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财务成本管理(2016)第十章资本结构课后作业一、单项选择题1.下列表述中，不正确的是（）。A.财务管理的基本理论都是以市场有效为假设前提的B.有效资本市场是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息C.如果市场是无效的，投资人将有机会战胜市场，获得超额利润D.如果市场是有效的，管理者可以通过改变会计方法提升股票价值2.如果资本市场是弱式有效市场，则下列说法正确的是（）。A.基本分析是无效的B.利用历史信息不会获得收益C.如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，会赚取超额收益，资本市场没有达到弱式有效D.我国股市已经确认达到弱式有效3.下列各项中属于检验半强式有效市场的方法的是（）。A.随机游走模型B.过滤检验C.事件研究D.考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超常盈利4.某投资者通过对于异常事件与超常收益数据的统计分析，发现超常收益只与当天披露的事件相关，则该市场属于（）。A.弱式有效市场B.半弱式有效市场C.半强式有效市场D.强式有效市场5.甲企业如果在2015年只有固定性的经营成本，未发生固定性的融资成本，据此可以判断甲企业存在的杠杆效应是（）。A.经营杠杆效应B.财务杠杆效应C.联合杠杆效应D.风险杠杆效应6.假设经营杠杆系数为2，在由盈利（息税前利润）转为亏损时。销售量下降的最小幅度为（）。A.35%B.50%C.30%D.40%7.下列关于经营杠杆的说法中，错误的是（）。A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息前税前利润共同决定的D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应8.甲企业固定成本为50万元，全部资金均为自有资本，其中优先股占10%，则甲企业（）。A.只存在财务杠杆效应B.存在经营杠杆效应和财务杠杆效应C.只存在经营杠杆效应D.经营杠杆效应和财务杠杆效应抵消9.某公司税后净利润是24万元，固定性经营成本是35万元，财务杠杆系数是2.5，所得税税率是25%，那么，该公司的联合杠杆系数是（）。A.2.89B.5.62C.3.59D.3.4510.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，不存在优先股。经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么联合杠杆系数将变为（）。A.2.4B.3C.6D.811.下列各种资本结构的理论中，认为筹资决策无关紧要的是（）。A.代理理论B.无税MM理论C.融资优序理论D.权衡理论12.甲公司目前存在融资需求，如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（）。A.内部留存收益、发行认股权证、发行公司债券、发行优先股、发行普通股B.内部留存收益、发行认股权证、发行优先股、发行公司债券、发行普通股C.内部留存收益、发行公司债券、发行优先股、发行认股权证、发行普通股D.内部留存收益、发行公司债券、发行认股权证、发行优先股、发行普通股13.下列有关资本结构理论的表述中，不正确的是（）。A.依据修正的MM理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大B.依据MM（无税）理论，资本结构与企业价值无关C.依据权衡理论，当债务抵税收益现值与财务困境成本现值相平衡时，企业价值最大D.根据代理理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变14.以下关于资本结构的影响因素的说法中，错误的是（）。A.成长性好的企业负债水平高B.盈利能力强的企业负债水平低C.财务灵活性大的企业负债水平高D.一般性用途资产比例高的，特殊用途资产比例低的企业负债水平低15.若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以下说法中错误的是（）。A.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利B.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利C.当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利D.当预计销售额等于每股收益无差别点的销售额时，两种筹资方式的每股收益相同二、多项选择题1.如果资本市场是半强式有效市场，则投资者可以根据下列信息获得超额收益的有（）。A.董事会成员掌握的信息B.大股东掌握的信息C.公司财务报表所含有的信息D.有能力接触内部信息人士掌握的信息2.如果资本市场是半强式有效的，则下列说法正确的有（）。A.在市场中利用技术分析指导股票投资将失去作用B.利用内幕信息可能获得超额利润C.在市场中利用基本分析指导股票投资将失去作用D.投资者投资股市不能获益3.有效市场理论对公司理财的意义有（）。A.管理者可以通过改变会计方法提升股票价值B.管理者不能通过金融投机获利C.管理者可以通过预测利率和外汇的走势，从而赚取额外利润，即通过投机获利D.关注自己公司的股价是有益的4.下列关于经营杠杆说法正确的有（）。A.经营杠杆效应是由于固定成本的存在引起的B.经营杠杆的大小由固定性经营成本和息税前利润共同决定C.经营杠杆系数为1，则存在经营杠杆效应D.企业盈利情况越靠近盈亏平衡点，盈利的不稳定性越大，经营风险也越大5.企业降低经营杠杆系数的途径有（）。A.增加营业收入B.降低单位变动成本C.降低固定成本比例D.降低固定性利息成本比例6.下列关于财务杠杆的表述中，正确的有（）。A.如果固定性融资成本的债务利息和优先股股利等于0，则不存在财务杠杆效应B.如果企业的融资结构中包括负债和普通股，则在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率，财务杠杆系数减小C.企业对财务杠杆的控制力要弱于对经营杠杆的控制力D.