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第四章财务估价一、单项选择题。1.已知某风险组合的期望报酬率和标准离差分别为15％和20％，无风险报酬率为8％，假设某投资者可以按照无风险利率取得资金，将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准离差分别为（）。A.16.75％和25％B.13.65％和16.24％C.16.75％和12.5％D.13.65％和25％2.下列有关证券市场线表述正确的是（）。A.它只适用于有效证券组合B.它测度的是证券或证券组合每单位系统风险的超额收益C.证券市场线比资本市场线的前提窄D.反映了每单位整体风险的超额收益3.如果A、B两种证券的相关系数等于0.8，A的标准差为18%，B的标准差为10%，投资比例为0.6和0.4，则该证券组合的标准差等于（）。A．14.80%B．14.20%C．11.84%D．14%4.4.某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2.5元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10％，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为()元。A、12.5％和22.5％B、13.75和23.75％C、8％和18％D、12％和20％5.某股票标准差为0.6，其与市场组合的相关系数为0.4，市场组合标准差为0.2。该股票的收益与市场组合收益之间的协方差和该股票的β系数分别为()。A、0.048和1.2B、0.12和1.2C、0.24和1.2D、0.12和0.36.有一纯贴现债券，面值1000元，5年期。假设必要报酬率为10％，其价值为（）元。A.500B.900C.666.67D.620.97.有一债券面值为1000元，票面利率为8％，每季度支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为12％，则该债券的价值为（）元。A.924.28B.922.768C.800D.851.258.有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12％，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10％，其价值为（）元。A.993.48B.1066.67C.833.33D.12009.A债券每年付息一次、票面利率为10％，B债券每半年付息一次，如果想让B债券在经济上与A债券等效，B债券的票面利率应为（）。A.10％B.5％C.9.7618％D.4.8809％10.资本市场线上的组合与机会集有效边界上的组合相比，不可能存在的情况是（）。A.风险小而报酬率与之相同B.报酬高而风险与之相同C.报酬高且风险小D.报酬低且风险大二、多项选择题。1.债券定价的基本原则包括（）。A.必要报酬率等于债券利率时，债券价值就是其面值B.必要报酬率高于债券利率时，债券价值高于其面值C.必要报酬率高于债券利率时，债券价值低于其面值D.必要报酬率低于债券利率时，债券价值高于其面值2.对于连续支付利息的债券，下列说法正确的是（）。A.在必要报酬率等于票面利率时，到期时间的缩短对债券价值没有影响，一直等于债券面值B.在必要报酬率高于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐升高，最终等于债券面值C.在必要报酬率高于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐降低，最终等于债券面值D.在必要报酬率低于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐降低，最终等于债券面值3.下列说法正确的是（）。A.对于折价出售的债券而言，付息期越短，债券价值越低B.对于平价出售的债券而言，付息期越短，债券价值越低C.对于溢价出售的债券而言，付息期越短，债券价值越低D.对于溢价出售的债券而言，付息期越短，债券价值越高4.下列说法正确的是（）。A.对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，随着到期时间的缩短，债券价值会呈现周期性波动B.如果必要报酬率在债券发行后发生变动，不会对债券价值产生影响C.随着到期时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小D.随着到期时间的缩短，债券价值对必要报酬率特定变化的反应越来越灵敏5.下列说法不正确的是（）。A.凡是利率，都可以分为名义的和实际的B.当一年内要复利几次时，给出的年利率是实际利率C.实际利率除以年内复利次数得出实际的周期利率D.在计算债券价值时，除非特别指明，否则，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则6.下列关于确定票面利率的说法不正确的是（）。A.在发行债券时，票面利率是根据等风险投资的必要报酬率确定的B.如果债券印制或公告后必要报酬率发生了变动，则应该修改票面利率C.如果把每年付息一次改为每年付息两次，则只需要把原来的票面利率除以2D.如果把每年付息一次改为每年付息两次，则票面利率等于半年的实际利率乘以2，但是不等于年实际利率7.对于间隔一段时间支付一次利息的流通债券而言，下列说法正确的是（）。A.如果折价发行，则发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动式上升B.如果溢价发行，则发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动式下降C.如果平价发行，则发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动式保持不变D.如果折价发行，虽然越临近付息日，利息的现值越大，但是债券价值不可能超过面值8.下列说法正确的是（）。A.股票价格由股票面值决定，二者不会分离B.对于上市交易的股票而言，价格主要由预期股利和当时的市场利率决定C.整个经济环境的变化和投资者心理也会对股价产生影响D.股价分为开盘价、收盘价、最高价和最低价，投资人在进行股票估价时主要使用最低价9.下列说法正确的是（）。A.贝他系数告诉我们相对于市场组合而言特定资产的特殊风险是多少B.证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度C.