搜索
第四章筹资概述一、企业筹资动机与原则二、筹资分类三、筹资组合策略四、资金需要量预测一、筹资动机与要求（一）筹资意义——创建新企业，首先要筹集足额的法定资本金，然后才可设立已成立的企业:为在激烈市场竞争中生存，必须不断募集资金以满足经营规模不断扩大的需要亏损或财务困境企业:更需筹集资金来弥补资金的不足筹集资金：是企业结合自身生产经营现状，根据企业长期战略和发展的需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，运用一定的方式，向企业的投资者和债权人筹集资金的一项理财活动筹集含义：来源渠道不同的资金渠道和方式的选择筹资成本和风险（二）企业筹资动机1.新建筹资动机根据新经营方针确定生产经营规模核定固定资金需要量和流动资金需要量，筹措资本金，不足部分须通过债务资本筹集2.扩张筹集动机（1）扩大经营规模（2）扩大对外投资3.调整性筹资动机（1）有足够的能力偿付债务，举债使资本结构趋于合理（2）债务比例过大，筹集主权资本或采用债转股等使资本结构趋于合理4.偿债性筹资动机（1）调整性偿债筹资（2）恶化性偿债筹资5.混合筹资动机混合扩张筹资和调整性筹资（偿债筹资）两种动机（三）筹资原则1.效益性原则①认真选择筹资来源，力求降低筹资成本②周密研究投资方向，大力提高投资效果2.合理性原则①合理确定资金需要量，努力提高筹资效果②合理安排资金结构，保持适当偿债能力内容：一方面是合理确定股权资本和债务资本的结构，一方面要合理确定长短期资本的结构3.平衡性原则适时取得所需资金，保证资金投放需要内容：数量和时间上的平衡；筹资风险和资金成本的平衡4.合法性原则遵守国家有关法规，维护各方合法权益（四）企业筹资渠道和方式1.筹资渠道①政府财政资本②银行信贷资本③非银行金融机构资本④其他法人资本⑤民间资本⑥企业内部资本⑦国外和港澳台资本2.筹资方式①吸收直接投资②发行股票③发行债券④租赁筹资⑤银行借款⑥商业信用⑦发行短期融资券（1）通过吸收直接投资和发行股票募集是企业自有资金；通过其余筹资方式所筹集的是企业的借入资金（2）通过吸收直接投资、发行股票、债券筹集的是长期资金通过商业信用和发行短期融资券筹措的是短期资金租赁和银行借款既可以筹集短期资金，又可以筹集长期资金注意：方式渠道吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券发行融资券租赁筹资国家财政资本√√银行信贷资本√非银行金融机构资本√√√√√√√其他法人资本√√√√√√民间资本√√√√企业内部资本√√外商资本√√√√√√√筹资方式与筹资渠道的组合筹资种类和方式的关系吸收直接投资发行股票银行借款发行债券融资租赁商业信用短期融资券自有资金√√借入资金√√√√√长期资金√√√√√短期资金√√√√直接融资√√√√√间接融资√√1.股权资本二、筹资分类（一）按照所筹资金的不同性质股权资本：也称自有资本、权益资本、主权资本，是指企业依法取得、长期拥有并能自主使用的资金股权资本：来源于企业投资者的投资和企业内部积累包括:企业资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润股权资本:所有权归企业所有者企业对股权资本依法享有经营权（拥有独立的法人财产权）融资渠道：政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和国外及我国港澳台资本筹资方式：投入资本、发行股票信托托管公司财务治理结构图股东大会托管公司法人财产、负责公司经营经理层经营者财务管理所有者财务管理经营管理权法人财产权财产所有权董事会有约束有约束董事会拥有双重职能委托代理债权资本：企业依法取得、按照约定的期限、方式使用和还本付息的资本借入资金所有权归属企业债权人，是企业一项负债2.债权资本按偿还期限长短：长期负债:应付债券、长期借款和融资租赁等流动负债:应付票据、短期借款、应付账款及应计费用等债权人:有权按期索取债权本息企业:在约定期限内对债权资本享有经营权，按期还本付息融资渠道:银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、国外和我国港澳台资本等筹资方式:银行借款、发行债券、发行商业本票、商业信用和租赁等资金结构：借入资金和自有资金的搭配比例（二）按照所筹资金的期限长短1.