股指期货的投资风险

股指期货的投资风险学院：经济与商务外语学院专业：金融学班级：13金融本二姓名：刘雅婷学号：13202049指导老师：邓晓翠[摘要]在分析参与股指期货投资的投资者所面临的主要风险的基础上,结合相应的风险损失案例,提出了投资者、期货经纪公司和政府相关主体应采取的风险防范措施。[关键词]股指期货；投资风险；风险防范和管理。一、引言随着全球证券市场的迅猛发展，国际投资日益广泛，为适应国际金融自由化和资本市场一体化的趋势，完善证券市场结构，增强本国证券市场对国内外投资者的吸引力，许多新兴证券市场开始为拓展金融衍生产品市场采取实质性措施，股指期货则成为首选品种。我国股票现货市场经过20世纪90年代下半期的长足发展，已经是一个较为发达的现货市场，股指期货的推出可以完善我国金融市场的发展。股指期货是一种金融风险管理工具,投资者利用股指期货进行套期保值可以规避股票市场的系统性风险,股指期货不仅为众多投资者提供了管理股票风险的工具,也增加了一个投资品种。由于股指期货市场存在套期保值者所提供的价差机会,可以为更偏好风险的投资者带来获利机会,因此对于愿意以高风险来换取高收益的投机资本来说,股指期货市场具有很高的吸引力。但是,由于股指期货的杠杆效应,其本身具有较大的风险。二、投资者面临的主要风险参与股指期货交易的投资者包括基金公司、保险公司等机构投资者和中小散户投资者,他们所面临的主要风险有宏观环境风险、市场风险、流动性风险、操作风险和法律风险。(一)宏观环境风险宏观环境风险包括国际游资的冲击、国内外市场的突发事件、政治和经济等因素变动、有关股指期货市场的政策不合理、缺乏连续性等所产生的风险。宏观环境风险可能会在不同程度上对期货市场的相关主体产生直接或间接的影响,进而会影响到投资者对价格的合理预期,导致股票市场和期货市场价格出现大幅上涨或下跌。(二)市场风险市场风险是指由于期货价格变化而使投资者持有的期货合约的价值发生变化的风险,市场风险源于政治、经济、市场、投资者心理、市场操纵等因素。由于期货市场的杠杆机制,投资者承担的风险和获得的收益会被放大很多倍,较小的价格变化也会导致较大的盈利与亏损。1.套期保值者面临的市场风险。期货交易的套期保值是用基差风险代替了价格波动风险,套期保值的成功与否,将取决于套期保值者的价格预期、现货市场与期货市场的价格变动方向和幅度是否一致,以及现货市场上需要保值的股票与期货指数是否匹配。当价格预期错误、持有仓位不合理、对期货价格的大幅波动缺乏足够的资金实力时,将会导致保值失败。2.投机者面临的市场风险。投机交易在股指期货交易的全部成交量中往往占很大比重,一旦投机者的价格预期与期货价格变动方向相反,则投机者将面临巨大的市场风险。如果投机者缺乏足够的资金实力,则在保证金制度和强行平仓制度的执行下,可能会导致投机者出现巨大亏损甚至破产。(三)流动性风险流动性风险是指由于缺乏交易对手或买卖双方力量不均衡而导致的期货合约无法及时以合理价格建立或平仓的风险。流动性风险可能会源于交易主体具有类似的投资组合和风险管理目标、羊群心理等因素,它在期货市场由于某种原因走向某个极端时容易产生,当市场流动性状况恶化时,可能会出现流动性黑洞。(四)操作风险操作风险是指因人员、系统、内部控制不完善等方面的缺陷而导致损失的风险。对机构投资者来说,其操作风险尤为突出,如工作责任不明确、内部控制存在缺陷、风险预警机制不完善、系统出现差错等。(五)法律风险法律风险是指在期货交易中,由于签订的合同、交易的对象等与相应的法律发生冲突,致使无法获得预期收益甚至蒙受损失的风险。如果投资者与不具备期货代理资格的机构进行期货交易,则投资者将面临法律风险。三、股指期货投资风险的度量在对股指期货的投资风险进行识别后,投资者和期货公司应对股指期货风险发生概率和风险结果进行度量和评价。目前常用的风险度量方法有灵敏度分析、标准差、下偏矩、VaR方法、ES、压力测试等,投资者和期货公司应考虑不同风险度量方法的优缺点,选择适用的风险度量方法。灵敏度方法使用简单,但具有近似性,无法测量由不同证券构成的组合风险。标准差能够描述收益偏离平均收益的程度,但不能描述收益偏离平均收益的方向。VaR是当今机构广泛采用的一种风险度量模型。VaR是指在正常的市场条件和给定的置信水平下,资产组合在未来特定时期内的最大损失,计算VaR的关键在于确定资产组合未来损益的统计分布或概率密度函数,可以通过解析法、历史模拟法或蒙特卡罗模拟法来得到VaR值。VaR方法的优点是概念简单、容易理解、应用性广,但与现实可能不符,存在模型风险,且不能有效测量金融市场处于极端不利变动的风险。通过压力测试,构造历史情境或假设情境,可以确定组合在极端市场情况下的潜在损失。四、股指期货投资风险的防范和管理(一)中小投资者应理性对待股指期货股指期货风险较高,要求参与交易的投资者具备专业的投资知识,从专业投资知识要求来看,股指期货应更适合于机构投资者。由于市场的不完全有效性,交易中存在信息不对称,在信息和资金方面,中小投资者都处于劣势,因此,中小投资者应理性对待股指期货,把它主要作为保值工具,而不是投机品种。