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第九章习题（一）单项选择题1.下列筹资方式中，资金成本最低的是（）。A.发行股票B.发行债券C.长期借款D.保留盈余资金成本2.只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。A.恒大于1B.与销售量成反比C.与固定成本成反比D.与风险成反比3.某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。A.5%B.10%C.15%D.20%4.企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50%，则企业（）。A.只存在经营风险B.只存在财务风险C.存在经营风险和财务风险D.经营风险和财务风险可以相互抵消5.某公司发行债券1000万元，票面利率为12%，偿还期限5年。发行费率3%，所以税率为33%，则债券资金成本为（）。A.12．37%B.16．45%C.8．29%D.8．04%6.下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险。B.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大C.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动E.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动7资金成本包括（）。A.筹资费用和利息费用B.使用费用和筹资费用C.借款利息、债券利息和手续费用D.利息费用的和向所有者分配的利润8、某企业本期财务杠杆系数为2，本期息税前利润为500万元，则本期实际利息费用为（）万元。A、100B、375C、500D、2509、（）是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。A.比较资金成本法B.公司价值分析法C.每股利润无差别点法D.因素分析法10、（）成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。A．债券B．银行存款C．优先股D．留存收益11在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）A.可转换债券成本B.债券成本C.留存收益成本D.普通股成本12．以下关于资本结构的叙述，正确的是（）A资本结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例B资本结构在企业建立后不再变化C保持经济合理的资本结构是企业财务管理的目标之一D资本结构与资本金没有关系，它指的是企业各种资本的构成及其比例关系13某企业全部资本为150万元，权益资本占55%，负债利率为12%，当销售额为100万元，税前利润为20万元时，则财务杠杆系数为A、2.0B、1.15C、3.0D、1.6814在各种股利政策中，既能保证股利的稳定性，又能实现股利和盈余之间较好配合的股利政策是A、剩余股利政策B、固定股利政策C、固定股利支付比率政策D、正常股利加额外股利政策15．财务杠杆产生的原因是企业存在()A．固定营业成本B．销售费用C．融资环节的固定费用D．管理费用16企业的经营杠杆系数用以衡量企业的（）A、经营风险B、财务风险C、汇率风险D、应收账款风险17用来衡量企业运用投资者投入资本获得收益的能力的财务比率是（）A、净资产收益率B、总资产收益率C、销售利润率D、盈利现金比率18宏远公司发行总面额500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费率为5%，所得税税率为33%。该债券以600万元的实际价格溢价发行。该债券的资本成本为（）%A、8.46B、9.38C、7.05D、10.2419永盛公司共有资金20000万元，其中债券6000万元，优先股2000万元，普通股8000万元，留存收益4000万元；各种资金的成本分别是6%、12%、12.5%、15%。则该企业的综合资本成本为（11）%。A、10B、12.2C、12D、13.520下列筹资方式中，不属于筹集长期资金的是（）A、吸收投资B、商业信用C、融资租赁D、发行股票21用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指（）A、经营杠杆系数B、财务杠杆系数C、复合杠杆系数D、筹资杠杆系数（二）多项选择题1.公司债券筹资与普通股筹资相比较（）。A.普通股筹资的风险相对较低B.公司债券筹资的资金成本相对较高，C.普通股筹资可以利用财务杠杆的作用D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付2.发行债券筹集资金的原因主要有（）。A.债券成本较低B.可以利用财务杠杆C.保障股东控制权D.资本结构3.总杠杆的作用在于（）。A.用来估计销售变动时息税前利润的影响B.用来估计销售总额变动对每股盈余造成的影响C.揭示经济杠杆与财务杠杆之间的相互关系D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响4.加权平均资金成本的权数，可有以下几种选择（）。A.票面价值B.账面价值C.市场价值D.清算价值E.目标价值5.对财务杠杆的论述，正确的是（）。A.在资本总额及负债比率不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快B.财务杠杆效益指利用债务筹资给企业带来的额外收益C.与财务风险无关D.财务杠杆系数越大，财务风险越大6.债券资金成本一般应包括下列哪些内容。（）A.债券利息B.发行印刷费C.发行注册费D.上市费以及推销费用7.下列关于经营杠杆系数表述正确的是（）。A.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额变动所引起息税前利润变动的幅度B.在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越小C.当销售额达到盈临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大D.企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营风险降低8、在个别资本成本中须考虑所得税因素的有（）。A、债券成本B、普通股成本C、银行借款成本D、留存收益成本9、下列关于留存收益成本的说法中正确的有（）。