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-1-习题一黎明贸易公司是经营成衣批发的，以下是公司在20×0年11月30日的财务状况。20×0年11月30日资产负债表¥¥¥固定资产永久地权和房产（成本值）190000减：累计折旧20000170000办公家具及设备成本值45000减：累计折旧1800027000汽车成本值32000减：累计折旧2200010000207000流动资产存货102000应收帐款66000168000减：流动负债应付帐款76000应付股利3000应付税金2000银行透支830001640004000211000减：长期负债12%债券20×2年15000061000所有者权益股本¥150000留存收益1100061000损益表截至20×0年11月30日止年度¥¥销售收入450000减：销售成本285000毛利165000减：销售费用84000管理费用46000财务费用29000159000税前利润6000所得税2000税后利润4000股息3000本年度留存收益1000附注：1.当资产负债表预备后，独立资产评估师估计以下资产在资产负债表日期时的市场价值为：-2-永久地权及房产230000办公家具及设备18000汽车5000存货82000资产负债表上，应收帐款是等于其市值。2.在整年中，存货维持在一个稳定水平。3.所有销售和采购都是赊帐的。最近数月，公司遇到严重财务困难。公司的购货债权人要求于平均30日的期限内付款，而银行已打算取消透支设备。拥有公司全部股份的黎明贸易公司家族，没有作出任何对公司提供融资打算，所以，公司董事们正寻找外来长期资金的注入。公司董事正与其主要零售商客户海达公司接洽，建议发行的2万股新股给予海达公司,以足够应付其债务需要。每股作价¥7。根据上述资料a)通过财务指标计算分析黎明贸易公司财务状况和表现，并对任何你认为重要的事项作出评语。b)请表明海达公司应否接纳以上述建议，对黎明贸易公司作出投资。请以数据加以说明。答案一a)评估投资在黎明贸易公司的可行性，可根据下列比率：权益报酬率（税后利润/股东权益）×100%=6.6%税前利润率（税前利润/销售）×100%=1.3%每股盈利（税后利润/普通股数）=0.08股利支付率（股利/税后利润）100%=75%速动比率[（流动资产–存货）/流动负债]=0.4债权人平均结算期（应付账款/赊购）×365=97.3日债务人平均结算期（应收账款/赊销）×365=53.5日存货周转（存货/销售成本）×365=130.6日财务杠杆比率（长期贷款/运用资本）=71.1%从比率看到，公司利润并不十分高。权益报酬率和利润比率都偏低。虽然公司对资金需求紧迫和利润偏低，但股利率却高达75%，显然公司派息政策并不保守。从负债比率可看出公司的负债十分高。此外，从资产负债表看到，未来二年内，债券也到期还款，公司极可能需要面对严重融资问题。另一点需要注意就是公司速动比率，只有0.4，过于偏低。而债权人平均结算期比债务人平均结算期为长，可稍为舒缓公司变现问题。存货周转维持130日的高水平，显示存货管理不够完善或存有大量损坏和滞销存货。另外值得关注的是，由独立人士评估的存货可实现价值，较其账面值明显的低。b)新发行股份的条件并不吸引人。以每股¥7的价钱，明显高于市价。根据这股价，市盈率如下：每股市价/每股盈利=87.5倍从市盈率可知道股份定价过高。新发行股份所得的资金主要用来清偿负债，并不是作任何有利的投资。所以，每股回报可能被新股所摊薄，影响投资收益。根据现时的可实现价值计算出的股份价值如下：资产净值（可实现价值）/发行股份数目=¥1.74基于以上的分析，海达公司不宜接受黎明贸易公司的建议。-3-习题二泰迪文具有限公司成立于2000年，在过去三年高速地增长。高速的增长率为公司制造了很多问题，使公司的董事感到忧虑。最近，公司的董事曾咨询一家管理顾问公司，寻求协助解决这问题。