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财务管理学第8章投资决策实务第1页共9页第8章投资决策实务【例1·判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。（×）『答案解析』独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。【例2·计算题】已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：方案建设期运营期012～1112A固定资产投资**新增息税前利润（每年相等）**新增的折旧100100新增的营业税金及附加1.5*所得税前净现金流量-10000200*B固定资产投资500500所得税前净现金流量**200*说明：表中“2～11”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。要求：（1）确定或计算A方案的下列数据：①固定资产投资金额；②运营期每年新增息税前利润；③不包括建设期的静态投资回收期。（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。（3）如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。『正确答案』（1）①固定资产投资金额＝1000（万元）②运营期每年新增息税前利润＝所得税前净现金流量－新增折旧＝200－100＝100（万元）③不包括建设期的静态投资回收期＝1000/200＝5（年）（2）净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中A方案的原始投资额为1000万元，B方案的原始投资额＝500＋500＝1000万元，由此可知，A方案的原始投资额＝B方案的原始投资额；另外A方案的计算期＝B方案的计算期（均为12年），所以可以使用净现值法进行决策。（3）因为B方案的净现值（273.42万元）大于A方案的净现值（180.92万元），因此应该选择B方案。【例3·计算题】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期完全相同。A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目的原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。要求：（1）分别计算两个项目的净现值率指标（结果保留两位小数）；（2）分别按净现值法和净现值率法在A项目和B项目之间做出比较决策。『正确答案』（1）A项目的净现值率＝29.97/150＝0.20B项目的净现值率＝24/100＝0.24（2）在净现值法下，∵29.9724，∴A项目优于B项目在净现值率法下，∵0.240.20，∴B项目优于A项目由于两个项目的原始投资不相同，导致两种方法的决策结论相互矛盾。财务管理学第8章投资决策实务第2页共9页【例4·计算题】A项目原始投资的现值为150万元，1～10年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，1～10年的净现金流量为20.18万元。行业基准折现率为10%。要求：（1）计算差量净现金流量△NCF；『正确答案』△NCF0＝－150－（－100）＝－50（万元）△NCF1～10＝29.29－20.18＝9.11（万元）（2）计算差额内部收益率△IRR；『正确答案』（P／A，△IRR，10）＝＝5.4885∵（P/A，12%，10）＝5.6502＞5.4885（P/A，14%，10）＝5.2161＜5.4885∴12%＜△IRR＜14%，应用内插法：折现率年金现值系数12%5.6502△IRR5.488514%5.2161△IRR＝12.74%（3）用差额投资内部收益率法决策。『正确答案』用差额投资内部收益率法决策∵△IRR＝12.74%＞ic＝10%∴应当投资A项目【例5·计算题】某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为－12.5万元。行业基准折现率为10%。要求：（1）判断每个方案的财务可行性；（2）用年等额净回收额法作出最终的投资决策（计算结果保留两位小数）。『正确答案』（1）判断方案的财务可行性∵A方案和B方案的净现值均大于零∴这两个方案具有财务可行性∵C方案的净现值小于零∴该方案不具有财务可行性（2）比较决策A方案的年等额净回收额＝958.7/（P/A，10%，11）＝147.60（万元）B方案的年等额净回收额＝920/（P/A，10%，10）＝149.72（万元）∵149.72＞147.60∴B方案优于A方案财务管理学第8章投资决策实务第3页共9页【例6·单选题】某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值率为－12%；乙方案的内部收益率为9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值为960万元，（P/A，10%，10）＝6.1446；丁方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。最优的投资方案是（C）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案『答案解析』题干中，甲方案的净现值率为负数，不可行；乙方案的内部收益率9%小于基准折现率10%，也不可行，所以排除A、B；丙方案的年等额净回收额＝960/（P/A,10%,10）＝960/6.1446＝156.23（万元），大于丁方案的年等额回收额136.23万元，所以本题的最优方案应该是丙方案。【例7·计算题】A和B两个方案均在建设期年末投资，它们的计算期分别为10年和15年，有关资料如表所示。基准折现率为12%。净现金流量资料价值单位：万元年份1234～91011～1415净现值方案A－700－700480480600－－756.48方案B－1500－1700－8009009009001400795.54要求：用计算期统一法中的方案重复法（第二种方式）作出最终的投资决策。『正确答案』依题意，A方案的项目计算期为10年，B方案的项目计算期为15年，两个方案计算期的最小公倍数为30年。