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财务管理课外作业一、资金的时间价值和投资的风险报酬（一）资金时间价值练习1、某设备安装施工期为3年，从第4年起投产，投产后每年可增加收益10万元，若按10%的报酬率计算，投产后10年总收益的现值是多少？解：Vo=A×PVIFA10%,7×PVIF10%,3=10×4.868×0.751=36.558682、假设你今年30岁，预计30年后即60岁退休，假设你现在没有任何储蓄，你打算从现在开始买养老保险，你认为你所购买的养老保险至少要保证退休后生活20年，退休后每年的开支大致在6万元左右，如果银行存款的平均利率3%，从现在开始你每年末至少应投资多少钱用于养老保险。（二）投资报酬率练习1、假设远东公司准备投资开发一项新产品，投资额为1000万元,根据市场预测，预计可能年报酬及概率资料如下表：若已知此产品所在行业的风险报酬系数为8%，无风险报酬率为6%，试计算远东公司此项决策的总报酬额.解：_X=600×0.3+300×0.5+0×0.2=330标准离差=（600-330）2×0.3+（300-330）2×0.5+（0-330）2×0.2=210标准离差率△210V===63.63%X330导入风险报酬洗漱，计算风险报酬率RR=Bv=8%×63.64%=5.1%风险报酬额Pm=RR/(RF+RR)=330×[5.1%/（6%+5.1%）]=151.62市场状况预计年报酬（万元）报酬繁荣6000.3一般3000.5衰退00.22、假定无风险报酬率是3%，市场的期望报酬率是10%。如果某一特定股票的贝塔系数是1.2，根据CAPM,该股票的期望报酬率是多少？如果另一只股票的期望报酬率是17%，它的贝塔系数是多少？解：KI=RF+Bi(Km-RF)=3%+1.2×(10%-3%)=11.4%17%=3%+β(10%-3%)β=2答：它的贝塔系数是2。二、长期筹资决策（一）营业杠杆和财务杠杆的计算及概念某企业年销售额为200万元，息税前利润为60万元，固定成本为80万元，全部资本总额500万元，负债比例40%，负债利率为12%。分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，并利用计算结果说明其含义。解：1）DOL=(S-VC)/EBIT=(200-60)/60=2.33结果表明：当企业销售量增长（减少）一倍时，税前利润将增长（减少）2.33倍。2）DFL=EBIT/(EBIT-I)=60/(60-(500×40%×12%))=1.67结果表明：当企业的息税前利润增加（减少）一倍时，该企业每股利润增加（减少）1.67倍3）DCL=DOL×DFL=2.33×1.67=3.89结果表明：当该企业销售量变动一倍时，普通股每股利润会相对变动3.89倍（二）每股利润分析法计算1、某企业原有资本900万元，其中债务资本300万元（每年负担利息24万元），普通股资本600万元（10万股，每股面值60元）。由于扩大业务，需要追加筹资300万元，其筹资方式有两个：A方案，全部增发普通股，每股面值50元，增发6万股；B方案，全部筹借长期债务，增加的债务利息为27万元。公司所得税率为25％，扩大投资后息税前利润为90万元。要求：（1）计算扩大资本后的每股利润无差别点；（2）利用每股利润无差别点来判断应采用A、B哪种筹资方案；（3）计算扩大投资后A、B两个方案的财务杠杆系数和每股利润并进行分析。（四舍五入保留小数点两位）。解：（1）(EBIT-IA)(1-T)-DA(EBIT-IB)(1-T)-DBNANB(EBIT-24)(1-25%)[EBIT-（24+27）](1-25%)10+610EBIT=96万元扩大资本后的每股利润无差别点96万元。（2）增资后预期的息税前利润90万小于增资后无差别点利润96万。所以应采用负债较多的A筹资方案。（3）A方案扩大资本后：每股利润EPSA=(EBIT-IA)(1-T)/NA=(90-24)(1-25%)/(10+6)=3.09元财务杠杆系数DFLA=EBIT/(EBIT-1A)=90/(90-24)=1.36B方案扩大资本后：每股利润EPSB=(EBIT-IB)(1-T)/NB=[90-(24+27)](1-25%)/10=2.93元财务杠杆系数DFLB=EBIT/(EBIT-IB)=90/[90-（24+27）]=2.31因为DFLB大于DFLA，但EPSB小于EPSA，说明如果筹资企业选择了财务杠杆大的方案，可能获得的的每股利润反而少了，所以应当选择负债较少的投资方案A.2、某公司打算扩大投资规模，其资金需求量将增加到800万元，预计营业利润96万元。债务利率仍为8%。公司的所得税率为25%。现有两种资本结构：A种资本结构：借入资金500万元，普通股300万元（30万股）。B种资本结构：借入资金400万元，普通股400万元（40万股）。要求：1、利用每股利润分析法方法确定公司的无差别点EBIT2、决策公司应采用哪种资本结构，为什么？3、计算公司扩资后的每股利润和财务杠杆系数并对两种筹资结构进行分析（四舍五入保留小数点两位）。解：（1）A资本结构每年负担的利息=500×8%=40B资本结构每年负担的利息=400×8%=32(EBIT-IA)(1-T)-DA(EBIT-IB)(1-T)-DBNANB(EBIT-40)(1-25%)(EBIT-32)(1-25%)3040EBIT=64万元（2）增资后预期的息税前利润96万大于增资后无差别点利润64万。所以应采用负债较多的A筹资方案。