外汇风险管理

外汇风险管理中国人民大学涂永红导论外汇风险管理是国际经济活动的产物经济全球化与跨国经营企业跨国经营中的金融活动国际金融环境的变迁跨国公司面临的金融风险我国跨国公司面临的独特外汇风险第一章国际金融市场学习目的了解国际金融市场的概念和作用。了解外汇市场的概念和作用、参与者、主要交易工具及中国外汇市场相关知识。了解欧洲货币市场的概况、分类、经营特点及我国离岸金融市场发展情况。了解黄金市场的分类、参与者、影响黄金市场价格的因素及中国黄金市场国际化的构想。第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的形成与发展(一)、国际金融市场的内涵广义的国际金融市场是指从事国家间长短期资金借贷和外汇、黄金买卖等各种交易的场所,是以一些国际金融中心为基础,通过现代化通信网络联系起来的全球性金融交易体系.狭义的国际金融市场特指国际资金市场,即国家间的资金借贷市场(二)、国际金融市场的形成二、国际金融市场的作用(一)、国际金融市场的积极作用便利了国际资金的运用、调度和国际债务结算,为扩大国际资本和国际贸易创造了条件.畅通了国际融资渠道,为各国经济发展提供了资金调节国际收支促进资源在世界范围内合理配置,提高国际资金使用效率(二)、国际金融市场的消极作用与实物经济发展相脱节,成为世界经济发展中的不稳定因素增加了金融危机在国家间传递和扩散的可能性融资的便利和无限制性增加了国际债务危机发生的概率为某些犯罪活动提供了有利的洗钱场所第二节外汇市场一、外汇市场的概念和功能(一)、概念:外汇市场(foreignexchangemarket)是专门从事外汇买卖的市场,包括金融机构之间的同业外汇买卖市场(或称批发市场)和金融机构与顾客之间的外汇零售市场(二)、功能实现购买力的国际转移,便于国际经济交易的清算结算为套汇交易提供便利,使得”一价定理”能够在货币价格上得到体现提供套期保值场所,有利于国际贸易的发展.联结各国信贷和资本市场,便于国际资金融通提供外汇投机的场所二、外汇市场的参与者商业银行外汇经纪人和外汇交易员外汇的实际供应者和需求者外汇投机者中央银行及政府主管外汇的机构三、外汇市场的特点变化的市场无形的市场开放的市场全球化的市场四、外汇市场交易工具即期交易(spottransaction)远期交易(forwardtransaction)期货交易(futuretransaction)期权交易(optiontransaction)五、世界主要的外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场苏黎士外汇市场香港外汇市场六、我国外汇市场(一)、我国外汇市场的发展历程(二)、我国外汇市场的运行机制(三)、我国外汇市场的层次1、柜台市场2、同业市场第三节欧洲货币市场一、欧洲货币市场概况(一)、欧洲货币市场的原因(二)、欧洲货币市场的规模二、欧洲货币市场的经营活动(一)、欧洲货币市场的资金来源(二)、欧洲货币市场的资金运用(三)、欧洲货币市场的经营特点三、欧洲货币市场的分类欧洲资金市场欧洲中长期信贷市场欧洲债券市场四、欧洲货币市场与国际金融领域的不稳定性(一)、欧洲银行具有更大的风险1、具有极其复杂的国家间的连锁关系2、借款数额巨大且缺乏抵押保证3、资金流动非常迅速,信息不对称4、存在比较突出的资产负债结构失调的问题(二)、证券市场动荡加剧(三)、影响各国金融政策的实施五、我国欧洲货币市场业务第四节、黄金市场一、黄金和黄金市场二、黄金市场的分类三、黄金市场的参与者四、我国黄金市场国际化的发展构想(一)、新加坡发展黄金市场的启示(二)、我国黄金市场国际化的思路第二章、外汇及外汇风险基础知识学习目的理解外汇、汇率及外汇风险的基本概念。掌握汇率标价法，汇率的种类，外汇的分类，外汇风险的种类。了解外汇的收付、各种汇率制度、外汇风险的成因及其对微观经济的影响。了解人民币汇率的变化过程，更好地认识人民币。第一节外汇概述一、外汇的含义外汇(foreignexchange):外汇是以外币表示的,用于国际结算的一种支付手段和以外币表示的资产,包括外国货币,包括纸币、铸币外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证外币有价证券,包括政府债券、公司债券、股票等特别提款权其他外汇资产二、外汇的供求国际收支平衡表国际收支与外汇供求三、外汇的收付四、外汇的作用1、实现了购买力在国家间的转移,促进国际贸易与世界经济2、作为国际支付手段3、作为国际储备手段4、作为财富的象征,实际是对国外债权的持有,并转化为其他资产第二节外汇汇率一、汇率标价法直接标价法(directquotation)是以一定单位的外国货币为基准,折算出若干单位本国货币的标价方式间接标价法(indirectquotation)是以一定单位的本国货币为基准,折算出若干单位外国货币的标价方式市场惯例二、汇率的种类固定汇率与浮动汇率官方汇率与市场汇率基础汇率与套算汇率即期汇率与远期汇率电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率名义汇率、实际汇率名义有效汇率、实际有效汇率买入价、卖出价和中间价单一汇率、多重汇率三、汇率制度(一)金本位制度黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币金本位制度下的汇率决定铸币平价1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。＝铸币平价美元含金量英镑含金量＝成色美元金币重量成色英镑金币重量11金本位制度下的汇率变动供求关系及黄金输送点出口↑－贸易顺差→对本币需求↑→本币升值进口↑－贸易逆差→对外汇需求↑→本币贬值$/£美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点4.8665铸币平价t美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点(二)布雷顿森林体系布雷顿森林体系建立了国际货币合作机构，规定了各国必须遵守的汇率制度以及解决各国国际收支不平衡的措施，从而确定了战后国际货币秩序。