一方面,中小投资者要仔细了解股指期货的相关细则,充分认识和理解股指期货投资的各种风险、自身的风险偏好和风险承受能力,提高运用投资知识的能力,交易中可以根据自身的风险承受能力设定相应的风险限额,注意适时止损。另一方面要结合行情和自己的资金实力做好资金管理,可以考虑将资金分批入市,控制投入资金的交易比例,切忌满仓操作。(二)机构投资者应努力提高风险意识和分析预测能力股指期货投资的投资者一般限定为具有相当资金实力和分析能力的机构投资者,机构投资者在进行股指期货投资时,要重点防范市场风险、操作风险、流动性风险和代理风险。一方面,金融衍生品作为一种风险管理工具和投机品种,可以使盈利稳定,但当持有的头寸不合理时,将会放大亏损。另一方面,机构在投资金融衍生产品时,往往开始时出于套期保值的目的,但随后往往又演变为一种类似对赌的投机性交易,这样很容易触发大额的交易损失。因此,机构投资者首先要加强内部控制,建立完善的内部控制机制和良好的风险管理文化,降低操作风险。其次,机构应加强有关股指期货的专业投资知识和技能培训,提高对股指期货的交易定价能力和各类风险因素的分析预测能力。最后,机构应结合自身的经营目标明确交易目的,并同时考虑机构的风险承受能力来制定正确的投资策略,控制好资金和持仓的比例,设立严格的风险管理程序来保证风险额度的执行额度的执行,将风险控制在机构可承受的范围内。（三）建立良好的操作策略在股指期货交易中引起操作风险的具体原因主要有人为错误、电脑系统故障和不完善的内部控制与处理步骤。因此，除了建立严密的制度外，加强对市场运行规律的研究，保证交易运作的科学性，也是投资者风险控制工作中的重要环节。首先，要保证决策方向的正确性。大多数严重的投资失误是由于方向性的决策偏离造成的。随着我国金融市场规模的不断扩张，运行机制不断健全，以及国际因素的影响等，要特别注意市场的发展阶段性和时效性，为股指期货投资提供良好的信息。其次，要保持决策的动态调整。在不少的投资中，往往是最初的阶段考虑很周全，忽略后续的一个或数个环节，导致产生顾此失彼的结果。因此，一方面要保持决策的及时性，另一方面也要保持决策的动态性，随时间和环境的变化而变化。最后，要保持交易的计划性。由于股指期货交易比一般的现货交易的流动性强，因此要注意交易过程中的技术细化，制定出符合市场未来发展的市场操作规程。（四）期货经纪公司应建立完善的风险管理体系期货经纪公司建立完整严密、运行有效的风险管理体系,这是执行期货交易所各项风险防范制度的基础,期货公司首先应具备成熟完善的信息技术系统,并加强系统的定时维护管理,严格对从业人员的管理,如定期举办业务技能培训、培养职业道德等,加强日常的自我监督与检查。此外,要建立良好的风险评估系统和风险预警机制,加强对客户的管理。股指期货的风险管理制度的主要内容包括：1、会员资格审批制度，股指期货交易资格的会员须经过交易所严格的资格审批；2、保证金制度，保证金是股指期货交易参与者履行其合约责任的财力担保，是期货交易结算的核心制度；3、每日无负债结算制度，指在每日交易结束后，期货交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用；4、涨跌停板制度，交易所规定的股指期货合约的每日最大价格波动限幅；5、限仓制度，限仓是指交易所规定会员或客户可持有的合约头寸的最大数额，限仓制度可以防范股指期货交易的操纵行为，同时也可以防止市场的风险过度集中于少数投资者；6、大户报告制度，大户报告是指当会员或客户的持仓达到了交易所规定的一定数量时，会员应向交易所报告其资金情况、头寸持有情况等；7、强行平仓制度，会员或客户出现不能按时缴付保证金、结算准备金不足、持仓超出限额、违反交易所有关规定的情况时，或交易所根据其法定程序采取紧急措施时，交易所有权对相关的会员或客户实施强制性平仓，强行平仓的实行，能及时把风险控制在最小范围内；8、稽查制度，风险管理的各项规章制度的贯彻落实需要交易所实行严格的稽查制度，稽查的对象一般是会员，但在某些情况下，交易所也可以协同相关的经纪会员，一起对交易所及市场监管机构认为有必要详细审核的客户的交易状况进行稽查；9、风险准备金制度，交易所风险准备金的设立，是为维护期货市场正常运转而提供财务担保和弥补因不可预见的风险带来的亏损，风险准备金的动用应遵循事先规定的法定程序，经交易所理事会批准，报中国证监会备案后按规定的用途和程序进行。（五）政府应加大监管力度政府应加强外部监管,一方面要完善相关的法律法规,从信息披露入手,保证有关股指期货各项法律法规政策执行的连续性和透明度,并调动市场的力量来配合监管,维护公众投资者的合法权益。另一方面要防止过度投机。套期保值者和投机套利之间应当保持动态的平衡。政府应加大对市场违规行为的惩治处罚力度,建立更加严格的资格审核制度,规范股指期货市场和股票现货市场,加强股票市场和股指期货市场之间的信息共享和协调管理,建立起多个市场的综合预警机制。