（3）A方案扩大资本后：每股利润EPSA=(EBIT-IA)(1-T)/NA=(96-40)(1-25%)/30=1.4元财务杠杆系数DFLA=EBIT/(EBIT-1A)=96/(96-40)=1.71B方案扩大资本后：每股利润EPSB=(EBIT-IB)(1-T)/NB=(96-32)(1-25%)/40=1.2元财务杠杆系数DFLB=EBIT/(EBIT-IB)=96/(96-32)=1.5因为DFLA大于DFLB，同时EPSA大于EPSB，说明A方案可以为股东带来更多的收益，所以应选择负债多的A方案。3、某企业原有资本600万元，其中债务资本400万元（每年负担利息32万元），普通股资本200万元（10万股，每股面值20元）。由于扩大业务，需要追加筹资350万元，其筹资方式有两个：A方案，增发普通股4万，每股面值50元，另外发行债券150万，债券的利息为12万；B方案，全部筹借长期债务，增加的债务利息为28万元。公司所得税率为25%，增资后息税前利润可达70万元。要求：（1）计算增资后的每股利润无差别点；（2）利用每股利润无差别点来判断应采用A、B哪种筹资方案；（3）计算增资后A、B两个方案的每股利润和财务杠杆系数并进行分析。（四舍五入保留小数点两位）。解：（1）(EBIT-IA)(1-T)-DA(EBIT-IB)(1-T)-DBNANB[EBIT-（32-12）](1-25%)[EBIT-(32+28)](1-25%)10+410EBIT=100万元（2）增资后预期的息税前利润70万小于增资后无差别点利润100万。所以应采用负债较少的A筹资方案。（3）A方案扩大资本后：每股利润EPSA=(EBIT-IA)(1-T)/NA=[100-(32-12)](1-25%)/14=1.39元财务杠杆系数DFLA=EBIT/(EBIT-1A)=70/(70-44)=2.69B方案扩大资本后：每股利润EPSB=(EBIT-IB)(1-T)/NB=[70-(32+28)](1-25%)/10=0.75元财务杠杆系数DFLB=EBIT/(EBIT-IB)=70/[70-(32+28)]=7因为DFLB大于DFLA，但EPSB小于EPSA，说明如果筹资企业选择了财务杠杆大的方案，可能获得的的每股利润反而少了，所以应当选择负债较少的投资方案A.三、固定资产投资决策1、某公司有一投资项目，需投资66000元（其中54000元用于购置设备，12000元用于流动资产垫支）。预计该项目可使用5年，项目投入使用后，每年可增加销售收入50000元，减少付现成本20000元，该项目采用直线法计提折旧，预计残值4000元。假定公司的所得税率为25％，资金成本为10％。要求：（1）确定每年的营业现金流量和终结现金流量（2）计算投资项目的净现值并利用净现值决策是否进行投资解：（1）购置的设备年折旧额=(54000-4000)/5=10000元营业现金流量=[50000-(-20000)]×(1-25%)+10000×25%=55000元终结现金流量=12000+4000=16000元（2）净现值=55000×PVIFA10%,5-16000×PVIFA10%,5-66000=55000×3.791+16000×0.621-66000=152441元因为净现值大于0，所以该方案可以投资.2、某公司两年前购置一台设备，原值60000元，估计仍可使用10年，期末无残值。最近企业正在考虑用一种新设备取代原设备。新设备售价90000元，使用期限10年，期末残值2000元。若购入新设备，可使企业每年的营业现金流量由目前的60000元增加到65000元。目前企业旧设备的账面价值为48000元，如现在销售可得价款40000元。假设公司资本成本为10%，所的税率为25%。要求：（1）确定更新设备的投资额（2）计算更新设备的净现值并由此确定是继续使用旧设备还是售旧买新。解：（1）新设备的初始投资额=9000–4000-（48000-40000）×25%=48000元（2）净现值=（65000-6000）×PVIFA10%,10+2000×PVIF10%,10-48000=5000×6.145+2000×0.386-48000=-16503元因为净现值小于0，所以该方案不投资3、某企业拟用一台新设备代替目前正在使用的一台旧设备。旧设备的账面净值为40000元，剩余寿命为5年，5年后的残值为5000元。年折旧额7000元，如果现在出售可得价款35000元。新设备的买价和安装费共计68000元，可使用5年，5年后的残值为18000元，新设备采用直线折旧法计提折旧。使用新设备每年可增加销售收入9000元，并使付现成本降低4000元，企业所得税率为25%，资本成本率为10%。要求：（1）分析计算利用新设备所增加的投资额（2）分析计算利用新设备每年所增加的营业现金流量及终结现金流量（3）计算净现值并利用净现值分析是否应更新旧设备。解：1.旧设备账面价值=32000–6000=26000元新设备投资=40000+6000=46000元新设备初始投资额=(46000-21000)-(26000-21000)×25%=23750元2.营业现金流量（NCF）=(增加的收入-增加的付现成本)×（1-所得税率）+新旧设备折旧差×所得税率=[0-(-40000)]×75%+(10500-6000)×25%=31125元终结现金流量=4000–2000=2000元3.新设备的净现值(NPV)=营业现金流量×PVIFA10%,4+终结现金流量×PVIF10%,4-新设备初始投资额=31125×3.170+2000×0.686-23750≈76282元因为净现值大于0，所以应当购置新设备