论收益法在企业价值评估中的应用

1论收益法在企业价值评估中的应用中文摘要：企业价值评估是一项前瞻性工作，必须考虑并处理大量的变量，这些变量在很大程度上决定着企业的发展方向。收益法是企业价值评估中一个很好的选择，收益法中科学、客观的选择方法将使收益法评估结果的准确性，并使收益法从实践上更具可操作性、实用性。我国的企业价值评估与实物资产评估是同步开始的，但采用的方法则是借鉴实物资产评估通用的方法即成本法，而不是采用国际通用的收益法。收益法是在国外得到广泛接受并被大量应用的资产评估方法。2004年12月30日《企业价值评估指导意见》正式发布，针对近年来收益法在评估实践中存在的一些问题，予以了正面引导，指出评估行业和社会各界不应当因为收益法在应用过程中存在问题就简单地否定或回避，而应当在充分肯定收益法能够有效反映企业整体获利能力的基础上，加大对收益法运用的规范。收益法是资产评估中最基本的一种方法，本文对资本价值理论及其价值论基础——效用论、边际效用论以及理论应用(收益法)进行全面的研究。而收益法在企业整体资产评估中的应用研究是当前评估行业发展过程中的一项重大课题。收益法是一种相对科学的整体资产评估首选方法的基础上，针对我国整体资产评估的现状及存在的问题，就收益法的改进和应用提出了自己的观点。关键词：收益法企业价值评估收益额Abstract：Enterprisevalueappraisalisaprospectivework,mustconsideranddealwithalotofvariables,thesevariableslargelydecidetheenterprise'sdevelopmentdirection.Incomemethodistheenterprisevalueevaluationofaverygoodchoice,incomemethodinthescientific,objectiveselectionmethodwillenableincomemethod,andtheaccuracyoftheevaluationresultsfrompracticethatincomemethodmoreoperationalsex,practical.China'senterprisevalueappraisalandphysicalassetsevaluationissynchronousstarted,butthemethodisthephysicalassetsassessmentfromgeneralmethod,ratherthanthatcostmethodadoptsinternationallyincomemethod.Incomemethodiswidelyacceptedandabroadbytheassetevaluationmethodofapplication.Dec.30,2004,theenterprisevalueappraisalguidingopinions,accordingtotheofficiallaunchofrecentyearsinevaluatingincomemethodinpractice,thereexistsomeproblems,andpointsoutthatthepositiveguideshallevaluateindustryandthecommunityshouldnotbecauseincomemethodintheapplicationprocessproblemssimplydenyoravoidance,butshouldbeinfullaffirmationincomemethodcaneffectivelyreflectenterprisesonthebasisofoverallprofitability,toincreaseincomemethodusingstandard.Incomemethodisthemostbasicassetappraisalofakindofmethod,thispaperoncapitalvaluetheoryanditstheoryfoundation,utilitytheory,thetheoryofmarginalutilitytheoryandapplication(incomemethod)inanall-roundway.Whilethebenefitsmethodinthewholeenterpriseassetsevaluationapplicationresearchiscurrentlyintheprocessofvaluationindustrydevelopmentisamajorissue.Incomemethodisarelativelyscientificoverallassetsappraisalofthepreferredmethod,basedonouroverallassetsassessmentofthepresentsituationandtheexistingproblems,theincomemethodtoimproveandapplicationpresentedtheirviews.Keywords:IncomemethodEnterprisevalueappraisalReturnstheforehead2前言伴随着经济日趋全球化，经济结构和国有企业进一步改革，企业私有化、合资、收购、兼并企业以及重组等活动日益频繁，这些活动统统涉及企业价值的评估，同时企业财务目标已由利润最大化逐渐转变为企业价值最大化，企业价值也越来越成为企业管理当局关注的核心内容。财产组织方式要向产权主体多元、产权转让流畅的混合所有制方向发展，要把股份制经济作为公有经济的主要实现形式。在这种经济改革背景下，评估尤其是企业价值评估的重要性和迫切性已经越来越明显。