搜索
1.请你对ABC公司的股权价值进行评估。有关资料如下：（1）以20X1年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：单位：万元年份20X1利润表项目（年度）营业收入24000税后经营净利润3600减：税后利息费用660税后净利润2940减：应付股利1740本期利润留存1200加：年初未分配利润9600年末未分配利润10800资产负债表项目（年末）：净经营性营运资本净额2400经营固定资产净额24000净经营资产总计26400净金融负债13200股本2400年末未分配利润10800股东权益合计13200净金融负债及股东权益总计26400（2）以20X2年和20X3年为详细预测期，20X2年的预计销售增长率为12%，20X3年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。（3）假设ABC公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“经营性营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。（4）假设ABC公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。（5）假设ABC公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为6%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。（6）假设ABC公司未来的加权平均资本成本为8%，股权资本成本为10%。要求：（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（结果填入表中，不必列出计算过程）。表1预计利润表和资产负债表单位：万元年份20X120X220X3利润表项目（年度）：营业收入240002688028224税后经营净利润360040324233.6减：税后利息费用660792887.04税后净利润294032403346.56减：应付股利174016562607.36本期利润留存12001584739.2加：年初未分配利润96001080012384年末未分配利润108001238413123.2资产负债表项目（年末）：净经营性营运资本净额240026882822.4经营固定资产净额240002688028224净经营资产总计264002956831046.4净金融负债132001478415523.2股本240024002400年末未分配利润108001238413123.2股东权益合计132001478415523.2净金融负债及股东权益总计264002956831046.4（2）计算20X2年和20X3年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。20X2年实体现金流量：税后经营净利润—净经营资产净增加=4032-（29568-26400）=86420X2年实体股权流量：股利-股票发行=165620X3年实体现金流量：税后经营净利润—净经营资本净增加=4233.6-（31046.4-29568）=2755.220X3年实体股权流量：股利-股票发行=2607.36（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表（结果填入表中，不必列出计算过程）。表2实体现金流量法股权价值评估表单位：万元年份（年末）20X120X220X3实体现金流量8642755.2资本成本8%8%8%折现系数0.92590.8573预测期现值3162.01056799.97762362.03296后续期现值82671.153696432实体价值合计85833.16416债务价值13200股权价值72633.16416股数每股价值表3股权现金流量法股权价值评估表单位：万元年份（年末）20X120X220X3股权现金流量16562607.36股权成本10%10%10%现值系数0.90910.8264各年股权现金流量现值1505.46962154.722304预测期现金流量现值3660.1919041505.46962154.722304后续期现值45249.1683854754.56股权价值48909.36028每股价值2．C公司是20x0年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：(1)C公司20x0年的销售收入为l200万元。根据目前市场行情预测，其20x1年、20x2年的增长率分别为l0％、8％；20x3年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为4％。(2)C公司20x0年的经营性营运资本周转率为5，净经营性长期资产周转率为3，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：(1)计算C公司20x1年至20x3年的股权现金流量。20x1年股权现金流量：20x0年净经营资产：1200/5=2401200/3=400400+240=640净经营资产增加：1200*0.1/5=241200*0.1/3=4040+24=64税后经营利润：（640+64）*0.2=140.8净负债：（640+64）*0.5=352税后利息：352*0.06=21.12净利润：140.8-21.12=119.68股东负担投资的部分：64*0.5=32股权现金流量：119.68-32=87.6820x2年股权现金流量：20x1年净经营资产：1200*1.1/5=2641200*1.1/3=440440+264=704净经营资产增加：1200*1.1*0.08/5=21.121200*1.1*0.08/3=35.235，2+21.12=56.32税后经营利润：（704+56.32）*0.2=152.064净负债：（704+56.32）*0.5=380.16税后利息：380.16*0.06=22.8096净利润：152.064-22.8096=129.2544股东负担投资的部分：56.32*0.5=28.16股权现金流量：129.2544-28.16=101.094420x3年股权现金流量：20x2年净经营资产：760.32净经营资产增加：760.32*0.04=30.4128税后经营利润：152.064*1.04=158.14656税后利息：0.06*395.3664=23.721984净利润：158.14656-23.721984=134.424576股东负担投资部分：30.4128*0.5=15.2064股权现金流量：134.424576-15.2064=119.218176(2)计算C公司20x0年12月31日的股权价值。87.68*0.8929+101.0944*0.7972+119.218176/（12%-4%）*0.7972=1346.891053．甲公司2014年12月31日的股票价格为每股10元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：(1)甲公司2014年的主要财务报表数据单位：万元项目2014年资产负债表项目(年末)货币资金2625应收款项14000存货7875固定资产144375资产总计168875应付款项10500长期借款126875股本(普通股8000万股)28000留存利润3500负债及股东权益总计168875利润表项目(年度)一、销售收入175000减：销售成本140000管理费用3500财务费用(利息费用)10122二、营业利润21378加：营业外收入770减：营业外支出350三、利润总额21798减：所得税费用5449.5四、净利润4671(2)对甲公司2014年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。(3)预计甲公司2015年度的产品销量将增长2%，2016年及以后年度销量将稳定在2015年的水平，不再增长。预计未来单位产品售价不变。(4)预计甲公司2015年度的销售成本率可降至75%，2016年及以后年度销售成本率维持75%不变。(5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。(6)甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构(净负债/净投资资本)逐步调整到60%，资本结构高于60%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为10%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。(7)甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为12%。(8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。要求：(1)编制修正后基期及2015年度、2016年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)，并计算甲公司2015年度及2016年度的实体现金流量。单位：万元项目基期(修正)2015年度2016年度资产负债表项目(年末)经营营运资本1312513387.513387.5净经营性长期资产144375147262.5147262.5净经营资产总计157500160650160650净负债126000110958.7596390股东权益合计3150049691.2564260净负债及股东权益总计157500160650160650利润表项目(年度)一、销售收入175000178500178500减：销售成本140000133875133875管理费用350035703570二、税前营业利润315004105541055减：经营利润所得税787510263.7510263.75三、税后经营净利润2362530791.2530791.25利息费用101221260011095.875减：利息费用抵税2530.531502773.96875四、税后利息费用7591.594508321.90625五、净利润合计16033.521341.2522469.34375(3)计算甲公司2014年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是被低估。预测期现金流量2015年实体现金流量：30791.25-160650+157500=27641.252016年实体现金流量：30791.25=30791.25折现：27641.25*0.8929+30791.25*0.7972=49227.6566后续期现金流量30791.25/12%*0.7972=204556.5382014年实体价值：204556.538+49227.6566=253784.19462014年企业每股股权价值：（253784.1946-126000）/8000=15.97该企业股票被低估了3.甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估。有关资料如下：（1）甲公司2014年度实现净利润3000万元，年初股东权益总额为20000万元，年末股东权益总额为21800万元，2014年股东权益的增加全部源于利润留存，公司没有优先股，2014年年末普通股股数为10000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票，预计甲公司2018年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。(2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集的一下相关数据：可比公司每股收益（元）每股净资产（元）权益净利率每股市价（元）预期利润增长率A公司0.4221.2%88%B公司0.5317.5%8.16%C公司0.62.224.3%1110%要求1：使用市盈率模型下的修正平均市盈率法和股价平均法计算甲公司的每股股权价值。修正平均市盈率法：甲公司每股收益：3000/10000=0.3A公司市盈率：8/0.4=20B公司市盈率：8.1/0.5=16.2C公司市盈率：11/