长期资本长期资本（长期资金）：使用期限在1年以上，满足长期发展需要占用：固定资产、无形资产、长期投资等长期项目上包括：长期负债和主权资本筹集方式：吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁及留存收益等2.短期资本短期资金：筹集使用期在1年以内，满足企业短期周转需要筹集主要占用：现金、应收账款和存货等筹集方式：短期借款、商业信用等资本期限结构（资金组合）：长、短期资金的搭配比例（三）按所筹资金来源渠道不同1.内部筹资2.外部筹资内部筹资:通过留用利润而形成，属于企业的自有资金，是企业的一项长期资金来源内部筹资：优点：手续简单、无筹资费用缺点：筹资数量有限外部筹资：优点：筹资渠道广、方式多缺点：花费筹资费用1.直接筹资2.间接筹资直接筹资:不通过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融入资本直接筹资：优点：筹资范围广、影响大缺点：费用高、手续复杂（四）按所筹资金是否以金融机构为媒介直接筹资：主要方式：投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等间接筹资：通过银行等金融机构融入资本常见方式：银行借款、非银行机构借款、融资租赁直接筹资间接筹资筹资载体通过货币或资本市场，以各种证券作为载体以银行或非银行金融机构作为载体方式发行股票、债券等基本方式是银行借款,此外还有非银行金融机构借款、融资租赁…筹资范围具有广阔的领域，利用的渠道和方式较多范围比较狭窄，利用的渠道和方式比较单一筹资效率和费用手续繁杂，准备时间长，筹资效率低，证券发行费用高手续简便，过程简单，效率高，费用低筹资效应使企业最大限度地利用社会资金，提高企业的知名度与资信度，改善企业的资本结构满足企业资金周转的需要直接筹资与间接筹资差别：三、筹资组合策略筹资组合：企业所筹资金中长期和短期资金的构成比例长期资金：包括长期负债和所有者权益短期资金：主要是指流动负债企业：考虑资金占用时间长短和筹资用途，选择不同资金类型和筹资方式（一）永久性资金需求和临时性资金需求长期资产：强调：对这类资产的长期需求包括：固定资产、无形资产等长期项目和长期流动资产长期流动资产：也称永久性流动资产，指类似于长期资产那样长期保持稳定占用水平的那部分流动资产长期（永久）性资金需求：包括长期流动资产和长期资产影响企业长期健康发展，决定企业未来经营能力和获利水平1.永久性资金需求临时性流动资产：指占用资金额随企业生产经营波动而起伏不定的流动资产临时性流动资产：由于季节性、周期性和随机性因素造成企业生产经营波动而引起的对流动资产的临时需求长短期资金构成比例：受企业类型及企业筹资策略的影响2.临时性资金需求（二）影响企业筹资组合的因素1.期限与风险资金收支动态平衡：既有足够资金满足生产经营需求，同时保证资金供应期和占用期的平衡具体做法：（1）保证按时清偿债务，即保持预期净现金流量与债务本息的支付在时间上一致性具体做法：（2）企业需结合自身情况在债务期限时间安排上建立一定的安全边际长期债务的安全边际要优于短期债务长期债务筹资，企业可准确知道在资金占用期间的利息成本借入短期债务，企业再融资的利息成本不确定，短期债务利率波动大短期债务融资和再融资：利率上升时期所付总利息成本高于当初长期债务融资利息成本短期债务利率风险小结：债务期限安排的越长，风险就越小；反之，则风险越高2.期限与成本风险成本权衡：重视风险控制，须负担较高成本；控制成本，须承担较高筹资风险长期借款:可导致企业在不需要资金期间仍要支付借款利息，会增加企业利息负担——筹集资金期限越长，资金成本就越高3.利息率水平预期利率下降：企业倾向于短期筹资预期利率上升：企业倾向于长期筹资4.经营规模大企业：筹资方式多，较少短期负债小企业：筹资方式少，不得不短期负债其他影响因素：企业所处行业、管理层对风险态度（三）企业筹资组合策略1.