营运资本筹资

2019/12/161第五章第二部分营运资本筹资2019/12/162第一节营运资本筹资政策流动资产和流动负债的特殊分类：流动资产按投资需求时间长短分类长期性流动资产临时性流动资产P4152019/12/163流动负债按使用时间的长短分类临时性流动负债，也称短期金融负债自发性性流动负债，也称经营性流动负债，是一种长期资金来源。2019/12/164企业长期资金来源：权益资金、长期借款和自发性流动负债企业的短期资金来源：临时性流动负债2019/12/165一、营运资本筹资政策的含义营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。流动资产的资金来源，一部分是短期来源，另一部分是长期来源，后者是长期资金来源购买固定资产后得剩余部分。2019/12/1662019/12/167流动资产的筹资结构，可以用流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比率称为易变现率。易变现率：经营性流动资产长期资产经营性流动负债）长期债务（权益易变现率易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。2019/12/168注意：（1）经营性流动负债也称为自发性流动负债（2）“所有者权益+长期债务+经营性流动负债”也将其称为长期资金来源经营性流动资产长期资产长期资金来源易变现率2019/12/169从最宽松的筹资政策到最严格的筹资政策之间，分布着一系列宽严程度不同的筹资政策。它们大体上分为三类：配合型筹资政策、宽松型筹资政策和严格型筹资政策。（一）配合型筹资政策1、特点配合型营运资本筹资政策的特点是：尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。2019/12/16102、匹配关系长期资产＋长期性（永久性）流动资产＝权益＋长期债务＋自发性流动负债临时性流动资产＝短期金融负债（临时性负债）特点风险与收益易变现率配合型（1）临时性流动资产=短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负债风险收益适中在营业低谷时其易变现率为1例：P4152019/12/1611（二）激进型筹资政策激进型筹资政策的特点是：短期金融负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产的资金需要。极端激进的筹资政策是全部长期性流动资产都采用短期借款，甚至部分固定资产也采用短期借款。种类特点风险与收益易变现率激进型（1）临时性流动资产﹤短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产﹥长期负债+自发性负债+权益资本资本成本低，风险收益均高易变现率较低；在营业低谷时其易变现率小于1例：P4162019/12/1612（三）保守型筹资政策保守型筹资政策的特点是：短期金融负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性资产和长期性资产，则由长期资金来源支持。极端保守的筹资政策完全不使用短期借款，全部资金都来自于长期资金来源。种类特点风险与收益易变现率稳健型（1）临时性流动资产﹥短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产﹤长期负债+自发性负债+权益资本资本成本高，风险收益均低易变现率较高；在营业低谷时其易变现率大于12019/12/1613【总结】（1）易变现率越高，越保守（风险小）；易变现率越低，越激进（风险大）。（2）流动资金筹资政策的稳健程度，可以用易变现率的高低识别。在营业低谷的易变现率为1，是适中的流动资金筹资政策，大于1时比较稳健，小于1则比较激进。2019/12/1614例：某企业生产淡季占用流动资产20万元，固定资产140万元，生产旺季还要增加40万元的临时性存货，若企业权益资本为100万元，长期负债50万元，其余则要靠借入短期负债解决，该企业实行的是（）。A.配合型筹资政策B.适中的筹资政策C.激进型筹资政策D.保守型筹资政策2019/12/1615例：某企业在生产经营的淡季，需占用450万元的流动资产和750万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加250万元的季节性存货需求；(1)若无论经营淡季和旺季企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额始终保持为1200万元，其余靠短期借款调节余缺，要求判断该企业采取的是哪种营运资本筹资政策，并计算其在营业高峰期和营业低谷时的易变现率。2019/12/1616(2)若无论经营淡季和旺季企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额始终保持为1100万元，要求判断该企业采取的是哪种营运资本筹资政策，并计算其在营业高峰期和营业低谷时的易变现率。(3)若无论经营淡季和旺季企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额始终保持为1300万元，要求判断该企业采取的是哪种营运资本筹资政策，并计算其在营业高峰期和营业低谷时的易变现率。2019/12/1617(1)企业采取的是配合型筹资政策。在营业高峰期其易变现率为：%64.29250450750-1200流动资产长期资产长期资金来源易变变现率在营业低谷时其易变现率为：(2)企业采取的是激进型筹资政策。2019/12/1618%78.774507501100%502504507501100营业低谷易变现率营业高峰易变现率(3)企业采取的是稳健型筹资政策%122.224507501300%78.572504507501300营业低谷易变现率营业高峰易变现率2019/12/1619第二节短期筹资一、相对于长期负债来讲，短期负债具有以下特点：1、筹资速度快，容易取得；2、筹资富有弹性；3、筹资成本较低；4、筹资风险高。2019/12/1620自发性负债项目是指应付职工薪酬、应付税金等随着经营活动扩张而自动增长的流动负债。它们不需要支付利息，是“无息负债”。