与美元挂钩的固定汇率制度是整个布雷顿森林体系的核心。布雷顿森林体系下的汇率制度，概括起来就是美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的“双挂钩”制度。（三）浮动汇率制度在浮动汇率制下，各国的货币不在固定地钉住一个国家的货币，保持一个固定的比价和维持一个统一的汇率波动幅度，而是可以根据外汇市场对外汇需求的情况，比价自由浮动，或将本国货币与某一浮动货币、一组浮动货币建立固定比价，随着浮动货币的汇率变化而变化。四、汇率政策——新加坡案例新加坡与中国一样，也选择的是有管理的浮动汇率制度，下面我们分析新加坡的汇率政策，从而了解有管理的浮动汇率制度下的汇率政策内容。盯住一揽子货币允许新元汇率在设定的波动范围内自由浮动周期性进行主动调整以主动干预为调整手段从具体实践效果来看，新加坡金融管理局的“逆向干预”活动，基本上能够成功地将新元汇率控制在政策带之内。例如20世纪90年代的大部分时间，由于新加坡金融管理局的干预，新元汇率缓慢升值。与此相对应的是，亚洲金融危机期间，新加坡金融管理局的干预目标则在于支持新元不至于跌破政策带新元有效汇率变动图注：1.SGDREER:新元实际有效汇率；SGDNEER:新元名义有效汇率。2.以1980年1月汇率水平为10080901001101201301401501601980年1月1982年1月1984年1月1986年1月1988年1月1990年1月1992年1月1994年1月1996年1月1998年1月2000年1月2002年1月SGDNEERSGDREER第三节外汇风险一、外汇风险概念外汇风险（ForeignExchangeRisk），又称汇率风险，是指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国家金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离、从而蒙受经济损失的可能性。（一）外汇风险对象（二）风险构成要素二、外汇风险种类外汇交易风险外汇折算风险经济风险国家风险三、外汇风险的微观影响（一）企业经营战略（二）业务安排（三）企业信用四、外汇风险成因（一）汇率制度从当前的形势看，浮动汇率制种需要重点把握的是美元、欧元和日元的走向，这三种货币构成90%以上的国际储备和国际支付手段，其他国家的货币基本上钉住这三种货币（二）会计制度不同国家的会计制度往往在会计科目的划分、会计方法的选择、会计核算标准上存在差异。会计制度不同，折算风险的损益大相径庭。（三）市场经济结构外汇风险形成中，汇率波动是首要的，但汇率波动能否造成外汇风险或这种风险究竟有多大，主要取决于市场经济结构。（四）国家政治体系外汇风险中的国家风险是因国家强制力造成外汇交易、正常外汇业务中断而产生的风险，由此可知，影响国家强制力的因素必然影响国家风险。第三章外汇风险管理工具学习目的了解期货及外汇期货的一些基本知识及交易规则，重点掌握保证金制度和逐日盯市制度。了解外汇期权的基本概念、分类、交易方式及外汇期权交易的特点和作用。了解外汇互换交易产生的过程，互换交易的形式及其存在的风险、作用。掌握期货价格和期权价格的决定及其影响因素。理解外汇远期交易，期货交易，期权交易的异同。第一节期货交易一、外汇期货交易简介（一）外汇期货交易概况外汇期货交易是一种交易双方在有关交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以既定汇率交割一定数量外汇的期货合同的外汇交易。（二）外汇期货交易的市场组织（三）交易所在外汇期货交易中的作用二、外汇期货交易规则报价（Quotation）最小变动价位（MinimumFluctuationTick）交易单位（TradingUnit/ContractSize）每日价格最大波动限制（DailyLimitMoves）公开叫价（OpenOutcry）保证金与逐日盯市制度（Margin&MarkedtoMarket）结算（Settlement）交割（Delivery）保证金与逐日盯市制度（Margin&MarkedtoMarket）期货交易的保证金除了起到防止交易各方违约的作用外，还是票据交易所结算制度的基础。按其交纳的时间和金额比例不同，可将履约保证金分为初始保证金和追加保证金两类。所谓逐日盯市制度，是指结算部门在每日闭市后结算、检查保证金账户余额，通过适时发出保证金追加单（MarginCall），使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债发生的结算制度。举例:IMM日元期货合约规模12500000日元，某交易者于2001年4月27日购入一个日元期货合约（六月交割），价格为0.8110，如表所示：保证金账户盈亏表注：追加保证金一栏正号表示合约头寸市值的增加计入了保证金账户，投资者可以提走的部分，而负号表示投资者必须交纳的保证金余额。日期4月27日4月28日4月29日头寸+1+1+1持有价格0.81100.81400.8080结算价格0.81400.80800.8100浮动盈亏+0.0030-0.0060+0.0020初始保证金250000日元维持保证金200000日元200000日元200000日元追加保证金+37500日元-75000日元+25000日元交割（Delivery）空头票据交换会员IMM结算机构多头票据交换所IMM开户行空头交割行多头收款行三、外汇期货的价格(一)交易所报价解读（二）期货价格与远期汇率的关系从理论上来说，如果市场是完全竞争市场，所有的交易者都是价格接受者，没有交易费用、保证金和税收要求，没有违约风险，外汇期货的价格应该等于或非常接近于远期外汇的价格，即远期汇率，因为如果不这样的话，聪明的投资者可发现并利用此机会套利。四、外汇期货交易操作（一）外汇期货的套期保值交易3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GB