超细纤维合成革行业深度报告

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/25行业深度|化学纤维证券研究报告XX行业题目核心观点：基于对粘胶短纤价格存在上涨预期的判断，我们认为相关上市公司未来几个季度的业绩存在显著的改善趋势。粘胶短纤价格处于底部在国内棉花价格持稳，国际棉花价格存在上涨预期的背景下，可以定论15000元/吨的粘胶短纤价格处于底部，没有下跌空间。风险提示1、下游纺织业需求严重萎缩；2、国内棉花价格大幅下跌。行业评级买入前次评级无报告日期2013-03-11相对市场表现分析师：王剑雨[e-mail]相关研究：识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/25行业深度|化学纤维目录一、超细纤维合成革是合成革行业发展趋势......................................................4(一)人造革合成革广泛替代真皮，我国产量持续增长..........................................................................................................4(二)超细纤维合成革是人造皮革的第三代产品.....................................................................................................................5(三)超细纤维合成革优势明显，逐步替代人造革合成革......................................................................................................8二、超纤革应用广泛，潜在市场巨大............................................................8(一)超纤革已有市场巨大.........................................................................................................................................................9(二)超纤革细分市场需求增速快.............................................................................................................................................9三、国内超纤革产量持续增长................................................................12(一)国内超纤革产量持续增长，成为全球最大超纤革生产国............................................................................................12(二)产能增速低于需求增速，高端产品缺口大...................................................................................................................13(三)同质化竞争激烈，差别化超纤革成必然趋势...............................................................................................................14四、超纤革行业主要公司....................................................................15(一)国内主要超纤企业...........................................................................................................................................................15(二)国外主要超纤企业...........................................................................................................................................................20识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/25行业深度|化学纤维图表目录图2单个图标题..................................................................................................23图4并列图标题..................................................................................................24图5并列图标题..................................................................................................24表1表标题.........................................................................................................23识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/25行业深度|化学纤维一、超细纤维合成革是合成革行业发展趋势(一)人造革合成革广泛替代真皮，我国产量持续增长天然皮革又称真皮，由动物皮加工而成，常见的有猪皮革、牛皮革、羊皮革、马皮革等，其特点是柔软、透气、耐磨、强度高，具有高吸湿性和透水汽性的优点，但是真皮的缺点也非常明显：资源有限、价格贵且加工过程中污染重；合成革是一种模拟天然皮革结构，用于替代天然皮革的人造塑料材料，合成革在外观和质感上与天然皮革非常接近，相比天然皮革合成革有着成本更低、更环保、更易加工、着色牢固等优点，是天然皮革最好的替代品，是历史的发展趋势。