财产份额出质的，须经其他合伙人一致同意；未经其他合伙人一致同意，其行为无效，由此给善意第三人造成损失的，由行为人依法承担赔偿责任。有限合伙人可以将其在有限合伙企业中的财产份额出质；但是，合伙协议另有约定的除外。KPCB公司：KPCB公司（KleinerPerkinsCaufield&Byers）成立于1972年，是美国最大的风险基金，主要是承担各大名校的校产投资业务。KPCB和红杉资本（SequoiaCapital）因为其历史上取得的骄人战绩而被称为全球创业投资界的双子星座。在KPCB公司所投资的风险企业中，有康柏公司、太阳微系统公司、莲花公司等这些电脑及软件行业的佼佼者，随着互联网的飞速发展，公司抓住这一百年难觅的商业机遇，将风险投资的重点放在互联网产业，先后投资美国在线公司、奋扬公司（EXICITE）、亚马逊书店。KPCB的投资组合当中已经有150多家公司成功上市。KPCB公司由12名一般合伙人组成，公司所提取的利润分成为30%以上，而一般的风险投资公司通常为20%。该公司为它的有限合伙人在过去两年中回收实现了4.8亿美元的高利润。KPCB于2007年4月在中国设立的风投基金——KPCBChina（凯鹏华盈中国基金），目前基金总额为3.6亿美元，美国VC进军中国市场的4种模式，即旅行者VC采用的“没有领导者”模式、雇佣初级创投人士的“烤鳗鱼卷”模式、由GP（普通合伙人）变身LP（有限合伙人，即投资人）的“北京烤鸭”模式以及“连锁店”模式。第五种模式：一边是KPCBChina（凯鹏华盈），一边是KPCBUS（KPCB美国），两边都是独立地做决策，独立招募人才。凯鹏华盈和KPCB美国之间不存在谁为谁工作的问题，但两个团队之间会相互分享各自积累的行业知识和经验，并且也会相互分享各自的盈利。美国VC进军中国市场的4种模式第一种是“没有领导者”模式。风险投资者初入中国市场的时候选择的就是这种模式。他们会“匆匆飞来中国，再匆匆离去”。这几乎与坐镇一家投资在中国公司的董事会相似：VC在美国，每年来中国两次。VC同意随时通过电话和电子邮件等方式保持联系。风险投资者在公司进行选择性投资的时候就采用这种“没有领导者”模式。第二种模式是“烤鳗鱼卷”。美国的风险投资公司会在中国当地聘用许多没有经验或者经验不足的人才，但却不会真正授权给他们。然后其中有一个中心人物是初来乍到的美国人，他们做出决策，但是他们没有在当地操作的经验，也不清楚在当地做投资决策需要考虑哪些因素。第三种模式是“北京烤鸭”模式。“北京烤鸭”的意思是投资当地的投资基金：“我们就直接去投资；我们在他们的基金里投入1000万美元，这样我们可以看看他们用这些钱做些什么投资，并且学习一些经验。”但是这条道路其实行不通。或许你可以看到他们做了什么投资，但你却学不到什么。你只是对这些人的投资有些粗浅的了解而已。最后一种模式是“连锁店”模式。你可以在当地寻找专业的经理人，专业的风险投资者，然后出钱将他们招至麾下。他们会成为你公司的一部分，也可以让他们成为普通的合伙人。但他们都是中国当地的人才，他们都是有实战经验的风险投资者，拥有足够的资历，可以自己做决策，不需要在美国遥控他们。这是在中国进行风险投资唯一可以长久实施的模式。红杉资本：红杉资本创始于1972年，共有18只基金，超过40亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。红杉资本作为全球最大的VC，曾投资了苹果电脑、思科、甲骨文、雅虎和Google、Paypal，红杉投资的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10%。因为美国高科技企业多集中在加州，该公司曾宣称投资从不超过硅谷40英里半径。2005年9月，德丰杰全球基金原董事张帆和携程网原总裁兼CFO沈南鹏与SequoiaCapital(红杉资本)一起始创了红杉资本中国基金(SequoiaCapitalChina)。