财务管理在资产优化配置中的作用分析

财务管理在资产优化配置中的作用分析——从企业资产优化配置存在的问题入手李智指导教师：大纲一、财务管理的目标（一）财务管理的演进概述（二）财务管理的主要理论及其目标1.资本结构理论2.现代资产组合理论与资本资产定价模型3.期权定价理论4.有效市场假说5.代理理论6.信息不对称理论二、财务管理职能与资产优化配置（一）绪论（二）资产优化配置存在的问题及常用的测定方法1.对无形资产的优化配置重视不够2.忽视了“人”对财务管理及资产优化配置的影响与作用3.测定资本配置是否优化的常用办法（净资产收益率、存货周转率和应收账款周转率、成本费用利润率、流动比率和资产负债率等）（三）用财务管理手段测定资产优势1.企业价值最大化2.财务杠杆利益三、财务管理在资产优化配置中的作用分析（一）在决策阶段的作用（二）在经营阶段的作用（三）在事后控制阶段的作用（四）结论摘要：本文通过对财务管理演进的回顾，考虑财务管理的目标、内容、职能与资产优化配置的关系，对财务管理在资产优化配置中的作用进行了分析，指出财务管理在资产优化配置的几大作用。关键词：财务管理资产优化配置一、财务管理的目标1、财务管理的演进概述财务管理（FinancialManagement）是指在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资），资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金），以及利润分配的管理。西方财务学主要由三大领域构成，即公司财务（CorporationFinance）、投资学（Investments）和宏观财务（Macrofinance）。其中，公司财务在我国常被译为“公司理财学”或“企业财务管理”。企业财务管理的发展大致经历了五个阶段：萌芽期（15世纪末16世纪初）、筹资财务管理时期（19世纪末20世纪初）、法规财务管理时期（1929年之后的西方经济不景气时期）、资产财务管理时期（20世纪50年代以后）、投资财务管理时期（第二次世界大战结束以来）。在萌芽期，企业的筹资活动仅仅附属于商业经营管理，并没有形成独立的财务管理职业；在筹资财务管理时期，股份公司的迅速发展使其成为占主导地位的企业组织形式，企业筹资活动进一步强化，许多公司纷纷建立了一个新的管理部门——财务管理部门，财务管理开始从企业管理中分离出来，成为一种独立的管理职业；在法规财务管理时期，由于1929年爆发的世界性经济危机和30年代西方经济整体的不景气，众多企业破产，为保护投资人利益，西方各国政府加强了证券市场的法制管理，这一时期的研究重点是法律法规和企业内部控制；在资产财务管理时期，面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，财务管理研究的重点由重视外部融资转向注重资金在公司内部的合理配置，使公司财务管理发生了质的飞跃；在投资财务管理时期，财务管理的重点转移到投资问题上，投资管理理论日益成熟，财务管理朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展。2、财务管理的主要理论及其目标财务管理的基本理论主要有：（1）资本结构理论（CapitalStructure）资本结构理论是研究公司筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论。1958年莫迪利安尼和米勒的研究结论是：在完善和有效率的金融市场上，企业价值与资本结构和股利政策无关——MM理论。米勒因MM理论获1990年诺贝尔经济学奖，莫迪利尼亚1985年获诺贝尔经济学奖。（2）现代资产组合理论与资本资产定价模型（CAPM）现代资产组合理论是关于最佳投资组合的理论。1952年马科维茨（HarryMarkowitz）提出了该理论，他的研究结论是：只要不同资产之间的收益变化不完全正相关，就可以通过资产组合方式来降低投资风险。马科维茨为此获1990年诺贝尔经济学奖。资本资产定价模型是研究风险与收益关系的理论。夏普等人的研究结论是：单项资产的风险收益率取决于无风险收益率，市场组合的风险收益率和该风险资产的风险。