正常筹资组合策略正常筹资组合（匹配型策略）：筹措长期资金形成长期资产（包括永久性流动资产），筹集短期资金形成短期资产特点:每一项资产将有一种与其期限大致相同的筹资方式相对应正常筹资组合：（1）企业临时性流动资产所引起的短期波动性或季节波动性资金需求通过短期资金（流动负债）满足注意：正常筹资组合：（2）长期资产和永久性流动资产所引起的资金需求则通过长期资金（长期负债和自有资金）满足正常筹资组合：（3）企业在经营波动的高峰期借入短期债务，而在低谷期偿还短期债务正常筹资组合：（4）长期筹资随着永久性资金需求的增加而增加2.冒险的筹资组合策略冒险筹资组合:企业不仅通过短期资金融通满足临时性资金需求，而且一部分永久性资金需求也通过短期资金融通满足特点:临时性流动资产和部分永久性流动资产占用资金通过短期资金获得注意：在降低资金成本增加利润同时，增加不能及时偿还债务风险原由：占用于永久性流动资产的短期资金到期缺乏相应剩余现金流量保障——基本目的：降低资金成本3.保守的筹资组合策略特点：不仅永久性资金需求通过长期资金筹措，部分临时性资金需求也通过长期资金筹措——也称稳健型策略，强调控制筹资风险优点：降低不能及时偿还债务的风险缺点：资金成本高，不利提高经济效益【例】某公司的经营具有季节性，它目前（年底）总资金需求以及下年度的预计资金需求如下表4-1所示：时间目前一季度二季度三季度四季度需求量450480550590500表4-1目前及下年度资金需求量单位：万元假设上述各资金需求量是整个季度内的资金需求水平，该公司永久性资金需求量为450万元。公司可以以12%的利率获得短期借款，也可以借入期限为3年，利率为13.5%的长期借款。若可供选择的三个长期借款额分别为0，50万元和100万元，差额可通过短期借款筹集。则三个备选方案的总成本分别为：方案1：短期借款年成本=（300000×12%+1000000×12%＋1400000×12%＋500000×12%）/4=96000(元)长期借款年成本为零总成本=96000+0=96000(元)方案2：短期借款年成本=（500000×12%＋900000×12%）/4=42000(元)长期借款年成本=500000×13.5%=67500(元)总成本=42000+67500=109500(元)方案3：短期借款年成本=400000×12%÷4=12000(元)长期借款年成本=1000000×13.5%=135000(元)总成本=12000+135000=147000(元)四、资金需要量的预测（一）资金需要量预测的程序1.销售预测一定销售规模，需要一定资产销售增加，企业要相应增加流动资产，甚至还要增加固定资产过低销售预测：企业因生产规模有限无法满足顾客需要，因此丧失增加盈利的机会，失去提高自身实力的发展机遇过高销售预测：大量设备闲置和存货积压，进一步影响企业的盈利能力和发展能力2.预测需要的资产企业可根据销售规模来预计需要的资产以及新增的资产数量——资产规模和销售水平紧密相关一般方法:根据过去销售和资产之间的数量关系，新增销售所对应的资产即新增的资产3.预计增加的“自然性”融资自然（自发）性融资或敏感负债：（1）企业在商品交易过程中会自动产生应付账款自然（自发）性融资或敏感负债：（2）由于结算原因，许多应计费用项目会随销售增加而增加，如应付工资、应交税金、应付福利费等自然（自发）性融资或敏感负债：（3）企业在销售增加时自然增加了资金来源；只需筹集新增资产和新增负债的差额部分4.预计增加内部筹资（1）企业可根据估计的利润与销售的函数关系，预计可能实现的利润水平（2）然后结合企业股利政策可以估计出通过留存收益所能获得的资金5.预计所需外部融资根据预计资产增加额，减去新增“自然性”融资和内部筹资额，可得出外部筹资需求额（二）资金需要量的预测方法1.销售百分比法（1）基本依据根据销售与资产负债表和利润表有关项目之间的函数（百分比）关系，预计企业筹资需要量（2）优点：提供短期预计的财务报表，适应外部筹资的需要，简单实用（3）缺点：倘若有关固定比率的假定失实，预测会出现错误的结果（4）具体方法：通