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LOGO中石化收购Addax石油公司Members：谭楠、管保红、马良、王迪2009年8月18日，中国石化集团宣布以82.7亿加元（约合人民币511亿元）成功收购瑞士Addax石油公司。这是迄今为止中国公司海外油气资产收购的最大笔交易！公司简介收购细节深入分析中国石化集团Addax公司石油收购细节时间表收购细节1：协议收购细节2：公告收购细节3：竞争收购动机定价分析支付方式收购风险收购效应市场反应Addax公司石油瑞士Addax石油公司成立于1994年，是一家跨国油气勘探开发公司。在多伦多和伦敦上市，市值约29亿美元，是西非最大的独立油气开采商。Addax具有良好的资源资产，其主要资产位于非洲和中东地区。2009年二季度的数据显示，Addax石油公司平均原油日产量为14.3万桶，约合每年700万吨。预期往后产量将达每年1000万吨以上。该公司大部分资产集中在尼日利亚等地区，在尼日利亚有很多独资和合资的项目，其中有一个是与中国石化直接合作的项目，由中国石化负责项目运营，Addax持股14.33％。公司简介中国石化集团中石化是1998年国家重组成立的特大型石油石化集团，在香港、纽约、伦敦和上海多地上市。2009年在全球500强企业中排名第9位，2011年以营业额2.5万亿元人民币排名第五,连续8年蝉联中国500强企业榜首。直接参与此次收购的是中石化的全资子公司——中国石化集团国际石油勘探开发有限公司（SIPC）。SIPC的海外油气勘探开发项目遍布非洲、中亚、中东、俄罗斯、美洲、南亚太的二十多个国家，已初步形成了海外油气生产合作的战略布局。时间（2009年）事件3月初SIPC的财务顾问向Addax的管理层传达“有意参与Addax收购交易”的讯息；4月23日Addax管理人员与中石化高层在英国伦敦会晤商议价格；5月继续提交意向书，商议价格；6月11日SIPC再一次提高价格，并声明要采用要约收购的方式来购买Addax的股票；6月23日提交最后报价。Addax董事会审议竞争收购的两家企业的收购提议书，最终决定与SIPC达成一致；6月24日开盘前Addax与SIPC签署最终协议，以52.8加元/股价格成交；8月18日中国石化集团宣布成功收购瑞士Addax石油公司。这是中国石油企业最大一笔海外并购交易！收购细节时间表收购细节1：协议12009年6月24日，中石化宣布已通过旗下SIPC与Addax公司达成购买决定性协议。中石化表示，已同意以每股52.8加元，总价82.7亿加元（约72.4亿美元）的价格现金，收购Addax全部股份。2协议还规定，截止2009年8月24日，如果中石化所提出的各项提议还未获得中国政府的批准，中石化将支付3亿加元违约金，同时Addax有权中止此合约。38月12日，中石化以总价82.7亿加元收购瑞士Addax石油公司的要约已获得我国国家发展改革委员会批准。收购细节2：公告2009.8.182009.8.172009.8.11Addax在其网站公布该收购交易达成的消息。Addax公告，已接获SIPC的确认，SIPC对Addax的收购要约通过中国政府所有相关部门的一切所需审批。中石化宣布成功完成这笔迄今为止中国公司进行海外油气资产收购的最大一笔交易。实际上，两家公司实际上是经过了3个多月的回合，才敲定了这桩石油行业内的重大收购案。其间，有其他多家公司对Addax有兴趣，有一个神秘买家（下称“A公司”）更与中石化展开了激烈竞争，竞争无处不在。3月17日，A公司突然也向Addax公司抛出绣球，双方同样迅速达成保密协议，并作进一步的探讨且展开尽职调查。6月11日，SIPC经过慎重考虑，再次提交一份提案，该提案中的报价比之前更高。在这份提案中，SIPC提出，中石化将采用要约收购的方式来购买Addax的股票。当天，A公司也提交了一份涵盖报价、融资方式和收购模式的建议书。A公司也提高了报价，但他们没有像中石化那样打算实施现金收购，而且他们希望成立一个由债务和股票融资组合的基金来筹措巨额的收购资金。收购细节3：竞争石油能源全球战略布局收购动机资金压力股东和高管获利丰厚协议条款诱人,保留原有管理团队和员工加快战略转型,补足上游短板提升国内外市场竞争力收购动机瑞士Addax石油公司（目标企业）中国石化集团（并购企业）截至2008年年底，Addax石油探明和概算储量为5.37亿桶，收购价折合每桶原油是13.51美元。但与市场价每桶10.01美元相比，中石化的出价存在135%的溢价。高溢价是对于海外并购市场上遇到的一些政治困难提出的一种无赖的针对性策略。但石油价格波动剧烈，探明储量是否能够全部开发、未来油价能否大涨，都对这一资产今后的估值产生影响，但这些情况现在无法判断。定价分析市场反应上图是2009年3月19日至8月18日中石化（600028）的股价变化图。此次收购对中国石化的影响甚微，带来的提振作用不会很大。尽管收购的是中国石化的短板资源，但是因为政治风险过高，短期内装入上市公司的可能性不大。所以收购对上市公司的带来的影响短期内还不会体现出来，但在未来集团公司可以把Addax的资产注入上市公司。Addax24日宣布接受中石化现金收购倡议。收购为集团公司行为，不涉及中石化上市公司。中石化集团公司08年年报显示其资产负债率为54%，主营业务收入为人民币14624.39亿元，净利润为人民币200.48亿元，持有的货币资金为249.32亿元，不足以支付全部的收购对价。据中石化内部人士透露，此笔收购资金大部为银行贷款，而且采取收购行动之前，国家有关部门对此也是大力支持。内部人士分析，国家开发银行有可能为中石化这笔收购贷款。集团下属子公司前后发行了几次债券，也可能被用于缓解因收购产生的资金压力，发行量及时间如下：支付方式2009.3.27向中国境内机构投资者发行人民币100亿元的三年期公司债券2009.6.26向中国境内机构投资者发行人民币200亿元的三年期公司债券2009.7.16向中国境内机构投资者发行人民币150亿元的一年期公司债券2009.11.12向中国境内机构投资者发行人民币150亿元的一年期公司债券政治风险汇率风险财务风险文化差异风险收购风险Addax石油公司位于伊拉克库尔德地区的石油资源，这是一个地缘政治引发的问题。高溢价是一种无赖的针对性政策。中国银行体系里的加元是否有80多亿加元现金。人民币、美元、加元，美元长期套保问题。高负率债让中石化实质上承担Addax财务状况继续恶化的风险。原有的组织结构是否能继续有效的运转将直接影响到并购的效益。收购效应收购效应1、降低运营成本；2、增强油气开采业务在主营业务中的比重；3、增强中石化海外市场影响力；1、积累宝贵成功经验，为中国企业走出海外探求新思路；2、扩大国际知名度利于国际化；3、促进国家能源全球布局战略；内部效应外部效应LOGO资金压力2008年Addax的总收入为37.62亿美元，净利润7.84亿美元，目前负债总额为28.65亿美元。油下跌致净利润率从20.84％跌为1.01％，继续投入16亿美元，产量相比2007年增加8.4％。金融危机爆发使公司现金流出现紧张，公司股东支持收购行动。中国三大石油公司、日本DBJ三菱商事联合体、印度石油天然气公司有意竞购。