在此期间，A方案重复两次，而B方案只重复一次，则调整后的净现值指标为：NPV'A＝756.48＋756.48×（P/F，12%，10）＋756.48×（P/F，12%，20）＝1078.47（万元）NPV'B＝795.54＋795.54×（P/F，12%，15）＝940.88（万元）因为NPV'A＝1078.47万元＞NPV'B＝940.88万元所以A方案优于B方案。【例8·计算题】A和B两个方案均在建设期年末投资，它们的计算期分别为10年和15年，有关资料如表所示。基准折现率为12%。净现金流量资料价值单位：万元年份1234～91011～1415净现值方案A－700－700480480600－－756.48方案B－1500－1700－8009009009001400795.54要求：用最短计算期法作出最终的投资决策。『正确答案』依题意，A、B两方案中最短的计算期为10年，则调整后的净现值指标为：方案A的调整净现值＝NPVA＝756.48万元方案B的调整净现值＝[NPVB/（P/A，12%，15）]×（P/A，12%，10）＝795.54/6.8109×5.6502＝659.97（万元）∵方案A的调整净现值＝756.48万元方案B的调整净现值＝659.97（万元）A方案优于B方案。【例9·多选题】在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有（BCD）。A.差额投资内部收益率法B.年等额净回收额法C.最短计算期法D.方案重复法『答案解析』差额投资内部收益率法不能用于项目计算期不同的方案的比较决策。财务管理学第8章投资决策实务第4页共9页【例10·计算题】某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率（资金成本率）为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。（1）A方案的有关资料如下：金额单位：元0123456合计净现金流量－6000003000030000200002000030000―折现的净现金流量－600000247922253913660124181693530344已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，该方案年等额净回收额为6967元。（2）B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。（3）C方案的项目计算期为12年，包括建设期的静态投资回收期为7年，净现值为70000元。部分时间价值系数如下：T681210%的年金现值系数4.3553－－10%的资本回收系数0.22960.18740.1468要求：（1）计算或指出A方案的下列指标：①包括建设期的静态投资回收期；②净现值。『正确答案』①不包括建设期的回收期＝60000/30000＝2（年）包括建设期的回收期＝1＋2＝3（年）②净现值＝折现的净现金流量之和＝30344（元）（2）评价A、B、C三个方案的财务可行性。『正确答案』对于A方案：由于净现值（30344元）大于0包括建设期的投资回收期＝3年＝6/2年所以该方案完全具备财务可行性；对于B方案：由于净现值（50000元）大于0包括建设期的静态投资回收期为3.5年小于8/2年所以该方案完全具备财务可行性；对于C方案：由于净现值（70000元）大于0包括建设期的静态投资回收期为7年大于12/2年所以该方案基本具备财务可行性（3）计算C方案的年等额净回收额。『正确答案』C方案的年等额净回收额＝净现值×（A/P,10%,12）＝70000×0.1468＝10276（元）（4）按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值（计算结果保留整数）。『正确答案』三个方案的最短计算期为6年B方案调整后的净现值NPVB＝年等额净回收额×（P/A,10%,6）＝9370×4.3553＝40809（元）财务管理学第8章投资决策实务第5页共9页（5）分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策（已知最短计算期为6年，A、C方案调整后净现值分别为30344元和44755元）。『正确答案』年等额净回收额法：A方案的年等额净回收额＝6967（元）B方案的年等额净回收额＝9370（元）C方案的年等额净回收额＝10276（元）因为C方案的年等额净回收额最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。最短计算期法：A方案调整后的净现值＝30344（元）B方案调整后的净现值＝40809（元）C方案调整后的净现值＝44755（元）因为C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。【例11·计算题】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元；旧设备的折余价值为95000元，其变价净收入为80000元；到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2～5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为25%。假设债务资金为0。要求：（1）估算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量（ΔNCFt）；（2）计算该项目的差额内部收益率指标（计算结果保留两位小数）；（3）分别就以下两种不相关情况为企业作出是否更新设备的决策，并说明理由。①该企业所在行业基准折现率8%②该企业所在行业基准折现率12%『正确答案』（1）依题意计算以下相关指标：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝新设备的投资－旧设备的变价净收入＝180000－80000＝100000（元）运营期第1～5每年因更新改造而增加的折旧＝100000/5＝20000（元）（注：新设备年折旧＝（180000－残值）/5；旧设备年折旧＝（80000－残值）/5。因更新改造增加的年折旧＝100000/5＝20000）运营期第1年不包括财务费用的总成本费用的变动额＝该年增加的经营成本＋该年增加的折旧＝25000＋20000＝45000（元）运营期第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用的变动