如果一项资产的贝他系数为2.0，说明这种股票的变动幅度为一般市场变动的2倍D.风险价格是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险收益率10.从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率取决于（）。A.系统风险B.特有风险C.无风险利率D.市场风险补偿程度三、判断题。1.有一项年金，前4年无流入，后6年每年年初有现金流入，则递延期为4期。（）2.（P/S,i,n）×（S/A,i,n）＝（P/A,i,n）（）3.当存在无风险资产并且可按无风险利率自由借贷时，投资者个人对风险的态度不仅仅影响借入或贷出的资金量，而且影响最佳风险资产组合。（）4.由于市场组合优于所有其它组合，因此在资本市场线上，你将仅持有市场组合M。（）5.风险分散化效应一定导致机会集曲线向后弯曲，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。（）6.一种股票的贝他值可以度量该股票对整个投资组合风险的贡献，贝他值可以作为这一股票风险程度的一个大致度量。（）7.通货膨胀对无风险利率没有影响。（）8.风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。（）9.某一股票贝他值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关关系。（）10.只要两种证券之间的相关系数等于1，证券组合报酬率的标准差就等于各证券报酬率标准差的简单算数平均数。（）11.只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。（）四、计算题。1.甲公司未来经济情况预计如下：经济情况发生概率A项目预期报酬率B项目预期报酬率繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3－60%10%要求：（1）计算A项目和B项目的标准差；（2）计算A项目和B项目的协方差；（3）计算A项目和B项目的相关系数；（4）填写下列表格：变化方向A项目预期报酬率增长B项目预期报酬率增长比值正常－繁荣衰退－正常2.有一面值为1000元的债券，票面利率为6%，2006年5月1日发行，2008年5月1日到期，10月末和4月末支付利息，到期一次还本，目前的必要报酬率为8%。要求：（1）假设2006年8月1日，必要报酬率提高到10%，计算对债券价值的影响程度；（2）假设2007年5月1日，必要报酬率提高到10%，计算对债券价值的影响程度；（3）根据上述计算结果得出相应的结论。3.甲投资者现在准备购买一种债券进行投资，要求的必要收益率为5%，现有A、B、C三种债券可供选择：（1）A债券目前价格为1020元，面值为1000元，票面利率为4%，每半年支付一次利息（投资后立即可以收到一次利息），到期还本并支付最后一次利息，债券期限为5年，已经发行三年，甲打算持有到期；（2）B债券为可转换债券，目前价格为1100元，面值为1000元，票面利率为3%，债券期限为5年，已经发行两年，到期一次还本付息，购买两年后每张债券可以转换为20股普通股，预计可以按每股60元的价格售出，甲投资者打算两年后转股并出售；（3）C债券为纯贴现债券，面值为1000元，5年期，已经发行三年，到期一次还本，目前价格为900元，甲打算持有到期。要求：（1）计算A债券的投资收益率；（2）计算B债券的投资收益率；（3）计算C债券的投资收益率；（4）您认为甲投资者应该投资哪个债券。4.甲欲进行长期股票投资，有三种股票A、B、C可供选择：其贝他值分别为1.2、1.6和0.8，已知国库券的收益率为4%，市场平均风险价格为5%，目前每股市价分别为25元，30元和40元。（1）A股票最近支付的股利为每股2元，预计第一年股利为2.5元，以后每年固定增长2%；（2）B股票最近支付的股利为每股2元，预计未来两年每年增长5%，从第3年开始固定为每股3元；（3）C股票最近支付的股利为每股3元，预计以后每年固定降低1%。要求：（1）假设同时购买A、B、C三种股票各100股，计算投资组合的要求收益率（结果保留两位小数）；（2）分别评价A、B、C三种股票是否具有投资价值。答案部分一、单项选择题。1.【正确答案】A【答案解析】总期望报酬率＝（250/200）×15％＋（1－250/200）×8％＝16.75％，总标准差＝250/200×20％＝25％。2.【正确答案】B【答案解析】证券市场线适用于单个证券和证券组合（不论它是否已有效地分散了风险）。它测度的是证券（或证券组合）每单位系统风险（贝他系数）的超额收益。证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。3.【正确答案】B【答案解析】证券组合的标准差＝（0.6×0.6×1.00×18％×18％＋2×0.6×0.4×0.8×18％×10％＋0.4×0.4×1.00×10％×10％）开方＝14.20％。4.【正确答案】B【答案解析】在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，收入增长率＝可持续增长率＝股利增长率，所以，股利增长率〔g〕为10％。股利收益率＝预计下一期股利〔D1〕/当前股价〔P0〕＝2.5×(1+10％)/20=13.75％，期望报酬率=D1/P0＋g＝13.75％+10％=23.75％。5.【正确答案】A【答案解析】该股票的收益与市场组合收益之间的协方差=0.4×0.6×0.2=0.048；该股票的β=0.048/(0.2×0.2)=1.2，或β＝0.4×（0.6/0.2）＝1.2。6.【正确答案】D【答案解析】计算债券价值时，对于纯贴现债券，没有标明利息计算规则的，通常采用按年计息的复利计算规则。因此，本题答案为1000×（P/S，10％，5）＝620.9（元）。7.【正确答案】D【答案解析】按惯例，票面利率为按年计算的名义利率，每季度计息时，按年利率的1/4计算，即按2％计息，每次支付利息1000*2%=20元。必要报酬率按同样的方法处理，每季度的折现率按照3％确定，该债券的价值为：20×（P/A，3％，20）＋1000×（P/S，3％，20）＝20×14.8775＋1000×0.5537＝851.25（元）。8.【正确答案】B【答案解析】在计算债券价值时，如果没有特别指明必要报酬率的计息规则，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（名义利率还是实际利率）。本题中没有特别指明必要报酬率的计息规则，则必要报酬率的计息规则与票面利率相同。因此，按