在一份给公司董事的初步报告中，顾问提出以下意见：“公司面对的大部份问题都是过度经营的征兆。”泰迪文具有限公司的最近期的报表如下：资产负债表2003年10月31日¥¥¥固定资产永久物业权土地及建筑物(成本值)795，000减：累计折折日132，000663，000装置(成本值)252，000减：累计折旧78，000174，000汽车(成本值)177，000减：累计折旧81，00096，000933，000流动资产存货192，000应收帐款156，000348，000减：流动负债应付帐款276，000应付股利6，000应付税金24，000银行透支519，000825，000（477，000）456，000减：长期负债1O％债券(有抵押)180，000276，000所有者权益（面值¥0.50）90，000一般储备75，000留存收益111，000276，000损益表截至2003年10月31日止年度¥¥销售收入2，460，000减：销售成本期初存货174，000购货1，890，0002，064，000减：期末存货192，0001，872，000毛利588，000减：销售费用306，000管理费用138，000利息支出66，000510，000税前利润78，000税项24，000税后利润54，000拟派股利6，000本年度留存收益48，000-4-所有购货及销售都是赊帐的要求：（a）解释“过度经营”一词，并说明一家公司在什么情况下会出现过度经营。（b）讨论过度经营为一家公司带来的问题。（c）计算及讨论下列五个可以用作评估泰迪文具有限公司是否过度经营的财务比率：速动比率平均债务人结算天数(收帐期)平均收到信贷天数(付款期)平均存货周转率（天数）固定资产周转率（d）指出一家公司怎样去解决过度经营问题的方法。答案二a）当一个企业在长期资本微薄的情况下贪多图快时，它的营业利润可能会上升但同时却不能创造足够的现金收入。交易额的上升缺乏资金后盾，就能导致到期债务不能按时偿还。这就是通常所说的过度经营。过度经营产生的原因包括：（Ⅰ）长期资本供应者、例如股东或贷款人，没有能力或不愿意投资。任何运作水平的提高都会使营运资金及固定资产的使用变得紧促。（Ⅱ）实际的销售超出预测水平，导致资金不足。这个变化可能是因为未能预见的需求转变或不准确的预测与预算。（Ⅲ）销售的增加可能是由于宽松的信贷政策所致，导致应收帐款的增长速度较应付帐款高。这种不平衡造成变现能力上的紧迫。（Ⅳ）不能控制成本。原因可能是计算错误或管理控制的不足。b)过度经营可以带来很严重的问题．包括：固定资产缺乏足够的资金去支持企业的运作．便不可能投资新的固定资产。现有的固定资产便会被过度的使用，故障发生的机会增加。营运资金对于营运资金及变现能力有不利的影响。可能引致补充存货的困难，需向债务人追讨帐款及需要尽量延迟付款给债权人。管理层可能需要花更多的时间在这些事情上．而不是在计划将来。另外，亦可能失去供应商对公司的信心．而在将来的订单上失去优先处理的权利。在最坏的情况中．公司可能因为货款人及供应商对公司失去信心而致倒闭。股利由于支付股利给股东会影响公司的变现能力，股利的发放可能因此而延迟。c)下列比率可用作评估一家公司是否过度经营：速动比率=流动资产-存货流动负债=156000825000=0.19：1这个比率比较公司的速动资产与到期负债。比率越高，表示公司清偿到期债务的能力越高。在这个案中，公司的速动比率也相当低。每¥1的负债，公司只可拿出速动资产的¥0.19作抵数。经理们应对这个问题加以注意。平均债务人结算天数=平均应收帐款×365赊销=156000×3652460000=23.1-5-这个比率计算应收帐款的平均欠帐天数。对于公司来说，这个比率是非常低，亦与公司的变现问题一致。当现金短缺时，公司需要向赊销客户要求提早付款，但可能因此而影响商誉及对将来的销售及利润产生负面影响。过度经营亦可造成一个高的结算天数，原因就如上述(a)所提及的。平均收到信贷天数=平均应付帐款×365赊购=276000×3651890000=53.3这个比率计算支付债权人的平均天数。