资金筹措方案案例

资金筹措方案分析与评估（一）筹资结构的分析和优选评估筹资结构的优选，即对不同筹资结构方案作出优化选择，实现筹资结构的最优组合，即其资金来源的结构可使总资金成本率最低。1、各项资金成本率已定，但资金来源比例未定的优选分析。这种情况，是指各项资金成本率已经确定，但有几种资金来源比例可供选择，要求经过优选分析，使总资金成本率实现最低。案例1：某项目经过分析测算，决定从申请贷款，发行债券和股票三个方面筹集资金，其资金成本率已经分别确定，但还须从四种资金来源比例中优选一种，有关资料见下表。资金来源待定资金来源结构（%）已定资金成本率1234贷款债券股票302050204040253045304030689根据上表资料，各种组合情况的总资金成本率计算如下：1组合总资金成本率＝0.3×0.06+0.2×0.08+0.5×0.09＝7.9％2组合总资金成本率=0.2×0.06+0.4×0.08+0.4×0.09＝8％3组合总资金成本率＝0.25×0.06+0.3×0.008+0.45×0.09＝7．95％4组合总资金成本率＝0.3×0.06+0.4×0.08+0.3×0.09＝7．7％从以上计算结果可以看出，第4种组合的总资金成本率最低(7.7％)。因此，应以30％贷款、40％债券、30％股票为最优资金来源结构。2、各项资金成本率未定，但资金来源比例已定的优选分析。这种情形，即资金来源比例已经确定，但各项资金成本率有几种可能，要求经过优选分析，使总资金成本率实现最低。案例某项目决定在所筹资金中，贷款、债券、股票的比例分别为50％、30％、20％，但各项资金成本率尚待从四个组合中优选。有关资料见下表。资金来源已定资金来源结构（%）待定资金来源结构（%）1234贷款债券股票5030206896.57.58788.56.579.5根据表中资料，各种组合情况的资金成本率计算如下：1组合总资金成本率＝0.5×0.06+0.3×0.08+0.2×0.09＝7.2％，2组合总资金成本率＝0.5×0.065+0.3×0.075+0.2×0.08＝7．1％3组合总资金成本率＝0.5×0.07+0.3×0.08十0.2×0.085=7.6％4组合总资金成本率＝0.5×0.065十0.3×0.07十0.2×0.095＝7.25％从以上计算结果可以看出，第2种组合的总资金成本率最低(7.1％)。因此，应采用贷款、债券、股票利率分别为6.5％、7.5％、8％的资金成本率结构。(二)筹资成本分析评估通过分折比较各种策资方案的资金成本，合理调整资本结构，就可达到以最低综合资金成本筹集到项目所需资金的目的，从而也就找到了筹资结构最佳的筹资方案1、银行借款的筹资成本银行借款的筹资成本按下式计算：fTRfLTIK1)1()1()1(式中：K——银行借款资金成本率；I——银行借款年利息；R——银行借款利率；T——所得税率；L——银行借款筹资额（借款本金）；f——银行借款筹资率。案例：设某项目向银行借款的年利率为10％，企业应缴所得税33％，筹资费率为2％，则该项目向银行借款所需资金成本计算如下：%8.6%21%)331%(101)1(fTRK对于中长期投资贷款，银行可要求借款方应有第三方进行担保，则企业须向第三方支付一定比例的担保费。那么银行借款的资金成本应是借款利率加上担保费率。按下式计算：%100,)1()1)((nPVVfTVRVKKdddd式中：dV——担保费率；V——担保费总额；P——贷款总额；n——担保年限。案例：某项目业主为新建新产品生产项目，向某银行申请贷款资金500万元，贷款偿还期为5年，年贷款利率12％。同时，银行要求第三方担保。经商定，某日用电器产品总公司愿提供贷款担保，担保总额80万元。担保期限5年，项目建成投产后的应缴纳所得税率为25％。试计算该项借款资金成本。第一步：计算贷款担保费率%2.3%100550080%100nPVVd：第二步：计算该项目的贷款资金成本率：%4.11%)251(%)2.3%12()1)((TVRKddxJ＝(Ri?vJ)(1—’T)2、债券的筹资成本企业发行债券后，所支付的债券利息是列入企业的费用开支的，因而使企业少缴一部分所得税，两者抵消后，实际上企业支付的债券利息仅为：债券利息x(1—所得税税率)。因此，债券成本成可以按下式计算：fTifBTIKB11)1()1(式中：BK——债券成本率；B——债券发行总额；I——债券年利息总额；f——筹资费率；i——债券年利息率案例某企业发行长期债券400万元，筹资费率为2％，债券利息率为12％，所得税税率为55％。则其成本率为：%5.5%)21(%)551%(12BK3、股票的筹费成本（1）优先股的筹资成本公司发行优先股股票筹资，须支付的筹资费用包括注册费、代销费、广告费和印刷费等，其股息也要定期支付，而股息是由公司税后利润支付的，不会减少公司应上缴的所得税。