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第七章期权价值评估一、单项选择题1.期权按照执行时间的不同，可分为（）。A.看涨期权和看跌期权B.卖权和买权C.欧式期权和美式期权D.择购期权和择售期权2.期权是一种“特权”，这是因为（）。A.持有人只享有权利而不承担相应的义务B.期权不会被放弃，持有人必须执行期权C.期权赋予持有人做某件事的权利，而且必须承担履行的义务D.期权合约中双方的权利和义务是对等的，双方相互承担责任3.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利，则该期权为（）。A.看跌期权B.看涨期权C.择购期权D.买权4.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。如果到期日该股票的价格是58元。则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益为（）元。A.7B.6C.-7D.-55.以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元，期限1年，目前该股票的价格是52.8元，期权费（期权价格）为5元。到期日该股票的价格是69.6元。则购进股票与售出看涨期权组合的净损益为（）元。A.16.8B.18.2C.-5D.06.保护性看跌期权是指（）。A.买入股票和买入该股票看跌期权的组合B.买股票和出售该股票看涨期权的组合C.买进一只股票的看涨期权和看跌期权的组合D.出售一只股票的看涨期权和看跌期权的组合7.下列表述中，不正确的是（）。A.对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本B.多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益C.空头对敲的最好结果是股价没有变动，可以赚取看涨期权和看跌期权的出售收入D.只要股价发生变动，无论结果如何，多头对敲策略都可能会取得收入8.某公司股票的当前市价为25元，有一份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为20元，到期时间为半年，期权价格为8.5元。下列关于该看涨期权的说法中，不正确的是（）。A.该期权处于实值状态B.该期权的内在价值为5元C.该期权的时间溢价为3.5元D.买入一份该看涨期权的最大净收益为25元9.某公司股票看跌期权的执行价格是82.5元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是66元，期权费（期权价格）为5元。如果到期日该股票的价格是87元，则购进看跌期权与购进股票的组合净损益为（）元。A.16B.21C.-5D.010.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（）。A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费11.购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权，这样的投资策略是（）。A.保护性看跌期权B.抛补看涨期权C.多头对敲D.空头对敲12.假设某公司股票现在的市价为40元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为40.5元，到期时间是1年。每期股价有两种可能：上升22.56%或下降18.4%，年无风险利率为2%。则利用两期二叉树模型确定的看涨期权价值为（）元。A.9.18B.0C.4.30D.19.5813.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时投资者应采取的期权投资策略是（）。A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲D.回避风险策略14.标的股票为同一股票的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为47元，6个月到期，若无风险名义年利率为10%，股票的现行价格为42元，看涨期权的价格为8.50元，则看跌期权的价格为（）元。A.11.52B.15C.13.5D.11.2615.在其他因素不变的情况下，下列事项中，不一定会导致欧式看涨期权价值增加的是（）。A.期权执行价格降低B.期权到期期限延长C.股票价格的波动率增加D.无风险利率提高16.假设某公司股票目前的市场价格为45元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，到期时间是6个月，执行价格为48元。6个月后的价格有两种可能，上升35%，或者下降25%。投资者可以购进上述股票且按无风险利率6%借入资金，同时售出一份该股票的看涨期权。则套期保值比率为（）。A.0.47B.1C.0D.0.2517.假设某公司股票的现行市价为50元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52元，到期时间是6个月。6个月以后股价可能是68元和33元两种情况。无风险利率为每年6%，若当前的期权价格为10元，则下列表述不正确的是（）。A.投资人应以无风险利率借入14.64元购买0.4571股的股票，同时出售看涨期权B.投资人应购买此期权，同时卖空0.4571股的股票，并投资14.64元于无风险证券C.套期保值比率为0.4571D.套利活动促使期权只能定价为8.22元18.某公司股票目前的市价为20元，有1份以该股票为标的资产的欧式看涨期权（1份期权包含1股标的股票），执行价格为21元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升20%或者下降25%，则套期保值比率为（）。A.0.33B.0.26C.0.42D.0.2819.下列有关看涨期权价值的表述中，不正确的是（）。A.期权的价值上限是执行价格B.只要尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限C.股票价格为零时，期权的内在价值也为零D.股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分逐步接近20.某公司股票看涨期权的执行价格是71.5元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是57.2元，期权费（期权价格）为5元。如果到期日该股票的价格是44.2元。则购进股票与购入看涨期权组合的到期收益为（）元。A.-18B.-13C.-5D.521.假设ABC公司股票目前的市场价格50元，而在一年后的价格可能是60元或40元两种情况。再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为50元。投资者可以按10%的无风险利率借款。购进上述股票且按无风险利率10%借入资金，同时售出一份100股该股票的看涨期权。则按照复制原理，下列说法错误的是（）。