资本成本练习题

第四章资本成本●学习目标与要求1.理解资金成本的概念、内容、作用。资本成本是指企业筹措和使用资金需要付出的代价。广义上，企业不论筹集和使用短期的资金还是长期的资金，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。资本成本的意义是：（1）资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。（2）资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。（3）资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。2.掌握个别资本成本的计算方法。个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括债务资本成本和权益资本成本。债务资本成本如长期借款成本、债券成本等，权益资本成本有优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。3.掌握综合资本成本的计算方法。综合资本成本一般是以各种资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。权数的选择主要有账面价值、现行市价、目标价值和修正账面价值。4.理解边际资本成本的内涵，掌握其计算方法。资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本，是企业追加筹资的成本。企业追加筹资时有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，而且其资本比例必须以市场价值确定。●学习重点与难点学习重点：正确理解各种资本成本的概念，掌握资本成本的计算方法。学习难点：资本成本是财务管理中的一个重要概念，其应用非常广，因此，正确应用资本成本是学习的难点。●练习题一、单项选择题1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（）。A.发行债券B.发行普通股C.发行优先股D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本3.在个别资本成本的计算中,不必考虑筹资费用影响因素的是（）。A.长期B.债券成本C.留存收益资本成本D.普通股成本4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。债务的到期收益率为18%，β系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。则加权平均资本成本为（）。A.18%B.17.6%C.15.96%D.13.5%5.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为（）。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%6.某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（）。A.11.11%B.16.25%C.17.78%D.18.43%7.某企业的资本结构中产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20%，所得税税率为25%。则加权平均资本成本为（）。A.16.76%B.16.25%C.18.45%D.18.55%8.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5％，增发第－年年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6％，则该公司本次增发普通股的资金成本为()。A.10.53％B.12.36％C.16.53％D.18.36％9.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均税前成本为15%，权益为1.41，所得税税率为25%，股票市场的风险收益率是9.2%，国债的利息率为11%。则加权平均资本成本为（）。A.23.97%B.9.9%C.18.88%D.18.67%10.公司增发的普通股的市价为12元／股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%11.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为600万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为（）。A.3.54%B.5.05%C.4.02%D.3.12%12.在不考虑筹款限制的前提下,下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券13.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和10%，所得税税率为25%，则优先股成本为（）。A.10.53%B.5.26%C.5.71%D.5.49%14.某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%，预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。A.14.74%B.19.7%C.19%D.20.47%15.根据风险收益对等概念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次是（）。A.银行借款、企业债券、普通股B.普通股、银行借款、企业债券C.企业债券、银行存款、普通股D.普通股、企业债券、银行借款二、多项选择题1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。A.银行借款B.长期债券C.优先股D.普通股2.资本成本的内容包括（）。A.用资费用B.筹资费用C.利息费用D.还本费用3.计算综合资本成本时，各个个别资本可按（）来确定。A.账面价值B.现行价值C.目标价值D.修正账面价值4.下列有关债务成本的表述正确的是（）。A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本C.债务的承诺收益率即为债务成本D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本5.在市场经济条件下,决定企业资本成本水平的因素有()。A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度B.整个社会资金供给和需求的情况C.企业内部的经营和融资状况D.企业融资规模6.资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括（）。A.投资决策B.筹资决策C.评估企业价值D.业绩评价7.在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有（）。A.长期借款成本B.债券成本C.留存收益D.普通股成本8.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（）。A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本9.下列因素变动会使公司的负债资本成本提高的有（）。A.市场利率上升B.股票市场风险溢价上升C.所得税税率提高D.增加债务的比重10.留存收益的资本成本，正确的说法是()。A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算不考虑筹资费用D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率11.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位（加权）D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本12.税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有（）。A.普通股成本B.留存收益成本C.债券成本D.银行借款成本13.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占完全成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重三、判断题1．留存收益成本的计算与普通股完全相同。（）2．企业进行投资，只需考虑目前所使用的资金的成本。（）3．优先股股利是税后支付，故其成本一般高于债券成本。（）4．企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资本成本为各种资本成本之和。（）5.资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，一般使用相对数表示，即表示为筹资费用和用资费用之和与筹资额的比率。（）6.资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为账面价值权数，不应使用市场价值权数。（）7.在所有资金来源中，一般来说，普通股资本成本最高。（）8.资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本，它是企业追加筹资的成本。（）9.资本成本是一种机会成本，是公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最大收益率。（）10.一般来说，优先股成本高于债券成本。（）四、计算题1.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费率2%。（2）按溢价发行债券，债券面值总额14万元，溢价发行价格总额为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。（3）发行普通股40万元，每股发行价10元，预计第一年每股股利1.2元，股利增长率为8%，筹资费率为6%。（4）其余所需资金通过留存收益取得。要求：（1）计算债权资本的个别资本成本（一般模式）；（2）计算股权资本的个别资本成本；（3）计算该企业加权资本成本。2.甲公司没有发放优先股，2013年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场相关系数为0.5，A股票的标准差为1.96，证券市场的标准差为1。要求：（1)用资本资产定价模型确定该股票的资本成本；（2）用股利增长模型确定该股票的资本成本。3．某股份公司拥有资金600万元，其中，银行借款180万元，普通股420万元，该资本结构为企业的最优资本结构。该公司为满足投资的需要计划筹集新的资金，并维持目前的资本结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资本成本如下：筹资方式新筹资额（万元）资本成本银行借款0-157%15-458%45万元以上9%普通股42万元以下13%42万元以上14%要求：计算各投资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本。参考答案一、单项选择题1.D2.D3.C4.C5.D6.C7.A8.C9.C10.B11.C12.A13.A14.B15.A二、多项选择题1.AB2.AB3.ABCD4.ABD5.ABCD6.ABCD7.ABD8.AB9.ABD10.BCD11.BCD12.CD13.ABCD三、判断题1.×2.×3.√4.×5.×6.×7.√8.√9.×10.√四、计算题1.【答案】（1）银行借款资本成本=7%×（1-25%）/（1-2%）=5.36%债券资本成本=[14×9%×（1-25%）]/[15×（1-3%）]=6.49%（2）普通股资本成本=[1.2/10×（1-6%）]+8%=20.77%留存收益资本成本=1.2/10+8%=20%（3）企业加权资本成本=5.36%×10%+6.49%×15%+20.77%×40%+20%*35%=16.82%2.【答案】（1）β=0.5*（1.96/1）=0.98A股票的资本成本=4%+0.98*（9%-4%）=8.9%（2）权益净利率=1/10=10%留存收益比率=1-0.4/1=60%可持续增长率=（10%*60%）/（1-10%*60%）=6.38%股票资本成本=[0.4*（1+6.38%）]/15+6.38%=9.22%3．【答案】（1）筹资总额的分界点为：银行借款：15/30%=50万元45/30%=150万元普通股：42/70%=60万元（2）各筹资总额范围内资金的边际成本如下：筹资总额的范围(万元)边际资本成本0-507%×30%+13%×70%=11.2%50-608%×30%+13%×70%=11.5%60-1508%×30%+14%×70%=12.2%150以上9%×30%+14%×70%=12.5%