IDGVC：作为IDGVC惟一的LP（有限合伙人），IDG是有很大权力的。在IDGVC设立之初，就建立起了基本的制度框架，即使后来有了新的GP（普通合伙人）加入，也不能使基本的制度框架发生大的变动；另外一方面，在具体的投资决策上，IDGVC又给了GP（普通合伙人）很大的自由。IDGVC负责每一个具体项目的合伙人都会征求其他人的意见和建议。由于在吸收新的合伙人入伙的时候，IDGVC非常强调背景的互补性，同时也强调新合伙人和原合伙人之间的相互认同，相应的，在收益分配上，IDGVC的普通合伙人之间实行绝对的平均主义，“大家都在吃同一个盘子。”IDGVC的这种“大锅饭”模式在一定程度上和其成长的时代密切相关。“在每一个项目的决策过程中，IDGVC所有的普通合伙人都要进行表决。因此合伙人之间的默契非常重要。”IDGVC要求在其投资的项目上，GP个人的投入不得超过5万美元，并且所有GP的个人投资加在一起，不得占有被投资对象5%以上的股份。本地GP+本地LP（美国），国际GP+本地LP（新加坡），本地GP+国际LP（中国）李开复：2009年9月7日，原谷歌大中华区总裁李开复在北京正式推出其自主创立的新公司“创新工场”。“创新工场”是一个旨在帮助中国青年成功创业的全方位的创业平台，最主要和直接的目的就是培育创新人才和新一代高科技企业。创新工场将立足信息产业最热门的三大领域：互联网、移动互联网和云计算，并选择相关技术作为创业的起点。在未来5年，创新工场将投入8亿人民币，每年从几百个想法中尝试20年新的创意，并能够拆分创建出3～5个独立运营的公司，然后由创新工场及其大股东一起与新的公司进行分成。投资人：联想控股有限公司总裁柳传志、富士康科技集团董事长郭台铭、新东方教育科技集团董事长兼总裁俞敏洪、YouTube和PayPal创始人陈士骏、投资牵头人-美国中经合集团董事长刘宇环。雷军：雷军1992年1月加入金山公司，历任北京开发部经理、珠海公司副总经理、北京公司总经理等职。1998年8月，开始担任金山软件总经理，2001年出任总裁，2003年初兼任CEO。2007年12月离职金山，后出任UCWEB董事长。雷军投资的主要项目：拉卡啦——一家提供便利金融服务公司，第三轮融资2000多万美元。VANCL凡客诚品——网络衬衫直销网站。多玩网——做成一个网游里的媒体，主要收入将来源于网游企业广告。UCWeb——手机浏览器厂商。雷军非常欣赏Google十诫中的第2条“把一件事做到极致”和第10条“仅有优秀是远远不够的”。Google和Apple之所以伟大，就是因为拥有专注和极致的基因。创业者从创业开始，坚持“专注”和“极致”，才有机会做成一家像Google和Apple一样伟大的公司。要“志存高远并脚踏实地”。周鸿祎：1998年之前供职于方正集团，1998年10月创办3721公司。2004年3月，雅虎中国区总裁，全面负责雅虎中国以及3721公司发展战略的制定及具体执行计划的管理。2005年8月，IDGVC投资合伙人，希望藉多年来在中国本土市场摸爬滚打的经验，帮助国内众多的中小企业获得快速发展的机会，从而推动整个行业的发展。2006年3月投资奇虎公司，出任奇虎董事长2006年2月成立天使投资基金，希望帮助更多的创新企业获得发展的机会。感悟：创业本身就是一件很了不起的事情，但投资比创业更有意义。如果我自己去创业，只能做一件事，但如果学会投资，投很多公司，就能同时做很多事。教训：不熟不做！（投资羊奶、煲汤、靶场等项目均遭失败）友情投资不做！人看不准不做！项目：投资了火石、迅雷、康盛创想等互联网企业，以及流氓软件专杀工具——安全360。邓峰：邓锋毕业于清华大学，曾在英特尔公司工作过。1997年在硅谷创业，创立NetscreenTechnologies网络