A.购买股票的数量为50股B.借款的金额是1818.18元C.期权的价值为682元D.期权的价值为844元22.如果股票目前市价为35元，半年后的股价为39元，假设没有股利分红，则连续复利年股票投资收益率等于（）。A.11.43%B.21.64%C.10.25%D.14.12%二、多项选择题1.出现下列（）情形时，期权为“虚值期权”。A.当看涨期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价B.当看涨期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价C.当看跌期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价D.当看跌期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价2.期权是衍生金融工具，它的标的资产包括（）。A.股票B.股票指数C.货币D.商品期货3.如果用S表示标的资产到期日市价，X表示执行价格，则下列表达式中正确的有（）。A.多头看涨期权的到期日价值=Max（S-X，0）B.空头看涨期权的到期日价值=-Max（S-X，0）C.多头看跌期权的到期日价值=Max（X-S，0）D.空头看跌期权的到期日价值=-Max（X-S，0）4.下列有关看涨期权的表述正确的有（）。A.看涨期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升B.如果在到期日股票价格低于执行价格，则看涨期权没有价值C.期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本D.期权到期日价值也称为期权购买人的“净损益”5.下列有关期权投资策略的表述中，正确的有（）。A.保护性看跌期权锁定了最低净收入为执行价格B.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最高净损益C.抛补看涨期权组合锁定了最高收入和最高收益D.多头对敲的最坏结果是股价没有变动6.下列有关期权时间溢价的表述中，正确的有（）。A.期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分，时间溢价=期权价值-内在价值B.在其他条件确定的情况下，离到期时间越远，美式期权的时间溢价越大C.如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值D.时间溢价是“延续的价值”，时间延续的越长，时间溢价越大7.下列表述中，不正确的有（）。A.空头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本B.多头对敲下股价偏离执行价格的差额，就是给投资者带来的净收益C.空头对敲的最好结果是股价没有变动，可以赚取看涨期权和看跌期权的出售收入D.只有到期日股价高于执行价格时，多头对敲策略才会取得收益8.下列关于时间溢价的表述，正确的有（）。A.时间溢价=期权价值-内在价值B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念C.时间溢价是“波动的价值”D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为零9.某公司股票的当前市价为20元，有一份以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为16元，到期时间为半年，期权价格为6.5元。下列关于该多头看跌期权的说法中，正确的有（）。A.该期权处于虚值状态B.该期权的内在价值为0C.该期权的时间溢价为6.5元D.买入一份该看跌期权的最大净收入为9.5元10.对于美式看跌期权而言，下列因素与期权价格反向变动的有（）。A.股票价格B.无风险利率C.预期红利D.到期期限11.假设某上市公司的股票现在的市价为90元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为93元，到期时间是3个月。3个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者下降25%。无风险利率为每年4%，则利用复制原理确定期权价格时，下列关于复制组合的表述中，不正确的有（）。A.购买0.4351股的股票B.折现率为2%C.购买股票支出为46.29元D.以无风险利率借入34.37元12.下列关于多期二叉树模型的说法中，正确的有（）。A.期数越多，期权价值更接近实际B.期数越多，与BS模型的差额越大C.不同期数的划分，可以得到不同的近似值D.u=，其中t是以期数表示的时间长度13.任何估值模型都需要一定的假设，下列属于二叉树期权定价模型假设的有（）。A.市场投资没有交易成本B.允许以无风险利率借入或贷出款项C.未来股票的价格将是两种可能值中的一个D.投资者都是价格的接受者14.下列关于布莱克-斯科尔斯期权定价模型中估计无风险利率的说法中，不正确的有（）。A.无风险利率应该用无违约风险的固定收益的国债利率来估计B.无违约风险的固定收益的国债利率指其票面利率C.应选择与期权到期日不同的国库券利率D.无风险利率是指按连续复利计算的利率15.下列选项中，属于布莱克-斯科尔斯模型中决定期权价值的因素有（）。A.到期时间B.股票的标准差C.执行价格D.利率16.下列各项，属于布莱克-斯科尔斯模型假设条件的有（）。A.标的股票不发股利B.股票或期权的买卖没有交易成本C.在期权寿命期内，无风险利率不变D.针对的是美式看涨期权的定价17.下列表述中正确的有（）。A.一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出B.如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加C.期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱D.欧式期权的价值应当至少等于相应美式期权的价值，在某种情况下比美式期权的价值更大三、计算分析题1.某期权交易所2014年5月20日对ABC公司的期权报价如下：到期日执行价格看涨期权价格看跌期权价格6月后到期68.46.963.9针对以下互不相干的几问进行回答。要求：（1）若甲投资人购买了10份ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为49.5元，此时期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？（2）若乙投资人卖出10份ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为49.5元，此时空头看涨期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？（3）若丙投资人购买10份ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为49.5元，此时期权到期日价值为多少？投资