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格力电器股利分配政策研究中文摘要..................................错误!未定义书签。英文摘要..................................错误!未定义书签。目录....................................错误!未定义书签。1．绪论...................................................11.1研究背景..........................................11.2研究意义..........................................12．股利政策理论与我国上市公司股利政策现状..................22.1西方上市公司主要股利政策理论.......................22.1.1代理成本理论.....................................22.1.2信号理论........................................22.1.3股利无关论.......................................22.1.4税收偏好理论.....................................32.2我国上市公司股利政策现状.............................32.2.1不分配公司比例大，股利支付率偏低.................32.2.2股利政策缺乏连续性和稳定性.......................32.2.3高派现象日益突出.................................33．格力电器股利政策的分析.................................43.1格力电器股利分配实例.................................43.2格力集团股利分配政策的影响因素分析...................53.2.1内部影响因素分析.................................53.2.2外部因素分析.....................................63.3格力电器股利政策的问题...............................73.3.1股利政策波动多变，缺乏长期目标和连续性...........73.3.2高派现象严重.....................................8II3.3.3股东激励不足.....................................83.4产生问题的原因.......................................83.4.1股权结构不合理...................................83.4.2公司内部治理结构不完善...........................93.4.3证券市场不成熟，监管落后.........................93.5出现的问题带来的危害................................103.5.1加剧投机行为，影响股价的稳定....................103.5.2损害中小股东的利益..............................104．对策及建议............................................114.1解决对策............................................114.1.1优化企业股权结构................................114.1.2制定合理的股利政策..............................114.1.3实行股东大会网络化..............................114.2对我国上市公司的借鉴意义............................114.2.1进行股权分置改革，优化上市公司股权结构..........114.2.2完善公司内部治理结构............................124.2.3大力发展资本市场，落实监督机制..................124.2.4建立健全法律法规，规范我国股利政策制度..........124.2.5鼓励上市公司制定长期稳定的股利分配政策..........135．结语..................................................13参考文献.................................................15致谢....................................错误!未定义书签。1．绪论1.1研究背景股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基础上，就与股利分配有关的各种事项所采取的基本态度和方针政策。股利分配的合理与否直接关系到公司的资金来源和公司的对外形象，一个好的股利政策可使投资者建立投资信心，为公司创造有利的融资环境。目前我国上市公司的股利政策在理论和实践上都与西方国家有较大的差距。国内上市公司的股利分配政策虽各有差异，但是我们也可以从中发现我国上市公司在股利政策方面的一些共同问题。股利分配政策是上市公司核心理财活动内容之一，恰当的股利政策有利于为企业在资本市场上树立良好的形象，促进企业的稳定发展。随着股票市场的发展，上市公司越来越多，股利分配政策也各有差异。股利分配方式、分配政策及其影响因素、不合理性及其原因等，都值得我们去探讨和研究。