目前天然皮革占到目前市场销售的35%，而人造皮革占到了65%。全球人造革合成革需求量也逐步上升。图1：目前合成革和天然皮革的市占率图2全国人造皮革需求量资料来源：华峰超纤7500万米项目说明书、中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会、广发证券发展研究中心上世纪50年代，人造革合成革产业以欧美为主产地。随着经济的发展，产业重心开始向亚洲转移，并在日本、台湾、韩国等国家和地区快速发展。随着发达国家生产成本的提高，人造革合成革的产业中心开始向发展中国家转移，首先是从日本转向韩国和台湾等地，继而开始向中国大陆地区过渡。2013年，全国塑料人造革、合成革累计总产量347.02万吨，同比增长10.69%。目前全国人造革合成革产量占到了世界的80%以上。图3：2009-2013年全国人造革合成革行业产量图4：各国人造革合成革生产线数量比例数据来源：国家统计局、招股说明书、广发证券发展研究中心人造皮革广泛用于制作服装、鞋帽、箱包、家具、装饰品及各种工业配件。我国人造革合成革的主要需求为制鞋、箱包、服装和家具制造行业，因此，人造革合成革生产的地域分布与制鞋、箱包、服装和家具制造等生产企业的地域65%35%合成革天然皮革0%2%4%6%8%10%12%01020304050总需求（亿米）总需求增长率0%5%10%15%20%25%30%35%01002003004002010201120122013产量（万吨）增速中国大陆日本韩国台湾地区意大利其他识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/25行业深度|化学纤维分布呈明显的集聚效应。浙江、福建、广东、江苏、山东等省份是中国合成革行业生产较为集中的地区。图5：2013年各地区人造革合成革产量比例图6：人造革合成革下游市场需求比例数据来源：产业信息网、中商情报网、广发证券发展研究中心(二)超细纤维合成革是人造皮革的第三代产品人造皮革发展到今天已经有了三代产品：第一代产品是用聚氯乙烯(PVC)树脂生产的PVC人造革(简称人造革)；第二代是用聚氯酯(Pu)树脂与传统织物生产的PU人造革(简称PU革)以及用PU树脂与非织造布生产的PU合成革(简称合成革)；第三代是用超细纤维短纤通过梳理针刺制成三维结构网络的无纺布和PU树脂复合的超细纤维合成革（简称超纤革）。图7：人造革合成革发展历程天天天天天天天天天天天天天PVC天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天PU天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天资料来源：双象股份招股说明书、广发证券发展研究中心人造革、合成革和超纤革的合成工艺差别较大。PVC是第一代人造革浙江福建江苏广东河北其他鞋革家具革箱包革服装革装饰革汽车内饰革球革识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/25行业深度|化学纤维人造革主要通过将溶液、悬浮液、增塑溶胶或薄膜等形式涂覆于织物底基上制得。其加工工艺因原材料、产品性能要求不同而异。常用的加工工艺包括直接涂覆法、转移涂覆法、压延贴合法及挤出贴合法。压延贴合法是生产PVC人造革的主要方法。表1：PVC人造革制备方法及应用范围制备方法应用范围直接涂覆法仅适于生产薄革转移涂覆法针织布或非纺织物为基布的泡沫人造革的生产，对市布、再生布、帆布等压延贴合法不同布基的各种人造革挤出贴合法较厚的产品，如地板革、传送带等资料来源：广发证券发展研究中心PU革为第二代合成革普通PU合成革的生产工艺主要分为湿法和干法两种。湿法PU合成革的生产方法是将聚氨酯树脂溶于DMF溶液中并添加各种助剂制成浆料，再将其浸渍或涂覆于基布上，然后放入与溶剂亲和、而与聚氨酯树脂不亲和的液体(如水)中置换出溶剂(DMF)，使聚氨酯树脂逐渐凝固，从而形成多孔性的皮膜，即微孔聚氨酯粒面层。微孔聚氨酯粒面层表面经整饰之后形成最终的PU合成革。干法PU合成革是将聚氨酯浆料用刮刀涂覆在离型纸上，经过干燥、冷却工艺后，再涂覆上粘合层底料，然后利用基布发送贴合装置将基布与底料复合，经过干燥、冷却后，利用剥离装置将成品合成革与离型纸分别成卷制得。目前大部分企业采用的是湿法和干法相结合的工艺技术，先经过湿法生产聚氨酯合成革贝斯，再用干法贴面成型，或再经过压花、印花、磨皮、喷涂、揉纹、转移等后处理工艺，生产出各种类型和花纹、效果的PU合成革。表2：PU合成革制备方法及应用范围制备方法应用范围干法制法鞋类、沙发家具、手袋箱包、服装、文具证件、球和体育用品、汽车内饰等湿法制法鞋、手袋箱包和服装等资料来源：广发证券发展研究中心超纤革超纤革其生产工艺主要有定岛和不定岛两种，其中定岛技术制得的合成革染色均匀度好，机械性能高，但柔软度和起绒后的手感较差；不定岛技术制得的合成革比较柔软，起绒后的手感较好，但强度相对低一些，容易出现染色不匀、色牢度差等问题，另外起绒的纤维易于脱落，抗起球性能较差。图8：超细纤维PU合成革生产流程示意如下识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/25行业深度|化学纤维天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天