夏普因此获得1990年诺贝尔经济学纪念奖。（3）期权定价理论（OptionPricingModel）期权定价理论是有关期权（股票期权，外汇期权，股票指数期权，可转换债券，可转换优先股，认股权证等）的价值或理论价格确定的理论。1973年斯科尔斯提出了期权定价模型，又称B—S模型。90年代以来期权交易已成为世界金融领域的主旋律。斯科尔斯和莫顿因此获1997年诺贝尔经济学奖。（4）有效市场假说（EfficientMarketsHypothesis，EMH）有效市场假说是研究资本市场上证券价格对信息反映程度的理论。若资本市场在证券价格中充分反映了全部相关信息，则称资本市场为有效率的。在这种市场上，证券交易不可能取得经济利益。理论主要贡献者是法玛。（5）代理理论（AgencyTheory）代理理论是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本的高低，以及如何降低代理成本提高公司价值。理论主要贡献者有詹森和麦科林。（6）信息不对称理论（AsymmetricInformation）信息不对称理论是指公司内外部人员对公司实际经营状况了解的程度不同，即在公司有关人员中存在着信息不对称，这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断。纵观财务管理的主要理论，我们不难发现，这些理论全部来自于西方社会的财务管理实践及研究，鉴于我国经济环境与西方社会的差异，直接拿这些理论分析我国的财务管理并不妥当。笔者认为，分析财务管理在资产优化配置中的作用，应首先从财务管理的内容和目标入手。通过上文对财务管理演进的简要分析可知，财务管理的内容主要是筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理。财务管理的目标显而易见：（1）利润最大化；（2）管理当局收益最大化；（3）企业财富（价值）最大化；（4）社会责任最大化。二、财务管理职能与资产优化配置（一）绪论在工业经济阶段，一般企业的财务管理目标是实现股东利益最大化，但在知识经济时代，由于知识资本地位的上升和社会对企业责任要求的多元化，财务管理目标呈现多元化发展态势，企业的财务管理目标要考虑各相关主体的利益，企业也理应肩负起应有的社会责任。要实现这些目标必须通过财务管理职能的具体实施。资产优化配置本质上也是一种发挥财务管理职能的行为，属于企业财务管理的范畴。财务管理目标的实现，必须通过充分发挥财务管理职能来实现。财务管理职能是指财务管理工作所具有的功能，它随着经济发展和经营管理需要而不断发展和完善。财务管理的职能是由财务管理的性质决定的。财务管理目标是一个主观范畴，而财务管理的职能是一个客观范畴，所以财务管理目标受制于财务管理的职能。具有什么样的职能就只能定什么样的目标，如果提出超过财务管理职能的目标，财务管理目标的定位就等于是空中楼阁，对财务管理工作起不到指导作用，毫无意义。（二）资产优化配置存在的问题及常用的测定方法1.对无形资产的优化配置重视不够企业资产配置行为就是通过资产的重新组合，以尽量少的资源耗费取得尽量大的增量资源。换言之，是一种追求资本增值的行为，实质上也属于企业财务管理这个较大的范畴。所谓资产优化配置，笔者认为，这是指企业在众多资产配置组合中的最优方案，最优资产配置是一种客观存在，企业在筹集决策中，要通过不断优化资产结构使其趋于合理，方能实现企业价值最大化这一目标。现在的企业财务管理在资产优化配置方面，非常注重对有形资产的管理、配置和优化，但对无形资产的重视不足。企业的无形资产主要是指信誉、形象、名牌、专利、版权等知识性的资产，这些资产没有实物形态，它们必须依托有形资产才能实现使用价值。因此，有形与无形资产优化配置，是两种性质不同但又相互依托的优化配置形式。值得注意的是，传统的财务管理以资金管理为核心，但从20世纪90年代开始，信息和通信等高科技产业发展引起了一场科技革命，对经济社会的发展产生了深刻而全面的影响。1990年，联合国研究机构首先提出了知识经济的概念，随后知识经济成为西方世界的一个社会热点。