本文以珠海格力电器为研究对象。该公司成立于1911年，在1996年11月在深证证券交易所成功上市，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2016年实现营业收入1083亿元，净利润154亿元。1格力电器连续八年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”，在中国家电行业具有举足轻重的地位。对格力电器股利政策进行研究，从理论以及微观和宏观等方面分析有关因素对公司股利政策的影响，并对该公司的股利政策进行简单评析，指出其中的不合理和不足之处，提出改进意见，希望对优化格力电器目前的股利分配政策提供参考，也希望对其他上市公司股利分配政策的合理化制定提供建议。1.2研究意义1数据来源：格力电器2016年年报2本文将以格力电器为例来分析我国上市公司股利分配政策的一些问题，探讨股利分配政策问题的解决对策。在目前我国上市公司股利分配政策差距过大的现状下，这一研究对我国上市公司的未来发展具有较强的现实意义。这一问题的研究有助于我国上市公司股权结构的稳定，使公司获得长期可持续的发展。2．股利政策理论与我国上市公司股利政策现状2.1西方上市公司主要股利政策理论2.1.1代理成本理论股东和公司管理者之间存在委托—代理关系，股东为了避免自身利益受到损失，就要监督和约束公司管理者的行为，这样势必导致代理成本的发生。而股利政策从两方面对代理成本产生影响：一方面，Jensen(1983)等人认为通过签订债务合同限定股利的发放，可以阻止债权人财富向股东的转移，有利于缓和股东和债权人之间的摩擦。另一方面，股利政策可通过增强资本市场对公司的监控力度降低代理成本。2.1.2信号理论信号理论认为作为内部人的公司管理者和公司外部者——投资人之间存在信息不对称，股利政策负有向外界传递有关企业价值的信息功能。因此，占有更多有关公司的投资前景、盈利状况和未来现金流信息的管理者可选择股利的支付水平以传递公司的这些内部信息给外部投资者，从而对股价产生影响，进而影响公司价值。2.1.3股利无关论股利无关论的主要代表者米勒和莫迪格莱尼教授(MM)认为企业的价值仅仅取决于企业的资产投资决策，而与如何在股利和留存收益之间进行利润的分配没有关系。然而，该结论成立需要一系列前提条件，在这些假设前提下股利政策才3能影响企业价值，当逐步放宽这些假设条件时，股利政策与企业价值是存在相关关系的，这也是MM理论的价值所在。2.1.4税收偏好理论税收偏好理论认为由于税收利益即长期资本利得适用税率低于股利适用税率，且可延期支付，投资者会偏好较低的股利支付率，愿意把大部分受益保留在公司中。因此在税收偏差理论之下，零股利政策将使企业价值最大化。2.2我国上市公司股利政策现状2.2.1不分配公司比例大，股利支付率偏低股东投资上市公司的目的之一就是希望分享公司的经营成果，但我国上市公司股利分配的一大特点就是不分配的比例大。相关统计数据表明，2010-2016期间，没有分配股利的公司占到了所有上市公司的48.29%。2此外，股利收益率大大低于西方发达国家上市公司的一般水准。2015年各大个公司的年报中，204家分红预案的公司仅有5家公司股息率高于一年期存款利率(2.25%),仅占这些公司2009年净利润总和的21%。2.2.2股利政策缺乏连续性和稳定性连续、稳定的股利政策是上市公司良好的盈利能力和持续经营能力的体现。然而，我国上市公司无论是股利支付率还是股利分配形式都是频繁多变，缺乏连续性，随机性很大。我国的上市公司只有一小部分进行股利分配，而且分配时也没有一个稳定的政策可以遵循。这也在一定程度上造成了市场股价的异常波动。2.2.3高派现象日益突出2000年之后证券市场出现了高派现象，除了极少数的民营公司，大多数上市公司的大股东都有绝对的控股地位，借助“公司首次筹资上市—高比例派现—取得再融资资格—再融资—继续高比例派现政策”这样一种特殊的融资循环机制，通过现金股利套取上市公司自由支配的现金流。近年来高派现公司数量呈明2数据来源：东方财富网统计资料4显的上升趋势，高派现现象日益呈现。3．格力电器股利政策的分析3.1格力电器股利分配实例本文将就格力电器2011-2016年的股利分配情况以及对其所实施的股利分配政策进行简要的分析。表1：格力电器2011—2016年盈利及股利发放情况一览表单位：元项目年度本年净利润股利分配情况2011509,616,750.8610转增5股派4元2012628,159,140.11未知20131,269,757,864.5110转增5股派3元20142,102,744,338.9610转增5股派3元20152,913,450,350.1510转增5股派5元20164,275,721,624.2710派3元资料来源：深圳证券交易所表2：格力电器2014-2016年现金分红情况表单位：元年度分红现金分红金额（含税）分红年度合并报表中归属上市公司股东的净利润占合并报表中归属上市公司股东的净利润的比率年度可分配利润2014939,296,250.002,913,450,350.1532.24%5,902,215,639.842015375,718,500.001,966,518,865.2319.11%3,617,562,121.322016250,479,000.001,269,757,864.5119.73%1,983,984,167.74最近三年平均现金分红金额占最近年均净利润的比例（%）23.69%资料来源：格力电器年度报告由上表我们可以看出，格力电器的净利润从2011年开始一直到2016年每年都呈上升趋势，并且每年的增长幅度越来越大，2013年比2012年增长83.56%，5是近几年涨幅最大的一年，2016年年净利润高达4,275,721,624.27元，比2015年增长了约49.58%，这段时间可以看成是格力电器的成长期。由此同时，我们看到从2011年到2016年，格力电器每年都在发放股利，但是格力电器采取的股利政策并不固定。从2013年到2015年格力电器的现