财务管理学》教材练习参考答案

中国人民大学会计系列教材·第四版《财务管理学》章后练习参考答案第二章财务管理的价值观念二、练习题1.答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：V0=A·PVIFAi，n·（1+i）=1500×PVIFA8%，8×（1+8%）=1500×5.747×（1+8%）=9310.14（元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。2.答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8=4.344。由PVAn=A·PVIFAi，n得：A=ni,nPVIFAPVA=4.3445000=1151.01（万元）所以，每年应该还1151.01万元。（2）由PVAn=A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n=APVAn则PVIFA16%，n=15005000=3.333查PVIFA表得：PVIFA16%，5=3.274，PVIFA16%，6=3.685，利用插值法：年数年金现值系数53.274n3.33363.685由274.3685.3274.3333.3565n，解得：n=5.14（年）所以，需要5.14年才能还清贷款。3.答：（1）计算两家公司的期望报酬率：中原公司K=K1P1+K2P2+K3P3=40%×0.30+20%×0.50+0%×0.20=22%南方公司K=K1P1+K2P2+K3P3=60%×0.30+20%×0.50+（-10%）×0.20=26%（2）计算两家公司的标准离差：中原公司的标准离差为：20.0%)22%0(50.0%)22%20(30.0%)22%40(222=14%南方公司的标准离差为：20.0%)26%10(50.0%)26%20(30.0%)26%60(222=24.98%（3）计算两家公司的标准离差率：中原公司的标准离差率为：V=%64%100%22%14K南方公司的标准离差率为：V=%96%100%26%98.24K（4）计算两家公司的投资报酬率：中原公司的投资报酬率为：K=RF+bV=10%+5%×64%=13.2%南方公司的投资报酬率为：K=RF+bV=10%+8%×96%=17.68%4.答：根据资本资产定价模型：K=RF+（Km－RF），得到四种证券的必要报酬率为：KA=8%+1.5×（14%－8%）=17%KB=8%+1.0×（14%－8%）=14%KC=8%+0.4×（14%－8%）=10.4%KD=8%+2.5×（14%－8%）=23%5.答：（1）市场风险报酬率=Km－RF=13%－5%=8%（2）证券的必要报酬率为：K=RF+（Km－RF）=5%+1.5×8%=17%（3）该投资计划的必要报酬率为：K=RF+（Km－RF）=5%+0.8×8%=11.64%由于该投资的期望报酬率11%低于必要报酬率，所以不应该进行投资。（4）根据K=RF+（Km－RF），得到：9.0%5%13%5%2.12RKRKFmF6.答：债券的价值为：P=I×PVIFAi，n+F×PVIFi，n=1000×12%×PVIFA15%，5+1000×PVIF15%，8=120×3.352+1000×0.497=899.24（元）所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。三、案例题1.答：（1）FV=6×1260%54.81%1121527)(亿美元（2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：6×12%11n计算得：n=69.7（周）≈70（周）设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：6×1000%11n计算得：n≈514（周）≈9.9（年）（3）这个案例给我们的启示主要有两点：1.货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；2.时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。2.答：（1）（I）计算四种方案的期望报酬率：方案AK=K1P1+K2P2+K3P3=10%×0.20+10%×0.60+10%×0.20=10%方案BK=K1P1+K2P2+K3P3=6%×0.20+11%×0.60+31%×0.20=14%方案CK=K1P1+K2P2+K3P3=22%×0.20+14%×0.60+（-4%）×0.20=12%方案DK=K1P1+K2P2+K3P3=5%×0.20+15%×0.60+25%×0.20=15%（II）计算四种方案的标准离差：方案A的标准离差为：20.0%)10%10(60.0%)10%10(20.0%)10%10(222=0%方案B的标准离差为：20.0%)14%31(60.0%)14%11(20.0%)14%6(222=8.72%方案C的标准离差为：20.0%)12%4(60.0%)12%14(20.0%)12%22(222=8.58%方案D的标准离差为：20.0%)15%25(60.0%)15%15(20.0%)15%5(222=6.32%（III）计算四种方案的标准离差率：方案A的标准离差率为：V=%0%100%10%0K方案B的标准离差率为：V=%29.62%100%14%72.8K方案C的标准离差率为：V=%5.71%100%12%58.8K方案D的标准离差率为：V=%13.42%100%15%32.6K（2）根据各方案的期望报酬率和标准离差计算出来的标准离差率可知，方案C的标准离差率71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。