一个长的信贷期显示可能有变现的问题。因为公司可能是没有现金支付债权人。在这个案中，债权人的平均信贷期是债务人的平均结算期的两倍以上。平均存货周转率=平均存货×365销售成本=(174000+192000)×3652×1872000=35.7这个比率量度存货的周转速度。一般来说，愈低的周转率愈好。但是，过低的比率可能是由于没有现金购买足够的存货所致。在这个案中，存货期不算太低。固定资产周转率=销售固定资产=2460000933000=2.6倍这个比率量度固定资产的生产力。一般来说，比率愈高愈好。但是过高的比率又显示出问题，可能表示公司过度使用固定资产，反映出公司缺乏能力投资于额外的固定资产。(d)如果需要解决过度经营的问题．必须平衡公司的活动水平与可运用的资金水平。换句话说．筹集足够的资金以应付现水平的活动，或降低活动水平至现有资金水平。第二个方法可能导致销售及利润的损失。但是．如果不能筹集得所需资金．亦别无他法。当资金紧缺时．就必须对固定资产及营运资金的管理加强控制。-6-习题三国际高尔夫有限公司是经营一家大型货仓式销售的公司，售卖高尔夫用品予零售商和以邮寄的方法售予消费者。最近，公司的现金周转出现困难，在12月初，银行透支达¥56000。以下是未来六个月收入与支出的预计数字。12月¥0001月¥0002月¥0003月¥0004月¥0005月¥000预计销售120150170220250280采购156180195160150160广告151820253030租金4040地税30薪金161618182020杂费202424262626此外，公司计划在二月以现金购买价值¥24000的小型客货车，和在三月支付¥30000的公司税项。消费者需以现金付款的，而零售商则给予二个月的赊数期限。消费者大约占了总销售的40%。在12月初，应收帐款共¥110000，其中70%是11月销售的结余。采购则有一个月的赊帐期。在12月初，应付账款共¥140000。而12月、1月、2月的采购必需足以应付3月以后的销售需要。其他费用都是即月支付。杂费包括每个月¥8000的折旧费用。要求：a)解释现金流动预测对公司的益处。b)确认和讨论以下情况所引致的成本。i)持有过多现金。ii)持有过少现金。c)请编制一份国际高尔夫有限公司从2001年12月1日至2002年5月1日的现金流量预测，以显示每个月底的现金余额。答案三a)现金流量预测对策划与决策都很有帮助。经理可深入了解各项决定对其现金情况的影响。现金对一家公司的生存十分重要，所以必需正确管理。现金流量预测帮助管理人员确认出将来现金状况。当现金预测是盈余的时候，盈余的现金可考虑作短期的投资。相反，当预测到现金短缺，公司必需重新计划某些项目的实施时间或透过融资以应付现金的短缺。所以，资金流量预测可帮助管理人员及早发现现金短缺的问题和寻找解决方法。此外，当公司寻求贷款时，也可供贷款者参考。b)持有过多现金对公司的成本影响如下：收入损失----持有现金没有任何利息收入，同时损失了持有其它资产可赚取的回报。所以，持有现金需付出机会成本。虽然存款可赚取利息，但损失其他较高回报投资机会。货币损失----因为通货膨胀的影响，持有现金可导致货币损失。当利率已补偿了通货膨胀的影响时，现金存款减少货币损失。持有过少现金对公司的成本影响如下：借款成本----现金不足，企业向外借贷，因而支付额外利息费用。放弃机会----持有现金量少，当有利的投资机会出现时，便不能把握时机。同样，现金不足也限制公司提早付款给供应商而获取现金折扣的能力。损害信誉----公司可能因现金不足而延迟付款给供应商，信誉因此受损而影响将来的供应。停止业务----公司必需维持足够能力以支付负债，否则，可能导致债权人采取法律行动，引致公司清盘。-7-c)现金流量预测截至2002年5月31日止6个月12月¥0001月¥0002月¥0003月¥0004月¥0005月¥000收入现金销售4860