财务管理第五、六章答案

1第五章筹资决策1，某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%。有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%.预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。（5）其余所需资金通过留存收益取得。要求：（1）计算个别资金成本（2）计算该企业加权平均资金成本答案：（1）借款成本＝7％×（1－33％）÷（1－2％）＝4.79％债券成本＝[14×9％×（1－33％）]÷[15×(1－3％）]＝5.8％优先股成本＝12％÷（1－4％）＝12.5%普通股成本＝[1.2/10×（1－6％）]＋8％＝20.77％留存收益成本＝1.2/10＋8％＝20％（2）加权平均资金成本＝14.78％2，某公司2006年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12％，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率33％。要求：（1）计算2006年边际贡献；（2）计算2006年息税前利润总额；（3）计算该公司2007年的复合杠杆系数。2答案：（1）边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×产销量＝（50－30）×10＝200（万元）（2）息税前利润总额＝边际贡献－固定成本＝200－100＝100（万元）（1）复合杠杆系数＝边际贡献/[息税前利润总额－利息费用－优先股利/(1－所得税税率)]＝200/[100－60×12%－10/(1－33%)]＝2.573，某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5％，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33％，有两种筹资方案：筹资金额均为100万元。方案1：增加长期借款100万元，新增借款的利率12％，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。方案2：增发普通股4万股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。要求：根据以上资料：（1）计算该公司筹资前加权平均资本成本；（2）计算采用方案1的加权平均资本成本；（3）计算采用方案2的加权平均资本成本；（4）用比较资金成本法确定该公司的最佳的资金结构。答案：(1)目前资本结构为：长期借款40％，普通股60％借款成本＝10％×(1－33%)＝6.7％普通股成本＝2×(1＋5%)÷20＋5％＝15.5％加权平均资本成本＝6.7％×40％＋15.5％×60％＝11.98%（2）原有借款的资金成本＝10％×(1－33%)＝6.7％新借款的资金成本＝12％×(1－33%)＝8.04％普通股成本＝2×(1＋5%)÷18＋5％＝16.67％加权平均资本成本＝6.7％×（800/2100）＋8.04％×(100/2100)＋16.67％×3（1200/2100）＝12.46%（3）原有借款的资金成本＝10％×(1－33%)＝6.7％普通股资金成本＝2×(1＋5%)/25＋5％＝13.4％加权平均资本成本＝6.7％×（800/2100）＋13.4％×(1300/2100)＝10.85%(4)该公司应该选择普通股筹资。4，已知某公司当前资本结构如下：筹资方式金额（万元）长期债券(年利率8％)1000普通股（4500万股）4500留存收益2000合计7500因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10％的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33％。要求：（1）计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增加10％，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。答案：（1）计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。[(EBIT－1000×8%)×(1－33%)]/(4500＋1000)＝[(EBIT－1000×8%－2500×10%)×(1－33%)]/4500EBIT＝1455（万元）(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数DFL＝EBIT/(EBIT-I)＝1455/(1455-330)＝1.294(3)由于预计的EBIT(1200万元)小于无差别点的EBIT(1455万元)，所以应该采用甲方案筹资。(4)由于预计的EBIT(1600万元)大于无差别点的EBIT(1455万元)，所以应该采用乙方案筹资。（5）每股利润的增长幅度＝1.29×10％＝12.9％5，已知:某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8％，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行普通股，预计每股发行价格为5元。B方案：按面值发行票面年利率为8％的公司债券（每年年末付息）。假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33％。要求：（1）计算A方案的下列指标：①增发普通股的股份数②2004年公司的全年债券利息；（2）计算B方案下2004年公司的全年债券利息；（3）①计算A、B两方案的每股利润无差别点；②为该公司做出筹资决策。答案：（1）A方案①2004年增发普通股的股份数＝2000/5＝400（万股）②2004年全年债券利息＝2000×8％＝160（万元）（2）B方案下2004年公司的全年债券利息＝（2000＋2000）×8％＝320（万元）（3）①计算A、B两方案的每股利润无差别点；5[(EBIT－160)×(1－33%)]/(8000＋400)＝[(EBIT－320)×(1－33%)]/8000每股利润无差别点＝3520（万元）②筹资决策：40003520，应当发行公司债券筹集所需资金。