2019/12/1621这些项目企业通常不能按自己的愿望进行控制。自发性负债项目的筹资水平，取决于法律规定、行业惯例和其他经济因素。因此，自发性负债项目基本上无法控制，也就不需要专门的管理。2019/12/1622二、商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。具体表现形式：应付帐款、应付票据、与帐款等（一）应付帐款应付帐款也有付款期、折扣等信用条件2019/12/1623应付帐款的信用应付帐款的信用：免费信用；有代价信用；展延信用2019/12/1624例：某企业赊购商品100万元，购货提出付款条件“2/10，n/30”。企业面临的选择:第一方案：享受现金折扣(折扣期内付款)--免费信用优点：享受了2%现金折扣；缺点：就是少占用资金20天第二方案：放弃现金折扣(信用期付款)—有代价信用优点：多占用对方20天资金，且保持信用缺点：放弃了2%的现金折扣。⑶第三方案，就是长期拖欠(超过信用期付款)--展期信用。优点：长期占用对方资金；缺点是丧失信用。2019/12/16251、应付帐款成本（1）倘若买方企业在购买货物后在规定的折扣期内付款，便可享受折扣，购买企业因享受折扣额而没有付出代价，即应付帐款的的成本成为零（2）企业放弃享受折扣，而在信用期内付款，在这种情况下，企业因没有享受折扣而付出代价。折扣期信用期天折扣百分比折扣百分比放弃现金折扣成本-360-12019/12/1626信用条件：2/10,N/30，购货金额100万元，计算放弃现金折扣的成本第10天付款，享受折扣100×2％＝2支付金额：100－2＝100×(1－2％)＝98第30天付款支付100万元，即失去应的折扣收入2万元(100×2％＝2),换来的是多占用资金98万元的资金20天(信用期－折扣期)日利率为年利率为：10301%)21(100%2100201982信用期－折扣期天－折扣百分比折扣百分比＝－天36011030360%21%236010301%)21(100%21003602019822019/12/1627②利用现金折扣的决策2019/12/1628例：某公司拟采购一批商品，供应商报价如下：⑴立即付款，价格为9630元；⑵30天内付款，价格为9750元⑶31天至60天内付款，价格为9870元⑷61天至90天内付款，价格为10000元。假设银行的短期借款利率为15％。计算放弃现金折扣的成本，并确定对公司最有力的日期和价格2019/12/1629解：⑴立即付款：折扣率＝(10000-9630)／10000=3.70%⑵30天付款：15.37%0-903603.7%-13.7%放弃折扣成本＝2.5%100009750-10000＝折扣率＝15.38%30-903602.5%-12.5%放弃折扣成本2019/12/1630⑶60天付款⑷最有力的是第60天付款9870元1.3%100009870-10000折扣率15.81%60-903601.3%-11.3%放弃折扣成本2019/12/1631（二）应付票据（三）预收账款企业在一些非商品交易中产生的但也有自发性筹资的应付费用，如应付工资、应交税金、其他应付款等。（四）商业信用筹资的特点商业信用筹资最大的优越性在于容易取得如没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本缺陷在于期限较短，在放弃折扣时付出的成本较高2019/12/1632三、短期借款（一）短期借款的种类按目的和用途分：生产周转借款、临时借款、结算借款等按借款的还款方式分：一次性偿还、分期偿还按利息支付的方法不同分：收款法借款、贴现法借款、加息法借款按有无担保分：抵押借款、信用借款（二）借款的取得2019/12/1633（三）借款信用条件1、信贷限额银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。企业财务状况恶化时不再提供贷款，且银行不会承担法律责任。2、补偿性余额银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。银行降低了贷款风险，但提高了借款人的实际利率。补偿性余额比率-1名义利率实际利率＝2019/12/1634例：某企业向银行借款20000元，银行要求维持贷款限额15％的补偿性余额，并按照贴现法付息。借款企业实际拿到手（即实际可利用）的贷款为15200元。计算银行贷款的名义利率和该项贷款的实际利率。分析：借款的利息：20000－15200＝4800元名义利率＝4800／20000＝24％实际利率＝4800／15200＝31.58%2019/12/16353、周转信贷协定银行具有法律义务地承诺提过不超过某以最高限额的贷款协定，企业利用周转信贷协定，通常就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。提高了借款人的实际利率。4、借款抵押抵押借款的成本通常高于非抵押借款抵押物主要有：应收帐款、存货、股票、债券、房屋、机器设备等2019/12/16365、偿还条件到期一次行偿还，银行不希望采取；分期等额偿还，企业不希望采取。6、其他承诺及时提供财务报表、保持适当的财务水平等等（四）短期借款的利率和支付方式1、借款利息的支付方法①收款法收款法是在借款到期时向银行支付本息的方法。实际利率＝名义利率2019/12/1637②贴现法贴息法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。实际利率＞名义利率③加息法（适应于短期借款）加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。实际利率＝2倍的名义利率2019/12/1638单选题1、企业从银行借入短期借款，不会导致实际利率高于名义利率的利息支付方式是（）。A、收款法B、贴现法C、加息法D、分期等额偿还本利和法2、某企业向银行取得一年期贷款4000万元，按6%计算全年利息，银行要求贷款本息分12个月等额偿还，则该项借款的实际利率大约为（）。A、6%B、10%C、12%D、18%2019/12/1639例：某公司按“3/02/301/60n/90”的条件购入商品10000元，要求回答以下互不关联问题。⑴若当时银行借款利率为15%，该公司最有利的付款日期和金额。⑵若当时银行借款利率为15%，公司利用供货