A、留存收益不存在成本问题B、留存收益成本是一种机会成本C、留存收益成本不需考虑筹资费用D、留存收益成本相当于股东投资于某种股票所要求的必要报酬率10、最佳资本结构的判断标准是（）。A、企业价值最大B、加权平均资本成本最低C、资本规模最大D、筹资风险最小11影响企业综合资本成本的因素主要有（）A、资本结构B、个别资本成本C、银行借款成本D、优先股成本E、留存收益成本（三）判断题1.当销售额达到盈亏临界销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。2.企业追加筹措新资，通常运用多种筹资方式的组合来实现，边际资金成本需要按加权平均法来计算，并以市场价值为权数。3.如企业负债筹资为零，则财务杠杆系数1。4.长期借款由于借款期限长，风险大，因此借款成本也较高5.财务杠杆的作用在于通过扩销售量以影响息前税前利润。6.在企业经营中，杠杆作用是指销售量的较小变动会引起利润的较大变动。7.财务杠杆系数是每股利润的变动率，相当于息税前利润率变动率的倍数。它是用来衡量财务风险大小的重要指标。8.短期负债融资的资金成本低，风险大。9.由于经营杠杆的作用，当息前税前盈余下降时，普通股每股下降时，普通股每股盈余会下降得更快。10、资本成本是指企业为筹资付出的代价，一般用相对数表示，即资金占用费加上资金筹集费之和除以筹集资金额的商。11企业最优资金结构是指在一定条件下使企业自有资金成本最低的资金结构。（）12无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。（）13当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。（）四、简答题1、债券的资本成本率一般低于股票的资本成本率其原因是什么？2、什么是资本成本，资本成本有什么作用？3、试解释经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数？4.写出不同假设前提下，股权成本的计算模型。5.简述资产估价原理，并据以分别写出股票（在不同股利假设下）和债券的估价模型。（请注明模型中所用字符的含义）6请写出股票与债券的估价原理和估价模型。五名词解释：财务两平点六、计算题1、某公司1998年的资本结构是普通股10000元，长期债券2000元（年利率15%），长期借款77000元（年利率10%）。当年实现销售收入120000元，变动成本60000元，固定成本36000元。企业适用的所得税率为30%。要求计算：（1）息税前利润；（2）经营杠杆系数；（3）财务杠杆系数；（4）复合杠杆系数。2.某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资本200万元，负债比率40%，负债利率15%。试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。3.某企业按面值发行面值为1000元，票面利率为12%的长期债券，筹资费率为4%，企业所得税率为30%，试计算长期债券的资金成本。4.某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围资金的边际成本。5.某股份有限公司为扩大经营业务，拟筹资1000万元，现在A、B两个方案供选择。有关资料如下表：筹资方式A方案B方案筹资额资金成本%筹资额资金成本%长期债券50052003普通股300105009优先股20083006合计10001000要求：通过计算分析该公司应选用的筹资方案。6某项目共耗资50万元，期初一次性投资，经营期7年，资本成本10%，假设每年的净现金流量相等，期终设备无残值，每年至少回收多少投资才能确保该项目可行？（5分）7A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：（1）甲方案：委托某证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张债券是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。（2）乙方案：向工商银行借款，名义利率是10%，但银行要求账户上始终保留不低于10%的余额（补偿性余额），5年后到期时一次还本并付息。（单利计息）。假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为10%，不考虑所得税的影响。要求：（1）甲方案的债券发行价格应该是多少？（2）考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？（10）8某公司去年发放的普通股每股股利0.8元，预计股利每年稳定增长3%，投资者要求的收益率为12%。计算该普通股的内在价值。（5分）9某公司向银行借入一笔长期借款，借款年利率为8%，借款手续费率为0.5%，所得税税率为30%，要求：计算银行借款的税后资本成本。（至少保留两位小数）10某股份有限公司现有资金总额28000万元，其中12%的公司债6000万元，15%的优先股4000万元，普通股18000万股，每股1元。现公司有一大型投资项目，需增加资金8000万元，经调查，可供选择的筹资方案有：（1）增发15%的公司债8000万元。（2）增发18%的优先股8000万元。（3）增发普通股8000万股，每股1元。试用无差别点分析方法分析选择筹资方案。公司适用的所得税率为30%。（10分七、综合题1.某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为33%，公司目前总资金为2000万元,其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表1：表1债务利息与权益资金成本债券市场价值（万元）债券利息率%股票的β系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资金成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D要求：（1）填写表1中用字母表示的空格；2）填写表2公司市场价值与企业综合资金成本中用字母表示的空格。表2债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值（万元）债券资金比重股票资金比重债券资金成本权益资金成本加权平均资金成本400EF16.65%83.35%GHI6001791.092391.0925.09%74.91%6.7%20.2%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000JKLMNO