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行业（产业）分析第一节行业分析概述•一、什么叫行业•所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产部门或其他经济社会的经营单位和个体等构成的组织结构体系。第一节行业分析概述二、行业分析的意义行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析。宏观经济分析并不能够提供具体的投资领域与投资对象的决策参考。由于不同行业在一个国家不同的经济发展阶段以及在经济周期的不同阶段表现是不同的，因此我们就需要进行行业分析。行业分析是公司分析的前提，通过行业分析我们可以发现近期增长最快的行业，进而挖掘行业中优秀的公司。第一节行业分析概述通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业。当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除某些行业正在走下坡路产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良好的前景。–中国获2008年奥运会主办权对北京地产股的影响。–甲流对医药板块的影响–上海迪斯尼乐园对上海地产板块的影响–上海世博会对世博会概念股的影响–亚运会对亚运会概念股的影响第一节行业分析概述•三、行业分析的主要任务解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业的影响力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，为政府部门、投资者以及其他机构提供决策依据或投资依据。第一节行业分析概述•四、行业划分的方法道琼斯分类法19世纪末创立，把大部分股票主要分为三类：工业、运输业、公用事业标准行业分类联合国把国民经济分为10个大类：农林渔牧、采矿及土石采掘业、制造业、水电煤、建筑业、批发零售及饮食旅馆业、运输仓储及邮电通信业、金融保险地产及工商服务业、政府社会及个人服务业、其他我国国民经济的行业分类2002年我国推出《国民经济行业分类》20个，基本反映出我国目前行业结构状况。分别为：农林牧渔、采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、信息传输、计算机服务和软件业、批发和零售业、住宿和餐饮业、金融业、房地产业、租赁和商务服务业、科学研究、技术服务与地质勘探业、水利、环境和公共设施管理业、居民服务和其他服务业、教育、卫生、社会保障和社会福利业、文化、体育和娱乐业、公共管理和社会组织、国际组织行业划分的方法•联合国《全部经济活动的国际标准产业分类索引》1.农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业2.采矿业及土、石采掘业3.制造业4.电、煤气和水5.建筑业6.批发和零售业、饮食和旅馆业7.运输、仓储和邮电通信业8.金融、保险、房地产和工商服务业9.政府、社会和个人服务业10.其他行业分析•行业分析的步骤行业处于生命周期的哪个阶段行业对经济周期的敏感性行业定性分析行业定量分析第二节行业的生命周期1.幼稚期–新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长。如：遗传工程、超导体、太阳能等。2.成长期–稳步增长，竞争较激烈、较高的利润，高于整体经济的发展速度。如：家用计算机、医疗服务电子通讯、软件、咨询业等3.成熟期–与整体经济发展速度同步，稳定的现金流收入。如：石油冶炼、超级市场、公用电力等。4.衰退期–发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩。如：铁路、采矿等。行业生命周期每个阶段的产业特征与业绩（1）初创期——技术不成熟，需求小，成本高、企业数量少，各自经营，高风险，低收益。（2）成长期——技术逐渐成熟，产品系列化、多样化，需求增长快，企业利润增长快，新投资纷纷涌入，竞争日趋激烈（收益增长快、风险较高）（3）成熟期——需求稳定，少数厂商垄断市场，竞争白热化，企业增长稳定一段时间后，增速不断下降。（盈利稳定、风险较小）（4）衰退期——市场需求日渐饱和，投资开始退出，企业效益下降，发展停滞。行业的生命周期•汽车诞生以前，欧美的马车制造业曾经是何等的辉煌，然而时至今日，连汽车业都已进入生命周期中的稳定期了。•这说明，如果某个行业已处于衰退期，则属于这个行业中的企业，不管其资产多么雄厚，经营管理能力多么强，都不能摆脱其阴暗的前景。现在还有谁愿意去大规模投资于马车生产呢？幼稚期成长期成熟期衰退期为什么某些行业的利润高，而一些行业相反？遗传工程收益快餐服务石油冶炼超市纺织采矿风险大、未来收益高收益增长快、风险较高盈利稳定、风险较小收益少、投资不安全生命周期不同阶段的收益特征和风险电力钟表、自行车彩电生物医药计算机网络第三节行业对经济周期的敏感度（1）增长型行业：相关系数几乎为零。–增长型行业是指这样的一些行业，即它的运动形态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。•在过去的几十年内，计算机和复印机行业表现了这种形态。投资者对高增长的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业对经济周期性波动来说，提供了一种财富“套期保值”的手段。然而，这种行业增长的形态却使得投资者难以把握精确的购买时机，因为这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。（2）周期性行业：是指和国内或国际经济波动相关性较强的行业，具有较高的β。•其中典型的周期性行业包括：汽车、洗衣机等耐用消费品；大宗原材料（如钢铁，煤炭，有色金属、石油化工等）；房地产；电力；机械；造船；水泥；原料药产业；船舶等。•简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。•想一想：银行属于周期性行业吗？为什么？（3）防御性行业：该行业与受经济周期的影响较小，β值较低。•行业包括：大米、面粉和医疗设备厂商，交通运输、餐饮旅游、商业贸易、食品饮料等，由于波动性较小，发展稳定，短期内难以出现业绩的暴发性增长，这使得其在阶段性行情中，相对于有色金属、房地产、采掘等行业板块，对追求高回报的资金缺乏更大的吸引力。•烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化；事实上，对烟草的需求根本不会受宏观经济的影响•汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车的使用期，直至他们的收入升高后购买新车为止香烟第四节行业竞争分析第五节行业定性分析•行业的竞争程度–波特（Porter）的5种力量模型•政府的产业政策–政府是否对某些行业具有鼓励和限制•技术变革–技术变革对产业的影响是致命的波特（Porter）的5种力量模型1.进入（退出）壁垒–规模经济壁垒：自然垄断–技术壁垒：专利–行政壁垒：政府监管2.替代品：替代品的存在对厂商向消费者索取高价进行限制–毛纺厂面临着合成纤维厂商的竞争3.购买者的谈判能力–在产业链中，下游厂商的数量是否众多，如果购买者买了某一个行业的大部分产品，则他就会掌握很大的谈判能力，如发电厂与电网的关系4.供应商的谈判能力–供应商位于厂商的上游，如果它控制了关键的投入品，则下游厂商不具有谈判能力–如IT行业中的Intel5.行业现有的竞争者–市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断–若行业本身增长缓慢则引起激烈的竞争30替代产品进入/退出壁垒供应商的谈判能力购买者的谈判能力现有竞争者一、政府的产业政策对行业的影响1、受政府管制的行业与大众的利益紧密相连的行业，关系国计民生，利润受到限制。2、政府的反垄断政策虽然垄断行业可以获得高利润，但是要注意政府的反垄断和强行开放市场对其未来的盈利能力的影响，这些政策对股票价格的影响是显著的。如中国的电力和航空行业。3、政府行业扶植政策保护幼稚工业：中国的汽车业淘汰落后的和污染的行业第六节影响行业兴衰的主要因素•案例1：2003年宏观调控•钢铁、水泥、电解铝•案例2：2007年、2011年的房地产调控•案例3：十大产业振兴规划国务院从08年底到09年上半年，先后推出钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息、物流这十大产业振兴规划。二、技术进步对行业的影响•1、信息技术。2、生物技术。3、材料技术。4、能源技术。5、空间技术。•汽车行业：信息技术CAD、计算机模拟降低研发成本•制药行业：药物研究和临床试验•通讯行业：3G标准•航空航天：北斗定位系统第七节技术变革•技术变革往往伴随着人们生活习俗的变化技术对一个行业的生存与发展是致命的，落后产业一定会被先进产业所替代录像机与VCD植物油取代动物油打火机与火柴•技术不是越先进越好，关键考察技术进步对现有产品的替代能力，以及潜在需求。第八节行业定量分析•某个时期行业市盈率–同行业上市公司的总市值/总净利润–选择行业利润率高，行业价格指数高，而市盈率低的行业进行投资–行业指数高表明了人们对该行业的良好预期•回归分析估计行业的风险与预期的回报率产业特性与证券投资的选择1）选择增长型行业进行投资。如何选择？2）对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。3）正确理解国家的产业政策，把握投资机会。4）定性与定量分析相结合行业增长比较分析不同生命周期阶段股市特征与投资选择1）初创期——炒朝阳前景题材，股价忽高忽低。适合低价买进，投机暴炒出局。适合于投机者。2）成长期——高价牛股，逢低持股。适合于趋势投资者，即所谓高抛低吸。3）成熟期——中价绩优股，稳定分红。适合于价值型投资者。4）衰退期——低价绩差股。适合于把握基本面变化的机构坐庄投资。板块联动与轮动效应板块：若干支股票在行业、地域、概念、业绩等方面具有相同特征并存在高度关联性时人为的划分为一个板块。板块联动：股票市场上同一板块的股票常常出现齐涨、齐跌的现象。板块联动的原因包括实质性或模糊性利好（利空）同时作用于一个板块、比价效应、炒作。板块轮动：板块与板块之间出现轮动，推动大盘逐步上扬。比如金融--地产--有色--钢铁--电力--金融。•不同板块轮动：一轮牛市先由大盘股指引向上,然后行业龙头,业绩优良的一线、二线股开始发力,板块轮动,再接下来绩优股价格被炒高之后,开始轮到低价的三线四线股发力,最后往往是在ST股鸡犬升天。一般结合涨幅榜和成交量，政府政策来判断某板块是否启动。•板块内部轮动：有可能是在一个板块中的一线股带动二三线股全面启动或是一线股动而二三线股不动，也有可能二三线股动而一线股不动。比如金融板块，工商银行、中行、招行为一线那么浦发银行、民生银行、中信证券为二线其余为三线。划分的标准可以以其占的权重或其市值为准。板块轮动的类型公司分析从公司运营情况分析股票目前我国上市公司所公布的财务报表基本概括了企业所有的经营活动。投资者可以通过对相关指标和科目的定量分析，甄别其业绩的真实性和未来企业发展的持续性。第一节财务分析•上市公司必须按照《证券法》所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内的主要证券传媒上加以公布。•新上市公司最初的财务报表刊登于《招股说明书》和《上市公告书》中•其他上市公司的财务报表刊登在《中期报告》和《年度报告》中。一、三大报表•上市公司的财务报表主要包括：资产负债表、利润及利润分配表（或损益表）和现金流量表。•1、资产负债表（Balancesheet）：反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）资产与负债的清单。–作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。百事可乐公司资产负债表(1996年12月31日)1年之内将变为现金百事可乐公司资产负债表(1996年12月31日)•2、损益表：对公司在一段时期内（例如1年）的盈利能力的总结。–它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据–损益表是一个动态报告，收入减去费用所得的差额就是公司的利润。1.营业收入或销售额；2.与营业收入有关的生产性费用和其他费用；3.利润在股息与留存收益之间的分配。1996年百事可乐公司合并损益表（截止到1996年12月31日）营业收益公司损益表上的净利润数据传递了有关公司前景的重要信息！•3、现金流量表(Statementofcashflows