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第二章财务管理的价值观念第一节第二节货币时间价值风险与收益第二章财务管理的价值观念第二节风险与收益第二节风险与收益引例只要是理性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资者。基本情节：假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资：第一个项目——购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目——购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？时间价值——是理财的第一原则风险价值——是理财的第二原则一、风险的概念风险——是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度或不确定性。第二节风险与收益风险存在的客观性：风险是客观存在的，是不以人的意志为转移的。原因：1、缺乏信息（或由于取得信息的成本过高，或因为有些信息根本无法取得。）2、决策者不能控制事物的未来情况。风险的种类：（一）可分散风险和不可分散风险不可分散风险：又称为系统风险或市场风险，是那些影响所有公司收益的风险因素引起的风险，如战争、经济危机、通货膨胀等。可分散风险：又称非系统风险或公司特有风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等。（二）经营风险和财务风险经营风险：由于生产经营的不确定性对企业盈利能力和资产价值产生的影响。具体分为内部原因和外部原因两种。财务风险：因借款而导致的风险，是企业因借入资金而造成的经营收益的不确定性的增加。财务风险加大了经营风险。第二节风险与收益举例说明期望投资收益率＝无风险投资收益率＋风险投资收益率第一个项目——短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目——购买A公司的股票。预测A公司研发成功与失败的概率各占50%。冒风险去投资有可能获利额外的收益——风险报酬。一般来说，风险越大，报酬越高。确定性决策风险性决策1.确定概率2.计算预期收益率4.计算标准差5.计算变异系数6.计算应得风险收益率7.比较预期风险收益率和应得风险收益率，权衡投资方案是否可取3.确定概率分布二、风险的衡量第二节风险与收益例：南方公司某投资项目有A、B两个方案，投资额均为100000元，其预期收益率的概率分布如下表所示：经济情况概率p预期收益率rA方案B方案繁荣一般较差合计0.30.40.3190%15%60%20%15%10%概率——是指事件的某种后果可能发生的机会（0—1之间）。第1步、确定概率第二节风险与收益A方案的预期收益率为：15%B方案的预期收益率为：15%计算公式：预期收益率——第2步、计算预期收益率第二节风险与收益指某一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权数，计算出来的加权平均数。0.10.20.30.490%15%-60%0报酬率概率A方案0.10.20.30.420%15%-60%0报酬率概率10%B方案第二节风险与收益概率分布越集中，投资风险越低。因为实际可能的结果越接近预期收益。A、B方案离散型概率分布图标准差越大，说明投资风险越大；反之，投资风险越小。A方案的标准差为：58.09%B方案的标准差为：3.87%第3步、计算标准差第二节风险与收益计算公式:如果方案A和方案B的预期收益率不同，该如何决策？第二节风险与收益面对下列情况，难以选择？ˆCVr变异系数预期收益率标准差变异系数——一个单位收益上的风险！！计算公式第4步、计算离散系数（变异系数）——用来比较预期收益率不同的投资项目的风险程度。第二节风险与收益变异系数越低，投资风险越小。A方案的变异系数为：3.87B方案的变异系数为：0.26=风险价值系数×变异系数风险收益率第二节风险与收益在不考虑通货膨胀的情况下：第5步、计算风险收益率（即：超额收益）投资的总收益率=无风险收益率+风险收益率例：假定A、B方案确定的风险价值系数分别为0.3%、0.8%，无风险收益率为9%，则两方案的风险收益率和投资的总收益率分别为多少？【答案】A方案：风险收益率=1.16%，投资的总收益率=10.16%B方案：风险收益率=0.21%，投资的总收益率=9.21%无风险收益率：西方一般把投资于国库券的利率，视为无风险报酬率。第二节风险与收益第6步、投资方案决策（1）单个方案投资与否决策：预测风险收益率﹥应得风险收益率，则可取预测风险收益率应得风险收益率，则不可取第二节风险与收益（2）多个方案投资决策(1)若两个方案的预期收益率相同，则选择变异系数较低的方案。(2)若两个方案的变异系数相同，则选择预期收益率较高的方案。(3)若甲方案预期收益率高于乙方案，而其变异系数低于乙方案，则选择甲方案。(4)若甲方案预期收益率高于乙方案，而其变异系数也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度。第二节风险与收益课堂练习第二节风险与收益【习题八】中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布：课堂练习要求：（1）分别计算中原公司和南方公司股票的预期收益率、标准差、变异系数。（2）根据以上计算结果，试判断投资者应该投资于中原公司股票还是投资于南方公司股票。经济情况发生概率收益率中原公司南方公司繁荣一般较差0.30.50.240%20%0%60%20%-10%扩展资源收看视频:《激荡三十年》第21集（中国改革开放后商业企业发展秘密）第二节风险与收益本章结束，谢谢大家的配合!