1997年世界经济合作与发展组织（OECD）正式定义知识经济是“以知识和信息的生产、分配、传播和应用为基础的经济”。1996年OECD主要成员国国内生产总值中50%以上是由知识经济的贡献产生的。从那时起到现在，科技的发展更加印证了知识经济创造价值的速度和奇迹。在知识经济时代，知识资本成为评价企业财务体系的重要组成部分，其作用主要有两点：一是反映企业的发展潜力；二是为企业未来的发展导航，通过知识资本价值的指标，观察企业潜在的优缺点，以扬长避短，为正确决策奠定基础。在这种时代大背景之下，企业财务管理的观念、手段及内容也都要相应做出调整。鉴于知识经济背景下企业经营活动的现状，企业财务管理也随着劳动经济、自然资源经济、智力经济的更迭，财务管理的核心已由单纯的资金变为资产。资产既包括机器、厂房等有形资产，也包括品牌、职工资源等无形资产，其中，对智力资源、无形资产的配置不但是企业资产配置的重要课题，也将势必占据财务管理相当大的比重。无形资产不同于有形资产，企业信誉、名牌、形象、专利、服务等等，它们大多是抽象灵活的一种可变资产，不像有形资产那么直观，可以迅速折算为金钱。因此，企业管理者需要有挖掘企业无形资产的眼力，有培养企业无形资产的毅力和耐力。因为无形资产在短期内不会迅速发生效益，但对企业的长期发展非常重要。资产优化配置必须辩证地配置有形与无形资产。有形资产是企业生存、发展和参与市场竞争的物质基础。光顾配置有形资产，企业的利益增量有限，光顾配置无形资产，无异于无本之木，无源之水，因此，企业优化配置自己的资产，应该以雄厚的有形资产为基础，综合考虑有形资产和无形资产的优化配置方案，这样才能发挥最佳竞争力，才能使无形资产反过来促进有形资产的增值，这种反作用力要比有形资产增量扩大的威力大几倍、甚至是几十倍。例如，海尔产品树立了自己的信誉后，每年的销售额和利润都以30%以上的速度增长。所以，有形资产是企业参与市场竞争的基础性物质资产，而无形资产优化配置能使经营者获得持久效益。长期忽视对企业无形资产的优化配置，有形资产再雄厚的企业也难免会被淘汰。2.忽视了“人”对财务管理及资产优化配置的影响与作用在知识经济时代，知识资本在企业资本结构中占据主体地位，企业之间的竞争不再是以有形资产为中心，而是转向以无形资产为中心。无形资产的拥有程度和质量高低决定着企业在竞争中的地位。企业资本结构以无形资产为中心地位的形成，改变了企业资产的结构，使得以知识为基础的专利权、商标权、商誉等无形资产在企业的总资产中占据越来越大的比重，在企业的生产经营中发挥着重要的作用，成为企业收益的决定因素。因此，在21世纪，无形资产成为企业最主要的投资对象，企业对无形资产投资的重视和提高，必然要求企业财务管理进行相应的变更，调整企业旧的投资决策指标，增设反映企业无形资产投入状况及其相关情况的决策指标体系。在资产优化配置的过程中，企业往往会非常注重对资本的配置，对无形资产的关注程度也仅涉及到品牌、服务等部分，极易忽略对企业智力资源与人力资源管理这部分。其实，后者虽不容易折算为货币，但对企业实现其经营目标而言也是至关重要的，一切工作都需要人去完成，如何运用好企业的智力资源和人力资源，使其为企业创造价值，是非常值得企业去思考的问题。3.测定资本配置是否优化的常用办法（净资产收益率、存货周转率和应收账款周转率、成本费用利润率、流动比率和资产负债率等）针对我国企业中存在的较大问题，比如坏账过多，负债过大，成本费用过高、净资产收益率过低等问题，判断一个企业的资本配置是否优化，笔者认为可以从以下指标入手（1）净资产收益率。它反映企业盈利的真正绩效，也是杜邦分析体系的核心指标。通过这一指标，可以找出企业中影响利润高低的因素和解决的办法。因为：净资产收益率=税后利润÷平均净资产=总资产周转率×销售利润率×权益乘数=（销售收入÷平均总资产）×（税后利润÷销售收入）×（总资产÷净资产）。从净资产收益率指标的分解中可以得出，要提高净资产收益率，就要不断提高税后利润，就要求企业提高销售收入，加强内部管理，降低产品成本，提高销售利润率，同时要求企业有适当的负债，利用财务杠杆的作用，使企业获利更大。（2）存货周转率和应收账款周转率。存货和应收账款是企业资产账户中