因此，优先股的筹资成本可按下列公式计算：fifPiPfPDKpS1)1()1(式中：SK——优先股筹资成本率；pD——优先股每年股息；P——优先股面值，f——筹资费率；i——股息率案例某公司发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元。筹资费率为4％，股息年率为14％。则其成本率：%58.14%41%14%)41(200%14200SK（2）普通股的筹资成本如果普通股各年的股利固定不变，则其成本率可按优先股的资金成本率公式计算。但是，普通股的股利往往不是固定的，通常有逐年上升的趋势。如果假定每年股利增长平均为g，第一年的股利为1D，则第二年为)1(1gD，第三年为21)1(gD……第n年为11)1(ngD，因此，计算普通股成本率的公式为：gfigfPDKs1)1(1案例某公司发行普通股正常市价为300万元，筹资费率为4％，第一年的股利率为10％，以后每年增长5％。则其成本率为：%4.15%5%)41(300%10300sK4、综合资金成本率由于资金的筹集有多种来源，而且从不同来源取得的资金其成本各不相同。由于种种条件的制约，项目不可能只从某种资金成本较低的来源筹集资金，而是各种筹资方式的有机组合。这样，为了进行筹资和投资决策，就须要计算全部资金来源的综合资金成本率。它通常是用加权平均来计算的，其计算公式如下：niiiKWK1K——综合平均资金成本率；iW——第i种资金来源占全部资金的比重；iK——第i种资金来源的资金成本率。案例：某家电科技产业公司拟投资金9500万元，新建微型磁记录设备和磁疗器项目；经主管部门批准，企业采用股份制形式。除发行企业债券集资外，还向社会公开发行人民币个人股、项目长期投资资金构成情况是：①向银行申请固定资产贷款2500万元，年贷款利率为l0.8％，并采取担保方式，担保费总额100万元，担保期限为4年；②发行一次还本付息单利企业债券1900万元，委托某证券公司代理发行，发行费用总额40万元，5年期，年利率l5.5％；③向社会发行个人普通股300万股，每股发行价格12元，每股股利为0.90元，每年预期增长5％；④接受海外某慈善机构捐赠现金100万美元，折合成人民币总额500万元；⑤企业保留盈余资金1000万元；企业建成投产后的所得税税率为25％。问该项目的综合资金成本率是多少？第一步：根据上述筹资方案提供的资料，各来源渠道的资金成本如下：%1.8%)251(%)10025004100%8.10(贷K%94.11%)251(%)1001900540%5.15(债K%5.12%5%100129.0股K接受捐赠现金的成本，采用债务资金成本法确定。按该项目债务资金成本计算得：%94.11捐K企业保留盈余成本采用普通股成本法计算得：%5.12盈K第二步，通过分析计算，各项资金占项目长期投资总额的比重分别为：%3.26%10095002500贷f%20%10095001900债f%37%100950012300股f%3.5%1009500500捐f%5.10%10095001000盈f第三步：项目加权平均综合资金成本为：%21.11%5.10%5.12%3.5%94.11%9.37%5.12%20%94.11%3.26%10.81niiifRK案例：某企业计划年初的资金结构如下表所示。普通股股票每股面值为200元，今年期望股息为20元，预计以后每年股息增加5％。该企业所得税假定为33％，并且发行各种证券均无筹资费。现在，该企业拟增资400万元，有两个备选方案：甲方案：发行长期债券400万元，年利率为10％。同时，普通股股息增加到25元，以后每年还可增加6％。乙方案：发行长期债券200万元，年利率10％，另发行普通股200万元，普通股股息增加到25元，以后每年增加5％。试比较甲乙方案的综合资全成本率，选择最佳筹资方案。各种资金来源金额（万元）B长期债券，年利率9%P优先股，年股息率7%C普通股，400000股，年增长率5%600200800合计1600计算如下：（1）采用甲方案后，企业的综合资金成本率为甲K各种资金来源的比重和资金成本率分别为：原有长期债券：%03.601%)331(%9%,30200060011BBKf新增长期债券：%7.601%)331(%10%,202000400212BBKf优先股：%701%7%,102000200PPKf普通股：%5.18%620025%,402000800CCKf综合资金成本率%25.11%5.18%40%7%10%7.6%20%03.6%30甲K（2）采用乙方案后，企业的综合资金成本率为乙K原有长期债券：%03.6%,30200060011BBKf新增长期债券：%7.6%,10200020022BBKf优先股：%7%,102000200PPKf普通股：%5.17%520025%,5020001000CCKf综合资金成本率%93.11%5.17%50%7%10%7.6%10%03.6%30乙K从以上计算可以看出，甲乙KK，所以应选择甲方案筹资，因为筹资方案甲为最佳经济方案。