它不仅关系到国有经济的利益，而且关系到各种所有制财产拥有者的利益。随着我国经济体制改革的不断推进，作为企业价值评估重要方法之一的收益法必将得到很大的应用，如何从理论上完善企业价值评估的收益法体系，从实践上增加收益法评估企业价值的可操作性，是一个亟待解决的重要课题，这也是本文立题的意义所在。收益法在企业价值评估中的应用问题研究是目前新经济形势下价值评估发展过程中的一项重大课题本文在研究收益法和企业关系的基础上，针对我国收益法在企业评估中的作用，方法以及存在的问题，就收益法的应用做出了思考。研究重点是我国现实情况下评估机构在应用收益法过程中的具体问题，而对收益法评估中的应用模型的推导理论不作为本文讨论的重点。本文的研究计划首先利用课外时间查阅相关权威期刊和书籍，以及向大学教授咨询，获得了大量真实且利用价值大的资料和信息。然后应对现行的资产评估准则的基本内容进行深刻的了解，然后参考有关资料发现收益法在资产评估中产生的问题，并对问题进行归类总结，结合具体实例进行研究，并且针对问题提出有效的、合理的对策。文中结构分四大部分，第一部分是分析企业价值收益法的理论内容。第二部分是分析企业价值评估中存在的问题，而第三部分是鉴于第二部分中提到的企业价值评估收益法存在的问题针对性的提出了一些有效的合理的对策。如文中所提到的：提高评估人员的业务素质；科学的选择收益法评估参数；提高评估人员的素质。最后在文章的结尾举例子进一步分析了收益法在企业价值评估中的合理应用。3一、企业价值评估收益法的理论分析（一）企业价值评估收益法涵义和原则企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。收益法中常用的两种具体方法是收益资本化法和未来收益折现法。收益资本化法是将评估对象未来某一年的预期收益除以适当的资本化率或者乘以适当的收益乘数转换为价值的方法。其计算公式如下：企业价值=未来某一年的预期收益／资本化率=未来某一年的预期收益×收益乘数从以上公式可以看出，收益资本化法只要求测算企业某一年的数据，收益乘数形成的基础也依赖市场发生数据，这需要成熟的资本市场，在我国目前情况下实际的可操作性不是很强。未来收益折现法也称为现金流量折现法，是预测企业未来各期收益，选用适当的折现率将其折算到评估基准日后再累加求和。我国在企业价值评估实际操作中通常采用这种方法。企业未来收益是指由具有独立经营和获利能力的经济实体，在未来正常的生产经营条件下，可以获取的货币净收入。第一，企业收益指未来收益，必须是企业未来年份可以获取的收益，而不是以前和现在的收益。未来收益额需要经过科学的预测才能得到。第二，企业收益是正常收益，是在企业经营的内外部环境没有发生明显变化的情况下，可持续不断获取的收益。第三，企业收益是权益收益，企业获取的纯收益中，有些不能归企业投资者所有(如各种税收)，这些收益归国家所有，就不能在资产评估中作为本金化的收益构成内容。第四，企业收益是企业全部收益，无论是营业收支、投资收支，还是资本收支，只要形成净现金流量，就应看作是收益，这符合投资理念中不断追加投资和回收投资的动态过程。（二）收益法的价值论基础收益法的理论基础是效用价值论和边际效用价值论。不同口径的收益对应不同的价值论。效用论强调平均量。边际效用论则强调增量，以边际分析进行定量，更具实用性、客观性和科学性。在收益法中，收益就是可用货币计量的效用或边际效用。1.效用价值论效用论起源很早，如在古希腊哲学家亚里士多德的《政治学》中写道：“每种货物都有两种用途：一种是物本身所固有的，另一种则不然，例如鞋，既用来穿，又可以用来交换。两者都是鞋的用途，因为谁用鞋来交换他所需要的东西，例如货币或食物，谁就是利用了鞋。”这里。指出了物的价值来源于物的有用性，且包含两种形式：一是用于满足人自身需要；二是用于交换，而交换亦是为了满足人对其他物的需要。可见，交换价值是使用价值派生出来的。首先把欲望及其满足作为经济分析的基础。形成了处于萌芽状态的效用理论。在17世纪末到18世纪，英国政治经济学家尼古拉•巴贲在《贸易概论》(1690)中认为，商品的价值不是由劳动决定而是由效用决定的；意大利经济学家弗尔南陀·里安尼在《货币论》(1750)中认为，物品的价值似乎决定于该物品所满足的需要的重要性；而法国启蒙学者孔狄亚克在《商业与政府的相互关系》(1776)中则明白指出，物品的价值决定于需要，而且随着需要的强度和物品的稀缺性而变化，发展了主观价值论。19世纪初，法国经济学家萨伊(1803)指出：“所谓生产，不是创造物质，而是创造效用。生产数量不是以产品的长短、大小或轻重估计。而是以产品所提供的效用估计。”这代表了效用价值论的典型观点。熊彼特曾评述道：“让我们记住，在《国富论》，特别是李嘉图的《原理》产生影响4以前，占上风的是‘主观’或‘效用’价格理论。甚至在1776年以后，欧洲大陆上流行的也仍然是效用价格理论。从加里安尼直到萨伊。该理论的发展从未间断过。”2.边际效用价值论边际效用价值论是在效用价值论和边际分析法的基础上发展起来的。其萌芽可追溯到丹尼尔•伯诺里在1730年或1731年写的一篇论文中提出的一个假说：“增加一元钱对一个人具有的经济意义同该人已经拥有的钱的数量成反比。”德国经济学家赫尔曼·戈森著有《人类交换法则及由此而生的人类行为准则的发展》(1854)一书中，不但指明商品的价值决定于效用，而且还提出边际效用论的主要理论基础——“效用递减规律”。即著名的“戈森第一定律”，以及由第一定律推演而来的“戈森第二定律”，又称“边际效用均等定律”，则是西方价格理论的基石。但戈森的观点当时并没有引起人们重视。直到19世纪70年代初，英国的杰文斯、奥地利的门格尔和瑞士的瓦尔拉斯几乎同时又彼此独立地提出了主观效用价值论，史称“边际革命”的阶段，他们在批判劳动价值论和生产成本论的同时，系统地发挥了日后被称为“边际效用”的价值论。其后，形成了奥地利学派、瑞士洛桑学派、北欧瑞典学派等著名的边际主义学派，以效用序数论代替了效用基数论，发展深