财务管理习题四答案

习题四答案：1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40%，该公司资本成本为5%。要求：（1）试计算两个方案的现金流量。（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。参考答案：（1）试计算两个方案的现金流量为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。A方案的年折旧额=40000（元）B方案的年折旧额=40000（元）借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。投资项目的营业现金流量计算表单位：元t12345甲方案销售收入①8000080000800008000080000付现成本②3000030000300003000030000折旧③4000040000400004000040000税前净利④=①-②-③1000010000100001000010000所得税⑤=④×40%40004000400040004000税后净利⑥=④-⑤60006000600060006000现金流量⑦=③+⑥4600046000460004600046000乙方案销售收入①100000100000100000100000100000付现成本②4000042000440004600048000折旧③4000040000400004000040000税前净利④=①-②-③2000018000160001400012000所得税⑤=④×40%80007200640056004800税后净利⑥=④-⑤1200010800960084007200现金流量⑦=③+⑥5200050800496004840047200投资项目现金流量计算表单位：元t012345甲方案固定资产投资-200000营业现金流量4600046000460004600046000现金流量合计-2000004600046000460004600046000乙方案固定资产投资-240000营运资金垫支-30000营业现金流量5200050800496004840047200固定资产残值40000营运资金回收30000现金流量合计-27000052000508004960048400117200（2）分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案作出取舍①投资回收期甲方案每年NCF相等，故：乙方案每年NCF不相等，应先计算每年年末尚未回收的投资额（详见下表）。年度每年净现金流量年末尚未回收的投资额152000元218000250800元167200349600元117600448400元692005117200元——②平均报酬率投资报酬率甲=46000100%23%200000投资报酬率乙=520005080049600484001172005100%23.56%270000③净现值甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：甲方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额=NCF×（5%，5年）年金现值系数﹣200000=46000×(P/A，5%，5)–200000=46000×4.329﹣200000=199134-200000=-866（元）乙方案的NCF不相等，可利用下表形式进行计算（单位：元）。年度各年的NCF（1）（5%，n年）复利现值系数（2）现值（3）=（1）×（2）1520000.952495042508000.90746075.63496000.86442854.44484000.82339833.251172000.78491884.8未来报酬的总现值1+2+3+4+5=270152减：初始投资270000净现值（NPV）152从上面计算中我们可以看出，甲方案的净现值小于零，不可取；乙方案的净现值大于零，可进行投资。④现值指数甲方案的现值指数=（200000—866）/200000==0.996乙方案的现值指数=270152/27000==1.0006甲方案的现值指数小于1，乙方案的现值指数大于1，故甲方案不可行，乙方案可进行投资。⑤内部报酬率由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内部报酬率。年金现值系数===4.348查年金现值系数表，现用插值法计算如下：折现率净现值4%4.452？%4.3485%4.329=x=0.85甲方案的内部报酬率=4%+0.85%=4.85%乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：年度NCFt测试6%测试5%复利现值系数现值复利现值系数现值0-2700001.000-2700001.000-2700001520000.943490360.952495042508000.890452120.90746075.63496000.840416640.86442854.44484000.79238332.80.82339833.251172000.74787548.40.78491884.8NPV——-8206.8—152运用插值法计算如下：折现率净现值5%152？%06%-8206.8=x=0.018乙方案的内部报酬率=5%+0.018%=5.018%从以上计算结果可以看出，甲方案的内部报酬率低于资金成本，不可行；乙方案的内部报酬率高于资金成本，可行。2.某企业的资金成本为6%，现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。0123A方案-200001500070002520B方案-200000722720000要求：运用净现值法、获利指数法和内部报酬率分别评价两个方案，并把净现值曲线画入同一坐标系中，比较分析各方法的特点，体会在不同决策中各方法的差异。参考答案：（1）净现值法A方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额12315000700025202000016%16%16%14150.946229.9752115.842000022496.755200002496.755B方案的净现值=未来报酬的总现值–初始投资额237227200002000016%16%6432.004216792.3842000023224.388200003224.388分析结果表明，两个方案的净现值均为正数，都可取，而B的效益更好。（2）获利指数法A方案的获利指数===1.125B方案的获利指数===1.161两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。（3）内部报酬率①A方案的内部报酬率A方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：年度NCFt测试14%测试15%复利现值系数现值复利现值系数现值0-200001.000-200001.000-200001150000.877131550.87013050270000.76953830.7565292325200.67517010.6581658NPV——239—0所以，A方案的内部报酬率=15%②B方案的内部报酬率B方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：年度NCFt测试13%测试12%复利现值系数现值复利现值系数现值0-200001.000-200001.000-20000100.88500.8930272270.7835658.740.79757603200000.693138600.71214240NPV——481026—0所以，B方案的内部报酬率=12%从以上计算结果可以看出，A方案的内部报酬率高于B方案的内部报酬率，A方案优于B方案。（三种方法的比较分析略去）2.NPV曲线-￥8,000-￥6,000-￥4,000-￥2,000￥0￥2,000￥4,000￥6,000￥8,0001%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%17%18%19%20%21%22%23%24%25%26%27%28%29%a方案b方案3.某企业的资金成本为12%，现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。0123A方案-16875900090009000B方案-13200720072007200要求：运用净现值法、获利指数法分别评价两个方案，并比较分析差异。参考答案：（1）净现值法①A方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：A方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额=NCF×（12%，3年）年金现值系数﹣16875=9000×2.402﹣16875=21618-16875=4743（元）②B方案的各年NCF也相等，可按年金形式用公式计算：B方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额=NCF×（12%，3年）年金现值系数﹣13200=7200×2.402﹣13200=17294.4-13200=4094.4（元）所以，A方案的NPV大于B方案的NPV，A方案优于B方案。（2）获利指数法A方案的获利指数===1.281B方案的获利指数===1.310两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。（两种方法的比较分析略去）4.某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税率为33%，资本成本为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。参考答案：新旧设备的可使用年限相等，故可计算差别净现值或分别计算其净现值进行比较。这里分别计算其净现值。（1）继续使用旧设备的净现值年折旧额=13.5万元账面净值=150-13.5×5=82.5（万元）＜变现价值100万元初始现金流量=-[100-（100-82.5）×33%]=-94.225（万元）营业现金流量=1500×（1-33%）-1100×（1-33%）+13.5×33%=272.5（万元）终结现金流量=150×10%=15（万元）继续使用旧设备的净现值=948.08（万元）（2）使用新设备的净现值年折旧额=36万元初始现金流量=-200（万元）营业现金流量=1650×（1-33%）-1150×（1-33%）+36×33%=346.9（万元）终结现金流量=200×10%=20（万元）使用新设备的净现值=1127.45（万元）该设备应该更新。5.某公用拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年运行成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元。购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年运行成本850元，预计最终残值2500元。该公司预计报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线折旧法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。要求：进行是否应该更换设备的分析决策。参考答案：①计算继续使用旧设备的年平均成本每年付现成本的现值＝2150×（1-30%）×（12%，5）年金现值系数=5425.22每年折旧额=[14950×（1－10%）]÷6=2242.5（税法规定）折旧抵税现值＝2242.5×30%×（P/A，12%，3）＝1615.81残值收益的现值＝[1750-（1750-14950×10%）×30%]×（12%，5）复利现值系数=949.54旧设备变现收益（机会