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资本成本练习题一、计算分析题1.某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为25%，公司目前总资本为2000万元,其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表1：表1债务利息与权益资金成本债券市场价值（万元）债券利息率%股票的β系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资金成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.6C16%22%100014%2.06%16%D要求:(1)填写表1中用字母表示的空格；（2）填写表2公司市场价值与企业综合资金成本（以市场价值为权重）用字母表示的空格。债券市场价值股票市场价值公司市场总价值债券资金比重股票资金比重债券资金成本权益资金成本加权平均资金成本400EF15.14%84.86%GHI6002004.952604.9523.03%76.97%7.5%20.20%17.27%8001718.182518.1831.77%68.23%9%22%17.87%1000JKLMN0P（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资金结构。2.ABC公司目前的财务杠杆系数为1.5，税后利润为420万元，所得税率为25％。公司全年固定成本和费用总额共为2280万元，其中公司当年年初平价发行了一种债券，发行债券数量为10000张，债券年利息为当年利息总额的40％，发行价格为1000元/张，该债券的期限为5年，每年付息一次。要求：①计算当年利息总额；②计算当年已获利息倍数；③计算经营杠杆系数；④计算债券筹资的资本成本；⑤若预计年度销售额增长20％，公司没有增发普通股的计划，甲公司没有优先股，则预计年度的税后净利润增长率为多少?二、综合题Ｂ公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：息税前利润500000元股票β系数1.5无风险利率4％市场组合收益率8%权益资金成本10%发行普通股股数200000股所得税税率25%Ｂ公司准备按7%的利率平价发行债券900000元,用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股票β系数将上升为1.75。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。假设公司债券账面价值与市场价值一致。要求：（１）计算回购股票前、后的每股收益。（２）计算回购股票前、后公司的股票价值、公司价值和加权平均资本成本。（３）该公司应否发行债券回购股票，为什么？一、计算分析题1.【答案】（1）根据资本资产定价模型：A=6%+1.3×(16%-6%)=19%B=16%C=6%D=6%+2×(16%-6%)=26%（2）债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值债券资金比重股票资金比重债券资本成本权益资本成本加权平均资本成本400E=2242.11F=2642.1115.14%84.86%G=6%H=19%I=17.03%6002004.952604.9523.03%76.97%7.50%20.20%17.27%8001718.182518.1831.77%68.23%9.00%22%17.87%1000J=1326.92K=2326.92L=42.98%M=57.02%N=10.50%0=26%P=19.34%E=净利润/股票资本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/19%=2242.11（万元）F=400+2242.11=2642.11（万元）G=8%×（1-25%）=6%H=A=19%I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%J=(600-1000×14%)×（1-25%）/26%=1326.92（万元）K=1326.92+1000=2326.92（万元）L=1000/2326.92=42.98%M=1326.92/2326.92=57.02%N=14%×（1-25%）=10.5%O=D=26%P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%（3）由于负债资金为400万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资金结构，不应调整。2.【答案】利息总额因为：税前利润＝420/(1-25％)＝560(万元)DFL=EBIT/（EBIT-I）且EBIT=税前利润+I=560+I所以：1.5=（560+I）/560所以：利息I=280(万元)②计算已获利息倍数息税前利润总额＝560+280＝840(万元)已获利息倍数＝840/280＝3③计算经营杠杆系数固定成本＝全部的固定成本和费用－利息费用＝2280－280＝2000（万元）边际贡献=EBIT+固定成本=840+2000=2840（万元）经营杠杆系数＝2840/840＝3.38④计算债券筹资的资本成本债券年利息额＝280×40％＝112(万元)每一张债券利息额＝112/1＝112(元)票面年利率=112/1000=11.2%设债券筹资成本为KK＝11.2%×（1-25%）＝8.4％⑤总杠杆系数=3.38×1.5=5.07税后净利润增长率=每股收益增长率=5.07×20%=101.4%二、综合题【答案】（1）回购股票前、后的每股收益回购股票前的每股收益=500000×（1-25%）÷200000=1.88（元）回购股票后的每股收益=（500000-900000×7%）×（1-25%）÷（200000-900000÷15）=2.34（元）（2）回购股票前、后的公司股票价值、企业价值和加权资本成本回购股票前：股票资金成本＝4％＋1.5×（8％－4％）＝10％公司股票价值=500000×（1－25%）÷10%=3750000（元）公司价值=3750000（元）加权资本成本＝股票资金成本＝10％回购股票后：股票资金成本＝4％＋1.75×（8％－4％）＝11％公司股票价值=［（500000-900000×7%）×（1-25%）］÷11%=2979545.45（元）公司价值=2979545.45＋900000=3879545.45（元）加权资本成本＝11％×(2979545.45/3879545.45)+7%×（1-25%）×（900000/3879545.45）＝9.67%