（3）尽管标准离差率反映了各个方案的投资风险程度大小，但是它没有将风险和报酬结合起来。如果只以标准离差率来取舍投资项目而不考虑风险报酬的影响，那么我们就有可能作出错误的投资决策。所以，在进行投资项目决策时，除了要知道标准离差率之外，还要知道风险报酬系数，才能确定风险报酬率，从而作出正确的投资决策。（4）由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资报酬率为15%，其为1；而方案A的标准离差为0，说明是无风险的投资，所以无风险报酬率为10%。则其他三个方案的分别为：方案A的0%32.6%0DA的方案的方案方案B的38.1%32.6%72.8DB的方案的方案方案C的36.1%32.6%58.8DC的方案的方案各方案的必要报酬率分别为：方案A的K=RF+（Km－RF）=10%+0×（15%－10%）=10%方案B的K=RF+（Km－RF）=10%+1.38×（15%－10%）=16.9%方案C的K=RF+（Km－RF）=10%+1.36×（15%－10%）=16.8%方案D的K=RF+（Km－RF）=10%+1×（15%－10%）=15%由此可以看出，只有方案A和方案D的期望报酬率等于其必要报酬率，而方案B和方案C的期望报酬率小于其必要报酬率，所以只有方案A和方案D值得投资，而方案B和方案C不值得投资。第三章案例思考题参考答案1．答：2005年初流动比率=470844=1.80速动比率=470304-844=1.15资产负债率=1414934×100%=66.05%2005年末流动比率=6101020=1.67速动比率=610332-1020=1.13资产负债率=18601360×100%=73.12%分析：与同行业平均水平相比，海虹公司流动比率，速动比率较低，而资产负债水平较高，说明公司的偿债能力低于行业平均水平。2005年初与年末的数据纵向比较，流动比率与速动比率均下降了，而资产负债水平却上升了，说明公司偿债能力呈下降趋势，需要控制财务风险，提高偿债能力。海虹公司在2005年末有一项50万元的未决诉讼，是公司的一项或有负债，数额比较大，对公司的偿债能力有一定影响。2.答：2005年应收账款周转率=24723505680=13.82存货周转率=23323043480=10.94总资产周转率=2186014145680=3.47分析：与同行业相比海虹公司的存货周转率和总资产周转率都高于行业平均水平，应收账款周转率要低于行业平均水平，说明公司在应收账款的管理方面存在一定问题，要加快应收账款的回收，总体看来，公司营运能力较好。3.答：2005年资产净利率=218601414514×100%=31.40%销售净利率=5680514×100%=9.05%净资产收益率=2500480514×100%=104.90%分析：与同行业相比，海虹公司的资产净利率，销售净利率和净资产收益率都超过行业平均水平，其中特别是净资产收益率远远超出行业平均值，公司获利能力很强。但2006年开始海虹公司将不再享受8%的税收优惠政策，综合税率增加到12%，在其他因素不变的情况下，如果将2005年的数据调整为12%的税率进行计算，净利润将减少到363万元。则三个指标为：资产净利率=218601414362×100%=22.11%销售净利率=5680362×100%=6.37%净资产收益率=2500480362×100%=73.88%可见，三个指标都下降许多，特别是销售净利率将减少到6.38%，低于行业平均值，这说明税率的提高对公司的盈利有较大的影响，也说明公司的销售业务的获利能力并不太强。但是，资产净利率和净资产收益率仍然高于行业平均水平，说明该公司的资产盈利能力还是较强，这主要是因为该公司具有较高的财务杠杆和较高的资产周转率。4．通过以上的计算分析，可知海虹公司的财务状况存在的主要问题有：(1)负债水平较高，远高于行业平均水平，说明公司的财务风险较大。(2)应收账款的周转率较低，需加强应收账款管理，加快应收账款回收速度。(3)主营业务盈利能力需要提高，应当加强成本管理，提高销售净利率。第四章长期筹资概论二．练习题1．答：根据因素分析法的基本模型，得：2006年资本需要额=（8000－400）×(1+10%)×(1－5%)=7942万元2．答：（1）2006年公司留用利润额=150000×（1+5%）×8%×(1－33%)×50%=4221万元（2）2006年公司资产增加额＝4221+150000×5%×18%+49＝5620万元3．答：设产销数量为x,资本需要总额为y，由预测筹资数量的线性回归分析法，可得如下的回归直线方程数据计算表：回归直线方程数据计算表年度产销量x（件）资本需要总额y(万元)xyx22001120010001200000144000020021100950104500012100002003100090090000010000002004130010401352000169000020051400110015400001960000n=5Σx=6000Σy=4990Σxy=6037000Σx2=7300000将上表数据代入下列方程组：Σy=na+bΣxΣxy=aΣx+bΣx2得4990=5a+6000b6037000=6000a+730000b求得a=410b=0.49所以：（1）不变资本总额为410万元。（2）单位可变资本额为0.49万元。（3）将a=410，b=4900，代入y=a+bx，得y=410+4900x将2006年预计产销数量代入上式，测得2006年资本需要总额：410+0.49×1560=1174.4万元第五章长期筹资方式二．练习题1．答：（1）实际可用的借款额=100×(1－15%)=85万（2）实际负担的年利率=100×5%÷85=5.88%2．答：（1）当市场利率为5%时，发行价格=1000×PVIF5%，5+1000×6%×PVIFA5%,5=10