资本结构发生变动通常会改变企业的财务杠杆系数7.下列各项中，影响联合杠杆系数的因素有（）。A.资产负债率B.固定资产折旧C.单位变动成本D.长期债券的利息8.下列关于杠杆原理说法中，正确的有（）。A.经营风险是指企业在未使用债务时经营的内在风险，用经营杠杆系数衡量B.资本结构的变化会引起财务杠杆系数的变化C.企业对财务杠杆的控制能力要弱于经营杠杆D.联合杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆两种共同作用的结果9.下列条件属于MM资本结构理论所依据的直接及隐含假设条件的有（）。A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司为风险同类B.股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同C.公司或个人投资者的所有债务利率大小与债务数量有关D.公司息税前利润具有永续的零增长特征，但是债券不是永续的10.下列关于无税MM理论的说法中，正确的有（）。A.有负债企业的价值等于无负债企业的价值B.负债增加，企业的加权平均资本成本不变C.有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加D.有负债企业价值随着负债的增加而增加11.下列关于代理理论的表述中，正确的有（）。A.经理与股东之间存在利益冲突，经理会随意支配企业自由现金流量投资于净现值甚至为负的投资项目B.投资不足问题将会对债权人和企业的总价值造成损失C.只有过度投资问题才会产生债务代理成本D.在债务合同中提出较高的利率要求会产生债务的代理收益12.下列关于权衡理论说法中，正确的有（）。A.权衡理论认为，负债在为企业带来抵税收益的同时也给企业带来了陷入财务困境的成本B.随着负债比率的增加，财务困境成本的现值会减少C.有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值D.财务困境成本的现值由发生财务困境的可能性和发生财务困境成本大小两个重要因素决定13.影响企业资本结构的因素包括（）。A.企业所处的成长阶段B.企业的资产结构C.资本市场利率D.企业的财务灵活性14.下列各项属于企业资本结构决策方法的有（）。A.资本成本比较法B.每股收益无差别点法C.企业价值比较法D.内含报酬率法三、计算分析题1.1.TM公司下年度计划生产单位售价为12元的甲产品。该公司目前有两个生产方案可供选择：A方案：单位变动成本为6.75元，固定经营成本为675000元；B方案：单位变动成本为8.25元，固定经营成本为401250元。该公司资产总额为2250000元，有息负债所占比例为40%，有息负债的平均年利率为10%。预计年销售量为200000件，该公司目前正处于免税期。要求：（1）计算A、B两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%，两个方案的息前税前利润各下降多少？（2）计算两个方案的财务杠杆系数。（3）计算两个方案的联合杠杆系数，对比两个方案的总风险。（4）假定其他因素不变，只调整A方案的有息负债比率，则A方案的有息负债比率为多少时，才能使得A方案的总风险与B方案的总风险相等？2.A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。该公司适用的所得税税率为25%。公司的资本结构为：400万元负债（利息率5%），普通股20万股。对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元/件，固定成本为120万元。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。要求：（1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数（请将联合杠杆系数结果填入下列表格中，不必列示计算过程）；金额单位：元方案123营业收入变动成本边际贡献固定成本息税前利润利息税前利润所得税净利润股数（股）每股收益经营杠杆系数财务杠杆系数联合杠杆系数（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；（4）根据上述结果分析：哪个方案的总风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。答案解析一、单项选择题1.【答案】D【解析】如果市场是有效的，管理者不能通过改变会计方法提升股票价值，更不能企图愚弄市场。这种做法不仅有违职业道德，在技术上也是行不通的。选项D错误。【知识点】有效市场效率的意义2.【答案】C【解析】如果资本市场是半强式有效市场，基本分析是无效的。所以选项A错误；如果资本市场是弱式有效市场，只是利用历史信息不会获得超额收益。所以选项B错误；有些研究报告称我国已经达到弱式有效。但是，考虑到这些报告的数据样本量小，时间长度短，流通中存在限制、股市的不断改变影响了数据可比性等因素，这种结论是否可靠尚存疑问。所以选项D错误。【知识点】有效市场效率的区分3.【答案】C【解析】选项A、B属于检验弱式有效市场的方法；选项D属于检验强式有效市场的方法。【知识点】有效市场效率的区分4.【答案】C【解析】通过对于异常事件与超常收益数据的统计分析，如果异常事件与超常收益只与当天披露的时间相关，则市场属于半强式有效。【知识点】有效市场效率的区分5.【答案】A【解析】企业经营存在固定性经营成本，就存在经营杠杆，未发生固定性的融资成本，说明企业不存在财务杠杆。【知识点】杠杆效应6.【答案】B【解析】在由盈利转为亏损时，说明息税前利润的变动率为-100%。经营杠杆系数为2，即息税前利润变动率/销售量变动率=2，所以销售量的变动率=-100%/2=-50%，计算结果为负，说明为降低。【知识点】经营杠杆系数的衡量7.【答案】A【解析】经营杠杆反映的是营业收入的变化对息前税前利润的影响程度。【知识点】经营杠杆系数的衡量8.【答案】B【解析】本题主要考核经营杠杆效应和财务杠杆效应作用的原理。有固定经营成本，说明存在经营杠杆效应，有优先股，说明存在财务杠杆效应，所以选项B正确。【知识点】杠杆效应9.【答案】C【解析】税前利润=税后净利润/（1-所得税税率）=24/（1-25%）=32（万元），财务杠杆系数=息税前