6、某公司2005年的有关资料如下：（1）公司银行借款的年利率为8.93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果发行债券将按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；（3）公司普通股面值为1元，每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，每股利润增长率维持7%不变，执行25%的固定股利支付率政策不变；（4）公司适用的所得税率为40%；（5）公司普通股的β值为1.1，年末的普通股股数为400万股，预计下年度也不会增发新股；（6）国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。要求：（1）计算银行借款的资金成本。（2）计算债券的资金成本。（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算股权资金成本。（4）计算目前的每股利润和下年度的每股利润。（5）该公司目前的资金结构为银行借款占30%、公司债券占20%、股权资金占50%。计算该公司目前的加权平均资金成本。（6）该公司为了投资一个新的项目需要追加筹资1000万元，追加筹资后保持目前的资金结构不变。有关资料如下：筹资方式资金限额资金成本借款不超过210万元超过210万元5.36%6.2%债券不超过100万元超过100万元不超过250万元5.88%6.6%6超过250万元8%股权资金不超过600万元超过600万元14.05%16%计算各种资金的筹资总额分界点。（7）该投资项目当折现率为10%，净现值为812元；当折现率为12%，净现值为-647元。计算该项目的内含报酬率。（8）计算该追加筹资方案的边际资金成本，并为投资项目是否可行进行决策。【答案】（1）银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%（2）债券成本=%)41(85.0%)401(%81=5.88%（3）普通股成本和留存收益成本股利增长模型:股权资金成本=gpd01=%75.5%)71(35.0=13.81%资本资产订价模型：股权资金成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3%。（4）目前的股利支付率每股股利每股利润=0.35/25%=1.4（元）下年的每股利润=目前的每股利润×（1+增长率）=1.4×(1+7%)=1.498（元）。（5）加权平均资金成本=30%×5.36%+20%×5.88%+50%×14.05%=9.82%。（6）借款的筹资总额分界点=210/30%=700（万元）债券的筹资总额分界点=100/20%=500（万元）债券的筹资总额分界点=250/20%=1250（万元）股权资金的筹资总额分界点=600/50%=1200（万元）（7）内含报酬率=10%+%)10%12(8126478120=11.11%。边际资金成本=30%×6.2%+20%×6.6%+50%×14.05%=10.21%。由于项目的内含报酬率大于为该项目追加筹资的边际资金成本，所以，该项目可行。7第六章营运资本管理1，某企业预测2005年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为1:4，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50％，企业的资金成本率为10%。一年按360天计算。（1）计算2005年度赊销额（2）计算2005年度应收账款的平均余额（3）计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额（4）计算2005年度应收账款的机会成本额（5）若2005年应收账款平均余额需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均账款天数应调整为多少天？答案：（1）现销与赊销比例为1：4，所以现销额＝赊销额/4，即赊销额＋赊销额/4＝4500，所以赊销额＝3600（万元）（2）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收款天数＝3600/360×60＝600（万元）（3）维持赊销业务所需要的资金额＝应收账款的平均余额×变动成本率＝600×50％＝300（万元）（4）应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资金成本率＝300×10％＝30（万元）（5）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收款天数＝3600/360×平均收款天数＝400，所以平均收款天数＝40（天）2，某企业每年需耗用A材料45000件，单位材料年存储成本20元，平均每次进货费用为180元，A材料全年平均单价为240元。假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。要求：（1）计算A材料的经济进货批量。（2）计算A材料年度最佳进货批数。（3）计算A材料的相关进货成本。8（4）计算A材料的相关存储成本。（5）计算A材料经济进货批量平均占用资金。答案：（1）A材料的经济进货批量＝（2×45000×180/20）0.5＝900（件）（2）A材料年度最佳进货批数＝45000/900＝50（次）（3）A材料的相关进货成本＝50×180＝9000（元）（4）A材料的相关存储成本＝900/2×20＝9000（元）（5）A材料经济进货批量平均占用资金＝240×900/2＝108000（元）3，某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表所示：单位：元方案项目甲乙丙丁现有持有量30000400005000060000机会成本率8％8％8％8％短缺成本300010005000要求：计算该企业的最佳现金持有量。答案：方案机会成本短缺成本合计甲30000×8％＝240030005400乙40000×8％＝320010004200丙50000×8％＝40005004500丁6